راهنمای WLFI: کنترل‌های پنهان، میلیون‌ها دلار وام گرفته شده و سرمایه‌گذارانی که متضرر مانده‌اند

شرکت World Liberty Financial، که یک پروژه رمزارزی با پشتوانه خانواده ترامپ است، هفته بسیار بدی را پشت سر می‌گذارد. دو جنجال جداگانه در انظار عمومی با هم تلاقی کرده‌اند و در کنار هم داستانی را روایت می‌کنند که توصیف آن به چیزی جز یک الگوی سیستماتیک از استخراج ارزش توسط افراد خودی از یک پروژه در حالی که همه دیگران عواقب را تحمل می‌کنند، دشوار است.

در اینجا تصویر کامل ماجرا آمده است.

نحوه راه‌اندازی

WLFI در سپتامبر ۲۰۲۵ به عنوان یک پلتفرم مالی غیرمتمرکز (DeFi) راه‌اندازی شد. ایده اصلی ساده بود: یک پروتکل دیفای که آزادی مالی را ترویج دهد، واسطه‌ها را حذف کند و مزایای امور مالی غیرمتمرکز را برای شهروندان عادی آمریکا به ارمغان آورد. این پروژه بیش از ۵۵۰ میلیون دلار در پیش‌فروش خود جذب کرد. خریداران نهادی وارد شدند. بنیادهای رمزارزی قراردادهای تبادل توکن را امضا کردند. جاستین سان، بنیانگذار ترون، ۷۵ میلیون دلار سرمایه‌گذاری کرد و آن را "یکی از بزرگترین و مهمترین پروژه‌های رمزارز" نامید.

از همان ابتدا، ساختار این پروژه سوالاتی را ایجاد کرد که هرگز به طور کامل پاسخ داده نشدند. Dolomite، پروتکل وام‌دهی که در مرکز جنجال کنونی قرار دارد، توسط کوری کاپلان، که مشاور World Liberty Financial نیز هست، تاسیس شد. WLFI در ژانویه ۲۰۲۶ بازارهای World Liberty را با مشارکت Dolomite راه‌اندازی کرد. این ترتیب عملاً به این معنی است که WLFI محصول شاخص دیفای خود را بر روی زیرساختی بنا نهاد که توسط یکی از مدیران خود ایجاد شده بود.

این جزئیات برای آنچه در ادامه آمد، اهمیت زیادی دارد.

وام گرفتن در برابر توکن خودشان

سوابق درون زنجیره‌ای نشان می‌دهد که خزانه WLFI تقریباً ۵ میلیارد توکن WLFI را در Dolomite سپرده‌گذاری کرده و از این توکن‌ها به عنوان وثیقه برای دریافت وام استیبل کوین استفاده کرده است. بیش از ۴۰ میلیون دلار از این وجوه قرض گرفته شده به Coinbase Prime، یک پلتفرم نهادی که معمولاً برای تبدیل رمزارز به پول فیات یا معاملات فرابورس استفاده می‌شود، منتقل شد. زمانبندی این اقدام سوالات فوری را برانگیخت. این وجوه اندکی پیش از اعلام آتش‌بس توسط رئیس جمهور ترامپ بین ایالات متحده و ایران جابجا شد، که تحلیلگران را بر آن داشت تا بپرسند آیا WLFI از یک رویداد تاثیرگذار بر بازار از قبل اطلاع داشته است یا خیر.

ارقام قابل توجه هستند. WLFI مبلغ ۴۰۶.۲۳ میلیون دلار از توکن خود را در دو کیف پول وام داده است که ۴.۹۹ درصد از کل عرضه و ۹۷.۸ درصد از سقف WLFI در Dolomite را شامل می‌شود، و در ازای آن در مجموع ۱۵۰ میلیون دلار در USDC و سایر استیبل کوین‌ها از جمله USD1 خود را قرض گرفته است. به بیان ساده: آنها یک توکن ایجاد کردند، از آن به عنوان وثیقه استفاده کردند و از طریق پلتفرمی که مشاور خودشان ساخته بود، در برابر آن پول واقعی وام گرفتند.

