متاپلانِت ۵۰ میلیون دلار از اوراق بدون بهره برای خرید بیت‌کوین بیشتر جذب کرد

یکی از روایت‌های فوق‌العاده در حوزه مالی شرکتی در حال حاضر، داستان Metaplanet ژاپن است. این شرکت سرمایه‌گذاری که در بورس اوراق بهادار توکیو لیست شده است، اخیراً اوراق قرضه بدون کوپن/با بازده صفر را با هدف صریح جذب 50 میلیون دلار و با نیت آشکار خرید بیت‌کوین بیشتر منتشر کرده است. این ممکن است مانند یک شرط‌بندی غیرمعمول در قالب بدهی اوراق قرضه به نظر برسد، اما در واقع یک شرط‌بندی غیرمعمول است.

این معامله اوراق قرضه در واقع چگونه به نظر می‌رسد

اوراق قرضه Metaplanet بدون پشتوانه و بدون بهره هستند، که به شرکت امکان دسترسی به سرمایه را بدون هزینه‌های اضافی خدمات بدهی می‌دهد. این انتشار بیستمین سری از اوراق قرضه عادی این شرکت است و در آوریل 2027 سررسید می‌شود، با عواید اختصاص‌یافته برای خریدهای بیشتر بیت‌کوین و بازپرداخت به ارزش اسمی در زمان سررسید. بنابراین، باور Metaplanet این است که وام‌دهندگان همچنان از پذیرش این شرایط خوشحال خواهند بود زیرا معتقدند قیمت بیت‌کوین در آینده به طور قابل توجهی افزایش خواهد یافت.

این نامه پوششی/پیشنهاد سرمایه‌گذاری یک سازوکار تامین مالی است که تنها در صورتی کار می‌کند که مردم باور موجودی به آنچه شما انجام می‌دهید داشته باشند. بنابراین، این به هیچ وجه شبیه بدهی سنتی شرکتی نیست؛ بیشتر شبیه ایجاد یک "رأی اعتماد" از طریق یک ابزار مالی است.

استراتژی MicroStrategy، نسخه توکیو

همانطور که Metaplanet به وضوح خود را بر اساس سبک MicroStrategy (یک شرکت نرم‌افزاری مستقر در ایالات متحده که در ابتدا به خاطر محصولات نرم‌افزاری خود مشهور بود) الگوبرداری کرده است، اما بعداً به دلیل استفاده از بیت‌کوین به عنوان بخشی از استراتژی مدیریت خزانه‌داری خود شهرت یافت. مایکل سیلور، بنیانگذار MicroStrategy، در ابتدا اوراق قرضه شرکتی و افزایش سرمایه را فرصتی برای انباشت مقدار زیادی بیت‌کوین می‌دانست. این روش خرید در شرایط بازار صعودی نتایج قابل توجهی به همراه داشته است اما در شرایط نزولی باعث دردسر برای سیلور شده است.

Metaplanet از همین استراتژی تجاری استفاده می‌کند. از ژانویه 2024، این شرکت به انباشت بیت‌کوین ادامه داده و اکنون هزاران بیت‌کوین را در اختیار دارد. این شرکت همچنین از استراتژی جذب سرمایه با اوراق قرضه بدون بهره استفاده کرده است. آنچه در مورد رویکرد و استراتژی Metaplanet جالب است این است که به نظر می‌رسد در ژاپن در حال افزایش محبوبیت است، هرچند به طور سنتی ژاپن به عنوان دارای فرهنگ حداکثرگرایی رمزارزها محسوب نمی‌شد. Metaplanet در رالی‌های بازار گاوی گذشته نیز پاسخ مثبتی از بازار سهام دریافت کرده است، که این امر شیوه‌های تجاری آن را بیشتر تأیید می‌کند.

چرا بهره صفر و چرا اکنون؟

معمولاً اوراق قرضه شرکتی دارای نوعی بهره هستند زیرا آنها وام‌دهندگان را برای وام دادن پولشان، هم برای ارزش زمانی پول و هم برای ریسک مرتبط با وام دادن آن، جبران می‌کنند. پایبندی به اهداف خود برای ایجاد قرار گرفتن در معرض بیت‌کوین (از طریق وام دادن یا خرید ETF بیت‌کوین) با بهره صفر به این معنی است که بسیاری از سرمایه‌گذارانی که مایل به وام دادن وجوه خود به Metaplanet بدون هیچ بهره‌ای هستند، خواهان قرار گرفتن در معرض رمزارزها هستند.

