بازدهی بیت‌کوین فراتر از وام‌دهی بیت‌کوین (BTC) به یک پلتفرم متمرکز و جمع‌آوری سود رفته است. در سال ۲۰۲۶، دارندگان می‌توانند از مدل‌های استیکینگ خودحضانتی، پروتکل‌های وام‌دهی، خزانه‌های دیفای مدیریت‌شده، استراتژی‌های تعبیه‌شده در صرافی و سیستم‌های استیکینگ بیت‌کوین رپ‌شده انتخاب کنند.

سرمایه‌گذاران باید بدانند بازدهی از کجا می‌آید، آیا بیت‌کوین تحت کنترل آنها باقی می‌ماند یا خیر، و آیا بازدهی به فعالیت اقتصادی واقعی یا انتشار توکن بستگی دارد.

این رتبه‌بندی هفت فرصت برتر کسب بازدهی بیت‌کوین را با استفاده از یک چارچوب مشابه مقایسه می‌کند: سابقه عملکرد پروتکل، منبع بازدهی، مدل حضانتی، قرار گرفتن در معرض قراردادهای هوشمند، نقدینگی، پایداری و قابل تأیید بودن در بلاکچین. بخش عمده‌ای از چارچوب ریسک مقایسه‌ای و داده‌های نرخ فعلی از BitcoinYield به دست آمده است. نرخ‌ها می‌توانند به سرعت تغییر کنند، بنابراین ارقام زیر باید به عنوان لحظه‌ای در نظر گرفته شوند و نه بازدهی ثابت.

۱. استیکینگ BTC استکس (Stacks)

استیکینگ BTC استکس (Stacks BTC Staking) برای دارندگان بیت‌کوین طراحی شده است که خواهان بازدهی BTC بومی بدون از دست دادن حضانت کوین‌های خود هستند. این محصول هنوز به شبکه اصلی نرسیده است، اما ساختار پیشنهادی آن، آن را در بخش حضانت پایین بازار قرار می‌دهد.

بر اساس طراحی فعلی، شرکت‌کنندگان BTC را مستقیماً در لایه ۱ بیت‌کوین با استفاده از یک مکانیزم استاندارد قفل زمانی (timelock) قفل می‌کنند و موقعیت را با STX به ارزش تقریبی ۵٪ از ارزش BTC جفت می‌کنند. بیت‌کوین تحت کلیدهای صاحب آن باقی می‌ماند، نه اینکه از طریق یک پل (bridge)، رپ‌کننده (wrapper) یا حضانت‌کننده متمرکز حرکت کند.

بازدهی هدف تقریباً ۳٪ سالانه در BTC بومی است. این بازدهی از اثبات انتقال (Proof of Transfer) یا PoX، سیستم اجماع استکس، حاصل می‌شود. ماینرهای استکس، BTC را برای رقابت بر سر حق تولید بلاک متعهد می‌کنند، و آن BTC پاداش شرکت‌کنندگان را تأمین می‌کند. استکس می‌گوید PoX از ژانویه ۲۰۲۱ بیش از ۴۲۰۰ BTC توزیع کرده است.

این مدل به انتشار توکن پاداش جدید، سپرده‌های بازیافتی یا وام‌دهی بدون وثیقه بستگی ندارد. در عوض، بازدهی از هزینه‌های ماینرها که به عملکرد شبکه گره خورده است، حاصل می‌شود.

BTC طراحی شده است که وارد یک چرخه پیوند تقریباً شش ماهه شود. دارندگان می‌توانند زودتر خارج شوند و اصل سرمایه را بازیابی کنند، اما پاداش‌های باقی‌مانده برای آن چرخه را از دست می‌دهند. این ساختار شامل ریسک اسلشینگ نیست.

