روز چهارشنبه، بیت‌کوین (BTC) زیر ۶۵,۰۰۰ دلار معامله شد، زیرا انتظار می‌رود فدرال رزرو در اولین نشست کوین وارش به عنوان رئیس فدرال رزرو، نرخ بهره را در محدوده ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ ثابت نگه دارد و بازارها احتمال کمی برای سیگنال کاهش قریب‌الوقوع نرخ‌ها قائل هستند.

قیمت این ارز دیجیتال پیشرو حدود ۶۴,۵۵۰ دلار بود که طبق صفحه قیمت BTC در The Block، تقریباً ۲٪ در روز کاهش یافته بود. سرمایه‌گذاران در انتظار وضوح در مورد توافق ایالات متحده و ایران و پیش‌بینی‌های اقتصادی به‌روز شده فدرال رزرو، که قرار است بعدازظهر چهارشنبه همزمان با تصمیم نرخ بهره منتشر شود، در حاشیه بازار ماندند.

نمودار را گسترش دهید

لاسی ژانگ، تحلیلگر تحقیقاتی در Bitget Wallet، گفت: "نکته کلیدی از جلسه فدرال رزرو این است که بازار قرار است به ثبات دست یابد، نه یک چرخش." او افزود که فدرال رزرو هنوز یک رالی نقدینگی گسترده‌تر را تأیید نکرده است، حتی با وجود اینکه آتش‌بس ایران و کاهش قیمت نفت، یکی از منابع فشار تورمی را از بین برده است.

ژانگ اظهار داشت که عادی‌سازی انرژی ممکن است در کوتاه‌مدت بیش از سیاست فدرال رزرو اهمیت داشته باشد، با توجه به اینکه نفت خام WTI به محدوده ۸۰ تا ۸۵ دلار کاهش یافته است.

او محدوده کوتاه‌مدت بیت‌کوین را بین ۶۴,۰۰۰ تا ۶۸,۰۰۰ دلار پیش‌بینی کرد، در صورتی که قیمت نفت مهار شده و پیام‌رسانی فدرال رزرو خنثی بماند؛ اما یک غافلگیری "هاکیش" (سخت‌گیرانه) از سوی وارش می‌تواند بیت‌کوین را به ۶۲,۰۰۰ تا ۶۳,۰۰۰ دلار بازگرداند.

پیش از این جلسه، صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اسپات بیت‌کوین در ۱۶ ژوئن، ۱۰.۱ میلیون دلار ورودی خالص داشتند که BlackRock IBIT با ۱۶.۴ میلیون دلار پیشتاز بود. در همین حال، ETFهای اسپات اتریوم (ETH) ۹.۶ میلیون دلار ورودی جذب کردند که BlackRock ETHA با ۱۷.۳ میلیون دلار پیشرو بود، طبق گزارش SoSoValue.

نمودار را گسترش دهید

آزمونی دشوار برای وارش

QCP Capital گفت که وارش با شهرت یک رئیس "کفترباز" (dovish) و متمایل به کاهش نرخ بهره وارد شد، اما این شهرت اکنون با یک زمینه در حال تغییر در تضاد است.

تورم اصلی سال به سال به ۴.۲٪ افزایش یافته است، سطحی که QCP آن را بالاترین میزان در بیش از سه سال توصیف کرد، زیرا درگیری ایالات متحده و ایران قیمت نفت را قبل از تفاهم‌نامه آخر هفته که تنش‌ها را کاهش داد، بالا برده بود.

تحلیلگران QCP استدلال کردند که رئیس وارش باید آن رقم تورم را در کنار هیئت فدرال رزرو تقسیم شده که نسبت به نفوذ دولت ترامپ بر سیاست پولی نگران است، مدیریت کند و جلسه چهارشنبه را بیشتر درباره تضمین حمایت هیئت توسط وارش می‌دانند تا خود تصمیم نرخ بهره.

