مدیرعامل رابینهود، ولاد تنف، استدلال کرده است که شرکتهای سهامی عام نباید توکنهای سهام شخص ثالث را کنترل کنند، زمانی که این محصولات حقوق سهامداران، تعهدات ناشر و سوابق شرکت را بدون تغییر باقی میگذارند.
تنف در پستی در ۱۱ سپتامبر گفت که رضایت ناشر باید به ساختار قانونی یک محصول توکنیزه شده بستگی داشته باشد، نه به استفاده آن از فناوری بلاکچین. اظهارات او پس از اعتراضات عمومی آدام آرون، مدیرعامل AMC Entertainment، به توکن رابینهود مرتبط با سهام AMC مطرح شد.
محصول رابینهود یک سهم AMC ثبت شده بر روی بلاکچین نیست. این شرکت توکنهای سهام خود را به عنوان اوراق بهادار بدهی صادر شده توسط Robinhood Assets (Jersey) Limited معرفی میکند. هر ابزار، ریسک اقتصادی را نسبت به یک سهام مورد ارجاع فراهم میکند در حالی که هیچ حق قانونی یا ذینفعی در برابر شرکتی که سهام زیربنایی را صادر کرده است، اعطا نمیکند.
تنف نوشت: «یک شرکت باید حقوق مرتبط با سهام خود را کنترل کند – نه هر استفاده قانونی از آن سهام را هنگامی که در دست سرمایهگذاران قرار میگیرند.» او افزود که «رفتن به بلاکچین نباید به ناشر حق وتویی بدهد که هرگز خارج از بلاکچین نداشت.»
تنف سهام توکنیزه شده را به سه ساختار ممکن تقسیم کرد. یک شرکت میتواند سهام خود را روی بلاکچین صادر کند، یک واسطه میتواند مالکیت سهام نگهداری شده در حضانت را توکنیزه کند، یا یک شرکت مستقل میتواند یک اوراق بهادار جداگانه را که توسط سهام مرسوم پشتیبانی یا به آن مرتبط است، صادر کند.
تنف گفت که یک ناشر باید زمانی مشارکت کند که یک محصول حقوق مرتبط با سهام آن را تغییر دهد، دفتر سهامداران معتبر آن را جایگزین کند یا وظایف جدیدی برای شرکت یا عامل انتقالدهنده آن ایجاد کند. او استدلال کرد که رضایت نباید زمانی که یک ابزار جداگانه صرفاً به سهام قابل انتقال آزادانه ارجاع میدهد، لازم باشد.
رابینهود از مدل شخص ثالث استفاده میکند. افشاهای عمومی آن، توکنهای سهام را به عنوان اوراق بهادار بدهی توصیف میکنند که سهام زیربنایی را ردیابی میکنند اما دارندگان توکن را به سهامدار شرکتهای مورد اشاره تبدیل نمیکنند.
این ساختار شبیه به دستهای است که توسط کارکنان کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) به رسمیت شناخته شده است. در ژانویه، سه بخش SEC بیانیه مشترکی را منتشر کردند که اوراق بهادار توکنیزه شده با حمایت ناشر را از محصولات ایجاد شده توسط اشخاص ثالث غیروابسته جدا میکرد.
کارکنان SEC مدلهای حضانتی و ترکیبی را در دسته دوم شناسایی کردند. یک شخص ثالث میتواند یک اوراق بهادار مرتبط را صادر کند که سهام شرکت دیگری را ردیابی میکند، بدون اینکه تعهدی برای آن شرکت ایجاد کند یا حقوق سهامداران آن را به دارندگان توکن اعطا کند.
این بیانیه مشخص نکرد که آیا یک ناشر باید چنین محصولی را تأیید کند یا خیر. طبق سلب مسئولیت آن، این بیانیه نمایانگر دیدگاههای کارکنان است، فاقد اعتبار قانونی است و قوانین اوراق بهادار فدرال را اصلاح نمیکند.
رابینهود میگوید هر توکن سهام در گردش به صورت یک به یک توسط سهام معادل آن پشتیبانی میشود و وثیقه توسط یک شریک حضانت مستقر در ایالات متحده نگهداری میشود. سرمایهگذاران ادعایی را که توسط ناشر جرسی ایجاد شده است، در اختیار دارند، نه مالکیت مستقیم سهم وثیقه را.
بنابراین، دارندگان توکن سهام در دفتر ثبت سهامداران AMC ظاهر نمیشوند. آنها فاقد حق رأی در برابر AMC هستند و نمیتوانند حقوق قانونی معمولاً مرتبط با مالکیت مستقیم یا ذینفعی سهام AMC را اعمال کنند.
رابینهود میگوید توکنهای آن میتوانند سود سهام را از طریق تعدیلها یا توزیعهای مشخص شده در شرایط محصول در نظر بگیرند. اقدامات شرکتی همچنان به شرایط قراردادی تعیین شده توسط Robinhood Assets (Jersey) وابسته است، زیرا خود توکن تعهدات AMC را تغییر نمیدهد.