برای سرمایه‌گذارانی که حفظ سرمایه را اولویت می‌دهند، مدل برنامه‌ریزی‌شده برجسته است زیرا حضانت توسط کاربر در لایه ۱ بیت‌کوین اعمال می‌شود. ریسک اصلی اجرا است: استیکینگ بیت‌کوین در جولای ۲۰۲۶ هنوز در تست‌نت خصوصی بود، بنابراین عملکرد آن در شبکه اصلی اثبات نشده است.

۲. پروتکل Zest

پروتکل Zest از طریق یک بازار وام‌دهی فعال، بازدهی مرتبط با بیت‌کوین را ارائه می‌دهد و کاربران را هدف قرار می‌دهد که با زیرساخت دیفای راحت هستند.

این پروتکل یکی از قوی‌ترین سوابق عملیاتی را در دیفای بیت‌کوین ساخته است. Zest حدود ۸۰۰ BTC سپرده‌گذاری‌شده، بیش از ۱۵۰۰ لیکوئیدیشن با بدهی صفر و اوج تاریخی بیش از ۱۰۰ میلیون دلار در ارزش کل قفل‌شده را گزارش می‌دهد.

بازدهی فعلی حدود ۱٪ در sBTC، یک دارایی با پشتوانه بیت‌کوین در استکس، است. این بازدهی عمدتاً از Dual Stacking، مکانیزمی مرتبط با پاداش‌های PoX، و سهم کمتری از سود وام‌دهی حاصل می‌شود. در زمان راه‌اندازی، نهادهای شرکت‌کننده در استکس، بخشی از پاداش‌های PoX خود را به کاربران سیستم Dual Stacking هدایت می‌کنند.

این امر به بازدهی یک منبع اقتصادی واقعی می‌دهد، اما وابستگی‌های بیشتری نسبت به طراحی استیکینگ BTC استکس نیز ایجاد می‌کند. کاربران به زیرساخت sBTC، مجموعه امضاکنندگان کنترل‌کننده دسترسی به BTC اصلی، قراردادهای وام‌دهی و عملکرد مداوم Dual Stacking متکی هستند.

محصول بزرگ بعدی Zest، خزانه‌های وثیقه بیت‌کوین (Bitcoin Collateral Vaults)، با هدف اجازه دادن به دارندگان برای قفل کردن مستقیم BTC در لایه ۱ بیت‌کوین و قرض گرفتن استیبل‌کوین‌ها در شبکه‌های EVM است. این ساختار می‌تواند یکی از بزرگترین موانع پیش روی موسساتی را که می‌خواهند از بیت‌کوین به عنوان وثیقه مولد بدون انتقال حضانت استفاده کنند، کاهش دهد.

Zest بیشتر مناسب سرمایه‌گذارانی است که ریسک وام‌دهی را درک می‌کنند و یک پروتکل فعال با سابقه عملکرد قابل اندازه‌گیری می‌خواهند.

۳. خزانه بیت‌کوین کراکن (Kraken Bitcoin vault)

خزانه بیت‌کوین کراکن (Kraken Bitcoin Vault) یک استراتژی بازدهی بیت‌کوین روی زنجیره را در یک رابط کاربری آشنای صرافی متمرکز بسته‌بندی می‌کند. کاربران BTC را از طریق کراکن واریز می‌کنند، در حالی که استراتژی اصلی توسط زیرساخت‌های تخصصی در پشت صحنه مدیریت می‌شود.

این خزانه در حال حاضر بازدهی متغیری در حدود ۱.۴٪ ارائه می‌دهد. BTC سپرده‌گذاری‌شده به kBTC، دارایی بیت‌کوین رپ‌شده کراکن، تبدیل می‌شود، قبل از اینکه از طریق یک استراتژی دیفای با وثیقه مستقر شود. ودا (Veda) زیرساخت خزانه را فراهم می‌کند، در حالی که بازارهای اعتباری خارجی، از جمله مورفو (Morpho)، بخشی از فرآیند بازدهی اصلی را تشکیل می‌دهند.

