بازار استیبل کوین در ژوئن 2026 کاهش یافت، حتی با وجود اینکه فعالیت معاملاتی به رکورد جدیدی رسید.
دادههای کویندسک در 6 ژوئیه گزارش داد که ارزش بازار 2.39 درصد، یا حدود 7.7 میلیارد دلار کاهش یافته و به 312 میلیارد دلار رسیده است. این اولین کاهش پایان ماه در پنج ماه گذشته و بزرگترین کاهش ماهانه دلاری از زمان فروپاشی Terra-Luna در مه 2022 بود.
کاهش عرضه منجر به کاهش متناظر در فعالیت درون زنجیرهای نشد. داشبورد مجهز به Allium ویزا، حجم تراکنش تعدیلشده 1.79 تریلیون دلاری را برای ژوئن ثبت کرد که 63 درصد نسبت به مه و 125 درصد نسبت به ژوئن 2025 افزایش یافته است. USDC حدود 1.21 تریلیون دلار را به خود اختصاص داد، در مقایسه با تقریباً 576 میلیارد دلار برای USDT.
همانطور که قبلاً گزارش شده بود، بازار تا اواسط ژوئیه تقریباً 10 میلیارد دلار کمتر از اوج ماه مه خود کاهش یافته بود. داشبورد استیبل کوین DefiLlama کل ارزش بازار را در 28 ژوئیه حدود 309.9 میلیارد دلار اعلام کرد که 0.79 درصد در طی 30 روز کاهش یافته بود. USDT با تقریباً 183.9 میلیارد دلار همچنان بزرگترین توکن باقی ماند، در حالی که USDC نزدیک به 73.7 میلیارد دلار بود.
عبارت "بزرگترین افت از زمان Terra" میزان دلاری کاهش ماه ژوئن را توصیف میکند، نه شدت رویداد را. کاهش ماهانه 2.39 درصدی بسیار کوچکتر از فروپاشی سال 2022 بود. کوینگکو دریافت که استیبل کوینهای پیشرو 33.9 میلیارد دلار، یا تقریباً یکپنجم ارزش خود را، در سه ماهه دوم سال 2022 از دست دادند؛ زمانی که UST با شکست مواجه شد و بازارهای گستردهتر اعتبار کریپتو از هم پاشیدند.
ژوئن 2026 همچنین فاقد ویژگی تعیینکننده بحران Terra بود: یک دیپگ گسترده در بازار. DefiLlama نشان داد که هر دو USDT و USDC در 28 ژوئیه نزدیک به 1 دلار معامله میشدند. این انقباض از طریق کاهش عرضه در گردش رخ داد، نه فروپاشی قابل مقایسهای در قیمت توکنها.
ارائهدهندگان داده ارقام متفاوتی را گزارش میدهند زیرا داراییهای مختلفی را رصد کرده و قوانین طبقهبندی متفاوتی را اعمال میکنند. دادههای کویندسک بازار را در پایان ژوئن 312 میلیارد دلار اندازهگیری کرد. گزارش صنعت سه ماهه دوم کوینگکو، کل ارزش پایان سه ماهه را 305.1 میلیارد دلار اعلام کرد و کاهش فصلی 4.8 میلیارد دلاری، یا 1.6 درصدی را گزارش داد. کوینگکو این را اولین انقباض فصلی از سه ماهه سوم 2023 توصیف کرد.
این تمایز، ادعای اینکه بازار "برای اولین بار در چهار سال" کوچک شده است را بیش از حد کلی میکند. دادههای کویندسک اولین کاهش ماهانه را در پنج ماه گذشته ثبت کردند، در حالی که کوینگکو اولین کاهش فصلی را از سه ماهه سوم 2023 ثبت کرد. هر دو مجموعه داده یک عقبنشینی را نشان میدهند، اما هیچیک از آنها ژوئن را به عنوان اولین انقباض از هر نوع از زمان Terra پشتیبانی نمیکنند.
رقم تراکنش تعدیلشده ویزا مفیدتر از حجم خام بلاکچین است، اما یک معیار صرف برای پرداختها نیست. این داشبورد فعالیت رباتهای شناخته شده، نقل و انتقالات درونصرافی، جابجاییهای اضافی قراردادهای هوشمند و کیف پولهایی که از آستانههای فرکانس بالا یا حجم بالا عبور میکنند را حذف میکند. همچنین فقط بزرگترین مقدار استیبل کوین منتقل شده در یک تراکنش پیچیده را محاسبه میکند.
