کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) پیشنهاد کرده است که قوانین چندین دهه گذشته مربوط به کارگزاران نقل و انتقال را با چارچوبی جایگزین کند که دفترهای کل بلاکچین را به عنوان سوابق رسمی مالکیت اوراق بهادار به رسمیت می‌شناسد.

پیشنهاد SEC می‌تواند سوابق مالکیت تکراری را حذف کند

SEC اعلام کرد که اصلاحیه پیشنهادی آن برای کارگزاران نقل و انتقال، پایگاه‌های داده الکترونیکی، از جمله دفترهای کل توزیع‌شده، را به عنوان سیستم‌هایی که می‌توانند سابقه رسمی مالکیت اوراق بهادار را نگهداری کنند، به رسمیت خواهد شناخت. این تغییر، قوانین ایجاد شده قبل از ورود اوراق بهادار مبتنی بر بلاکچین به بازارهای سرمایه ایالات متحده را به روز می‌کند.

در بسیاری از مدل‌های توکن‌سازی فعلی، یک توکن درون زنجیره‌ای به عنوان سابقه قانونی نهایی مالکیت عمل نمی‌کند. در عوض، کارگزاران نقل و انتقال و صادرکنندگان، یک ثبت سهامداران جداگانه در خارج از بلاکچین نگهداری می‌کنند، در حالی که توکن دیجیتال، نقل و انتقال‌ها را به صورت درون زنجیره‌ای ردیابی می‌کند.

کار کردن با هر دو سیستم، طرفین را ملزم می‌کند که سوابق خود را پس از معاملات مقایسه کنند. تفاوت بین دفتر کل بلاکچین و ثبت قانونی به رسمیت شناخته شده می‌تواند عدم اطمینان در مورد اینکه کدام طرف مالک اوراق بهادار اصلی است، ایجاد کند.

بر اساس پیشنهاد SEC، یک دفتر کل بلاکچین واجد شرایط می‌تواند به جای یک پایگاه داده موازی، به سابقه اصلی مالکیت تبدیل شود. کارگزاران نقل و انتقال می‌توانند از این دفتر کل برای ثبت دارندگان و ثبت تغییرات بدون نیاز به بازآفرینی هر معامله در یک سیستم دیگر استفاده کنند.

الی کوهن، مدیر ارشد حقوقی در پلتفرم صندوق توکن‌شده Centrifuge، گفت که این طرح می‌تواند مدل "دو مرحله‌ای" فعلی را به یک فرآیند "یک مرحله‌ای" کاهش دهد. به ارزیابی او، خود بلاکچین می‌تواند به عنوان فایل اصلی دارندگان اوراق بهادار عمل کند، به محض اینکه قوانین اجازه دهند.

این تغییر همچنان یک پیشنهاد است و به طور خودکار هر شبکه بلاکچین یا ساختار توکنی را برای نگهداری رسمی سوابق تأیید نمی‌کند. کارگزاران نقل و انتقال که از این فناوری استفاده می‌کنند، همچنان باید قوانین SEC را برای ثبت، دقت سوابق، حفاظت از دارایی و گزارش‌دهی نظارتی رعایت کنند.

سوابق بلاکچین، اوراق بهادار را بدون مجوز نخواهد کرد

اگرچه یک بلاکچین عمومی ممکن است به هر کسی اجازه مشاهده تاریخچه تراکنش‌های خود را بدهد، اما اوراق بهادار ثبت شده در آن همچنان تحت قوانین مالکیت و انتقال ایالات متحده قرار خواهند گرفت.

جوریس دلانو، مدیر عامل شرکت Fairmint، کارگزار نقل و انتقال ثبت‌شده درون زنجیره‌ای، گفت که کنترل‌های تطابق همچنان در ساختار عملیاتی دارایی قرار خواهند گرفت. اوراق بهادار توکن‌شده ممکن است به احراز هویت، بررسی صلاحیت سرمایه‌گذار و محدودیت‌هایی در انتقال به کیف پول‌های تأیید نشده نیاز داشته باشند.

