بایننس این ادعا را که بیش از ۵ میلیون دلار از زیان‌های ادعایی معامله‌گران به دلیل خرابی سیستم یا قیمت‌گذاری رخ داده است، رد کرد، زیرا قرارداد دائمی AKEUSDT در تاریخ ۳ سپتامبر از حدود ۰.۰۰۷۶ دلار به نزدیک ۰.۰۴۵ دلار افزایش یافت.

بایننس می‌گوید لیکوئیداسیون‌های AKE ناشی از نوسانات بازار بوده‌اند

کاربر ایکس (X) با نام xunlu ادعا کرد که بیش از ۳۰ موقعیت آربیتراژ نرخ تأمین مالی در بایننس در حدود ساعت ۵:۴۴ صبح به وقت UTC+8 در تاریخ ۳ سپتامبر طی چند دقیقه لیکوئید شدند.

این معامله‌گر ضررها را بیش از ۵ میلیون تتر (USDT) تخمین زد و ادعا کرد که این حرکت ناگهانی ناشی از فعالیت هماهنگ در بازار AKE بوده است، نه معاملات عادی.

در پاسخ به این شکایت، پشتیبانی مشتریان بایننس اعلام کرد که AKE در همان دوره نوسانات قیمتی بزرگی را در چندین صرافی و بازارهای درون زنجیره‌ای (on-chain) ثبت کرده است. این صرافی، لیکوئیداسیون‌ها را به شرایط بازار نسبت داد و ادعای اینکه مشکل فنی در پلتفرم آن باعث زیان‌ها شده است را رد کرد.

بایننس همچنین اعلام کرد که یک بررسی داخلی هیچ ایرادی در مدل قیمت‌گذاری، کنترل‌های ریسک یا موتور لیکوئیداسیون آن پیدا نکرده است. به گفته این صرافی، سیستم‌های آن در حالی که قرارداد به شدت حرکت می‌کرد، عملیاتی باقی ماندند و موقعیت‌های اهرم‌دار را در معرض تغییر نامطلوب قیمت قرار دادند.

این تمایز اهمیت دارد زیرا لیکوئیداسیون حتی زمانی که یک صرافی قطعی را تجربه نکرده باشد، می‌تواند رخ دهد. هنگامی که ارزش وثیقه یک معامله‌گر کمتر از مارجین نگهداری (maintenance margin) مورد نیاز برای یک موقعیت شود، پلتفرم می‌تواند معامله را به طور خودکار ببندد تا از ایجاد کسری بزرگتر در حساب جلوگیری کند.

یک راهنمای مربوط به کال مارجین (margin calls) که در ماه اوت توسط crypto.news منتشر شد، توضیح داد که لیکوئیداسیون‌های خودکار کریپتو می‌توانند طی چند دقیقه از هشدار به بسته شدن اجباری تبدیل شوند. برخلاف بازارهای سنتی، مشتقات کریپتو به صورت شبانه‌روزی معامله می‌شوند و زمان کمی برای افزودن وثیقه در طول یک حرکت سریع قیمت برای معامله‌گران باقی می‌گذارند.

قیمت شاخص (mark price) AKEUSDT به بازارهای اسپات خارجی متکی است

بایننس AKE را از طریق بازار اسپات خود ارائه نمی‌دهد، به این معنی که قرارداد دائمی AKEUSDT نمی‌تواند از قیمت AKE که در دفتر سفارش اسپات خود بایننس تشکیل شده است، استفاده کند. این صرافی اعلام کرد که در عوض، قیمت شاخص قرارداد را از داده‌های جمع‌آوری‌شده از چندین محل اسپات خارجی محاسبه می‌کند.

یک شاخص چندبازاری برای کاهش تأثیر یک ثبت قیمت غیرعادی یا شکاف قیمتی کوتاه‌مدت در یک صرافی طراحی شده است. بایننس تأکید کرد که فرآیند شاخص و قیمت شاخص در طول نوسانات ۳ سپتامبر طبق برنامه عمل کرده است.