بازدهی از فعالیت واقعی وام‌دهی و بازار اعتبار حاصل می‌شود، نه از انتشار توکن. این به استراتژی یک مبنای اقتصادی قابل دفاع‌تر نسبت به محصولاتی می‌دهد که پاداش‌هایشان کاملاً به توکن‌های تازه منتشر شده متکی است.

راحتی مزیت اصلی است. کاربران نیازی به تعامل مستقیم با چندین پروتکل دیفای یا مدیریت هر موقعیت اصلی به صورت دستی ندارند.

نقطه ضعف، سطح اعتماد و اجرای گسترده‌تر است. سپرده‌گذاران به کراکن به عنوان پلتفرم رابط کاربری، مکانیزم رپینگ kBTC، قراردادهای خزانه ودا و بازارهای خارجی که سرمایه در آنها مستقر می‌شود، متکی هستند. کاربران به جای حفظ کنترل مستقیم بیت‌کوین اصلی در طول استراتژی، ادعایی بر خزانه دارند.

بنابراین، خزانه بیت‌کوین کراکن مناسب سرمایه‌گذارانی است که سادگی را اولویت می‌دهند و راحت‌اند که وابستگی‌های صرافی، رپ‌کننده و قرارداد هوشمند را در ازای دسترسی مدیریت‌شده به بازدهی بیت‌کوین بپذیرند.

۴. Lombard Bitcoin earn

Lombard Bitcoin Earn رویکرد متفاوتی را در پیش می‌گیرد و سرمایه را در چندین استراتژی دیفای پخش می‌کند، به جای اینکه به یک بازار وام‌دهی واحد متکی باشد.

کاربران دارایی‌های بیت‌کوین پشتیبانی‌شده را واریز می‌کنند و BTCe، یک توکن رسید که نشان‌دهنده موقعیت آنها در خزانه است، دریافت می‌کنند. سپس سرمایه از طریق زیرساخت خزانه ودا در استراتژی‌های فهرست سفید (whitelisted) توزیع می‌شود.

بازدهی فعلی تقریباً ۲٪ است، اگرچه بازدهی با شرایط بازار و تخصیص پورتفولیو متفاوت است. این استراتژی شامل موقعیت‌های بازار پول (money-market) و تأمین نقدینگی بوده است، با بخشی از سرمایه که گاهی اوقات در حالی که مدیران فرصت‌های موجود را ارزیابی می‌کنند، تخصیص نیافته باقی می‌ماند.

بازدهی از فعالیت واقعی دیفای حاصل می‌شود، نه از انتشار توکن پروتکل. با این حال، بازدهی به شدت به این بستگی دارد که خزانه چقدر مؤثر سرمایه را تخصیص می‌دهد و بازارهای اصلی چگونه عمل می‌کنند.

این امر یک پروفایل ریسک متفاوتی نسبت به محصول تعبیه‌شده در صرافی کراکن ایجاد می‌کند. کاربران لومبارد در معرض قراردادهای خزانه، زیرساخت LBTC زیر محصول و هر استراتژی دیفای که تخصیص دریافت می‌کند، قرار دارند. تنوع‌بخشی می‌تواند وابستگی به یک بازار را کاهش دهد، اما نقاط بیشتری نیز ایجاد می‌کند که مشکلات فنی یا اقتصادی می‌توانند رخ دهند.

کاربران همچنین به جای کنترل مستقیم بیت‌کوین اصلی، BTCe را نگه می‌دارند. مسیر بازدهی از طریق استراتژی‌های روی زنجیره قابل مشاهده است، اما ارزیابی موقعیت کامل نیاز به نظارت بر تصمیمات تخصیص مدیر خزانه دارد.

بنابراین، Lombard Bitcoin Earn بیشتر مناسب سرمایه‌گذارانی است که خواهان قرار گرفتن در معرض بازدهی بیت‌کوین متنوع بدون مدیریت دستی موقعیت‌های متعدد دیفای هستند و پیچیدگی اضافی را که با یک خزانه فعالانه تخصیص‌یافته همراه است، می‌پذیرند.

