ساختار نگهداری بیت کوین همچنان رو به وخامت است؛ زیرا موجودی بیت کوین نهنگ‌ها در حال کاهش است، در حالی که موجودی دلفین‌ها طبق گزارش شرکت تحلیل داده‌های درون‌زنجیره‌ای CryptoQuant، با سرعتی کمتر از روند معمول در حال کند شدن است.

جولیو مورنو، رئیس بخش تحقیقات CryptoQuant، در گزارشی اظهار داشت که موجودی نهنگ‌های بیت کوین سال به سال با سریع‌ترین سرعت امسال در حال کاهش است که یادآور فاز نزولی سال 2022 است، زمانی که انباشت نهنگ‌ها ابتدا متوقف شد و سپس منفی گشت.

در همین حال، مورنو گفت که موجودی دلفین‌ها همچنان رشد سالانه مثبتی را نشان می‌دهد اما به شدت کند شده است. او اشاره کرد که رشد سالانه دلفین‌ها در اکتبر 2025 به اوج +0.97 میلیون بیت کوین رسید و از آن زمان به طور قابل توجهی از روند خود پایین‌تر آمده است، "که تأیید می‌کند موتور تقاضای ساختاری این چرخه با یک کندی پایدار مواجه شده است."

CryptoQuant نهنگ‌ها را کیف پول‌هایی تعریف می‌کند که بین 1,000 تا 10,000 بیت کوین نگهداری می‌کنند، به استثنای صرافی‌ها و استخرهای استخراج، "برای جداسازی رفتار واقعی سرمایه‌گذاران"، در حالی که دلفین‌ها کیف پول‌هایی هستند که بین 100 تا 1,000 بیت کوین نگهداری می‌کنند، گروهی که عمدتاً تحت سلطه صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETFها) و شرکت‌های نگهداری بیت کوین در خزانه‌داری شرکتی هستند.

طبق این گزارش، رشد ماهانه موجودی برای هر دو گروه نهنگ‌ها و دلفین‌ها اکنون تقریباً همزمان به صفر نزدیک شده است. رشد ماهانه دلفین‌ها از سپتامبر 2025 سقف‌های پایین‌تری را ثبت کرده است، در حالی که رشد ماهانه نهنگ‌ها از فوریه 2026 ثابت مانده است. مورنو گفت که یک قرائت طولانی‌مدت و ثابت نشان می‌دهد که بزرگترین دارندگان غیرصرافی از انباشت فعال به "وضعیت خنثی تا توزیع جزئی" تغییر رویه داده‌اند.

او افزود که از لحاظ تاریخی، دوره‌هایی که رشد ماهانه موجودی نهنگ‌ها و دلفین‌ها به طور همزمان به صفر نزدیک می‌شود، پیش‌درآمد ضعف پایدار قیمت بوده است، زیرا این گروه‌ها در مجموع منبع اصلی حمایت تقاضای ساختاری در بازارهای بیت کوین را تشکیل می‌دهند.

مورنو همچنین به افزایش بی‌سابقه عرضه دارندگان بلندمدت اشاره کرد که اکنون به 15.8 میلیون بیت کوین رسیده است. با این حال، او گفت که این نباید در حال حاضر به عنوان یک سیگنال صعودی انباشت تفسیر شود.

به گفته مورنو، عرضه دارندگان بلندمدت زمانی افزایش می‌یابد که بیت کوین در مقیاس وسیع دست به دست نمی‌شود، به این معنی که تقاضای کوتاه‌مدت برای جذب کوین‌ها از دارندگان بلندمدت بیش از حد ضعیف است. به عبارت دیگر، سرمایه‌گذاران بیشتری صرفاً در حال نگهداری هستند تا اینکه خریداران جدید وارد بازار شوند.

در همین حال، عرضه دارندگان کوتاه‌مدت به شدت از 6.4 میلیون بیت کوین در دسامبر 2025 به حدود 4.2 میلیون بیت کوین در حال حاضر کاهش یافته است که کاهشی بیش از 2.1 میلیون بیت کوین را نشان می‌دهد.

مورنو گفت که تقریباً 900,000 بیت کوین از این کاهش ناشی از ذخایر صرافی کوین‌بیس بود که از دارایی‌های کوتاه‌مدت به دارایی‌های بلندمدت منتقل شدند؛ زیرا سن کوین‌ها از آستانه 155 روز گذشت. مورنو اظهار داشت که این امر به صورت مکانیکی ارقام عرضه دارندگان بلندمدت را افزایش داد، بدون اینکه نشان‌دهنده تقاضای جدید و واقعی وارد شده به بازار باشد.

مورنو در هفته‌های اخیر مکرراً هشدار داده است که تقاضای بیت کوین همچنان ضعیف است و شرایط فعلی بازار شبیه تنظیمات بازار نزولی مارس 2022 است. بیت کوین از اوج خود در اکتبر گذشته که بالای 126,000 دلار بود، به شدت کاهش یافته و طبق صفحه قیمت بیت کوین The Block، در حال حاضر در حدود 73,400 دلار معامله می‌شود.