قراردادهای آتی دائمی (Perpetual futures) نشان‌دهنده مالکیت توکن اصلی نیستند. معامله‌گران وثیقه می‌گذارند و موقعیت‌های خرید (long) یا فروش (short) را در قراردادی که ارزش آن دارایی را دنبال می‌کند، اتخاذ می‌کنند، در حالی که پرداخت‌های تأمین مالی (funding payments) مکرر به حفظ قیمت قرارداد نزدیک به قیمت‌های اسپات کمک می‌کند.

همانطور که یک توضیح‌دهنده قراردادهای آتی دائمی در ماه ژوئن اشاره کرد، قیمت شاخص (mark price)، به جای آخرین قیمت معامله‌شده قرارداد، معمولاً تعیین می‌کند که چه زمانی یک موقعیت اهرم‌دار (leveraged position) لیکوئید می‌شود. صرافی‌ها عموماً این قیمت شاخص را از یک شاخص و یک تعدیل مربوط به تأمین مالی (funding-related adjustment) محاسبه می‌کنند تا لیکوئیداسیون‌های ناشی از حرکات کوتاه در دفتر سفارش آتی را محدود کنند.

برای AKEUSDT، عدم وجود یک جفت اسپات در بایننس، ترکیب و رفتار شاخص خارجی را به محور اصلی اختلاف تبدیل می‌کند. این معامله‌گر از بایننس درخواست کرده است تا سوابق معاملاتی مربوطه، داده‌های لیکوئیداسیون و گزارش‌های کنترل ریسک را افشا کند تا محاسبه قابل بررسی باشد.

نمودارهای تجمیعی اسپات که به صورت عمومی در دسترس هستند، نوسانات شدید را در طول آن جلسه نشان می‌دادند. با این حال، بالاترین قرائت ترکیبی اسپات کمتر از اوج قرارداد ذکر شده توسط معامله‌گر بود. این گزارش بیان کرد که این شکاف می‌توانست ناشی از تفاوت قیمت بین قرارداد آتی، محل‌های اسپات خارجی، یا شاخص مورد استفاده برای تولید قیمت شاخص باشد، اما مشخص نکرد کدام عامل باعث این تفاوت شده است.

معامله‌گر ادعا می‌کند اسکوئیز شورت (short squeeze) AKE به موقعیت‌های آربیتراژ آسیب زده است

شاکی، معاملات آسیب‌دیده را موقعیت‌های آربیتراژ نرخ تأمین مالی (funding-rate arbitrage) توصیف کرد، استراتژی‌ای که معمولاً به دنبال کسب پرداخت‌های ایجاد شده توسط تفاوت‌ها در موقعیت‌گیری بازار دائمی است تا کسب سود از جهت‌گیری یک توکن.

آربیتراژ نرخ تأمین مالی معمولاً موقعیت‌های متقابل را برای کاهش ریسک جهت‌گیری ترکیب می‌کند. یک نسخه، خرید اسپات را با یک قرارداد دائمی شورت (short perpetual contract) جفت می‌کند و به معامله‌گر اجازه می‌دهد تا زمانی که دارندگان شورت پرداخت‌هایی از موقعیت‌های لانگ دریافت می‌کنند، تأمین مالی را جمع‌آوری کند. ساختارهای دیگر ممکن است موقعیت‌ها را در چندین صرافی یا قرارداد پخش کنند.

اگرچه چنین معاملاتی اغلب بازار-خنثی (market-neutral) نامیده می‌شوند، اما همچنان ریسک‌های اجرایی، نقدینگی، وثیقه و صرافی را به همراه دارند. یک راهنمای نقدی و حمل (cash-and-carry) که در ماه اوت منتشر شد، اشاره کرد که یک موقعیت آربیتراژ می‌تواند با کال مارجین (margin call) مواجه شود، هنگامی که بخش اهرم‌دار آن به شدت حرکت می‌کند، حتی اگر هدف از معامله ترکیبی، محدود کردن ریسک جهت‌گیری قیمت باشد.

افزایش گزارش‌شده AKE از حدود ۰.۰۰۷۶ دلار به نزدیک ۰.۰۴۵ دلار، به معنای افزایشی تقریباً ۴۹۲ درصدی، یا تقریباً شش برابر قیمت اولیه خواهد بود. حرکتی با این حجم می‌تواند به سرعت مارجین پشتیبان موقعیت‌های آتی شورت را کاهش دهد، به ویژه زمانی که نقدینگی کم است و چندین معامله دارای یک ریسک مشابه هستند.

