تری دافی، مدیر عامل گروه CME، هشدار داده است که تایید اخیر قراردادهای آتی دائمی ارزهای دیجیتال در ایالات متحده خطرات قابل توجهی را برای سرمایه‌گذاران و سیستم مالی ایجاد کرده است و این محصولات را «فاجعه‌ای در انتظار وقوع» خوانده است.

بر اساس اظهارات ایراد شده در کنفرانس جهانی بورس و فین‌تک Piper Sandler در تاریخ ۴ ژوئن، دافی از تصمیم کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) برای مجوز دادن به قراردادهای آتی دائمی ارزهای دیجیتال تحت نظارت انتقاد کرد و استدلال نمود که این ابزارهای با اهرم بالا خطراتی را معرفی می‌کنند که بسیاری از فعالان بازار ممکن است آنها را دست‌کم بگیرند.

دافی که کمی پس از دریافت مجوز نظارتی چندین شرکت برای ورود به این بازار صحبت می‌کرد، گفت که سفته‌بازی به طور فزاینده‌ای جایگزین عملکردهای سنتی بازار شده و این سوال را مطرح کرد که آیا محصولات جدید در جهت منافع بلندمدت سرمایه‌گذاران هستند یا خیر.

قراردادهای آتی دائمی که معمولاً به اختصار «پرپس» (perps) نامیده می‌شوند، با قراردادهای آتی استاندارد متفاوت هستند زیرا تاریخ انقضا ندارند. این محصولات به معامله‌گران اجازه می‌دهند که موقعیت‌های خود را به صورت نامحدود حفظ کنند و اغلب اهرم تا ۵۰ برابر سرمایه سپرده شده را فراهم می‌آورند.

دافی گفت که ترکیب اهرم بالا و مکانیزم‌های تسویه خودکار می‌تواند معامله‌گران خرد را در معرض ضررهای قابل توجهی قرار دهد، به ویژه اگر آنها هزینه‌های نرخ تامین مالی (funding rate) و سایر خطرات مرتبط با نگهداری موقعیت‌ها برای دوره‌های طولانی را به طور کامل درک نکنند.

چرا CME نگران قراردادهای آتی دائمی ارزهای دیجیتال است؟

نگرانی‌های CME در حالی مطرح می‌شود که بازار مشتقات ارزهای دیجیتال ایالات متحده در حال تجربه یکی از بزرگترین تغییرات نظارتی خود در سال‌های اخیر است.

در ۲۹ می، CFTC اولین محصولات قراردادهای آتی دائمی ارزهای دیجیتال تحت نظارت را برای مشارکت‌کنندگان آمریکایی تایید کرد و بازاری را گشود که پیش از این تحت تسلط صرافی‌های خارجی بود.

چند روز بعد، اپراتور بازار پیش‌بینی Kalshi قراردادهای آتی دائمی بیت‌کوین را راه‌اندازی کرد و اندکی پس از آن، قراردادهای آتی دائمی اتریوم در ۴ ژوئن ۲۰۲۶ عرضه شد. مجموعه گسترده‌تری از ۱۱ قرارداد ارز دیجیتال اضافی، از جمله سولانا و دوج‌کوین، برای بررسی نظارتی ارائه شده است اما قبل از اینکه بتوانند برای معامله فعال شوند، در انتظار تأیید موردی باقی مانده است.

تقریباً در همان زمان، Coinbase Financial Markets دستورالعمل نظارتی دریافت کرد که به مشتریان نهادی واجد شرایط آمریکایی اجازه دسترسی به قراردادهای آتی دائمی و آپشن‌های فهرست شده در Deribit، صرافی مشتقات که Coinbase در سال ۲۰۲۵ آن را خریداری کرده بود، را می‌دهد.

به طور جداگانه، کراکن (Kraken) برنامه‌های خود را برای راه‌اندازی قراردادهای آتی دائمی بیت‌کوین تحت نظارت از طریق Bitnomial Exchange، یک پلتفرم تحت نظارت که توسط شرکت مادر کراکن، Payward، در اوایل سال جاری خریداری شده بود، اعلام کرد.

این گسترش سریع، سرمایه‌گذاران را وادار کرده است تا چشم‌انداز رقابتی برای اپراتورهای صرافی را بازنگری کنند. سهام گروه CME، Cboe Global Markets و Intercontinental Exchange این هفته تحت فشار قرار گرفته است، زیرا برخی از سرمایه‌گذاران نگران هستند که قراردادهای آتی دائمی ارزهای دیجیتال تحت نظارت می‌توانند فعالیت معاملاتی را از بازارهای آتی سنتی دور کنند.

علیرغم این نگرانی‌ها، دافی استدلال کرد که تقاضای نهادی برای این محصولات محدود است. او گفت که بین ۸۵ تا ۹۰ درصد از فعالیت معاملاتی CME از مشارکت‌کنندگان نهادی است و خاطرنشان کرد که تحلیل‌گران پوشش‌دهنده این شرکت، قراردادهای آتی دائمی را جایگزین معنی‌داری برای محصولات آتی که معمولاً توسط سرمایه‌گذاران حرفه‌ای استفاده می‌شوند، نمی‌دانند.

دافی چه نگرانی‌هایی در مورد فرآیند تایید دارد؟

فراتر از خود محصولات، دافی نحوه رسیدگی رگولاتورها به فرآیند تایید را زیر سوال برد.

مدیر اجرایی CME در طول حضور خود در کنفرانس گفت که CFTC در بررسی آنچه او آن را یک ابزار مالی جدید و پیچیده توصیف کرد، بیش از حد سریع عمل کرده است.

به گفته دافی، رگولاتورها نوعی فرآیند بررسی جامع را که معمولاً با معرفی یک محصول مشتقه جدید با اهرم قابل توجه همراه است، نادیده گرفته‌اند.

اظهارات او در حالی مطرح می‌شود که شرکت‌ها در سراسر صنعت کریپتو برای ایجاد جایگاه در بازار تازه گشوده شده قراردادهای آتی دائمی ایالات متحده رقابت می‌کنند.

در حالی که صرافی‌هایی مانند Kalshi، Coinbase و Kraken به سرعت در حال گسترش پیشنهادات خود هستند، دافی گفت که خطرات مرتبط با محصولات پر اهرم، نیازمند بررسی دقیق‌تر قبل از پذیرش گسترده توسط معامله‌گران خرد است.