نهادهای نظارتی ایالات متحده ضربالاجل یکساله قانون GENIUS را برای تدوین مقررات از دست دادهاند و چارچوب فدرال استیبلکوین را در انتظار اجرای نهایی باقی گذاشتهاند، حتی با وجود اینکه فعالان صنعت میگویند این قانون قبلاً پذیرش نهادی را تسریع کرده است.
بر اساس سوابق قانونگذاری فدرال و پیشنهادات نظارتی که پس از ضربالاجل ۱۸ جولای بررسی شدهاند، هیچ یک از آژانسهای کلیدی مسئول اجرای قانون "هدایت و ایجاد نوآوری ملی برای استیبلکوینهای ایالات متحده" (GENIUS) قوانین نهایی خود را تکمیل نکردهاند، علیرغم اینکه کنگره از آنها خواسته بود ظرف یک سال پس از تصویب قانون این کار را انجام دهند.
رئیسجمهور دونالد ترامپ قانون GENIUS را در ۱۸ جولای ۲۰۲۵ به قانون تبدیل کرد و اولین چارچوب فدرال مستقل برای استیبلکوینهای پرداخت را در ایالات متحده ایجاد نمود.
این قانون الزامات ذخیره، بازخرید، افشاگری، صدور مجوز و نظارت را برای صادرکنندگان تعیین کرد، در حالی که دفتر کنترلکننده ارز (OCC)، فدرال رزرو، شرکت بیمه سپردههای فدرال (FDIC)، اداره ملی اتحادیه اعتباری (NCUA)، وزارت خزانهداری و نهادهای نظارتی ایالتی را موظف کرد تا مقررات اجرایی را از طریق فرآیند اعلام عمومی و دریافت نظرات ظرف یک سال تکمیل کنند.
اگرچه مهلت اکنون به پایان رسیده است، اما این قانون نمیگوید که از دست دادن آن، تاریخ اجرایی شدن قانون را به تاخیر میاندازد یا الزامات آن را تعلیق میکند. در عوض، بخش عمدهای از چارچوب توسط خود قانون تعریف شده است، در حالی که آژانسها همچنان روی جزئیات عملیاتی که بر انطباق و نظارت حاکم خواهد بود، کار میکنند.
با این حال، برای شرکتهایی که در حوزه استیبلکوین فعالیت میکنند، تاخیر نظارتی به یکی از مهمترین بحثها یک سال پس از تصویب قانون تبدیل شده است.
در گفتگو با کریپتو.نیوز، دیوگو کاسینلی، مدیر فروش و مشارکتها در تریس فایننس (Trace Finance)، گفت که سالگرد فرصتی است برای ارزیابی هم پیشرفتهای حاصل شده تحت قانون GENIUS و هم مسائل حل نشده.
کاسینلی گفت: «این هفته یک سال از امضای قانون GENIUS میگذرد، و این سالگرد یک نقطه بررسی مفید برای تأمل در مورد مسیری است که صنعت طی کرده و مقصدی که هنوز باید به آن برسیم.»
او در حالی که ایجاد یک چارچوب فدرال برای انتشار استیبلکوین را "یک نقطه عطف باورنکردنی" توصیف کرد، اما استدلال کرد که مسائل عملیاتی فراتر از انتشار، همچنان پذیرش را کند میکنند.
به گفته کاسینلی، مسئله حل نشده این است که استیبلکوینها چگونه از طریق سیستم بانکداری سنتی حرکت میکنند و چه کسی در نهایت مسئولیت این تراکنشها را بر عهده دارد. او گفت این شکاف یکی از دلایلی است که قانونگذاران و فعالان صنعت توجه زیادی به "قانون وضوح بازار داراییهای دیجیتال" یا قانون CLARITY دارند که انتظار میرود چارچوب گستردهتری برای ساختار بازار داراییهای دیجیتال ایجاد کند.
کاسینلی گفت عدم قطعیت نظارتی شرکتهای فینتک را از ساخت محصولات پرداخت بینمرزی متوقف نکرده است، اما گسترش را کندتر و گرانتر کرده است زیرا هر رابطه بانکی نیازمند آن است که موسسات ارزیابی انطباق خود را انجام دهند، به جای اتکا به یک استاندارد فدرال مشترک.
او گفت: «فقط این فرآیند ماهها به جدولهای زمانی اضافه میکند که باید در عرض چند هفته انجام شوند»، و افزود که این هزینهها هر زمان که شرکتها وارد بازارهای جدید میشوند یا شرکای بانکی جدیدی را جذب میکنند، افزایش مییابد.