با این حال، دستهبندیهای تعدیلشده ویزا همچنان شامل سپردهها و برداشتهای صرافی، معاملات صرافی غیرمتمرکز، وامدهی، صندوقهای سرمایهگذاری، مینتینگ و برنینگ، و فعالیتهای آنرمپ و آفرمپ هستند. بنابراین، مجموع 1.79 تریلیون دلار، حرکت اقتصادی فیلتر شده را اندازهگیری میکند. نباید آن را به عنوان 1.79 تریلیون دلار خرید، حواله یا تسویه حساب تجاری توصیف کرد.
دادههای ژوئن همچنان واگرایی روشنی بین عرضه و استفاده نشان میدهند. USDC حدود 1.21 تریلیون دلار را جابجا کرد، با وجود اینکه کمتر از نیمی از عرضه در گردش USDT را داشت. USDT تقریباً 576 میلیارد دلار را مدیریت کرد در حالی که همچنان توکن بزرگتر از نظر ارزش بازار باقی ماند. همانطور که قبلاً گزارش شده بود، USDC در ارزش انتقال تعدیلشده، پیشرویی پایدار نسبت به USDT ایجاد کرده است.
یک شناور (float) کوچکتر میتواند حجم بیشتری را پشتیبانی کند، زمانی که هر توکن بیشتر دست به دست میشود. رکورد ژوئن، همراه با عرضه کمتر، با افزایش گردش مالی سازگار است. این نشان نمیدهد که چه کسی پول را ارسال کرده، چرا جابجا شده یا اینکه آیا این فعالیت درآمد پرداختی ایجاد کرده است.
تحلیل جداگانه مککینزی و آرتمیس شکاف اندازهگیری را نشان میدهد. این شرکتها تخمین زدند که پرداختهای قابل شناسایی استیبل کوین در سال 2025 حدود 390 میلیارد دلار بوده است، یا تقریباً 0.02 درصد از حجم پرداخت جهانی. پرداختهای B2B حدود 226 میلیارد دلار را به خود اختصاص داد، در حالی که بخش عمدهای از کل درون زنجیرهای گستردهتر از معاملات، نقل و انتقالات داخلی و فعالیتهای خودکار ناشی میشد. استفاده از استیبل کوین در حال رشد است، اما حرکت فیلتر شده بلاکچین و پرداختهای واقعی همچنان مجموعههای داده متفاوتی هستند.
گسترش محصولات خزانهداری توکنسازی شده، مقصدی محتمل برای بخشی از سرمایهای که استیبل کوینهای بدون بازده را ترک میکند، ارائه میدهد. RWA.xyz ارزش اوراق خزانه توکنسازی شده ایالات متحده را در اواخر ژوئیه حدود 16.2 میلیارد دلار قرار داد. DefiLlama، USYC سیرکل را نزدیک به 3 میلیارد دلار و BUIDL بلکراک را نزدیک به 2.64 میلیارد دلار در 28 ژوئیه لیست کرد.
استدلال چرخش دارای مبنای اقتصادی است. استیبل کوینهای پرداختی با هدف حفظ ارزش ثابت هستند و عموماً درآمد ذخیره را مستقیماً به دارندگان منتقل نمیکنند. صندوقهای خزانهداری توکنسازی شده میتوانند در معرض بدهی کوتاهمدت دولتی قرار بگیرند در حالی که درون زنجیرهای باقی میمانند. بنابراین، خزانهداران ممکن است ماندههای راکد را در محصولات بازدهی نگه دارند و نزدیک به تسویه حساب، آنها را به استیبل کوین تبدیل کنند.
با این حال، دادههای عمومی ثابت نمیکنند که کل 7.7 میلیارد دلار کاهش یافته به صندوقهای توکنسازی شده منتقل شده است. رشد کلی نمیتواند هر اشتراکی را ردیابی کند. سرمایه ممکن است به سپردههای بانکی بازگشته باشد، فروشهای کریپتو را تأمین مالی کرده باشد، بین دستههای مستثنی جابجا شده باشد یا بازارهای دارایی دیجیتال را ترک کرده باشد.