۵. Hermetica hBTC

خزانه hBTC هرمتیکا (Hermetica) کاربرانی را هدف قرار می‌دهد که مایلند ریسک استراتژی را در ازای بازدهی فعالانه مدیریت‌شده و با ارزش بیت‌کوین (BTC-denominated) بپذیرند.

این خزانه، دارایی BTC سپرده‌گذاری‌شده را گرفته و از طریق استراتژی‌های دیفای مستقر می‌کند. یک ساختار معمولی از وثیقه مرتبط با بیت‌کوین برای قرض گرفتن استیبل‌کوین‌ها استفاده می‌کند، آن استیبل‌کوین‌ها را در موقعیت‌های بازدهی‌زا قرار می‌دهد و سودهای حاصل را دوباره به BTC تبدیل می‌کند.

بازدهی فعلی حدود ۱.۴٪ است، اگرچه هرمتیکا بازدهی‌های بالقوه تا ۸٪ را تحت شرایط استراتژی مطلوب تبلیغ کرده است. نرخ‌ها متغیر هستند زیرا بازدهی به هزینه‌های وام‌دهی، اسپرد بازار و عملکرد استراتژی اصلی بستگی دارد.

برداشت به بیت‌کوین بومی بدون مجوز است، موقعیت‌ها و تراکنش‌ها روی زنجیره قابل مشاهده هستند، و محدودیت‌های استراتژی از قبل تعیین می‌شوند به جای اینکه به معاملات دستی اختیاری واگذار شوند.

پروفایل ریسک گسترده‌تر از استیکینگ مستقیم است. hBTC به sBTC و مجموعه امضاکنندگان آن، قراردادهای هوشمند، نگهبانان (keepers) خارج از زنجیره و چندین موقعیت دیفای مرتبط وابسته است. هرمتیکا ممیزی‌های متعددی را تکمیل کرده و از اهرم از پیش تعریف‌شده، دلتا و کنترل‌های اسپرد بهره استفاده می‌کند، اما این اقدامات حفاظتی ریسک اجرا را کاهش می‌دهند نه اینکه آن را از بین ببرند.

این گزینه مناسب کاربران باتجربه دیفای است که خواهان بازدهی با ارزش BTC هستند و در عین حال با استراتژی‌های مدیریت‌شده روی زنجیره راحت هستند.

۶. Starknet BTC staking

استیکینگ BTC استارک‌نت (Starknet BTC Staking) به دارندگان دارایی‌های بیت‌کوین رپ‌شده مانند WBTC، LBTC، SolvBTC و tBTC اجازه می‌دهد تا در امنیت شبکه مشارکت کنند.

بازدهی فعلی تقریباً ۲.۴٪ است، اما پاداش‌ها به جای BTC، به STRK پرداخت می‌شوند. بنابراین، نرخ سود سالانه (APY) اسمی به نرخ استیکینگ و ارزش بازار STRK هنگام فروش پاداش‌ها بستگی دارد.

بازدهی از انتشار توکن (token emissions) حاصل می‌شود، نه از فعالیت اقتصادی خارجی. اگر قیمت STRK کاهش یابد یا انگیزه‌های استیکینگ کم شود، ارزش واقعی بازدهی می‌تواند کاهش یابد.

حضانتی نیز به رپ‌کننده بیت‌کوین انتخابی بستگی دارد. هر دارایی قبل از رسیدن وجوه به استارک‌نت، مفروضات حضانت‌کننده، فدراسیون یا مجموعه امضاکننده خاص خود را معرفی می‌کند. قرار گرفتن در معرض قرارداد هوشمند سپس در سراسر رپ‌کننده، پل و سیستم استیکینگ گسترش می‌یابد.