این شرکت افزود که بازارها تقریباً نیم درصد افزایش نرخ را برای سال ۲۰۲۶ قیمت‌گذاری می‌کنند و برای تأیید اینکه سیاست در کوتاه‌مدت محدودکننده باقی می‌ماند، نمودار نقطه‌ای فصلی (quarterly dot plot) را رصد خواهند کرد.

کایل رودا، تحلیلگر ارشد بازار مالی در Capital.com، اشاره کرد که وال استریت در آستانه این تصمیم در حال کاهش ریسک بود، با کاهش قیمت نفت خام به دنبال گزارش‌هایی مبنی بر اینکه ایالات متحده تحریم‌ها علیه نفت ایران را به عنوان بخشی از روند صلح گسترده‌تر لغو خواهد کرد.

رودا همچنین اشاره کرد که انتظار می‌رود شکاف رأی‌گیری بانک مرکزی اختلاف قابل توجهی را نشان دهد و احتمالاً فدرال رزرو یک سوگیری آشکار در جهت تسهیل پولی را از بیانیه خود حذف خواهد کرد؛ تغییری که به گفته او می‌تواند با به‌روزرسانی خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی (Summary of Economic Projections) که پیش‌بینی‌های تورمی بالاتر و یک نقطه میانه بالاتر را نشان می‌دهد، تقویت شود.

به گفته رودا، بازارها تقریباً ۶۰٪ احتمال افزایش نرخ بهره تا پایان سال را قیمت‌گذاری می‌کنند. او گفت که داستان بزرگ‌تر ممکن است کنفرانس مطبوعاتی اول وارش باشد تا خود تصمیم نرخ بهره.

از نظر رودا، بازارها همچنان در تلاشند تا ارزیابی کنند که آیا وارش، که برای ریاست با حمایت از نرخ‌های پایین‌تر کمپین کرده بود، با توجه به افزایش تورم، به عنوان یک سیاست‌گذار "هاکیش" (سخت‌گیرانه) عمل خواهد کرد یا خیر.

جهشی که بر اساس فرسودگی است، نه تقاضا

تحلیلگران Bitfinex گفتند که بهبود بیت‌کوین، تقریباً ۱۳.۵٪ از کف چرخه ۵ ژوئن خود در ۵۹,۲۰۰ دلار، نشان‌دهنده فرسودگی فروشندگان است تا خرید جدید، و این رالی درست زیر ۶۸,۲۶۶ دلار افتتاحیه فصلی متوقف شده است.

تحلیلگران Bitfinex به The Block گفتند: "این جهش بر اساس فرسودگی فروشندگان و یک وقفه ماکرو ساخته شده است، نه تقاضای جدید." آن‌ها افزودند که این شرکت جهش‌های اخیر را به عنوان یک رالی تسکینی در داخل یک محدوده می‌بیند تا آغاز یک روند جدید.

این شرکت همچنین به واگرایی گسترده‌تر در زیر عملکرد قیمتی اشاره کرد. تحلیلگران گفتند که پوزیشن‌های باز (open interest) از اوج بیش از ۹۰ میلیارد دلاری در اکتبر ۲۰۲۵ به حدود ۴۲.۶ میلیارد دلار تا پایان ماه مه کاهش یافت و در طول این جهش بازسازی نشده است، در حالی که نرخ تامین مالی وزنی پوزیشن‌های باز (open-interest-weighted funding rate) به منطقه مثبت بازگشته است، که نشان‌دهنده این است که پوزیشن‌های لانگ با اهرم مجدداً درگیر می‌شوند، حتی در حالی که تقاضای اسپات (نقدی) کم‌رنگ باقی مانده است.