در ادامه، کاسینلی گفت تصویب قانون CLARITY به بانکها و ارائهدهندگان خدمات پرداخت اجازه میدهد تا خدمات مرتبط با استیبلکوین را سریعتر تأیید کنند، زیرا انتظارات انطباق قبلاً در سطح فدرال تعیین شده خواهد بود.
او گفت: «یک چارچوب مشخص به این معناست که بانکها و ارائهدهندگان خدمات پرداخت میتوانند سریعتر پاسخ مثبت دهند.»
«CLARITY مسیری قطعی را برای موسسات بزرگ فراهم میکند تا پول را با استیبلکوینها جابجا کنند، ضمن اینکه نقشه راهی واضح را برای استارتاپها برای ساخت و ساز برای این موسسات ارائه میدهد.»
چندین مورد از بزرگترین قوانین اجرایی، علیرغم مهلت قانونی، همچنان در مرحله پیشنهاد باقی ماندهاند.
OCC قبلاً استانداردهایی را در مورد داراییهای ذخیره، سرمایه، نقدینگی، حضانت، گزارشدهی و مدیریت ریسک برای صادرکنندگان تحت نظارت خود پیشنهاد داده بود. FDIC بعدها پیشنهاد خود را در مورد استانداردهای احتیاطی، الزامات ذخیره، بازخرید، حضانت، نحوه برخورد با سرمایه و مدیریت سپردههای توکنسازی شده نگهداری شده توسط موسسات تحت نظارت منتشر کرد.
در همین حال، NCUA پیشنهادات جداگانه صدور مجوز و عملیاتی را منتشر کرد که نظرات در مورد آخرین بسته آن تنها یک روز قبل از ضربالاجل ۱۸ جولای بسته شد، که تکمیل قانون را از طریق فرآیند عادی قانونگذاری غیرممکن میسازد.
وزارت خزانهداری هنوز راهنمایی نهایی را در مورد اینکه چه زمانی چارچوبهای استیبلکوین ایالتی "اساساً مشابه" رژیم فدرال هستند، تکمیل نکرده است. این تصمیم مهمی است زیرا صادرکنندگانی که بیش از ۱۰ میلیارد دلار استیبلکوین در گردش ندارند، در صورت دریافت گواهینامه وزارت خزانهداری برای چارچوب نظارتی خود، ممکن است تحت نظارت ایالتی باقی بمانند.
در همین حال، فدرال رزرو، فینسن (FinCEN)، OCC، FDIC و NCUA به طور مشترک الزامات شناسایی مشتری را برای فعالان بازار اولیه پیشنهاد کردهاند، در حالی که پیشنهادات اضافی مبارزه با پولشویی (AML) و تحریمها از سوی فینسن و دفتر کنترل داراییهای خارجی (OFAC) نیز همچنان در دست بررسی هستند.
از آنجایی که چندین دوره دریافت نظرات تا ماه اوت ادامه دارد، حداقل بخشی از چارچوب نظارتی نمیتواند قبل از ضربالاجل یکساله نهایی شود.
برای سرمایهگذاران، سال اول قانون GENIUS همچنان تغییرات قابل اندازهگیری در بازار استیبلکوین ایجاد کرده است.
الکس ویت، شریک عمومی در وردا ونچرز (Verda Ventures)، به کریپتو.نیوز گفت که این قانون قبلاً یکی از اهداف اصلی خود را با تشویق مشارکت نهادی محقق کرده است.
ویت گفت: «یک سال پس از اجرا، قانون GENIUS به وضوح به عنوان یک سیگنال مشروعیتبخش موفق بوده است.»
او به ارزش بازار استیبلکوین که از ۳۰۰ میلیارد دلار فراتر رفته، حجم تراکنشها که تقریباً چهار برابر شده، ورود نهادهایی مانند فیدلیتی (Fidelity) و ریپل (Ripple) که مجوز دریافت کردهاند، و راهاندازی محصول USA₮ تتر (Tether) از طریق انکوریج (Anchorage) به عنوان شواهدی اشاره کرد که نشان میدهد پذیرش علیرغم قوانین ناتمام ادامه یافته است.
در عین حال، ویت استدلال کرد که اجرا "به شدت عقب افتاده" است زیرا شش آژانس فدرال انتظار میرفت تا ۱۸ جولای قوانین را نهایی کنند، اما هنوز هیچ یک از آنها را تکمیل نکردهاند.
به گفته ویت، عدم وجود مقررات نهایی به این معنی است که صنعت همچنان تحت رویههای افشای اطلاعات قدیمی عمل میکند، در حالی که تاییدیه مجوزها و تصمیمات دسترسی فدرال رزرو قبل از استقرار کامل چارچوب نظارتی در حال انجام است.