این معامله‌گر این رویداد را یک اسکوئیز شورت (short squeeze) توصیف کرد، که در آن افزایش قیمت‌ها، فروشندگان شورت را مجبور می‌کند تا موقعیت‌های خود را با بازخرید قراردادها ببندند. چنین خریدهای اجباری می‌تواند به فشار صعودی اضافه کند و لیکوئیداسیون‌های بیشتری را تحریک کند، زمانی که موقعیت‌های شورت نزدیک، الزامات نگهداری خود را نقض کنند.

در یک رویداد بازار نامرتبط در ماه اوت، یک اسکوئیز ۳ میلیارد دلاری، حدود ۲.۷۷ میلیارد دلار از موقعیت‌های شورت را در سراسر صرافی‌های بزرگ لیکوئید کرد. بایننس تقریباً ۵۱۸ میلیون دلار از این مجموع را به خود اختصاص داد، در حالی که خریدهای اجباری قیمت‌ها را بالاتر برد و لیکوئیداسیون‌های بیشتری را فعال کرد. این ارقام نشان می‌دهند که چگونه بسته‌های خودکار می‌توانند یک حرکت موجود را تسریع کنند، اگرچه آنها مشخص نمی‌کنند که آیا دستکاری در AKE رخ داده است یا خیر.

بایننس لیکوئیداسیون‌های ۳ سپتامبر را به ریسک‌های مرتبط با معاملات اهرم‌دار (leveraged trading) نسبت داده و ادعای معامله‌گر مبنی بر دستکاری هماهنگ بازار را نپذیرفته است. هیچ نهاد نظارتی بازار یا محقق مستقلی به طور عمومی به نتیجه‌ای در مورد این ادعا نرسیده است.

معامله‌گران آمریکایی با بازار آتی دائمی متفاوتی روبرو هستند

برای خوانندگان آمریکایی، اختلاف AKE مربوط به یک محصول بایننس خارج از کشور است که از طریق Binance.US ارائه نمی‌شود. دسترسی آمریکایی‌ها به مشتقات کریپتو همچنان تابع قوانین کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) است، در حالی که قراردادهای دائمی خارج از کشور از لحاظ تاریخی دارایی‌ها و سطوح اهرمی را ارائه کرده‌اند که در پلتفرم‌های تنظیم‌شده ایالات متحده در دسترس نیستند.

قراردادهای آتی دائمی تنظیم‌شده در سال ۲۰۲۶ وارد بازار ایالات متحده شدند. CFTC در ماه مه یک قرارداد دائمی بیت‌کوین از Kalshi را تأیید کرد، و سپس قراردادهایی که به دیگر دارایی‌های دیجیتال مرتبط بودند، در حالی که کوین‌بیس (Coinbase) مسیر تنظیم‌شده دیگری را برای محصولات دائمی داخلی تضمین کرد.

پلتفرم‌های ایالات متحده تحت تأییدیه‌های محصول متفاوت، محدودیت‌های اهرمی و الزامات نظارت بر بازار عمل می‌کنند. گروه CME به نحوه برخورد CFTC با قراردادهای آتی دائمی اعتراض کرده و استدلال می‌کند که این محصولات باید تحت قوانین مبادله‌ای در قانون داد-فرانک (Dodd-Frank Act) قرار گیرند نه اینکه به عنوان قراردادهای آتی استاندارد تنظیم شوند.

در شکایت خود، معامله‌گر AKE به یک حادثه لیکوئیداسیون قبلی TUT نیز اشاره کرد و گفت که صرافی‌های رقیب به برخی از کاربران آسیب‌دیده غرامت پرداخت کرده‌اند. بایننس موافق نیست که این دو رویداد قابل مقایسه هستند و تأکید می‌کند که موقعیت‌های AKE به دلیل ریسک بازار بسته شده‌اند نه اشتباه قیمت‌گذاری صرافی.

بایننس این شکایت را تأیید کرده بود اما غرامتی اعلام نکرده است. این معامله‌گر سابقه کامل تراکنش‌ها، سوابق لیکوئیداسیون و گزارش‌های کنترل ریسک مربوط به جلسه ۳ سپتامبر را درخواست کرده است.