نشانگر STRC

با اشاره به بزرگترین شرکت خزانه بیت‌کوین، QCP گفت که عملکرد ضعیف بیت‌کوین در برابر یک رالی گسترده‌تر ریسک‌پذیر، تا حدی به دلیل نگرانی‌هایی است که ممکن است Strategy برای تأمین مالی پرداخت‌های سود سهام خود نیاز به فروش بیت‌کوین بیشتری داشته باشد، فشاری که پس از بازخرید ۱.۵ میلیارد دلار از اوراق قرضه قابل تبدیل ارشد (convertible senior notes) سال ۲۰۲۹ این شرکت، تشدید شد.

Strategy از آن زمان تاکنون تقریباً ۲۰۰ میلیون دلار از طریق فروش سهام MSTR جمع‌آوری کرده و از این درآمد برای ادامه خرید بیت‌کوین استفاده کرده است، که زمان باقی‌مانده برای تأمین مالی سود سهام STRC را به تقریباً ۷.۵ ماه افزایش داده است تا قبل از اینکه پول نقد آن تمام شود.

Bitfinex نیز به همین مکانیسم STRC به عنوان یک معیار لحظه‌ای برای ضعف تقاضای شرکتی اشاره کرد. STRC در ۱۶ ژوئن در ۹۱.۷۹ دلار بسته شد، یک کف جدید که بیش از ۸٪ کمتر از ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری آن بود، و بازده بازار آن را به تقریباً ۱۲.۵٪ در مقابل سود ۱۱.۵٪ افزایش داد، حتی پس از آنکه Strategy نرخ را بالا برد.

Strategy تنها ۱,۵۸۷ BTC در هفته گذشته اضافه کرد، یک خرید ۱۰۰ میلیون دلاری، که Bitfinex آن را کسری از افزایش‌های چند میلیارد دلاری که این شرکت در اوج انباشت خود انجام داده بود، نامید.

نمودار را گسترش دهید

سهام عادی Strategy، MSTR، در پایان معاملات روز سه‌شنبه با ۱۲۲.۸۱ دلار معامله شد که حدود ۲۳٪ از اوج ماه می خود پایین‌تر بود.

تحلیلگران Bitfinex به The Block گفتند: "دارایی در حال تثبیت است؛ اما سازوکار خرید آن نیست." آن‌ها استدلال کردند که جهش در بیت‌کوین اسپات بدون فعالیت همزمان خزانه‌داری شرکتی و مجموعه‌های ETF، موقتی است.

QCP اشاره کرد که با ادامه انتشار سهام توسط Strategy برای افزایش زمان باقی‌مانده خود، خوش‌بینی گسترده‌تر ماکرو که سایر دارایی‌های پرریسک را بالا می‌برد، ممکن است در نهایت به بیت‌کوین نیز سرایت کند، اما در حال حاضر، این نگرانی خاص و حل‌نشده باقی می‌ماند.

وضعیت اختیار معامله نشان‌دهنده پوشش ریسک است، نه اعتقاد

Bitfinex اعلام کرد که نوسانات ضمنی (implied volatility) از نوسانات واقعی (realized volatility) پیشی گرفته است، زیرا ساختار ضعیف شده است، به طوری که اسکیو یک هفته‌ای در Deribit به ۳۰٪ و اسکیو یک ماهه از ۱۱٪ به ۲۴٪ افزایش یافته است، در حالی که معامله‌گران به محافظت در برابر کاهش قیمت روی آورده‌اند.

این شرکت این حرکت را نشانه‌ای از بازاری دانست که بر کاهش ریسک انتهایی (tail-risk mitigation) متمرکز است تا اعتقاد جهت‌دار (directional conviction).

Bitfinex مورد پایه خود را یک محدوده بین کف ۶۰,۰۰۰ دلار و افتتاحیه فصلی ۶۸,۲۶۶ دلار تعیین کرد، با تأیید شکست نیازمند جریان‌های ورودی پایدار ETF، بازگشت STRC به ارزش اسمی ۱۰۰ دلار، ثابت ماندن پوزیشن‌های باز در حین افزایش قیمت، و بسته شدن بالاتر از افتتاحیه فصلی.

