محققان BIS دریافتند که ورودی استیبلکوینهای دلاری در بیش از ۱۳۰ اقتصاد، عمدتاً تحت تأثیر کنترلهای سرمایه قرار نمیگیرد، که چالشی رو به رشد را برای دولتهای بازارهای نوظهور آشکار میسازد.
مطالعه BIS ورودی استیبلکوینها را با سپردههای بانکی ارز خارجی مقایسه کرد تا بررسی کند که خانوارها و کسبوکارها چگونه در دورههای فشار مالی، در معرض دلار آمریکا قرار میگیرند. هر دو شکل دلاریسازی در کنار بحرانهای حاکمیتی، مشکلات بانکی و انتقال نرخ ارز قوی افزایش یافتند، اما تنها سپردههای سنتی به وضوح به محدودیتهای ارز خارجی و جریانهای سرمایه پاسخ دادند.
برخلاف سپردههای بانکی، توکنهای دلاری میتوانند از طریق صرافیهای رمزارزی، بازارهای همتا به همتا و کیف پولهای خودمیزبان بدون عبور از بانکهای داخلی جابجا شوند. به گفته محققان، این تفاوت احتمالاً به این دلیل وجود دارد که «استیبلکوینها تا حدی خارج از مرزهای نظارتی در گردش هستند.»
نتایج نشان میدهد که محدودیتهای طراحی شده برای حسابهای بانکی ممکن است تأثیر محدودی بر توکنهای دیجیتال داشته باشند. در حالی که دولتها میتوانند برای سپردههای ارز خارجی تأییدیه بگیرند یا نقل و انتقال از طریق موسسات مالی را محدود کنند، کاربران همچنان میتوانند استیبلکوینها را از طریق شبکههای بلاکچین دریافت، نگهداری و ارسال کنند.
محققان همچنین دریافتند که دلاریسازی سپرده و استیبلکوین، پس از استقرار، تمایل به پایداری دارد. تحلیل آنها شواهد کمی را نشان داد که کاربران به سادگی سپردههای ارز خارجی را با استیبلکوینها جایگزین میکنند، که نشان میدهد این دو کانال میتوانند همزمان گسترش یابند به جای اینکه برای تقاضای یکسان رقابت کنند.
مطالعه BIS هشدار داد که توکنهای دلاری میتوانند حاکمیت پولی را تضعیف کنند، اگر خانوارها و شرکتها به طور فزایندهای دلار آمریکا را در خارج از بانکهای تحت نظارت ذخیره یا معامله کنند. این ریسک در اقتصادهای نوظهور و در حال توسعه که تورم، کاهش ارزش پول یا دسترسی محدود به ارز خارجی، داراییهای دلاری را جذاب میکند، بارزتر است.
کنترلهای سرمایه در طول تاریخ برخی از اشکال دلاریسازی سپرده را کاهش دادهاند، زیرا بانکها باید قوانین داخلی را اجرا کنند. با این حال، به گفته BIS، ورودی استیبلکوینها در اقتصادهای دارای محدودیت و بدون محدودیت، به طور کلی مشابه بوده است.
توکنهای دیجیتال ویژگیهای «حامل» دارند و میتوانند از طریق کیف پولهای غیرمیزبان منتقل شوند، که اجرای کامل را دشوار میکند. گزارش اقتصادی سالانه BIS در سال ۲۰۲۶ اشاره کرد که مسدود کردن واسطههای داخلی از رسیدگی به استیبلکوینهای تأیید نشده ممکن است برخی تراکنشها را محدود کند، اما چنین اقداماتی احتمالاً ناقص باقی خواهند ماند.
با وجود نگرانی در مورد حاکمیت پولی، این مطالعه شواهد کمی یافت که دلاریسازی متوسط سپرده به طور قابل توجهی انتقال سیاست پولی را تضعیف میکند. با این حال، اقتصادهایی با سپردههای ارز خارجی بالاتر، خطر تورم بالا را تا حدودی بیشتر نشان دادند.
استیبلکوینها ممکن است مشکلات سیاستی متفاوتی را ایجاد کنند، زیرا استفاده از آنها میتواند فراتر از پسانداز به پرداختها، تسویه تجارت و حوالجات گسترش یابد. با خروج تراکنشها از سیستم بانکی، مقامات ممکن است دسترسی به اطلاعاتی که معمولاً توسط موسسات مالی تحت نظارت جمعآوری میشود را از دست بدهند، و دیدگاه آنها نسبت به جریانهای سرمایه را محدود کند.