این گزینه ممکن است برای کاربرانی که قبلاً در اکوسیستم استارک‌نت فعال هستند جذاب باشد، اما برای سرمایه‌گذارانی که به دنبال بازدهی BTC بومی یا حداقل ریسک زیرساختی هستند، کمتر مناسب است.

۷. Babylon

بابیلون (Babylon) یکی از بزرگترین سیستم‌های استیکینگ بومی بیت‌کوین را از نظر ارزش کل متعهدشده ارائه می‌دهد. کاربران BTC را در لایه ۱ بیت‌کوین قفل می‌کنند و از آن برای کمک به تأمین امنیت شبکه‌های اثبات سهام (Proof-of-Stake) خارجی استفاده می‌کنند.

طراحی حضانت قوی است. بیت‌کوین در یک UTXO کنترل‌شده با اسکریپت (Script-governed) تحت کلیدهای صاحب آن باقی می‌ماند، نه اینکه به یک دارایی رپ‌شده منتقل شود.

نقطه ضعف، اسلشینگ (slashing) است. BTC از ارائه‌دهندگان نهایی‌سازی (Finality Providers) حمایت می‌کند که به تأمین امنیت شبکه‌های متصل کمک می‌کنند، و سوءرفتار می‌تواند بیت‌کوین استیک‌شده را در معرض خطر قرار دهد.

بازدهی فعلی فقط BTC حدود ۰.۰۴٪ است که به جای بیت‌کوین، به BABY پرداخت می‌شود. کو-استیکینگ BABY می‌تواند نرخ را افزایش دهد، اما بازدهی همچنان به انتشار توکن بومی بستگی دارد، نه به هزینه‌های ماینر، فعالیت وام‌دهی یا منبع درآمد خارجی دیگر.

بنابراین، بابیلون حضانت خودکار قوی را ارائه می‌دهد اما منبع بازدهی ضعیف‌تری برای سرمایه‌گذارانی است که عمدتاً به دنبال درآمد با ارزش BTC هستند.

نتیجه‌گیری

برای دارندگانی که بر خودحضانتی و حفاظت از اصل سرمایه تمرکز دارند، استیکینگ BTC استکس تمیزترین ساختار برنامه‌ریزی‌شده را ارائه می‌دهد زیرا BTC در لایه ۱ بیت‌کوین باقی می‌ماند، پاداش‌ها از هزینه‌های ماینر حاصل می‌شوند و اسلشینگ وجود ندارد. محدودیت اصلی این است که این محصول هنوز در شبکه اصلی راه‌اندازی نشده است.

برای سرمایه‌گذاران بومی دیفای، Zest و هرمتیکا جایگزین‌های فعالی را با فعالیت شفاف روی زنجیره و بازدهی‌های مرتبط با BTC ارائه می‌دهند. آنها وابستگی‌های قرارداد هوشمند و حضانتی بیشتری دارند، اما قابلیت ترکیب‌پذیری بیشتری نیز ارائه می‌دهند.

کراکن و لومبارد با بسته‌بندی استراتژی‌های پیچیده در پشت رابط‌های مدیریت‌شده، سادگی را اولویت می‌دهند. استارک‌نت نرخ اسمی بالاتری را ارائه می‌دهد اما پاداش‌ها را به STRK پرداخت می‌کند، در حالی که بابیلون حضانت BTC بومی را به قیمت ریسک اسلشینگ و بازدهی بسیار پایین مبتنی بر انتشار توکن حفظ می‌کند.

بهترین استراتژی بازدهی بیت‌کوین لزوماً بالاترین نرخ APY نیست. سوالات کلیدی این است که آیا منبع بازدهی پایدار است، مدل حضانتی قابل قبول است و حالت‌های شکست برای ارزیابی توسط دارنده به اندازه کافی واضح هستند.

استراتژی بازدهی بیت‌کوین خود را با مقایسه منبع بازدهی، ساختار حضانتی و پروفایل ریسک قبل از استقرار سرمایه پیدا کنید.

پرسش‌های متداول