WLFI اکنون بیش از نیمی از کل نقدینگی Dolomite را تشکیل می‌دهد. استخر USD1 با نرخ بهره‌وری ۹۳% در حال فعالیت است. World Liberty Financial آنقدر USD1 از Dolomite قرض گرفته است که مقدار بسیار کمی برای وام گرفتن باقی مانده است، به این معنی که کاربرانی که قبلاً استیبل کوین را سپرده‌گذاری کرده‌اند، ممکن است در برداشت مشکل داشته باشند. سپرده‌گذاران عادی که پول خود را در Dolomite برای کسب بازدهی گذاشته‌اند، اکنون پشت موقعیتی گیر افتاده‌اند که به طور کامل توسط افراد خودی کنترل می‌شود.

نیکلاس وایمن، مدیر عامل شرکت تحلیل رمزارز Bubblemaps، به فورچون گفت که حدود ۵ درصد از عرضه WLFI که به عنوان وثیقه در Dolomite قرار دارد، یک ریسک نقدشوندگی جدی ایجاد می‌کند. اگر ارزش WLFI به طور قابل توجهی کاهش یابد، وثیقه نقد می‌شود و World Liberty را مجبور به فروش توکن‌های WLFI برای بازپرداخت وام می‌کند، که سپس فشار نزولی بیشتری را بر قیمتی که در حال سقوط آزاد است، وارد می‌کند.

ناون، محقق دیفای، این حلقه را در پلتفرم X ترسیم کرد: WLFI توکن‌های خود را سپرده‌گذاری کرد، استیبل کوین قرض گرفت و موقعیت را به گونه‌ای ساختاربندی کرد که بازدهی‌ها بالاتر از آنچه که به طور طبیعی بودند به نظر برسند. کاربر X با نام EthanDeFi صریحاً گفت: "اگر موقعیت وثیقه WLFI به مرحله نقدشوندگی نزدیک شود، اساساً بدون زیان‌های عمده برای وام‌دهندگان قابل نقد شدن نیست. اگر شما هر گونه USD1 یا سایر استیبل کوین‌ها را در Dolomite وام داده‌اید، توصیه من این است که فوراً برداشت کنید." ایگناس، تحلیلگر دیفای، هشدار داد که با توجه به عمق بازار کم WLFI، این وام ممکن است در نهایت غیرقابل بازپرداخت باشد.

مقایسه‌ها با سقوط‌های گذشته دیفای به سرعت مطرح شد. در ژوئن ۲۰۲۴، مایکل اِگوروف، بنیانگذار Curve Finance، پس از وام گرفتن نزدیک به ۱۰۰ میلیون دلار استیبل کوین با استفاده از توکن حاکمیتی خود به عنوان وثیقه، مجبور به نقدشوندگی حدود ۸۰ میلیون دلار CRV شد که عملاً بدون فروش، پول خود را نقد کرده بود. این سناریو از نزدیک از آن رویداد پیروی می‌کند.

هنگامی که Arkham Intelligence داده‌های درون زنجیره‌ای را علنی منتشر کرد، پاسخ‌ها به سرعت سرازیر شد. کاربر X با نام @lockintrade نوشت: "هیچ چیز به اندازه استفاده فوری از توکن خود به عنوان وثیقه برای وام گرفتن پول واقعی، نشانگر اعتماد به پروژه شما نیست." @anglio آن را کوتاه‌تر کرد: "یک توکن بی‌فایده ایجاد کنید تا دلار مجانی وام بگیرید. یک جرم هوشمندانه."

World Liberty Financial در مقابل این نگرانی‌ها مقاومت کرد و آنها را "فاد" (FUD) نامید. "ما به هیچ وجه نزدیک به نقدشوندگی نیستیم. رک و پوست کنده بگویم، حتی اگر بازارها به شدت علیه ما حرکت کنند، ما به سادگی وثیقه بیشتری تامین خواهیم کرد. این یک ریسک نیست. اینگونه کار می‌کند." آنها خود را به عنوان "وام‌گیرنده اصلی" معرفی کردند که برای سایر کاربران بازدهی ایجاد می‌کند، به ۱۵۹.۵ میلیون دلار درآمد سالانه از USD1 اشاره کردند و هزینه ۶.۵۵۸ میلیون دلاری برای بازخرید ۴۳.۵ میلیون توکن WLFI طی شش ماه را فاش کردند.