یافتههای BIS نشان میدهد که سیاستگذاران ممکن است به کنترلهایی نیاز داشته باشند که برای داراییهای مبتنی بر بلاکچین طراحی شدهاند، به جای اینکه تنها به قوانینی که برای سپردههای بانکی ایجاد شدهاند، اتکا کنند. هر پاسخی باید صرافیهای خارجی، نقل و انتقالات همتا به همتا و کیف پولهای خودمیزبان را در نظر بگیرد، که همه اینها میتوانند فعالیت را خارج از کانالهای مالی داخلی نگه دارند.
نیجریه نشان میدهد که چگونه فشارهای اقتصادی میتواند استیبلکوینها را به فعالیتهای مالی روزمره سوق دهد. صندوق بینالمللی پول دریافت که استیبلکوینها بیش از ۶۵ درصد از ورودیهای رمزارزی برونمرزی این کشور را در سال ۲۰۲۴ تشکیل دادهاند، و مجموع ورودیها تا سال ۲۰۲۵ به ارزش حوالجات ثبت شده نزدیک میشود.
به گفته صندوق بینالمللی پول، خانوارهای نیجریهای از USDT و USDC برای حوالجات خانوادگی، سرمایهگذاریهای رمزارزی و دسترسی به ارزش دلاری استفاده میکنند. واردکنندگان کوچک و متوسط نیز از این توکنها برای پرداخت به تأمینکنندگان خارجی استفاده کردهاند، در حالی که برخی شرکتهای بزرگ آنها را برای تسویه تجارت آزمایش کردهاند.
صندوق بینالمللی پول گزارش داد که تورم، کاهش ارزش نایرا و دسترسی محدود به ارز خارجی، استیبلکوینها را در طول سالهای ۲۰۲۳ و ۲۰۲۴ جذابتر کرده است. زمانی که بانک مرکزی نیجریه در سال ۲۰۲۱ بانکها را از ارائه خدمات به کاربران رمزارز محدود کرد، فعالیت به جای ناپدید شدن، به سمت بازارهای همتا به همتای کمتر تنظیمشده حرکت کرد.
به گفته صندوق بینالمللی پول، استیبلکوینها میتوانند زمان پرداخت را کاهش داده و وابستگی به بانکهای کارگزار را کم کنند. با این حال، این نهاد هشدار داد که استفاده زیاد از توکنهای دلاری میتواند تقاضا برای نایرا را کاهش داده و تراکنشهای بیشتری را فراتر از دسترس رگولاتورهای نیجریه ببرد.
الگوی مشابهی در آمریکای لاتین پدیدار شده است. Bitso Business از افزایش ۸۱ درصدی حجم پرداخت استیبلکوینها به صورت سال به سال در نیمه اول سال ۲۰۲۶ گزارش داد. این شرکت همچنین دریافت که USDT تتر و USDC سیرکل ۴۰ درصد از خریدهای رمزارزی منطقه را در سال ۲۰۲۵ به خود اختصاص دادهاند که برای اولین بار از بیتکوین پیشی گرفته است.
در سراسر بازار رمزارز، ارزش بازار استیبلکوینها از حدود ۲۶۰ میلیارد دلار در سال گذشته به حدود ۳۰۹.۷ میلیارد دلار افزایش یافته است. این افزایش به توکنهای با پشتوانه دلار نقش بزرگتری در پرداختها و پساندازها میدهد و همزمان به نگرانیهای نظارتی شناسایی شده توسط BIS فوریت میبخشد.
تحقیقات BIS همچنین استیبلکوینهای صادر شده خصوصی را از پول بانکی توکنیزه شده جدا کرده است. طبق گزارش سال ۲۰۲۶ این نهاد، از طریق پروژه آگورا، هشت بانک مرکزی و بیش از ۴۰ موسسه تحت نظارت، تسویه حسابهای بینمرزی را با استفاده از سپردههای بانکی تجاری توکنیزه شده و ذخایر بانک مرکزی آزمایش کردهاند.
این مدل، پرداختهای توکنیزه شده را در داخل یک سیستم بانکی دو لایه تنظیمشده نگه میدارد، در حالی که استیبلکوینها میتوانند فراتر از آن گردش کنند. برای سیاستگذاران، این تضاد توضیح میدهد که چرا کنترلهای سرمایه موجود ممکن است در مهار دلاریسازی دیجیتال با مشکل مواجه شوند، حتی در حالی که تقاضا برای پرداختهای سریعتر بینمرزی همچنان در حال رشد است.