سوالاتی درباره قدرت رأی مرتبط با سهام وثیقه باقی میماند. رابینهود به طور عمومی توضیح نداده است که ترتیبات حضانت آن چگونه رأیگیری برای سهام پشتیبانیکننده توکنهای سهام را مدیریت میکند، در حالی که دارندگان توکن هیچ اختیار رأیدهی مستقیمی ندارند.
همانطور که crypto.news در بررسی خود در مورد آنچه سرمایهگذاران سهام توکنیزه شده از نظر قانونی مالک آن هستند گزارش داد، محصولاتی با برچسبهای مشابه میتوانند ادعاهای متفاوتی را نشان دهند. برخی مالکیت مستقیم یا غیرمستقیم سهام را ثبت میکنند، در حالی که برخی دیگر از طریق یک ناشر جداگانه، ریسک قیمتی قراردادی را فراهم میکنند.
افشاهای رابینهود هشدار میدهند که توکنهای سهام دارای سطح بالایی از ریسک هستند و ممکن است دارندگان را در معرض از دست دادن کامل سرمایه قرار دهند. این اوراق بهادار تحت قوانین اوراق بهادار ایالات متحده ثبت نشدهاند و نمیتوانند در ایالات متحده یا به نفع اشخاص آمریکایی عرضه، فروخته یا تحویل داده شوند. محدودیتها شامل چندین حوزه قضایی دیگر، از جمله کانادا، بریتانیا و سوئیس میشود.
آرون در ۴ سپتامبر گفت که AMC هیچ وابستگی به توکن رابینهود ندارد و این محصول را نه تأیید و نه پشتیبانی کرده است. او این سوال را مطرح کرد که آیا این ساختار میتواند سرمایهگذاران را در مورد حقوقشان سردرگم کند و بر توانایی شرکت برای جذب سرمایه از طریق اوراق بهادار رسمی تأثیر بگذارد.
مدیرعامل AMC متعاقباً از رابینهود خواست که ارائه توکن را متوقف کند. او گفت که وکلای اوراق بهادار AMC اقدامات قانونی احتمالی را بررسی خواهند کرد و این شرکت قصد دارد نگرانیهای خود را با SEC در میان بگذارد.
دَن گالاگر، مدیر ارشد حقوقی رابینهود، این درخواست را به طور عمومی رد کرد. تنف سپس در مصاحبهای در ۹ سپتامبر با CNBC از این مدل دفاع کرد و استدلال کرد که شرکتهای سهامی عام اوراق بهادار خود را کنترل میکنند، اما نه هر محصول مستقلی که بر اساس آنها ساخته شده است.
پست بعدی او یک آزمون سیاستی جزئیتر را ارائه داد. تنف ابزارهای توکنیزه شده جداگانه را با رسیدهای سپردهگذاری آمریکایی بدون حمایت، آپشنها و محصولات ساختاریافتهای مقایسه کرد که میتوانند به سهام عمومی معامله شده ارجاع دهند بدون اینکه سهام ناشر را تغییر دهند.
موضع AMC همچنان توسط رابینهود مورد مناقشه است. هیچ حکم دادگاهی که به طور عمومی شناسایی شده باشد، تعیین نکرده است که آیا رابینهود به تأیید AMC نیاز داشته است یا خیر، و هیچ اقدام اجرایی SEC در مورد توکن AMC تا ۱۴ سپتامبر اعلام نشده بود.
رابینهود نسل فعلی توکنهای سهام را در ماه جولای از طریق Robinhood Chain در خارج از ایالات متحده راهاندازی کرد. تنف گفت که این شرکت ساختاری با انتشار جداگانه را انتخاب کرده است تا بتواند بسیاری از سهام و صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF) را بدون نیاز به بازسازی سیستمهای هر شرکت مورد ارجاع پشتیبانی کند.
طبقهبندی ژانویه SEC تأیید میکند که تحلیل اوراق بهادار فدرال به حقوق و تعهدات ایجاد شده توسط هر محصول بستگی دارد. کارکنان گفتند که یک اوراق بهادار مرتبط با شخص ثالث ممکن است یک ابزار بدهی، اوراق بهادار سهام یا سوآپ مبتنی بر اوراق بهادار باشد، بسته به شرایط اقتصادی آن.
یک پیشنهاد جداگانه SEC که در سپتامبر منتشر شد، قوانین عاملان انتقال را مدرنسازی کرده و به سیستمهای بلاکچین اجازه میدهد تا سوابق اوراق بهادار را پشتیبانی کنند. همانطور که crypto.news گزارش داد، پیشنهاد SEC برای سهام توکنیزه شده بر دفتر ثبت معتبر تمرکز دارد و به طور خودکار یک توکن را به یک سهم قانونی تبدیل نخواهد کرد.
تنف گفت رابینهود میخواهد سهام توکنیزه شده را به سرمایهگذاران آمریکایی ارائه دهد، اما توکنهای سهام فعلی همچنان محصولات برونمرزی هستند. او گفت که شرکت میتواند ساختار خود را با انتشار راهنماییهای جدید توسط رگولاتورها اصلاح کند.
با این حال، AMC تا ۱۴ سپتامبر هیچ شکایت حقوقی ثبتشدهای را اعلام نکرده بود. SEC نیز هیچ تحقیقات رسمی یا واکنش عمومی به ارجاع تهدیدآمیز آرون را فاش نکرده بود.