افشای بازخرید به شدت با واکنش منفی مواجه شد. توکن اکنون تقریباً ۴۸ درصد پایین‌تر از میانگین قیمت بازخرید معامله می‌شود، به این معنی که خریدهای خزانه WLFI به طور قابل توجهی زیر آب رفته‌اند (زیان‌ده هستند). این توکن در همان روزی که تیم دفاعیه خود را منتشر کرد، ۱۲ درصد سقوط کرد و به پایین‌ترین سطح خود از زمان راه‌اندازی رسید.

درب پشتی که هیچ‌کس فاش نکرد

در حالی که داستان Dolomite در حال توسعه بود، جاستین سان سکوت خود را در مورد یک نارضایتی جداگانه که از سپتامبر ۲۰۲۵ در حال شکل‌گیری بود، شکست.

سان در سال ۲۰۲۴ مبلغ ۷۵ میلیون دلار در World Liberty Financial سرمایه‌گذاری کرد. او به طور علنی مشتاق بود، در یک شام ترامپ برای خریداران برتر میم کوین TRUMP شرکت کرد و یک ساعت "Trump Golden Tourbillon" دریافت کرد. در روزی که توکن‌های WLFI شروع به معامله کردند، او اعتقاد خود را ابراز کرد و گفت که "هیچ برنامه‌ای برای فروش توکن‌های باز شده خود در آینده نزدیک ندارد." در رویداد تولید توکن، ارزش کل دارایی‌های او نزدیک به ۷۰۰ میلیون دلار بود.

سه روز پس از شروع معامله، قیمت WLFI تقریباً ۴۵ درصد از بالاترین رکورد خود سقوط کرده بود. در ۴ سپتامبر ۲۰۲۵، پلتفرم‌های نظارت بلاکچین، انتقال‌های خروجی از یک آدرس مرتبط با سان را پرچم‌گذاری کردند. بر اساس داده‌های درون زنجیره‌ای که توسط Wu Blockchain و Arkham Intelligence تحلیل شده بود، سان تقریباً ۵۰ تا ۶۰ میلیون توکن WLFI به ارزش حدود ۹ میلیون دلار را به کیف پول‌های جدید منتقل کرد که برخی از آنها به سمت HTX، صرافی متعلق به خود سان، حرکت می‌کردند.

در عرض چند ساعت، آدرس کنترل‌کننده WLFI تابع guardianSetBlacklistStatus را در قرارداد توکن WLFI فراخوانی کرد و آدرس مرتبط با سان را به طور کامل مسدود کرد. این مسدودی تقریباً ۵۹۵ میلیون توکن باز شده به ارزش بیش از ۱۰۰ میلیون دلار در آن زمان را، به همراه ۲.۴ میلیارد توکن هنوز در حال واگذاری او، قفل کرد.

سان در X پاسخ داد و گفت که این انتقال‌ها آزمایش‌های روتین سپرده‌گذاری صرافی بودند که شامل مقادیر بسیار ناچیز می‌شدند و "به هیچ وجه نمی‌توانستند تاثیری بر بازار داشته باشند." پاسخ WLFI کوتاه بود: "ما به دنبال قرار دادن کسی در لیست سیاه نیستیم. ما زمانی واکنش نشان می‌دهیم که به فعالیت‌های مخرب یا پرخطر که می‌تواند به اعضای جامعه آسیب برساند، هشدار داده شویم."

هفت ماه بعد، توکن‌های سان همچنان مسدود باقی ماندند. ارزش دارایی‌های قفل شده او با ادامه سقوط قیمت WLFI، تقریباً ۶۰ میلیون دلار کاهش یافت. این هفته، او یک بیانیه کامل منتشر کرد.

"آنچه هرگز افشا نشد — نه به من و نه به هیچ سرمایه‌گذاری — این است که World Liberty یک تابع لیست سیاه (blacklisting) درب پشتی را در قرارداد هوشمند مورد استفاده برای استقرار توکن‌های WLFI جاسازی کرده بود. این تابع به شرکت قدرت یکجانبه برای مسدود کردن، محدود کردن، و عملاً مصادره حقوق مالکیت هر دارنده توکن را می‌دهد، بدون اطلاع قبلی، بدون دلیل و بدون حق اعتراض. این دقیقاً متضاد غیرمتمرکزسازی است. این یک تله است که به عنوان یک در باز بازاریابی شده بود."

