MakerDAO dio el salto hace años al utilizar colateral off-chain; esto fue mucho antes de que DeFi comenzara a pensar si podían o no emitir un token respaldado por un activo off-chain de una manera totalmente pública. Para 2026, los Activos del Mundo Real (RWAs) habían llegado a representar el principal medio para que MakerDAO generara ingresos, en lugar de ser solo una forma más de generarlos entre muchas. Las cifras lo confirman. MakerDAO tiene más de 1.500 millones de dólares solo en Bonos del Tesoro de EE. UU. y Crédito Corporativo tokenizados. El TVL total del Protocolo es de aproximadamente 6.000 millones de dólares. Aproximadamente el 14% de las Reservas del Protocolo están respaldadas por RWAs. Una gran cantidad de fondos del Protocolo (casi el 80% de los ingresos por tarifas en algunos meses recientes) se generan a partir de RWAs.<a href="https://coinlaw.io/makerdao-statistics/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>Los ingresos del protocolo superan los 80 millones de dólares al año. La diversificación ya no es un término apropiado; ahora es un modelo de negocio.<h2>Cómo MakerDAO realmente posee Activos del Mundo Real</h2>La mayoría de la cobertura no explica bien el mecanismo porque es complicado. MakerDAO no puede poseer una letra del Tesoro de EE. UU. directamente. Además, una organización autónoma descentralizada (DAO) gestionada por los poseedores de tokens no puede acceder a los CUSIPs, no tiene una cuenta de corretaje y carece de personalidad jurídica. La solución se llama arquitectura SPV: la arquitectura SPV consiste en vehículos de propósito especial controlados por fiduciarios, establecidos como entidades legales en jurisdicciones tradicionales. Estos están autorizados a mantener activos off-chain para el protocolo. Cada tipo de colateral de activo del mundo real (RWA) tiene una estructura única de bóvedas. Además, todos los límites de deuda se aprueban mediante votos de gobernanza. El SPV comprará el activo subyacente. La representación tokenizada se utilizará como colateral on-chain, lo que resultará en la acuñación de DAI en oposición al activo tokenizado. Cualquier rendimiento producido por el activo off-chain, como intereses de un préstamo o un cupón pagado por un bono del Tesoro, fluirá como ingresos por tarifas de estabilidad al protocolo a través del SPV. Para incorporar la suscripción de crédito tradicional en la pila DeFi, BlockTower Credit y 6s Capital Partners gestionan bóvedas construidas específicamente para préstamos respaldados por RWA. Esto está funcionando e incorpora riesgo de custodia y de contraparte que no está presente con colateral puramente respaldado por criptomonedas.<h2>La relación con Centrifuge</h2>La asociación de MakerDAO con Centrifuge para agrupar facturas y cuentas por cobrar comerciales y producir colateral DAI fue única y fundamental para la relación actual de MakerDAO con los socios de RWA (por ejemplo, ONDO). Centrifuge seguía utilizando la liquidez de DAI suministrada por MakerDAO para proporcionar soluciones DeFi tokenizadas antes del establecimiento de ONDO, la creación de BlackRock BUIDL, etc. Este ejemplo ilustra la sofisticación del mercado de crédito tradicional tokenizado que crece junto con el mercado de crédito recientemente tokenizado. La asociación entre MakerDAO y Centrifuge tiene un papel fundamental porque proporciona una solución DeFi que conecta el crédito tradicional con una clase de activos pasada por alto por los productos de crédito institucionales. Los productos de crédito tradicionales, como los bonos del Tesoro de EE. UU., son simples, líquidos y de precio consistente. Las cuentas por cobrar de financiación comercial y los préstamos a pequeñas y medianas empresas son bilaterales, ilíquidos y requieren una suscripción de crédito específica. Centrifuge genera y estructura los préstamos de financiación comercial y PYMES; MakerDAO suministra liquidez de DAI al pool de estos préstamos. A pesar de los desacuerdos sobre los parámetros de riesgo, la gobernanza, la contracción del mercado DeFi de 2022/2023, la relación entre MakerDAO y Centrifuge se ha mantenido fiel a su visión original, como lo demuestra su presencia operativa continua.<h2>Sky Protocol y el cambio de marca Endgame</h2>A finales del año pasado, MakerDAO se renombró como Sky Protocol, lo que incluyó una actualización de DAI a USDS (una nueva stablecoin) con características adicionales como incentivos de gobernanza y distribución personalizable de rendimiento.<a href="https://www.theblock.co/post/313235/makerdao-mkr-sky-dai-stablecoin-usds" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>El token MKR ahora será actualizable a SKY en una proporción de 1:24.000. La reorganización Endgame, de una DAO monolítica a una red de Sky Stars (sub-DAOs), asignará verticales de producto específicos a cada Sky Star, con la administración del tesoro y la supervisión de RWA retenidas por el protocolo central. Aunque el cambio de marca en sí mismo no modificó la estrategia de RWA, sí cambió quién tiene la autoridad. El colateral de RWA que respalda DAI y USDS sigue siendo gobernado directamente por Sky Protocol; sin embargo, cada Sky Star tiene la autoridad para crear sus propios productos, buscar su propia financiación y entrar en nuevos mercados. La separación es clave. La estructura Endgame permitirá que las decisiones más sistémicamente importantes (aquellas que apoyan directamente la stablecoin) permanezcan centralizadas dentro del protocolo central, mientras que la complejidad de la gobernanza se distribuirá a través de las Sky Stars.<h2>Los riesgos que nadie quiere liderar</h2>Existen problemas estructurales en el modelo de MakerDAO para los activos del mundo real. La dependencia de USDC como colateral pone a MakerDAO directamente a merced del estado regulatorio de Circle. Esta dependencia se ve aún más acentuada por los exchanges del Espacio Económico Europeo que han denegado el acceso al token DAI debido a la regulación MiCA en la UE. Los resultados regulatorios pueden afectar a protocolos como MakerDAO, que fue creado para ser resistente a la censura. Cuando se trata de poseer bonos del Tesoro de EE. UU. a través de un Vehículo de Propósito Especial, existen 3 tipos de riesgo asociados: riesgo de contraparte con el fiduciario, riesgo legal en la jurisdicción donde se mantienen los bonos y riesgo de concentración por una única bóveda que potencialmente posee una gran cantidad de bonos del Tesoro de EE. UU. La primera "prueba de estrés" ocurrió cuando la<a href="https://www.coindesk.com/markets/2023/07/20/makerdao-votes-to-halt-lending-to-tokenized-credit-pool-after-2m-loan-default" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>morosidad de Harbor Trade en 2023 afectó a MakerDAO, y esta prueba de estrés existe cuando un prestatario incumple y MakerDAO finalmente gestiona la situación. La prueba de estrés muestra que la estructura de gobernanza de MakerDAO debería moverse más rápido que la morosidad del crédito y que los riesgos de los activos del mundo real son reales. El marco es mucho mejor ahora, y el riesgo crediticio subyacente permanece. MakerDAO ha establecido el modelo que ahora utilizan todos los protocolos DeFi que usan colateral off-chain. Este es un logro significativo. Es igualmente significativo mantener un TVL de 6.000 millones de dólares.

MakerDAO (ahora Sky Protocol) utiliza activos del mundo real (RWA) como garantía principal en DeFi, gestionando $6 mil millones en TVL a través de SPV, asociaciones con Centrifuge y sub-DAOs Sky Stars para tesorerías de EE. UU. tokenizadas y crédito.

MakerDAO y RWAs como garantía DeFi en blockchain en 2026

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