دادههای کویندسک نشان داد که کل ارزش بازار داراییهای توکنسازی شده در ژوئن 1.75 درصد افزایش یافته و به 30.1 میلیارد دلار رسیده است، در حالی که عرضه استیبل کوین کاهش یافته بود. این نشاندهنده یک تغییر گستردهتر به سمت محصولات مالی توکنسازی شده است، اما انتقال مستقیم یک به یک را اثبات نمیکند.
کوینگکو همچنین دریافت که برخی از دلارهای کریپتو مرتبط با بازدهی در سه ماهه دوم کاهش یافتند. USDS 16.4% و USDe 24.4% کاهش یافت. کوینگکو این کاهشها را تا حدی به کاهش بازدهیها به زیر نرخ بدون ریسک و عدم استیکینگ محصولات مرتبط توسط کاربران نسبت داد. شواهد به چرخش انتخابی اشاره دارد تا حرکت یکنواخت به سمت بازدهی.
چشمانداز نظارتی هنوز ناتمام است. قانون GENIUS در 18 ژوئیه 2025 به تصویب رسید و یک چارچوب فدرال برای صادرکنندگان استیبل کوین پرداختی ایجاد کرد. قوانین پیشنهادی دفتر کنترلکننده ارز (OCC) ذخایر، بازخرید، مدیریت ریسک، گزارشدهی، نگهداری و نظارت را پوشش میدهد.
این قانون قرار است در 18 ژانویه 2027، یا 120 روز پس از صدور قوانین اجرایی نهایی توسط رگولاتورهای فدرال، هر کدام که زودتر باشد، به اجرا درآید. رگولاتورها تا 28 ژوئیه کل مجموعه قوانین را تکمیل نکرده بودند. همانطور که crypto.news گزارش داد، مهلت یک ساله قانونگذاری با چندین پیشنهاد در انتظار اقدام نهایی به پایان رسید.
یک مهلت در حال اجرا مربوط به شناسایی مشتری است. یک پیشنهاد فدرال مشترک، صادرکنندگان مجاز استیبل کوین پرداختی را ملزم میکند تا رویههای مبتنی بر ریسک برای شناسایی و تأیید مشتریان ایجاد کنند. مهلت ارسال نظرات تا 21 اوت 2026 است.
FDIC همچنین فرمهای گزارشدهی پیشنهادی را در 17 ژوئیه صادر کرد که مهلت ارسال نظرات 60 روز پس از انتشار در ثبت فدرال است. این اسناد، گزارشدهی مالی و عملیاتی منظم را برای صادرکنندگان استیبل کوین پرداختی تحت نظارت FDIC ایجاد میکند.
این قوانین ممکن است محل صدور و نگهداری استیبل کوینها را تغییر دهند. آنها همچنین میتوانند بر رقابت بین محصولات متمرکز بر ایالات متحده مانند USDC و محصولات متمرکز بر خارج از کشور مانند USDT تأثیر بگذارند. در پوششهای مرتبط، گروههای صنعتی در مورد اینکه آیا قوانین پیشنهادی محدودیتهای بازدهی را بیش از حد به سمت برنامههای پاداش شخص ثالث گسترش میدهند، اختلاف نظر داشتند.
شواهد بعدی از دادههای مینت و برن صادرکنندگان، عرضه پایان ماه، پایداری پگ و حجم تراکنش تعدیلشده به دست خواهد آمد. بازگشت به عرضه خالص، این دیدگاه را تأیید میکند که کاهش ژوئن موقتی بوده است. بازخریدهای مداوم به انقباض طولانیتر در نقدینگی دلاری درون زنجیرهای اشاره خواهد کرد.
ژوئن همزمان از دو نتیجه پشتیبانی میکند. عرضه استیبل کوین ضعیف شد، اما توکنهای باقیمانده با نرخی تعدیلشده و رکوردشکن جابجا شدند. ارزش بازار، اندازه شناور (float) را اندازهگیری میکند، در حالی که حجم تعدیلشده میزان فعال بودن گردش آن را میسنجد. هیچیک از این معیارها نمیتوانند جایگزین دیگری شوند.
