معاملات آتی دارایی‌های جهان واقعی (RWA) طی نُه ماه از ۷۶۰ میلیون دلار به ۱۰۷.۶ میلیارد دلار افزایش یافته است؛ چراکه کالاها، سهام و قراردادهای پیش از عرضه اولیه عمومی (Pre-IPO) سهم بیشتری از فعالیت‌های مشتقات زنجیره‌ای را به خود اختصاص داده‌اند.

حجم معاملات آتی RWA با حجم معاملات کریپتو برابر شده است

صرافی OKX و توکن ترمینال (Token Terminal) در یک گزارش مشترک اعلام کردند که این تغییر پس از رویداد انحلال در ۱۰ اکتبر ۲۰۲۵ رخ داد؛ زمانی که بیش از ۱۹ میلیارد دلار از موقعیت‌های آتی اهرمی کریپتو در ۱.۶ میلیون حساب، از بین رفت.

بر اساس این گزارش، مجموع معاملات در آن یک روز حدود نُه برابر بیشتر از رکورد قبلی بود. آتی‌های بیت‌کوین، اتریوم و سولانا پس از این فروش گسترده (sell-off) بخشی از سهم خود را از دست دادند، در حالی که قراردادهای مرتبط با کالاها، شرکت‌های دولتی و شرکت‌های خصوصی فعالیت معاملاتی بیشتری را به خود جلب کردند.

نُه ماه بعد، مجموع حجم معاملات باز (Open Interest) در بازار آتی به بالاتر از سطح اکتبر خود بازگشته بود، اگرچه دارایی‌هایی که این بازیابی را حمایت می‌کردند، تغییر کرده بودند. حجم معاملات باز، ارزش قراردادهایی را اندازه‌گیری می‌کند که فعال باقی مانده‌اند و می‌تواند به تمایز موقعیت‌گیری‌های پایدار از حجمی که توسط موقعیت‌های معاملاتی که معامله‌گران به سرعت باز و بسته می‌کنند، کمک کند.

حجم ماهانه آتی‌های RWA از ۷۶۰ میلیون دلار در اکتبر به ۱۰۷.۶ میلیارد دلار در جولای افزایش یافت که رشدی ۱۴۲ برابری را نشان می‌دهد. آتی‌های کریپتو در طول جولای ۱۰۵.۷ میلیارد دلار ثبت کردند و برای اولین بار در دوره تحت پوشش گزارش، این دو دسته تقریباً در یک مقیاس قرار گرفتند.

این گزارش می‌افزاید: "یک روز در اکتبر ۲۰۲۵، معاملات در قراردادهای آتی کریپتو را بازنشانی کرد." همچنین اشاره شده است که رشد در قراردادهای RWA از بازارهای نفت، نقره، نیمه‌هادی، تراشه‌های حافظه و پیش از IPO نشأت گرفته است، نه از چرخه کریپتو.

در حالی که آتی‌های بیت‌کوین، اتریوم و سولانا بازارهای آتی اصلی باقی ماندند، داده‌ها نشان داد که بازیابی حجم معاملات باز در کل بخش، صرفاً ترکیب بازاری را که قبل از رویداد انحلال وجود داشت، بازنگرداند. قراردادهای مرتبط با دارایی‌های خارج از کریپتو، بخش فزاینده‌ای از فعالیت‌ها را تامین کردند.

قراردادهای نفت و تراشه رویدادهای جهان واقعی را دنبال کرده‌اند

بر اساس گزارش OKX و توکن ترمینال، الگوهای معاملاتی نیز بر اساس نوع دارایی مرجع در هر قرارداد متفاوت بود. به جای حرکت عمدتاً با بیت‌کوین یا سایر دارایی‌های کریپتو، چندین بازار آتی RWA به اخباری که بر کالاها و شرکت‌های پایه آنها تأثیر می‌گذاشت، واکنش نشان دادند.

پس از حملات به ایران، حجم روزانه قرارداد نفتی وست تگزاس اینترمدیت (WTI) ظرف نُه روز ۱۴۹ برابر افزایش یافت. این گزارش این حرکت را به بازتعیین قیمت نفت مرتبط دانست؛ زیرا معامله‌گران به نگرانی‌های عرضه و ریسک ژئوپلیتیک واکنش نشان دادند.

