جلسات ثابت معاملاتی بورس، با پایگاه خردهفروشی جهانی عدم تطابق ساختاری دارد. بورس نیویورک (NYSE) ساعت 9:30 صبح به وقت شرق آغاز به کار کرده و ساعت 4:00 بعد از ظهر بسته میشود؛ این یک بازه زمانی بود که برای دورانی طراحی شده بود که پایگاه مشارکتکنندگان در یک منطقه جغرافیایی واحد متمرکز بود و جریان سفارشها به صورت فیزیکی واسطهگری میشد. این فرض تغییر کرده است، زیرا مشارکت خردهفروشان در سراسر آسیا-اقیانوسیه، اروپا و خاورمیانه گسترش یافته و معاملهگران فعال را در تمام مناطق زمانی توزیع کرده است. مشارکتکنندگان غیرحرفهای با ساعات معاملاتی محدود، اغلب نمیتوانند به نوسانات در زمان واقعی پاسخ دهند. این ساعات غیرکاری و آخر هفتهها اغلب به عنوان گپ (شکاف قیمتی) شناخته میشوند.
شکل 1: حجم ماهانه مشتقات RWA در آخر هفته
این عدم تطابق دقیقاً در لحظات عدم قطعیت فزاینده، شدیدتر است. اختلالات ناشی از مسائل ژئوپلیتیکی، اطلاعیههای شوک تعرفهای، رویدادهای اعتباری دولتی و فروپاشیهای تک سهام اغلب در طول گپهای شبانه و آخر هفته رخ میدهند، زمانی که پلتفرمهای سنتی راهحلها و ابزارهای محدودی ارائه میدهند. پلتفرمهای کریپتو شروع به رفع این کاستی کردهاند و هم صرافیهای متمرکز و هم غیرمتمرکز، محصولات دائمی (Perpetual) و توکنایز شده (Tokenized) را ارائه میدهند که کشف قیمت پیوسته و معاملات 24 ساعته و 7 روز هفته را فراهم میکنند. حجم مشتقات مرتبط با RWA در آخر هفته در صرافیهای بزرگ کریپتو در سال 2026 از 100 میلیارد دلار گذشت. عرضه اولیه سهام (IPO) تاریخی SpaceX به طور قابل توجهی آگاهی از بازارهای دائمی پیش از عرضه اولیه را افزایش داد، با بیش از 3 میلیارد دلار حجم معاملات قبل از IPO. رویدادهای دیگری مانند درگیری ایالات متحده و ایران اغلب منجر به تغییر قیمت قابل توجه نفت خام، طلا و شاخصهای سهام در آغاز معاملات دوشنبه شد. در حالی که برخی برای جلوگیری از ریسک گپ، موقعیتهای خود را در روز جمعه میبستند، بسیاری به طور فزایندهای به دنبال بازارهایی بودند که به آنها امکان واکنش و مدیریت ریسک در طول آخر هفته را میداد. برای بسیاری از سرمایهگذاران، این رویدادها نشان داد که تقاضا فراتر از کریپتو است. با افزایش نقدینگی، توانایی معامله سهام، کالاها و سایر داراییهای دنیای واقعی به صورت شبانهروزی، از جمله قبل از عرضه اولیه سهام یا خارج از ساعات کاری بورس، به یک پیشنهاد جذاب تبدیل شده است.
شکل 2: حجم روزانه مشتقات سهام
موسسات سنتی نیز به این روند پیوستهاند. NYSE Arca و Nasdaq معاملات با ساعات تمدید شده را اعلام کردهاند، و DTCC درگیر مکانیسمهای تسویه شبانه شده است. کارگزاریهای ایالات متحده در سالهای 2023 و 2024، دسترسی شبانه به سهام را در پاسخ به تقاضای فزاینده مشتریان برای انعطافپذیری بیشتر و جلسات معاملاتی طولانیتر، راهاندازی کردند.
کریپتو به عنوان اثبات مفهومی برای معاملات گپ (Gap Trading) عمل کرده است. بیتکوین و اتریوم بخش زیادی از یک دهه را به عنوان معیار واقعی احساسات بازار در ساعات غیرکاری برای ریسک جهانی عمل کردند، نه لزوماً به این دلیل که معاملهگران خواهان مواجهه با کریپتو بودند، بلکه به این دلیل که آنها تنها ابزارهای نقد موجود بودند که همه چیزهای دیگر بسته بودند. افزایش حجم BTC در طول رویدادهای مهم ژئوپلیتیکی و کلان اقتصادی به یک حقیقت گستردهتر اشاره دارد: تقاضای سرمایهگذار برای معاملات پیوسته و چند دارایی.
