کوین‌بیس اینستیتوشینال و گلس‌نود با توجه به انقباض ۱۲ درصدی بازار در سه ماهه اخیر که با نشانه‌های اولیه انباشت بیت‌کوین تلاقی پیدا کرده، چشم‌انداز رمزارزی خنثی را برای سه ماهه سوم ۲۰۲۶ حفظ کرده‌اند.

کوین‌بیس اینستیتوشینال ریسرچ و گلس‌نود این چشم‌انداز را بر اساس بیش از ۲۵ نمودار که فعالیت‌های درون‌زنجیره‌ای (on-chain)، جریان‌های نهادی، شرایط کلان اقتصادی و همبستگی‌های بین‌دارایی را پوشش می‌دهد، تهیه کرده‌اند. گزارش مشترک آنها با عنوان «نمودار رمزارز در سه ماهه سوم ۲۰۲۶» استدلال می‌کند که بهبود داده‌های بیت‌کوین هنوز نتوانسته بر فشار ناشی از نقدینگی محدودتر، تنش‌های ژئوپلیتیکی و تقاضای ضعیف صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) غلبه کند.

این گزارش که در ۲۴ جولای منتشر شد، نشان می‌دهد که ارزش کل بازار رمزارز، به استثنای استیبل‌کوین‌ها، در طول سه ماهه دوم حدود ۱۲ درصد کاهش یافته است. عرضه استیبل‌کوین‌ها در همان دوره به سطوح بی‌سابقه‌ای رسید، که کوین‌بیس و گلس‌نود آن را نشانه‌ای از این تفسیر کردند که برخی از فروشندگان به جای خروج کامل از بازار رمزارز، به توکن‌های وابسته به دلار روی آورده‌اند.

رابطه بیت‌کوین با دارایی‌های سنتی نیز به شدت تغییر کرده است. بر اساس این گزارش، همبستگی ۹۰ روزه آن با S&P 500 از ۰.۵۸ در سه ماهه چهارم ۲۰۲۵ به ۰.۱۲ کاهش یافته است، در حالی که همبستگی آن با طلا به ۰.۵۷ افزایش یافته است.

کوین‌بیس اینستیتوشینال و گلس‌نود اظهار داشتند که این داده‌ها نشان می‌دهد بیت‌کوین کمتر شبیه به یک سهام فناوری و بیشتر شبیه به یک ذخیره ارزش عمل کرده است که تحت تأثیر نرخ بهره و نقدینگی موجود قرار دارد. محققان هنوز از اعلام کف پایدار بازار خودداری می‌کنند.

داده‌های درون‌زنجیره‌ای به فرآیند اولیه کف‌سازی بیت‌کوین اشاره دارد

به گفته کوین‌بیس اینستیتوشینال و گلس‌نود، چندین شاخص بیت‌کوین نشان می‌دهد که اصلاح ممکن است وارد مرحله انباشت شود. کوین‌هایی که در سه ماه گذشته جابجا شده‌اند، نزدیک به پایین‌ترین حد چند ساله خود باقی مانده‌اند، در حالی که سهم عرضه بیت‌کوین نگهداری شده با سود، به زیر باند آماری پایین‌تر خود سقوط کرده است.

محققان اظهار داشتند که سطوح سودآوری مشابه به طور تاریخی در طول انباشت و نه توزیع مشاهده شده است. با این حال، به نظر می‌رسد هولدرهای بلندمدت خریدهای خود را متوقف کرده‌اند، که تصویر درون‌زنجیره‌ای را بین ارزش‌گذاری‌های پایین و اعتقاد محدود سرمایه‌گذاران با سابقه تقسیم می‌کند.

کالین باسکو، استراتژیست کمی کوین‌بیس در این گزارش نوشت: «با فشرده شدن ارزش‌گذاری، ما این را به عنوان مراحل اولیه یک فرآیند کف‌سازی می‌دانیم، نه یک کف پایدار که از قبل تثبیت شده باشد.»

فعالیت ETF اسپات سیگنال محتاطانه دیگری ارائه می‌دهد. کوین‌بیس و گلس‌نود دریافتند که جریان‌های ETF بیت‌کوین و اتریوم ایالات متحده در طول نیمه اول ۲۰۲۶ منفی باقی مانده است، اگرچه سرعت برداشت‌ها شروع به کاهش یافتن کرده است. این گزارش بیان کرد که کاهش خروجی‌ها می‌تواند نشان‌دهنده تثبیت تقاضای نهادی باشد، اما این تغییر را به عنوان تأیید یک بهبود در نظر نگرفت.

اتریوم در پایان سه‌ماهه وارد موقعیت درون‌زنجیره‌ای ضعیف‌تری شد. بر اساس این گزارش، ETH به قلمرو تسلیم کامل بازگشت، و با کاهش قیمت‌ها، بازده‌های تحقق‌نیافته مجموع را به منطقه منفی سوق داد و دارندگان متوسط را در ضرر قرار داد.

