به گفته CryptoQuant، استراتژی مدیریت سرمایه که اخیراً توسط شرکت استراتژی اعلام شده، نگرانی‌های فوری نقدینگی این شرکت را برطرف کرده است، اما هنوز به قوانین شفاف‌تری برای زمان خرید و فروش بیت‌کوین نیاز دارد.

خولیو مورنو، رئیس بخش تحقیقات CryptoQuant، در گزارشی گفت: "چارچوب سرمایه اعتباری دیجیتال یک اصلاح مسیر واقعی است." وی افزود: "برای تکمیل این تغییر، استراتژی هنوز باید دو چیز را تعریف کند: یک مدل سیستماتیک برای زمان‌بندی خریدهای بیت‌کوین، و یک چارچوب منضبط برای فروش در زمان قدرت بازار. تا آن زمان، این چرخش هنوز جای بهبود دارد."

استراتژی در تاریخ ۲۹ ژوئن، چارچوب پنج قسمتی سرمایه اعتباری دیجیتال را اعلام کرد. این چارچوب شامل یک ذخیره دلاری آمریکا است که تنها می‌تواند برای سود سهام ممتاز و بهره استفاده شود، با حداقل پوشش هدف ۱۲ ماهه. همچنین، استراتژی سود سهام ممتاز STRC را به ۱۲% افزایش داد که به صورت ماهانه مورد بررسی قرار می‌گیرد، زیرا استراتژی به دنبال نزدیک‌تر کردن سهام ممتاز به ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری اعلام شده خود است.

این چارچوب همچنین تا سقف ۱ میلیارد دلار بازخرید سهام ممتاز را مجاز می‌داند، که در آن STRC اولویت اول را دارد زمانی که شرکت بازخرید را افزایشی بداند، و تا سقف ۱ میلیارد دلار بازخرید سهام عادی MSTR زمانی که مدیریت سهام را کمتر از ارزش واقعی آن ارزیابی کند. یک برنامه جداگانه نقدشوندگی بیت‌کوین به استراتژی اجازه می‌دهد تا از طریق فروش بیت‌کوین تا ۱.۲۵ میلیارد دلار سرمایه جذب کند تا ذخیره دلاری خود را تکمیل کند، سود سهام و بهره را تامین مالی کند، یا بازخریدها را تامین مالی کند. این چارچوب همچنین خواستار انتشار سهام با انضباط بیشتری است، زمانی که استراتژی در نزدیکی یک برابر مضرب ارزش خالص دارایی‌ها (mNAV) خود معامله می‌شود.

استراتژی این چارچوب را تنها چند روز پس از آنکه CryptoQuant "توصیه‌های ناخواسته" ای به این شرکت ارائه داد، اعلام کرد. CryptoQuant توصیه کرده بود که استراتژی خرید بیت‌کوین را تا زمان بازسازی ذخیره نقدی و پوشش سود سهام خود متوقف کند، یک رویکرد سیستماتیک برای زمان‌بندی خریدهای آتی اتخاذ کند، و یک برنامه برای فروش بخشی از دارایی‌های خود در بازارهای گاوی آینده تدوین کند.

مورنو اکنون گفت که استراتژی به طور قابل توجهی به توصیه اول پرداخته است. این شرکت حدود ۳,۵۸۸ بیت‌کوین را به ارزش تقریبی ۲۱۶ میلیون دلار از ۲۹ ژوئن تا ۵ ژوئیه برای تامین مالی سود سهام ممتاز و تکمیل ذخیره خود فروخت. سپس با فروش سهام MSTR از ۶ ژوئیه تا ۱۲ ژوئیه، ۴۶۶.۷ میلیون دلار جمع‌آوری کرد، در حالی که در آن هفته هیچ فروش یا خرید بیت‌کوین دیگری انجام نداد.

مورنو خاطرنشان کرد که این اقدامات، ذخیره دلاری استراتژی را از ۱.۴۴ میلیارد دلار به ۳ میلیارد دلار افزایش داد و پوشش سود سهام آن را تقریباً از حدود ۱۴ ماه به ۲۹ ماه دو برابر کرد. دارایی‌های بیت‌کوین استراتژی بدون تغییر و برابر با ۸۴۳,۷۷۵ بیت‌کوین باقی ماند، در حالی که این شرکت هنوز هیچ بازخرید سهام ممتاز یا عادی را انجام نداده بود.

سهام STRC نیز پس از معرفی چارچوب و افزایش سود سهام، از پایین‌ترین سطح تاریخی خود در حدود ۷۵ دلار در اواخر ژوئن، به حدود ۸۸ دلار بهبود یافت. با این حال، مورنو گفت که همچنان بسیار پایین‌تر از ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری خود باقی مانده است.

مورنو گفت: "تخفیف پایدار نشان می‌دهد که بازار می‌خواهد قبل از ارزیابی مجدد کامل این اوراق بهادار، بازسازی ذخیره و حفظ انضباط جدید را مشاهده کند."

دو سوال بی‌جواب باقی مانده‌اند

با وجود پیشرفت‌ها، مورنو گفت که استراتژی هنوز به دو بخش مهم از استراتژی بیت‌کوین خود نپرداخته است.

اولین سوال این است که شرکت چگونه تصمیم خواهد گرفت چه زمانی خرید بیت‌کوین را از سر بگیرد. مورنو گفت: توقف خریدها به مشکل فوری نقدینگی می‌پردازد، اما چارچوب جدید یک قانون سیستماتیک و مدل‌محور برای زمان از سرگیری انباشت ارائه نمی‌دهد.

مورنو گفت: "انضباط انتشار سهام آن در نزدیکی ۱ برابر mNAV، نحوه جذب سرمایه توسط استراتژی را تعیین می‌کند، نه زمان استقرار آن در بیت‌کوین. بدون یک مدل صریح و ارزش‌محور، شرکت در صورت بهبود شرایط، ریسک تکرار الگوی 'همیشه اوج محلی را می‌خرد' را به همراه دارد."

سوال دوم این است که استراتژی چگونه بیت‌کوین را در بازار گاوی بعدی خواهد فروخت. مورنو گفت که برنامه فعلی نقدشوندگی بیت‌کوین، از نظر طراحی، دفاعی است و اجازه فروش برای تامین مالی سود سهام، بهره و بازخریدها را می‌دهد، اما برنامه‌ای برای فروش جزئی یا پوشش ریسک در نزدیکی اوج‌های چرخه‌ای تعیین نمی‌کند.

مورنو گفت: "این یک چارچوب برای فروش‌های استراتژیک و جزئی یا پوشش ریسک در اوج‌های چرخه‌ای برای کاهش اهرم مالی ترازنامه، تحقق ارزش سهامداران و ایجاد سرمایه آماده برای انباشت مجدد در قیمت‌های پایین‌تر نیست." وی افزود: "این انضباط فروش در طول چرخه، نیمه دیگر مدیریت فعال سرمایه است و هنوز تعریف نشده است."