شکل 3: ساختارهای بازار در حال تکامل
تکامل ساختار بازار در حال تغییر قیمتگذاری 24 ساعته و 7 روز هفته از یک ویژگی ممتاز به یک انتظار پایه است. همانطور که RWAهای توکنایز شده، جهان داراییهای با قیمتگذاری پیوسته را گسترش دادهاند و پلتفرمهای بومی کریپتو نشان دادهاند که مشتقات سهام میتوانند در طول آخر هفتهها بدون نقص عملیاتی معامله شوند، نسلی از معاملهگران خردهفروش، آنچه را که دسترسی عادی به نظر میرسد، دوباره تعریف کردهاند. حجم مشتقات RWA توکنایز شده از ابتدای سال 220 درصد افزایش یافته و تنها در ماه ژوئن از تقریباً 300 میلیارد دلار فراتر رفته است که آخر هفتهها 20 میلیارد دلار از این مجموع را تشکیل میدهند. سرمایهگذارانی که به مدیریت موقعیتهای کریپتو در ساعت 2 صبح شنبه عادت کردهاند، اکنون همین انتظار را برای سهام، شاخصها و کالاها نیز دارند. ابزاری که این گپ را برای بازارهای تنظیم شده حل میکند، CFD دائمی (Perpetual CFD) است.
یک CFD نقدی (Spot CFD) قیمت دارایی پایه را منعکس میکند و دارای یک سواپ شبانه است که معمولاً به صورت درصد روزانه از موقعیت اسمی بیان میشود. این قرارداد سررسید ثابتی ندارد، بنابراین سواپ تا زمانی که موقعیت نگهداری میشود، انباشته میشود؛ این یک هزینه تامین مالی (یا بسته به جهت و نرخ، یک اعتبار) است که کارگزار روزانه به هر موقعیت اعمال میکند.
سواپ یک CFD دائمی (Perpetual CFD) به جای آن از نرخ تامین مالی همتا به همتا (peer-to-peer funding rate) مشتق میشود. به طور معمول، این یک پرداخت دورهای است که بین دارندگان پوزیشن خرید (long) و فروش (short) مبادله میشود و منعکس کننده شکاف بین قیمت معامله شده دائمی و ارزش منصفانه دارایی پایه است. هنگامی که دائمی با قیمت بالا نسبت به قیمت نقدی معامله میشود، خریداران به فروشندگان پرداخت میکنند و هنگامی که با تخفیف معامله میشود، فروشندگان به خریداران پرداخت میکنند. پپرستون (Pepperstone) به جای عبور دادن نرخ تامین مالی زنده، نرخ تامین مالی قابل اعمال را از پیش هر هفته تعیین میکند و آن را به عنوان یک سواپ شبانه روزانه اعمال میکند، که اطمینان بیشتری را در مورد هزینههای نگهداری برای مشتریان فراهم میکند و در عین حال همسویی نزدیکی را با اقتصاد بازار دائمی پایه حفظ میکند.
برای معاملهگران کوتاهمدت، ساختار نرخ تامین مالی، هزینههای حمل (carry costs) کمتری نسبت به سواپهای سنتی در دورههای احساسات متعادل بازار، زمانی که نرخها به صفر نزدیک میشوند، به همراه دارد. برای معاملهگران نوسانی (swing traders) که موقعیتهای چند روزه را در طول دورههای احساسات قوی نگه میدارند، نرخ میتواند از سواپهای سنتی فراتر رود، اما این کار را به صورت شفاف و متناسب با ازدحام جهتدار در ابزار انجام میدهد. محتوای اطلاعاتی آن به خودی خود ارزشمند است. نرخ تامین مالی مثبت پایدار، نشاندهنده ازدحام خالص خرید (net long crowding) در دارایی پایه است، که یک نقطه داده است که یک کارمزد سواپ ثابت ارائه نمیدهد.
دسترسی همیشگی به سهام به یک انتظار ساختاری برای معاملهگران خردهفروش تبدیل شده است. معاملات با ساعات تمدید شده بیش از 11 درصد از کل معاملات سهام ایالات متحده را از ژانویه 2025 تشکیل داده است، با بیش از 1.7 میلیارد سهام که روزانه خارج از ساعات جلسات استاندارد دست به دست میشوند، رقمی که از اوایل سال 2019 بیش از دو برابر شده است. پاسخ زیرساخت نهادی قابل توجه بوده اما بر پنجره معاملاتی روزهای هفته متمرکز شده است. شنبه و یکشنبه عمدتاً بیپاسخ ماندهاند، با شکاف قیمتی در آغاز معاملات دوشنبه که نشاندهنده رویدادهای ژئوپلیتیکی و تحولات کلان است که در زمان بسته بودن هیچ پلتفرم تنظیم شدهای انباشته شدهاند.
تقاضا برای دسترسی به سهام به سبک دائمی، رقابت را از صرافیهای بومی کریپتو جذب کرده است، با حجم مشتقات سهام که به طور چشمگیری در حال رشد است. در این گسترش گستردهتر، ساختار CFD موقعیتی متمایز و کمتر رقابتی را اشغال میکند. یک قرارداد دائمی اسپیسایکس در بازار Ventuals هایپرلیکوئید به دلیل نقص در مدیریت دادههای اوراکل در یک جلسه 45 درصد سقوط کرد، که دقیقاً همان ریسکی است که یک ارائهدهنده تنظیم شده قصد حذف آن را دارد. پپرستون (Pepperstone) در گستردگی با این پلتفرمها رقابت نمیکند. بلکه، جایگزین تنظیم شده را به مشتریانی ارائه میدهد که خواهان مواجهه پیوسته هستند بدون نیاز به نگهداری کریپتو یا مواجهه مستقیم با زیرساخت پلتفرمهای آفشور/آنچین. SPCX.US-PERP پپرستون، که پیش از اولین حضور اسپیسایکس در نزدک راهاندازی شد، با استقبال شدید مشتریان مواجه شد.