کالاها در ژانویه به بزرگترین بخش آتی‌های RWA تبدیل شدند و در ماه مارس ۷۰ درصد از حجم این دسته را به خود اختصاص دادند. سهم آنها بعداً تا جولای به ۱۴ درصد کاهش یافت، زیرا فعالیت به سمت قراردادهای مرتبط با سهام متمایل شد.

آتی‌های مرتبط با نیمه‌هادی و حافظه، تغییر بعدی را رهبری کردند. بر اساس این گزارش، حجم ماهانه چهار نام تراشه و حافظه از ۶۰۰ میلیون دلار به ۴۵.۳ میلیارد دلار افزایش یافت؛ زیرا قیمت حافظه رشد کرد.

تا جولای، سهام به بزرگترین بخش دسته آتی‌های RWA تبدیل شده بود، با قراردادهای مرتبط با نیمه‌هادی که رهبری این بخش را بر عهده داشتند. این تغییر پس از دوره اولیه در اواخر سال ۲۰۲۵ رخ داد که محصولات شاخص بیشترین فعالیت را به خود اختصاص داده بودند.

محققان گفتند که هر دسته، همزمان با تحولات در بازاری که رصد می‌کرد، حجم خود را افزایش داد. قراردادهای نفتی به رویدادهای ژئوپلیتیک واکنش نشان دادند، در حالی که قراردادهای نیمه‌هادی در طول کمبود حافظه و افزایش قیمت‌های مرتبط، فعالیت را به خود جلب کردند.

این گزارش بیان داشت: "فعالیت معاملاتی به طور فزاینده‌ای منعکس‌کننده تحولات در دارایی‌های پایه مرجع هر قرارداد است."

بر اساس گفته محققان، داده‌های حجم معاملات باز و شرکت‌کنندگان همچنین نشان داد که این افزایش شامل موقعیت‌هایی بوده که فراتر از نوسانات کوتاه معاملاتی نگهداری شده‌اند. یافته‌های آنها این رشد را به اضافه شدن انواع جدید دارایی‌ها و نقدینگی تامین‌شده توسط شرکت‌کنندگانی که خارج از قراردادهای اصلی کریپتو معامله می‌کنند، مرتبط دانست.

آتی‌های پیش از IPO، ۱۰.۹ میلیارد دلار به حجم ماهانه افزوده‌اند

قراردادهای شرکت‌های خصوصی منبع دیگری برای رشد فراهم کردند، به طوری که آتی‌های پیش از IPO ظرف سه ماه از اولین فهرست‌گذاری، به ۱۰.۹ میلیارد دلار حجم ماهانه دست یافتند.

شرکت اسپیس‌ایکس (SpaceX) در طول دوره مورد بررسی توسط OKX و توکن ترمینال، این دسته را رهبری کرد. آتی‌های دائمی پیش از IPO به معامله‌گران اجازه می‌دهند تا موقعیت‌هایی را که به ارزش‌گذاری یک شرکت خصوصی مرتبط هستند، بدون خرید سهام آن، اتخاذ کنند.

همانطور که کریپتو.نیوز (crypto.news) در ژوئن گزارش داد، کوین‌بیس (Coinbase) یک قرارداد دائمی مرتبط با اسپیس‌ایکس را با اهرم تا پنج برابر معرفی کرد. این محصول به صورت ۲۴ ساعته معامله می‌شد، سود و زیان را با USDC تسویه می‌کرد و طراحی شده بود تا در صورت تکمیل عرضه عمومی توسط اسپیس‌ایکس، به یک قرارداد دائمی استاندارد تبدیل شود.

کوین‌بیس اعلام کرد که این قرارداد مواجهه با قیمت را فراهم می‌کند، نه مالکیت سهام را. دارندگان هیچ سهامی، حق رأی یا ادعای مستقیمی بر شرکت خصوصی دریافت نمی‌کردند؛ تمایزی که در مورد نحوه ارزیابی مشتقات پیش از IPO توسط سرمایه‌گذاران در برابر دارایی‌های سنتی بازار خصوصی نیز صدق می‌کند.

این صرافی همچنین هشدار داد که قیمت‌گذاری شاخص مبتنی بر ارزش‌گذاری، نقدینگی محدود و شرایط تبدیل به IPO می‌تواند معامله‌گران را در معرض نوسانات شدید قیمت و انحلال (لیکوئید شدن) قرار دهد. در زمان راه‌اندازی، این محصول در ایالات متحده، کانادا، بریتانیا، سنگاپور، هند و استرالیا در دسترس نبود.

