یک مطالعه آکادمیک جدید نشان داده است که قراردادهای پیشبینی بیتکوین پنج دقیقهای پلیمارکت، انگیزههایی را برای معاملهگران پیچیده ایجاد کردهاند تا قیمتهای لحظهای را دستکاری کرده و به ضرر شرکتکنندگان عادی سود کسب کنند.
به گفته محققان دانشگاه استنفورد و دانشگاه مدیریت سنگاپور، ساختار بازارهای بیتکوین با مدت زمان کوتاه پلیمارکت، معاملهگران را تشویق میکند تا مدت کوتاهی قبل از تسویه قراردادها، قیمت لحظهای این رمزارز را تحت تأثیر قرار دهند. مقاله آنها نتیجهگیری کرد که این مشکل از نحوه محاسبه قیمتهای تسویه ناشی میشود و نه از خود بازارهای پیشبینی.
محققان قراردادهایی را بررسی کردند که از کاربران میخواهند پیشبینی کنند آیا بیتکوین در عرض پنج دقیقه بالاتر یا پایینتر از یک قیمت ثابت به پایان میرسد یا خیر. از آنجا که تسویهها بر اساس فیدهای قیمتی چینلینک و قیمت بازار بیتکوین در پایان هر پنجره معاملاتی انجام میشود، معاملهگرانی که موقعیتهای بزرگی دارند ممکن است انگیزهای برای سوق دادن قیمت لحظهای به سمتی مطلوب، درست قبل از تسویه، داشته باشند.
پس از مقایسه فعالیت بازار قبل و بعد از معرفی این قراردادها توسط پلیمارکت در ژوئیه ۲۰۲۴، محققان الگوی واضحی را در معاملات بیتکوین شناسایی کردند. طبق این مطالعه، جریان سفارشات در بازار لحظهای نزدیک به تسویه به شدت افزایش یافت و قیمتها بلافاصله پس از آن به طور مکرر معکوس شدند؛ رفتاری که به گفته محققان با دستکاری قیمت تسویه سازگار است.
این مقاله تخمین زد که الگوی معاملاتی حدود ۱.۲۸ میلیون دلار را از شرکتکنندگان عادی بازار به معاملهگرانی که از فرآیند تسویه در دوره مورد تجزیه و تحلیل سوءاستفاده کرده بودند، منتقل کرده است. محققان به جای اینکه بازارهای پیشبینی را ذاتاً دارای نقص بدانند، استدلال کردند که طراحی قرارداد نقش اصلی را در کاهش خطرات دستکاری ایفا میکند.
در میان تغییرات مورد بحث در این مطالعه، افزایش مدت زمان قرارداد از پنج دقیقه به ۱۵ دقیقه تا حد زیادی رفتار معاملاتی غیرعادی را از بین برد. محققان همچنین به روشهای تسویه جایگزین، از جمله قیمتهای میانگین وزنی زمان، به عنوان راههای احتمالی برای مقاومتر کردن قراردادهای آتی در برابر دستکاری اشاره کردند.
یافتههای آنها فراتر از بازارهای رمزارز است. طبق این مقاله، بورسهای سنتی مانند نزدک و Cboe قراردادهای رویدادی مرتبط با قیمت داراییها را پیشنهاد کردهاند که این امر، روششناسی تسویه را به موضوعی فزاینده مهم تبدیل میکند، زیرا محصولات مشابه وارد بازارهای مالی تنظیمشده میشوند.
حتی در حالی که محققان نقاط ضعف در طراحی قرارداد را برجسته کردند، بازارهای پیشبینی همچنان به جذب فعالیت معاملاتی بیسابقه ادامه دادهاند. طبق دادههای DefiLlama، کالشی حدود ۹.۴ میلیارد دلار حجم معاملات را در ماه ژوئن پردازش کرد، در حالی که پلیمارکت بینالملل تقریباً ۴.۳ میلیارد دلار در همان دوره ثبت کرد.
بخش عمدهای از این فعالیت از بازارهایی نشأت میگرفت که به جام جهانی ۲۰۲۶ فیفا مرتبط بودند. دادههای پلیمارکت و کالشی نشان داد که قراردادهای برنده جام جهانی آنها در زمان نگارش این مقاله، بیش از ۵.۴ میلیارد دلار حجم معاملات ترکیبی ایجاد کرده بودند، از جمله حدود ۴.۲۵ میلیارد دلار در پلیمارکت و تقریباً ۱.۲ میلیارد دلار در کالشی.
در همین حال، رشد سریع این صنعت توجه نظارتی فزایندهای را در ایالات متحده به خود جلب کرده است. چندین ایالت امسال عملیات شرکتهایی از جمله کالشی و پلیمارکت را به چالش کشیدهاند، در حالی که کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) تأکید کرده است که قراردادهای رویدادی تحت نظارت فدرال تحت صلاحیت انحصاری آن قرار میگیرند و نه قوانین قمار ایالتی.
با ورود این اختلافات حقوقی به سیستم دادگاه فدرال، ناظران حقوقی گفتهاند که احکام تجدیدنظر متناقض میتواند در نهایت دیوان عالی ایالات متحده را ملزم کند تا تعیین کند که آیا نظارت بر بازارهای پیشبینی عمدتاً به ایالتها تعلق دارد یا به CFTC.