یک کارگزار نقل و انتقال همچنان مسئول نگهداری اطلاعات دقیق مالکیت و پردازش تغییراتی خواهد بود که نمی‌توان از طریق انتقال معمول توکن تکمیل کرد. چنین وظایفی می‌تواند شامل رسیدگی به ارث، پاسخگویی به اخطارهای قانونی و به روزرسانی سوابق پس از فوت سهامدار باشد.

به گفته دلانو، پردازش مبتنی بر بلاکچین می‌تواند زمان مورد نیاز برای برخی اقدامات اداری را از سه تا پنج روز به حدود یک روز کاهش دهد. این فناوری نحوه ثبت و پردازش دستورالعمل‌های مالکیت را تغییر می‌دهد، اما مسئولیت‌های قانونی کارگزار نقل و انتقال را از بین نمی‌برد.

قراردادهای هوشمند همچنین می‌توانند برخی محدودیت‌ها را قبل از رسیدن یک تراکنش به دفتر کل اعمال کنند. بسته به اوراق بهادار و شرایط عرضه آن، یک انتقال می‌تواند مسدود شود زمانی که یک کیف پول بررسی‌های لازم را تکمیل نکرده باشد یا زمانی که دریافت‌کننده اجازه مالکیت دارایی را ندارد.

برای سرمایه‌گذاران ایالات متحده، این تمایز، اوراق بهادار توکن‌شده قانون‌گذاری‌شده را از دارایی‌های رمزارزی که می‌توانند آزادانه بین کیف پول‌ها جابجا شوند، جدا می‌کند. یک ورودی بلاکچین ممکن است به سابقه رسمی مالکیت تبدیل شود، اما مالک همچنان باید قوانین مربوط به اوراق بهادار را رعایت کند.

اوراق بهادار توکن‌شده می‌توانند به یک منبع واحد داده‌های مالکیت دست یابند

به گفته ارزیابی کوهن از این پیشنهاد، اجازه دادن به یک دفتر کل برای خدمت به عنوان ثبت رسمی می‌تواند نیاز به تطبیق دو پایگاه داده مالکیت را پس از هر انتقال از بین ببرد.

کارگزاران نقل و انتقال در حال حاضر چندین وظیفه فراتر از ثبت خرید و فروش را انجام می‌دهند. راهنمای سرمایه‌گذاران SEC می‌گوید که آنها تغییرات مالکیت را ردیابی می‌کنند، سوابق صادرکننده را نگهداری می‌کنند و پرداخت‌هایی مانند سود سهام را به دارندگان ثبت‌شده توزیع می‌کنند.

استفاده از بلاکچین به عنوان سابقه اصلی می‌تواند تاریخچه تراکنش‌ها و لیست سهامداران قانونی به رسمیت شناخته شده را در یک سیستم قرار دهد. صادرکنندگان و کارگزاران نقل و انتقال همچنان به کنترل‌هایی برای اصلاح خطاها، پاسخگویی به احکام دادگاه و بازیابی دسترسی در صورت از دست دادن اطلاعات کاربری لازم برای کنترل کیف پول توسط یک سرمایه‌گذار نیاز خواهند داشت.

پیشنهاد SEC همچنین سؤالات عملیاتی را در مورد دفترهای کلی که منحصراً توسط یک کارگزار نقل و انتقال کنترل نمی‌شوند، مطرح می‌کند. فرآیند قانون‌گذاری آن به دنبال نظرات عمومی است قبل از اینکه کمیسیون تصمیم بگیرد که متن را بازنگری کرده و یک قانون نهایی را تصویب کند.

بنابراین، نقش بلاکچین به عنوان دفتر کل رسمی به الزامات موجود در هر نسخه نهایی بستگی خواهد داشت. یکپارچگی سوابق، امنیت سایبری، کنترل‌های دسترسی و توانایی پردازش تغییرات قانونی مورد نیاز، در کار کارگزار نقل و انتقال مرکزی باقی می‌ماند.

