بلومبرگ در تاریخ ۲ سپتامبر گزارش داد که کلشی (Kalshi) قصد دارد به زودی، احتمالاً از هفته آینده، برای یک قرارداد آتی دائمی مرتبط با نفت خام وست تگزاس اینترمدیت (WTI) از نهادهای نظارتی ایالات متحده تأییدیه بگیرد.

بر اساس این گزارش، قرارداد پیشنهادی تاریخ انقضای ثابتی نخواهد داشت. این قرارداد به جای فعالیت پیوسته در طول هفته، ۲۴ ساعت در روز از دوشنبه تا جمعه معامله خواهد شد.

اگر کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) این محصول را تأیید کند، این اولین قرارداد آتی دائمی WTI خواهد بود که از طریق یک صرافی regulated ایالات متحده ارائه می‌شود. این اطلاعات از یک فرد ناشناس و آشنا با برنامه‌های کلشی به دست آمده است، زیرا پرونده هنوز عمومی نشده بود.

تا تاریخ ۳ سپتامبر، هیچ درخواستی برای قرارداد WTI پیشنهادی در پایگاه داده عمومی پرونده‌های محصولات CFTC مشاهده نشد. بنابراین، جزئیات، الزامات مارجین، محدودیت‌های موقعیت، مکانیزم تامین مالی و تاریخ عرضه مورد انتظار آن تأیید نشده باقی مانده‌اند.

کلشی تاریخ انقضای سنتی را حذف خواهد کرد

یک قرارداد آتی WTI مرسوم در یک ماه مشخص منقضی می‌شود. معامله‌گرانی که می‌خواهند همچنان در معرض نوسانات باشند، باید موقعیت منقضی شده را ببندند یا تسویه کنند و قرارداد دیگری با سررسید دیرتر باز کنند.

محصول پیشنهادی کلشی این فرآیند انقضای تکراری را حذف خواهد کرد. معامله‌گران می‌توانند به صورت تئوری موقعیت‌ها را برای مدت نامحدود نگهداری کنند، مشروط بر اینکه وثیقه کافی داشته باشند و سایر الزامات قرارداد را برآورده کنند.

قراردادهای آتی دائمی معمولاً از پرداخت‌های تکراری یا مکانیسم تعدیل قیمت دیگری برای نزدیک نگه داشتن ارزش خود به بازار مرجع اساسی استفاده می‌کنند. صرافی‌های ارز دیجیتال Offshore معمولاً از پرداخت‌های تأمین مالی که بین معامله‌گران long و short مبادله می‌شود، استفاده می‌کنند.

کلشی هنوز به طور عمومی اعلام نکرده است که محصول WTI آن چگونه با معیار نفت اساسی هم‌راستا باقی خواهد ماند. این روش باید در صورت ارائه شرایط قرارداد پیشنهادی به CFTC واضح‌تر شود.

قراردادهای آتی WTI موجود نیز ارتباط مستقیمی با بازار فیزیکی نفت دارند. قرارداد معیار گروه CME ۱۰۰۰ بشکه را نشان می‌دهد و از تحویل فیزیکی در کوشینگ، اوکلاهما استفاده می‌کند. طبق صفحه محصول CME، روزانه بیش از یک میلیون قرارداد آتی و آپشن WTI معامله می‌شود.

قرارداد گزارش شده کلشی ممکن است از تسویه نقدی یا ساختار دیگری برای جلوگیری از تحویل فیزیکی استفاده کند. هیچ روش تسویه‌ای تأیید نشده است زیرا پرونده نظارتی منتشر نشده است.

کلشی در حال حاضر یک قرارداد آتی دائمی بیت‌کوین ارائه می‌دهد

محصول نفتی برنامه‌ریزی شده، استفاده کلشی از قراردادهای آتی دائمی را فراتر از ارزهای دیجیتال گسترش خواهد داد. CFTC قرارداد آتی دائمی بیت‌کوین این صرافی را در ۲۹ مه تحت مقررات ۴۰.۳ کمیسیون تأیید کرد.