عنصر "به‌موقع بودن" نیز قابل توجه است. با توجه به افزایش قابل توجه بیت‌کوین در سال 2024 (از جمله افزایش قیمت)، چندین شرکت (مانند Metaplanet) در حال جمع‌آوری پول با احساسات مثبت سرمایه‌گذاران و قبل از هرگونه تغییر احتمالی هستند؛ بنابراین اگر انتظار دارید که قیمت بیت‌کوین در دو تا سه سال آینده بیشتر باشد، انتشار بدهی بدون هزینه امروز برای خرید دارایی(ها) یک "معامله" آسان به نظر می‌رسد. علاوه بر این، ریسک مرتبط نیز ساده است. اگر قیمت بیت‌کوین به مقدار زیادی کاهش یابد - شما یک تعهد بدهی (چه دارای نرخ بهره باشد یا نه) را بر عهده می‌گیرید که توسط دارایی‌ای تضمین شده است که در حال حاضر کمتر از آنچه پرداخت کرده‌اید ارزش دارد.

عامل ین

چیز دیگری نیز در مورد این داستان وجود دارد که به ندرت در خارج از ژاپن مورد بحث قرار می‌گیرد، و آن محیط نرخ بهره پایین طولانی‌مدت ژاپن است (که بیش از 10 سال است که برقرار است). بدین ترتیب، هم سرمایه‌گذاران نهادی و هم خرد در ژاپن زمان زیادی را صرف جستجوی بازده کرده‌اند؛ آنها متوجه شده‌اند که به دلیل عدم وجود بازده از سرمایه‌گذاری‌های متعارف مانند اوراق قرضه دولتی ژاپن، می‌توانند در بیت‌کوین سرمایه‌گذاری کنند. Metaplanet بازتاب این پویایی است.

علاوه بر این، شرکت سرمایه را به ین جذب کرده و سپس آن ین را به یک دارایی دلاری تبدیل خواهد کرد. اگر ین در مقایسه با دلار به ضعیف شدن ادامه دهد، این امر یک نیروی محرکه اضافی را فراهم می‌کند. با این حال، اگر ین در مقایسه با دلار تقویت شود، وضعیت به دلیل ریسک ذاتی تبادل ارز و همچنین ریسک مرتبط با سرمایه‌گذاری در بیت‌کوین پیچیده‌تر می‌شود.

این چگونه با سایر دارندگان بیت‌کوین شرکتی مقایسه می‌شود

اگر دارایی‌های MicroStrategy، که بیش از دویست هزار بیت‌کوین در اختیار دارد، را با دارایی‌های Metaplanet مقایسه کنید؛ متوجه خواهید شد که این دو شرکت به هیچ وجه ارزش یکسانی ندارند. با این حال، باید توجه داشت که Metaplanet نیز در وضعیتی بسیار متفاوت از MicroStrategy قرار دارد. عواملی مانند ترازنامه‌های کوچکتر از MicroStrategy، علاوه بر پایگاه سرمایه‌گذاری متفاوت از

MicroStrategy و پویایی‌های بازار سهام ژاپن، محیط کاملاً متفاوتی را برای نحوه عملکرد هر دو شرکت ایجاد خواهد کرد. دلایل متعددی وجود دارد که چرا شرکت‌های دیگر بیت‌کوین را در ترازنامه‌های خود قرار داده‌اند؛ تقریباً همه آنها یا پوشش ریسک (محافظت از خود در برابر زیان) انجام داده‌اند یا قرار گرفتن در معرض خود را محدود کرده‌اند (به درصد کوچکتری نسبت به ارزش کل خود) یا هر دو. با این حال، Metaplanet تصمیم گرفته است که موجودی بیت‌کوین خود را پوشش ریسک نکند و بنابراین هویت شرکتی آن اکنون منحصراً بر ایجاد یک ذخیره بزرگ و ارزان بیت‌کوین متمرکز شده است.

چه اتفاقی خواهد افتاد؟

بر اساس اعلام Metaplanet، این دور از سرمایه برای خرید بیت‌کوین بیشتر استفاده خواهد شد. آنها این موضوع را روشن کرده‌اند. با این حال، آنچه باید دید این است که آیا این روش جذب سرمایه به یک راه قابل تکرار برای تامین مالی تبدیل می‌شود - با جذب پول با بهره کم یا بدون بهره - یا اینکه شرایط فعلی بازار تغییر کرده و حفظ آن دشوارتر می‌شود.

نحوه پیروی Metaplanet از استراتژی MicroStrategy هنوز در مراحل اولیه خود است. موفقیت نهایی Metaplanet به شدت به آنچه با بیت‌کوین اتفاق می‌افتد بستگی دارد تا به هرگونه فعالیت عملیاتی Metaplanet. انتشار اوراق قرضه اضافی این شرکت علیرغم گزارش 619 میلیون دلار ضرر خالص برای سال مالی 2025 صورت می‌گیرد که عمدتاً ناشی از زیان ارزیابی غیرنقدی در دارایی‌های بیت‌کوین آن بوده است. این یک ویژگی از خود استراتژی است تا چیزی اشتباه در استراتژی، همانطور که سودهای باورنکردنی MicroStrategy تاکنون نشان می‌دهد.