در همان زمان، مواجهه‌های خرید اهرمی (leveraged long exposure) افزایش یافت، حتی با وجود اینکه تقاضای اسپات (نقدی) کم بود. کوین‌بیس اینستیتوشینال هشدار داد که این ترکیب می‌تواند معامله‌گران مشتقات را در معرض یک رویداد اهرم‌زدایی اجباری دیگر قرار دهد، مشابه لیکویید شدن‌هایی که در پایین‌ترین نقاط چرخه‌های قبلی مشاهده شد. این شرکت اظهار داشت که یک ریکاوری واضح بالای مقاومت بالاسری، شواهد قوی‌تری از برگشت روند ارائه خواهد داد تا صرفاً آزمایش مجدد حمایت.

سیاست فدرال رزرو و خطرات ژئوپلیتیکی چشم‌انداز سه ماهه سوم را خنثی نگه می‌دارد

به گفته کوین‌بیس اینستیتوشینال، شرایط کلان اقتصادی همچنان مانع اصلی برای بهبود پایدار رمزارزها است. در نشست ماه ژوئن خود، فدرال رزرو نرخ بهره را برای چهارمین جلسه متوالی تحت ریاست کوین وارش، بین ۳.۵۰% و ۳.۷۵% نگه داشت.

با وجود ثابت نگه داشتن نرخ‌ها، فدرال رزرو پیش‌بینی تورم خود را برای سال ۲۰۲۶ به ۳.۶% افزایش داد، برآورد رشد خود را کاهش داد و پیش‌بینی متوسط نرخ بهره سیاستی پایان سال خود را به ۳.۸% رساند. کوین‌بیس اینستیتوشینال این پیام را انقباضی و تا حدی رکودی-تورمی توصیف کرد و افزود که نرخ‌های بالاتر و دلار قوی‌تر می‌تواند نقدینگی در دسترس برای دارایی‌های پرریسک را محدود کند.

تهدیدات ژئوپلیتیکی منبع فشار دیگری را اضافه می‌کند. این گزارش تشدید مجدد تنش بین ایالات متحده و ایران، افزایش مجدد قیمت نفت و فروش احتمالی توسط شرکت‌های بزرگ نگهداری دارایی‌های دیجیتال (خزانه‌داری‌های بزرگ دارایی دیجیتال) را به عنوان کاتالیزورهای نزولی برای این سه ماهه شناسایی کرد.

در برابر این ریسک‌ها، کوین‌بیس اینستیتوشینال صبر و مواجهه کنترل‌شده را به جای خرید در رالی‌های کوتاه توصیه کرد. دیدگاه خنثی آن فضای کافی برای انباشت را فراهم می‌کند اما قبل از اینکه محققان بتوانند یک کف بازار کامل شده را شناسایی کنند، نیاز به تأیید قوی‌تری از قیمت دارد.

این پیش‌بینی محتاطانه در حالی منتشر می‌شود که کوین‌بیس خدمات خود را در خارج از ایالات متحده گسترش می‌دهد. در ۲۲ جولای، این شرکت دفتری را در «وان رافلز کی» در سنگاپور افتتاح کرد و برنامه‌هایی را برای افزایش نیروی کار خود در آنجا از حدود ۱۵۰ نفر به حدود ۲۰۰ کارمند در ۱۸ ماه آینده اعلام کرد.

در کانادا، کوین‌بیس در حال آماده‌سازی برای وارد کردن سهام توکنیزه‌شده، بازارهای پیش‌بینی و سایر محصولات مالی سنتی به مدل «Everything Exchange» خود است. این شرکت اعلام کرد که به روزرسانی سیستمی ماه ژوئن آن همچنین یک مشاور سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی ثبت شده در SEC و عاملان معاملاتی را در کنار برنامه‌هایی برای آپشن‌های سهام، محصولات پیش از IPO و سهام توکنیزه‌شده معرفی کرده است.

جردن فیش، مدیر اجرایی محصول که با نام کُبی (Cobie) شناخته می‌شود، جداگانه اذعان داشته است که کوین‌بیس پس از اینکه اختلافات به اعتماد به بیس (Base) آسیب رساند، از کاربران بومی رمزارز (crypto-native) فاصله گرفت. فیش اکنون بر برنامه Base و محصولات معاملاتی کوین‌بیس نظارت دارد، در حالی که جسی پولاک توجه خود را دوباره به بلاک‌چین Base معطوف کرده است.

این برنامه‌های محصولی و منطقه‌ای به توسعه بلندمدت کوین‌بیس مربوط می‌شود، در حالی که موضع تیم تحقیقاتی آن برای سه‌ماهه سوم به نقدینگی و داده‌های بازار کنونی وابسته است. برای بهبود چشم‌انداز، کوین‌بیس اینستیتوشینال و گلس‌نود به دنبال تقاضای قوی‌تر ETF، کاهش ریسک اهرمی و حرکت قاطع بیت‌کوین به بالای مقاومت هستند.