کلشی عرضه این قرارداد را در ماه ژوئن آغاز کرد. همانطور که قبلاً گزارش شد، قرارداد آتی دائمی بیت‌کوین regulated به معامله‌گران ایالات متحده امکان دسترسی continuous بدون تاریخ انقضای ثابت را می‌داد.

تأییدیه قبلی نشان داد که CFTC می‌تواند یک قرارداد بدون تاریخ انقضا را به عنوان یک محصول آتی تحت قانون مبادلات کالا (Commodity Exchange Act) در نظر بگیرد. این به طور خودکار به کلشی اجازه نمی‌داد تا قراردادهای آتی دائمی مرتبط با سایر دارایی‌ها را فهرست کند.

هر محصول جدید همچنان تابع الزامات CFTC است. رگولاتور می‌تواند بررسی کند که آیا طراحی آن از دستکاری جلوگیری می‌کند، کشف قیمت قابل اعتماد را فراهم می‌آورد و با محدودیت‌های طراحی شده برای حفاظت از شرکت‌کنندگان بازار مطابقت دارد.

مایکل سلیگ، رئیس CFTC، بعداً از نحوه برخورد رگولاتور با قراردادهای آتی دائمی دفاع کرد. او گفت که قوانین فعلی ایالات متحده نیازی به داشتن تاریخ انقضای از پیش تعیین شده برای هر قرارداد آتی ندارد.

سلیگ همچنین ادعاهایی مبنی بر اینکه قراردادهای آتی دائمی regulated ایالات متحده به طور خودکار اهرم‌های شدید مشاهده شده در برخی پلتفرم‌های Offshore را ارائه می‌دهند، رد کرد. در گزارش‌های مرتبط، رئیس CFTC گفت که قراردادهای آتی دائمی regulated تحت کنترل‌های اهرم و ریسک داخلی باقی می‌مانند.

قرارداد آتی دائمی نفت وارد بحث معاملات ۲۴ ساعته می‌شود

کلشی طبق گزارش‌ها قصد دارد قرارداد WTI را به طور پیوسته در روزهای کاری در دسترس قرار دهد. معاملات ۲۴ ساعت در روز برای پنج روز انجام می‌شود و بازار در بخشی از آخر هفته بسته خواهد بود.

این برنامه نشان‌دهنده سازشی بین ساعات معاملات کالاهای موجود و بازارهای کاملاً continuous است. قیمت نفت می‌تواند به رویدادهای ژئوپلیتیکی، اختلالات تولید و اعلام سیاست‌هایی که در زمان بسته بودن صرافی‌های regulated رخ می‌دهند، به شدت واکنش نشان دهد.

حامیان ساعات معاملات طولانی‌تر استدلال می‌کنند که دسترسی continuous به شرکت‌کنندگان بازار اجازه می‌دهد تا بلافاصله واکنش نشان دهند. منتقدان هشدار می‌دهند که دوره‌های شبانه یا آخر هفته ممکن است نقدینگی کمتر، اسپرد گسترده‌تر و تعداد کمتری بازارساز داشته باشند.

این نگرانی‌ها در بازارهای انرژی جدی‌تر می‌شوند زیرا شرکت‌کنندگان تجاری از معاملات آتی برای hedging تولید و مصرف فیزیکی استفاده می‌کنند. یک محصول دائمی همچنین می‌تواند زمانی که بازار نفت وارد حالت contango یا backwardation می‌شود، رفتاری متفاوت از معاملات آتی دارای سررسید نشان دهد.

Contango زمانی رخ می‌دهد که قراردادهای با سررسید دیرتر بالاتر از قیمت‌های نزدیک‌تر معامله می‌شوند. Backwardation ساختار متضاد را توصیف می‌کند. این روابط قیمتی منعکس‌کننده هزینه‌های ذخیره‌سازی، شرایط عرضه و تقاضا برای تحویل فوری هستند.