تابع لیست سیاه تنها یک هفته پیش از قابل انتقال شدن توکن به قرارداد هوشمند اضافه شد. در هیچ مستندات عمومی در دسترس سرمایه‌گذاران به آن اشاره نشده بود. هیچ رای حاکمیتی ایجاد آن را تایید نکرد. تیم WLFI آن را بی‌سروصدا وارد کرد و به خود قدرت داد تا هر کیف پولی را در هر زمانی بدون نیاز به افشا و بدون فرآیند تجدید نظر مسدود کند. سان تنها هدف نبود. تا زمانی که آدرس او مسدود شد، ۲۷۲ کیف پول دیگر نیز به دلایل مشابه در لیست سیاه قرار گرفته بودند.

شاناکا آنسلم پریرا، تحلیلگر، در سپتامبر به مسدودی اولیه واکنش نشان داد: "WLFI فقط ثابت کرد که دیفای به هیچ وجه غیرمتمرکز نیست. می‌توان آن را در لیست سیاه قرار داد، مسدود کرد، و تعطیل کرد." مقایسه‌ای که چندین مفسر مطرح کردند، با مسدود کردن دارایی‌ها به سبک صندوق بین‌المللی پول (IMF) بود، دقیقاً همان چیزی که دیفای صراحتاً برای غیرممکن ساختن آن ایجاد شده بود.

تصویر بزرگتر

سان یک شخصیت کاملاً مورد همدردی نیست. او یک پرونده فعال در SEC (کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا) دارد و تیم WLFI خطر عوارض نظارتی ناشی از حفظ روابط نزدیک با او را به عنوان بخشی از توجیه خود برای مسدودسازی عنوان کرد. افراد منطقی می‌توانند بحث کنند که آیا انتقال توکن‌های او آزمایش‌های بی‌گناهانه بودند یا تلاشی برای خروج از پروژه.

اما شکایت خاص او شخصی نیست. این شکایت شامل هر کسی می‌شود که WLFI خریده است.

پروژه‌ای که مخفیانه یک سوییچ کشتار متمرکز را در قرارداد توکن خود جاسازی می‌کند، بدون افشا به سرمایه‌گذاران، بدون رای حاکمیتی و بدون هیچ فرآیند تجدید نظر، یک پلتفرم مالی غیرمتمرکز نیست. این یک نهاد مالی سنتی است که لباس‌های متفاوتی پوشیده، با حمایت‌های قانونی کمتر برای افرادی که به آن اعتماد کرده‌اند.

وام‌گیری Dolomite نشان داد که WLFI از سپرده‌گذاران خرد به عنوان بالشتک نقدینگی استفاده می‌کرد، در حالی که افراد خودی وام‌های استیبل کوین را در برابر توکن‌های خود استخراج می‌کردند. تابع لیست سیاه نشان می‌دهد که حتی پس از خرید توکن، تیم توانایی تصمیم‌گیری یکجانبه در مورد اینکه آیا شما مجاز به استفاده از آن هستید یا خیر را حفظ می‌کند.

در مجموع، این دو داستان جنجال‌های جداگانه‌ای نیستند. آنها یک پروژه واحد هستند که با منطق یکسان عمل می‌کنند: افراد خودی زیرساخت‌ها را کنترل می‌کنند، افراد خودی قوانین را تعیین می‌کنند، و هنگامی که قوانین نامناسب می‌شوند، افراد خودی آنها را تغییر می‌دهند. مشارکت‌کنندگان خرد، چه سپرده‌گذاران در Dolomite باشند و چه دارندگان توکن با کیف پول‌های مسدود شده، سرمایه را تامین می‌کنند و زیان‌ها را متحمل می‌شوند.

سان بیانیه خود را با یک خواسته به پایان رساند: "توکن‌ها را آزاد کنید و شفافیت را برای جامعه حفظ کنید. بیایید با صداقت بسازیم، نه با سوء رفتار."

World Liberty Financial پاسخی نداده است.