او گفت: «قطعات حل نشده، ممنوعیت نشت سود که سرمایه را به خارج از کشور هدایت میکند و تاریخ اجرایی شدن پشتیبان ژانویه ۲۰۲۷، به این معنی است که آزمایش واقعی این قانون هنوز شش ماه آینده است، نه سال گذشته.»
اشلی ابرسول، همبنیانگذار و مدیر ارشد حقوقی tx و مشاور ارشد سابق در کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC)، با ارائه بینش بیشتر در این زمینه، تمایز مشابهی بین خود قانون و اجرای آن قائل شد.
ابرسول به کریپتو.نیوز گفت: «یک سال پس از تصویب، میتوان گفت قانون GENIUS چارچوبی را ارائه داد که الزامات ساختاری را تعیین کرد، اما در اجرا دچار لغزش شد.»
به گفته ابرسول، تدوین استیبلکوینهای پرداخت در قانون فدرال به موسسات اعتماد لازم برای افزایش مشارکت را داد. او گفت که عرضه استیبلکوین از زمان اجرایی شدن قانون حدود ۵۵ میلیارد دلار افزایش یافته است، در حالی که داراییهای توکنسازی شده خزانهداری ایالات متحده از حدود ۳.۹ میلیارد دلار به نزدیک ۹ میلیارد دلار رسیده است. او افزود که شش دستهبندی جداگانه از داراییهای واقعی اکنون از ۱ میلیارد دلار ارزش فراتر رفتهاند و بخشی از این رشد را به قطعیت نظارتی ایجاد شده توسط این قانون نسبت داد.
با این حال، ابرسول تاخیرهای قانونگذاری را بزرگترین چالش اجرایی این قانون توصیف کرد. او خاطرنشان کرد که آژانسها مهلت یکساله را از دست دادند، علیرغم اینکه کنگره اجرای آن را در این دوره الزامی کرده بود، و هشت پیشنهاد عمده همچنان در انتظار تکمیل باقی ماندهاند.
به گفته ابرسول، بسیاری از موسسات برنامهریزی انطباق خود را با جدول زمانی اصلی قانون هماهنگ کرده بودند، که این تاخیرهای اداری را به یک مانع تبدیل کرده است، حتی با وجود اینکه این قانون شامل یک پشتیبان قانونی تا ۱۸ ژانویه ۲۰۲۷ برای اجرا است.
او همچنین گفت که استیبلکوینها به یک لایه تسویه حساب ضروری برای داراییهای توکنسازی شده تبدیل شدهاند و استدلال کرد که این قانون عدم قطعیت پیرامون زیرساخت بلاکچین نهادی بلندمدت را کاهش داده است.
ابرسول ممنوعیت پرداخت سود توسط صادرکننده را به عنوان یکی از بزرگترین سوالات در دومین سال چارچوب شناسایی کرد.
او گفت: «یک سوال قطعی برای سال ۲۰۲۷ مربوط به ممنوعیت سود است»، و توضیح داد که پروتکلهای مالی غیرمتمرکز (دیفای) و محصولات رپ شده ممکن است همچنان بازدهی شبیه بهره را از طریق سازوکارهای دیگر ارائه دهند، حتی با وجود اینکه قانون GENIUS و چارچوب بازارهای داراییهای رمزارزی اروپا (MiCA) صادرکنندگان را از پرداخت مستقیم سود به دارندگان توکن منع میکنند.
جی فایل، مدیرعامل و مدیر ارشد مالی لایت استراتژی (Lite Strategy) که در نزدک فهرست شده است، نیز به جای فقط تاخیر در قانونگذاری، به محیط نظارتی بینالمللی اشاره کرد.
فایل به کریپتو.نیوز گفت: «قانون GENIUS اولین چارچوب جدی فدرال برای استیبلکوینها است.»
«همراه با خط مبنای اجرایی MiCA در اروپا، ما به لحظهای نزدیک میشویم که ریسک نظارتی که باعث تردید نهادی میشد، در نهایت برطرف میشود.»
فایل افزود که تحولات نظارتی در حوزههای قضایی متعدد، داراییهای دیجیتال را به سمت "مشروعیت، وضوح و دسترسی نهادی" سوق میدهد، که او آن را برای صنعت مفید توصیف کرد.
اکنون توجه به سمت "قانون CLARITY پیشنهادی" جلب شده است که قانونگذاران همچنان در کنگره در حال مذاکره در مورد آن هستند. در حالی که بحثها بر سر مقررات اخلاقی و سایر مسائل حل نشده باقی ماندهاند، حامیان، از جمله نماینده برایان استیل، استدلال کردهاند که این قانون قوانین شفافتری را برای بازار گستردهتر داراییهای دیجیتال ایجاد خواهد کرد، پس از اینکه قانون GENIUS اولین چارچوب فدرال را برای استیبلکوینهای پرداخت ایجاد کرد.