شکل 4: حجم Perpetualهای اسپیسایکس
مجموعه فعلی CFDهای دائمی پپرستون شامل سهام تک شرکت، شاخصهای اصلی و کالاها میشود، با گسترش مجموعه ابزارها همراه با گسترش تقاضا برای دسترسی همیشگی در سراسر کلاسهای دارایی. محصول پیش از عرضه اولیه اسپیسایکس الگویی را برای آنچه در آینده میآید، ایجاد کرد. ابزارهای پیش از عرضه اولیه، واضحترین گسترش کوتاهمدت هستند، با OpenAI و Anthropic در میان شرکتهای خصوصی که توسط سرمایهگذاران خردهفروش در سراسر جهان به دقت رصد میشوند و هر دو به عنوان نامزدهایی برای بازارهای دائمی پیش از عرضه اولیه در پلتفرمهای بومی کریپتو ذکر شدهاند، با قراردادهای فعال که از قبل در پلتفرمهایی از جمله Hyperliquid و Polymarket در حال معامله هستند.
پپرستون در سال 2010 در ملبورن تاسیس شد و تحت مجوزهای ASIC، FCA، CySEC، DFSA، BaFin و SCB فعالیت میکند و به مشتریان خردهفروشی و حرفهای در بیش از 160 کشور خدمات میدهد. کسبوکار اصلی آن ماهانه بیش از 1 تریلیون دلار حجم معاملات را پردازش میکند که شامل فارکس، شاخصها، کالاها و CFDهای سهام میشود. زیرساخت CFD کریپتو 24 ساعته و 7 روز هفته پپرستون، سابقهای را برای مدل معاملاتی همیشه فعال که اکنون در CFDهای دائمی استفاده میشود، فراهم کرد.
اجرای CFDهای کریپتو در طول آخر هفتهها و شبانه، نیاز به ساخت سیستمهای اجرا، مدیریت ریسک و مارجین مشتری داشت که قادر به مدیریت کشف قیمت 24 ساعته و 7 روز هفته بدون بازنشانی جلسات باشند. این زیرساخت همان چیزی است که اکنون CFDهای دائمی به سهام و ابزارهای پیش از عرضه اولیه گسترش میدهند. راهاندازی CFDهای سهام ایالات متحده 24 ساعته، اولین گام برای پپرستون بود تا این قابلیت را برای نمادهای سهام سنتی ارائه دهد، که به مشتریان اجازه میدهد سهام اصلی ایالات متحده را خارج از ساعات کاری بورس نیویورک و نزدک معامله کنند، در زمانی که بخش زیادی از دسترسی تنظیم شده به سهام هنوز در اطراف جلسات شبانه بورس و روزهای هفته متمرکز بود.
راهاندازی CFD دائمی در سال 2026 این مدل را بیشتر گسترش داد و مکانیسمهای انقضا و رولاور CFDهای متعارف را با ابزارهای پیوسته و بدون سررسید که بر اساس مکانیسم نرخ تامین مالی مشابه سواپهای دائمی بومی کریپتو قیمتگذاری میشوند، جایگزین کرد. عرضههای متوالی محصولات پپرستون — CFDهای کریپتو 24 ساعته و 7 روز هفته، CFDهای سهام ایالات متحده با ساعات تمدید شده در سال 2024، و CFDهای دائمی در سال 2026 — نشاندهنده توسعه زیرساختی است که با قیمتگذاری پیوسته کریپتو آغاز شد و به تدریج به کلاسهای دارایی سنتی گسترش یافت. ساختار CFD دائمی نقطه پایانی فعلی آن پیشرفت است که مکانیسم نرخ تامین مالی را در چارچوب تنظیم شده به سهام و ابزارهای پیش از عرضه اولیه اعمال میکند.
سلب مسئولیت: The Block یک رسانه مستقل است که اخبار، تحقیقات و دادهها را ارائه میدهد. از نوامبر 2023، Foresight Ventures سرمایهگذار اصلی The Block است. Foresight Ventures در شرکتهای دیگر در فضای کریپتو سرمایهگذاری میکند. صرافی کریپتو Bitget یک سرمایهگذار محدود (LP) اصلی برای Foresight Ventures است. The Block همچنان به صورت مستقل عمل میکند تا اطلاعات عینی، تاثیرگذار و به موقع را در مورد صنعت کریپتو ارائه دهد. در اینجا افشاهای مالی فعلی ما آمده است.
© 2026 The Block. تمامی حقوق محفوظ است. این مقاله فقط برای مقاصد اطلاعاتی ارائه شده است. ارائه نشده و قصد استفاده به عنوان مشاوره حقوقی، مالیاتی، سرمایهگذاری، مالی یا سایر مشاورهها را ندارد.