پیش از ورود سهام اسپیس‌ایکس به بازارهای عمومی، مشتقات زنجیره‌ای (on-chain derivatives) قبلاً به معامله‌گران اجازه می‌دادند تا این شرکت را از طریق قراردادهای ترکیبی (synthetic contracts) قیمت‌گذاری کنند. بررسی در جولای نشان داد که بازار دائمی پیش از IPO اسپیس‌ایکس از طریق چارچوب HIP-3 هایپرلیکوئید (Hyperliquid) در ماه مه، هفته‌ها قبل از وجود سهام، راه‌اندازی شده بود.

رقم ماهانه ۱۰.۹ میلیارد دلاری در گزارش OKX و توکن ترمینال نشان داد که چنین محصولاتی با چه سرعتی حجم معاملات را جذب می‌کنند، اما این قراردادها نشان‌دهنده مواجهه با قیمت بودند، نه مالکیت در اسپیس‌ایکس یا یک شرکت خصوصی دیگر.

دسترسی در ایالات متحده به ساختار نظارتی بستگی داشته است

برای معامله‌گران آمریکایی، رشد آتی‌های RWA به این معنی نیست که هر قراردادی که در گزارش ذکر شده، از طریق پلتفرم‌های داخلی در دسترس است. دسترسی به محصول بستگی به این دارد که یک مکان عملیاتی (venue) در کجا فعالیت می‌کند، قرارداد چگونه ساختار یافته است و آیا ارائه‌دهنده از وضعیت نظارتی لازم برخوردار است یا خیر.

کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) بر بازارهای مشتقات ایالات متحده، از جمله بازارهای قرارداد تعیین‌شده، سازمان‌های تسویه و واسطه‌های ثبت‌شده نظارت می‌کند. در ماه مه، کارکنان CFTC راهنمایی‌هایی را منتشر کردند که تعهدات نهادهای تحت نظارت را که به دنبال ارائه معاملات و تسویه ۲۴ ساعته هستند، پوشش می‌داد.

محصول پیش از IPO کوین‌بیس مرتبط با اسپیس‌ایکس، تفاوت بین دسترسی جهانی و دسترسی در ایالات متحده را نشان داد. اگرچه کوین‌بیس در این کشور فعالیت می‌کند، اما این صرافی کاربران آمریکایی را از آن قرارداد خاص محروم کرد، در حالی که آن را در حوزه‌های قضایی پشتیبانی‌شده از طریق Coinbase Advanced ارائه می‌داد.

برای سرمایه‌گذاران آمریکایی، خرید یک سهام فهرست‌شده با باز کردن یک موقعیت آتی دائمی (perpetual futures) مرتبط با همان شرکت یا دارایی متفاوت است. یک سهم به دارنده آن حق مالکیت در یک شرکت را می‌دهد، در حالی که یک قرارداد دائمی با تسویه نقدی، مواجهه با تغییرات در یک قیمت مرجع را فراهم می‌کند و ممکن است شامل اهرم، پرداخت‌های تامین مالی و انحلال اجباری باشد.

آتی‌های RWA همچنین می‌توانند چندین نوع بازار پایه را رصد کنند، از جمله نفت، نقره، شاخص‌های سهام، شرکت‌های منفرد و ارزش‌گذاری شرکت‌های خصوصی. داده‌های OKX و توکن ترمینال این قراردادها را بر اساس دارایی‌هایی که به آنها ارجاع می‌دادند، گروه‌بندی کردند و نشان دادند که چگونه رهبری دسته در طول دوره نُه ماهه از شاخص‌ها به کالاها و سپس به سهام منتقل شد.

تا جولای، قراردادهای کالاها ۱۴ درصد از حجم آتی‌های RWA را تشکیل می‌دادند، در حالی که در ماه مارس ۷۰ درصد را کنترل می‌کردند. قراردادهای سهام با افزایش معاملات در نام‌های نیمه‌هادی و حافظه به ۴۵.۳ میلیارد دلار، جایگاه برتر را به خود اختصاص داده بودند، در حالی که بازارهای پیش از IPO ظرف سه ماه اول خود به ۱۰.۹ میلیارد دلار رسیده بودند.