این شرکت گفت که بسته شدن روزانه دوباره زیر ۶۰,۰۰۰ دلار و کف چرخه ۵۹,۲۰۰ دلار، فضایی را به سمت قیمت تحقق یافته تجمعی (aggregate realized price) نزدیک ۵۴,۰۰۰ دلار باز می‌کند؛ حرکتی که به گفته آن می‌تواند توسط جریان‌های خروجی مجدد ETF، افت بیشتر STRC، یا یک غافلگیری "هاکیش" از سوی فدرال رزرو آغاز شود.

این وضعیت پس از یک رالی اخیر رخ می‌دهد که تحلیلگران قبلاً آن را به عنوان پوششی برای بازاری توصیف کرده بودند که هنوز منتظر اعتقاد واقعی است، حتی با وجود اینکه Hyperliquid (HYPE) یک رکورد جدید ثبت کرد.

مت هوگان، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری Bitwise، استدلال کرد که بحث کف بیت‌کوین برای سرمایه‌گذاران بلندمدت سوال اشتباهی است و به جای آن به این نکته اشاره کرد که آیا اوج چرخه هنوز در پیش است. در همین حال، K33 به سهم رکوردشکنی از عرضه بیت‌کوین که به صورت بلندمدت نگهداری می‌شود، به عنوان نشانه‌ای از نزدیک شدن بازار خرسی به پایان خود، اشاره کرد.

آیا فصل آلت‌کوین‌ها مرده است؟

در میان تصمیم فدرال رزرو و بحث‌های بیت‌کوین، IT Tech، تحلیلگر CryptoQuant، گفت که فشار فروش آلت‌کوین‌ها در صرافی‌های اسپات به حد افراطی پنج ساله رسیده است، به طوری که تفاوت تجمعی حجم خرید/فروش برای توکن‌ها به استثنای بیت‌کوین و اتریوم به عمیق‌ترین سطح منفی خود از زمانی که این شرکت داده‌ها را در سال ۲۰۲۰ ردیابی کرده است، سقوط کرده است. این معیار تقریباً در اوایل سال ۲۰۲۵ به حالت عادی بازگشته بود، قبل از اینکه به شدت کاهش یابد.

کی یانگ جو، بنیانگذار CryptoQuant، تأکید کرد که آلت‌کوین‌های صرفاً مبتنی بر روایت مرده‌اند، نه آلت‌کوین‌ها به عنوان یک دسته. او در یک رشته نوشت: "دوران پول درآوردن فقط با صدور یک توکن به پایان رسیده است." او استدلال کرد که توکن‌های باقی‌مانده نیاز به کسب‌وکارهای واقعی، درآمد واقعی، و همسویی با روندهای مالی گسترده‌تر دارند، نه فقط روایت.

جو به سه دسته اشاره کرد که به نظر او پایدار هستند: لایه‌های بازار توکنیزه شده مرتبط با شرکت‌های اینترنتی معتبر، مانند BNB بایننس و GRAM تلگرام؛ پروتکل‌های DeFi با درآمد واقعی، مانند Hyperliquid؛ و پروژه‌های همسو با روندها، از جمله استیبل‌کوین‌ها، سهام توکنیزه شده، و زیرساخت بلاک‌چین برای عوامل هوش مصنوعی. او گفت که سرمایه بازار آلت‌کوین‌ها به سختی از اوج سال ۲۰۲۱ خود فراتر رفته است، با سرمایه‌ای که در داخل کریپتو باقی می‌ماند به جای جذب پول جدید، همان‌طور که بیت‌کوین نقدینگی مالی سنتی را جذب کرده است.

جو نوشت: "من برای جاز به کریپتو آمدم، اما در جایی از مسیر، موسیقی کلاسیک شروع به نواختن کرد." او افزود که تغییر کریپتو به سمت مشارکت نهادی و مقررات، بازار را کندتر اما بزرگ‌تر و امن‌تر می‌کند.