جیپی مورگان پیشبینیهای سود خود را برای سیرکل و کوینبیس پس از یک توافق جدید تقسیم درآمدی USDC با هایپرلیکوئید که نحوه تقسیم درآمد حاصل از ذخایر این استیبلکوین را تغییر داد، کاهش داده است.
بر اساس یادداشت تحقیقاتی جیپی مورگان، توافق بازبینیشده میتواند سودآوری بلندمدت کسبوکار USDC را برای هر دو شرکت کاهش دهد، حتی با وجود اینکه آنها به دنبال پذیرش بیشتر این استیبلکوین با پشتوانه دلار هستند.
این بانک استدلال کرد که رقابت میان شرکای توزیع ممکن است ناشران را مجبور کند تا سهم بزرگتری از درآمد حاصل از ذخایر را برای تضمین سهم بازار واگذار کنند.
تحت ترتیبات برجسته شده توسط جیپی مورگان، کوینبیس USDC نگهداری شده در هایپرلیکوئید را به عنوان موجودیهای "درون پلتفرم" طبقهبندی خواهد کرد. در نتیجه، کوینبیس درآمد حاصل از ذخایر تولید شده توسط این سپردهها را دریافت خواهد کرد، اما ۹۰ درصد از آن درآمد را به هایپرلیکوئید بازگردانده و آن را با سیرکل تحت توافق اقتصادی موجود بین شرکتها تقسیم نخواهد کرد.
جیپی مورگان تخمین زد که هایپرلیکوئید در حال حاضر حدود ۶ میلیارد دلار USDC را نگهداری میکند که تقریباً ۸ درصد از عرضه در گردش این استیبلکوین را شامل میشود. به دلیل نقش فزاینده این پلتفرم در اکوسیستم USDC، این بانک معتقد است که اقتصادهای بازبینی شده میتواند تأثیر قابل توجهی بر سود آتی هر دو شرکت سیرکل و کوینبیس داشته باشد.
جیپی مورگان با توصیف پویایی رقابتی گفت که هر دو شرکت برای افزایش استفاده از USDC تحت فشار هستند، حتی اگر این کار مستلزم واگذاری بخش بزرگتری از درآمد حاصل از ذخایر به شرکای توزیع باشد. این بانک وضعیت را به گونهای توصیف کرد که در آن تلاشها برای گسترش پذیرش میتواند به بهای کاهش سودآوری تمام شود.
نگرانیهای مربوط به تقسیم درآمد پس از اعلامیه ۱۴ می مطرح شد، زمانی که سیرکل و کوینبیس از همکاری با هایپرلیکوئید برای تعمیق ادغام USDC در سراسر پلتفرم معاملاتی کریپتو خبر دادند. هایپرلیکوئید هم یک بلاکچین لایه ۱ و هم یک صرافی غیرمتمرکز که بازارهای اسپات و آتیهای دائمی را ارائه میدهد، اداره میکند.
از ۱۱ ژوئن، USDC به استیبلکوین ترجیحی هایپرلیکوئید تبدیل شده و اهمیت این پلتفرم را در شبکه توزیع سیرکل تقویت کرده است. جیپی مورگان گفت که شرایط تجاری پشتیبان این گسترش، و نه خود رشد در میزان استفاده، به مسئله اصلی برای سرمایهگذارانی تبدیل شده است که سود آتی را ارزیابی میکنند.
در جاهای دیگر وال استریت، تحلیلگران به نتایج متفاوتی در مورد چشمانداز بلندمدت سیرکل رسیدهاند. میزوho نیز رویکرد محتاطانهتری نسبت به این شرکت اتخاذ کرده و با افزایش نگرانیها در مورد اینکه آیا گسترش پذیرش USDC همچنان به ایجاد اقتصادهای جذاب منجر خواهد شد یا خیر، رتبه سهام آن را کاهش داده است.
در مقابل، برنشتاین و ویلیام بلیر رتبهبندیهای مثبتی را برای سیرکل حفظ کردهاند و نشان میدهند که آنها همچنان انتظار دارند ناشر این استیبلکوین از رشد مداوم در استفاده از دلار دیجیتال بهرهمند شود، علیرغم رقابت فزاینده برای شراکتهای توزیع.
حتی پس از کاهش برآوردهای سود خود، جیپی مورگان گفت که همچنان رشد در سود مربوط به USDC را تا سال ۲۰۲۷ پیشبینی میکند. این بانک این انتظار را به چشمانداز نرخ بهره خود نسبت داد، که اکنون شامل افزایش ۲۵ واحد پایه نرخ بهره فدرال رزرو در نشست اکتبر ۲۰۲۶ میشود.
نرخهای بالاتر عموماً درآمد حاصل از ذخایر نقدی و خزانهداری پشتوانه USDC را افزایش میدهند و جبرانی برای امتیازات تقسیم درآمدی که در توافق هایپرلیکوئید مطرح شده است، فراهم میکنند.
برای سرمایهگذاران، آخرین بحث توجه را از صرفاً عرضه در گردش USDC به نحوه تقسیم درآمد حاصل از ذخایر میان ناشران، صرافیها و شرکای توزیع معطوف کرده است. تحلیل جیپی مورگان نشان میدهد که در حالی که پذیرش میتواند همچنان افزایش یابد، ارزش مالی حفظ شده توسط سیرکل و کوینبیس ممکن است با مذاکره پلتفرمهای بیشتر بر سر شرایط تجاری مشابه، تحت فشار فزایندهای قرار گیرد.