پروژه‌های نهادی در حال حاضر خدمات قانون‌گذاری‌شده‌ای را حول کنترل‌های مشابه ایجاد می‌کنند. در ۱۰ سپتامبر، crypto.news گزارش داد که Cosmos یک شبکه شریک ۱۷ شرکتی را تشکیل داده است که نگهداری، تطابق، امنیت و زیرساخت را برای بانک‌هایی که از سیستم توکن‌سازی آن استفاده می‌کنند، پوشش می‌دهد.

اران باراک، مدیر ارشد بازرگانی Cosmos، گفت که بانک‌هایی که از این شبکه استفاده می‌کنند باید ارائه‌دهندگان خود را انتخاب کرده، توافق‌نامه‌های جداگانه امضا کنند و مسئولیت تصمیمات تطابق را حفظ کنند. به گفته باراک، Wells Fargo قصد دارد از فناوری دفتر کل Cosmos برای یک پروژه اولیه سپرده توکن‌شده فرامرزی در پاییز ۲۰۲۶ استفاده کند.

قوانین SEC می‌تواند مدل‌های توکن سهام ایالات متحده را شکل دهد

پیشنهاد کارگزار نقل و انتقال به سوابق پشت اوراق بهادار قانون‌گذاری‌شده اعمال می‌شود، نه هر محصولی که قیمت یک سهام را ردیابی می‌کند.

برخی توکن‌های سهام به کاربران، مواجهه مالی با یک شرکت را می‌دهند بدون اینکه آنها را در ثبت رسمی سهامداران شرکت قرار دهند. چنین محصولاتی می‌توانند با سهام توکن‌شده حمایت‌شده توسط صادرکننده که حقوق مالکیت را دارا هستند و در سوابق نگهداری شده توسط یک کارگزار نقل و انتقال ثبت‌شده ظاهر می‌شوند، متفاوت باشند.

این تفاوت به نقطه اختلافی بین شرکت‌های ایالات متحده و پلتفرم‌های معاملاتی تبدیل شده است. ولاد تِِنِف، مدیر عامل Robinhood، اخیراً درخواست AMC برای توقف ارائه توکن‌های مرتبط با سهام اپراتور سینما را رد کرد و استدلال کرد که یک محصول شخص ثالث نیازی به رضایت صادرکننده ندارد.

آدام آرون، مدیر عامل AMC، توکن‌ها را به چالش کشیده بود زیرا شرکت آنها را صادر یا تأیید نکرده بود. محصولات Robinhood در خارج از ایالات متحده ارائه می‌شدند، در حالی که پیشنهاد SEC مربوط به سیستم نگهداری سوابق قانون‌گذاری‌شده است که از مالکیت اوراق بهادار تحت قوانین ایالات متحده حمایت می‌کند.

توکن‌سازی حمایت‌شده توسط صادرکننده از ساختار متفاوتی پیروی می‌کند زیرا ورودی دیجیتال می‌تواند خود اوراق بهادار را نشان دهد. در صورت تصویب، بازنگری‌های SEC در مورد کارگزاران نقل و انتقال می‌تواند مسیری روشن‌تر برای چنین صادرکنندگانی فراهم کند تا یک ورودی درون زنجیره‌ای را به عنوان سابقه مالکیت کنترل‌کننده در نظر بگیرند.

این پیشنهاد سایر وظایف قوانین اوراق بهادار مرتبط با عرضه یا محل معامله را حذف نخواهد کرد. الزامات ثبت، افشای اطلاعات سرمایه‌گذار، قوانین کارگزار-معامله‌گر، و محدودیت‌های مربوط به اوراق بهادار خصوصی همچنان به محصول و تراکنش بستگی خواهد داشت.

نظرات عمومی برای ۶۰ روز باز خواهد بود و این دوره در اوایل ماه نوامبر به پایان می‌رسد. SEC می‌تواند پس از بررسی نظرات ارسالی، پیش از تصمیم‌گیری برای رأی‌گیری درباره یک قانون نهایی، پیشنهاد را بازنگری کند.