پرونده کلشی باید توضیح دهد که چگونه قرارداد آتی دائمی این ساختارهای بازار را بدون اتکا به یک ماه تحویل واحد منعکس می‌کند. فرمول تأمین مالی یا تعدیل قیمت در درک این رابطه مرکزی خواهد بود.

اختلاف CME یک پیچیدگی قانونی ایجاد می‌کند

گسترش کلشی در حالی رخ می‌دهد که گروه CME با تصمیم CFTC مبنی بر طبقه‌بندی قراردادهای آتی دائمی به عنوان آتی و نه سوآپ، اختلاف نظر دارد. تری دافی، مدیر عامل CME، استدلال کرده است که محصولاتی بدون تاریخ انقضا باید تحت چارچوب سوآپ ایجاد شده توسط قانون داد-فرانک قرار گیرند.

CME به دلیل تأیید قراردادهای آتی دائمی ارزهای دیجیتال توسط رگولاتور، تهدید به اقدام قانونی کرده است. همانطور که crypto.news گزارش داد، این اختلاف مربوط به این است که آیا محصولات آتی دائمی می‌توانند به طور قانونی به عنوان قراردادهای آتی عادی واجد شرایط باشند یا خیر.

این اختلاف زمانی مستقیم‌تر می‌شود که دارایی اصلی نفت خام WTI باشد. CME بازار regulated و غالب ایالات متحده را برای قراردادهای آتی WTI اداره می‌کند و دارای ترتیبات licensing مرتبط با معیارهای انرژی است.

بنابراین، یک قرارداد آتی دائمی WTI از کلشی می‌تواند با یک Franchise کالایی established رقابت کند، نه فقط با صرافی‌های ارز دیجیتال Offshore. با این حال، اندازه، پایگاه مشتری و طراحی تسویه محصول پیشنهادی هنوز ناشناخته باقی مانده است.

CME همچنین در حال آماده‌سازی قراردادهای آتی WTI کوچکتر با معاملات continuous در طول هفته، در انتظار بررسی نظارتی است. وب‌سایت آن قراردادهای ۱۰ بشکه‌ای برنامه‌ریزی شده را تبلیغ می‌کند که دسترسی به بازارهای جهانی نفت را در هر زمان فراهم می‌کنند.

CFTC باید قرارداد کلشی را به طور مستقل از اختلاف تجاری گسترده‌تر ارزیابی کند. تأییدیه تضمین شده نیست، و گزارش بلومبرگ جدول زمانی نظارتی فراتر از پرونده‌سازی برنامه‌ریزی شده ارائه نکرد.

پرونده‌سازی عمومی مکانیک قرارداد را آشکار خواهد کرد

نقطه عطف تأیید شده بعدی، ارسال پرونده کلشی به CFTC خواهد بود. یک پرونده عمومی باید شامل جزئیات قرارداد، قیمت مرجع، فرآیند تسویه، محدودیت‌های موقعیت و safeguardها در برابر دستکاری باشد.

همچنین باید برنامه معاملات و رویه‌ها را برای دوره‌هایی که بازارهای فیزیکی و آتی اساسی کمتر فعال هستند، توضیح دهد. قوانین مارجین و liquidations نحوه مدیریت نوسانات شدید قیمت نفت توسط صرافی را تعیین خواهند کرد.

مسیر پرونده‌سازی نیز مهم خواهد بود. کلشی قبلاً برای قرارداد آتی دائمی بیت‌کوین خود تحت مقررات ۴۰.۳ به دنبال تأیید رسمی CFTC بود، به جای اتکا به خودتأییدی فوری.

اگر کلشی از همین فرآیند برای WTI استفاده کند، رگولاتور ممکن است محصول را تأیید کند، رد کند یا بررسی خود را تمدید کرده و اطلاعات بیشتری درخواست کند. محصول تا زمانی که پرونده ارسال شود و CFTC فرآیند مربوطه را تکمیل کند، نمی‌تواند تأیید شده تلقی شود.