ستراتژی هفته گذشته ۲۲۵ میلیون دلار به ذخایر نقدی خود اضافه کرد—بدون اینکه حتی یک بیت‌کوین بفروشد.

بر اساس آخرین پرونده SEC این شرکت، شرکت خزانه بیت‌کوین بین ۱۳ تا ۱۹ جولای، ۲,۷۳۲,۳۱۸ سهم عادی MSTR خود را فروخت و از طریق برنامه عرضه سهام در بازار خود (at-the-market offering)، ۲۶۳.۵ میلیون دلار درآمد خالص کسب کرد—مکانیزمی که به شرکت‌ها اجازه می‌دهد سهام جدید را به تدریج و بدون نیاز به یک توافق بانکی سنتی، در بازار آزاد بفروشند. این اقدام مشابه عملکرد شرکت در هفته گذشته است، که در آن ۴۶۶.۷ میلیون دلار از طریق انتشار سهام عادی جمع‌آوری کرده بود.

نقدینگی جمع‌آوری شده مستقیماً به چیزی که ستراتژی آن را «ذخیره دلاری» خود می‌نامد، واریز شد؛ یک صندوق دلاری اختصاصی که به طور خاص برای پرداخت سود سهام و پوشش تعهدات بدهی نگهداری می‌شود. طبق این فرم، از ۱۹ جولای، این ذخیره به ۳.۲۲۵ میلیارد دلار می‌رسد.

افرادی که در اولویت این خط پرداخت قرار دارند، سهامداران ممتاز هستند—سرمایه‌گذارانی که یکی از اوراق بهادار پرداخت‌کننده سود سهام تخصصی ستراتژی مانند STRC (استرچ)، STRK (استرایک)، STRF (استرایف) یا STRD (استراید) را خریداری کرده‌اند. سهامداران ممتاز اساساً سرمایه‌گذاران درآمدی هستند: آن‌ها به جای شرط‌بندی بر افزایش قیمت سهام، سود سهام منظم دریافت می‌کنند و قبل از خریداران عادی MSTR، سهم خود را می‌گیرند. سهامداران عادی—افرادی که سهام MSTR را در اختیار دارند—هرچه باقی بماند را دریافت می‌کنند.

مایکل سیلور این به‌روزرسانی را در توییتی تایید کرد و نوشت که ستراتژی «ذخیره دلاری خود را ۲۲۵ میلیون دلار افزایش داده است» و این شرکت همچنان کل موجودی ۸۴۳,۷۷۵ بیت‌کوینی خود را—تقریباً ۴ درصد از عرضه ثابت ۲۱ میلیون واحدی بیت‌کوین—حفظ کرده است.

به عنوان بزرگترین شرکت خزانه بیت‌کوین در جهان، ستراتژی به ندرت به دارایی‌های بیت‌کوینی خود دست می‌زند. طبق ردیاب خزانه‌های بیت‌کوین بیت‌بو (Bitbo)، این شرکت از سال ۲۰۲۰ تنها در شش نوبت موجودی خود را کاهش داده است—که سه مورد از آن‌ها تنها در سال ۲۰۲۶ بوده است.

آخرین مورد، فروش ۳,۵۸۸ بیت‌کوین به ارزش تقریبی ۲۱۶ میلیون دلار بین اواخر ژوئن و اوایل جولای بود که تحت چارچوب رسمی سرمایه‌ای انجام شد که هیئت مدیره در اواخر ژوئن تصویب کرده بود و اجازه فروش تا ۱.۲۵ میلیارد دلار بیت‌کوین را برای تکمیل ذخایر خود می‌دهد.

این هفته، ذخیره بیت‌کوین ستراتژی دست‌نخورده باقی ماند. این شرکت در عوض به سراغ سهام رفت—با انتشار سهام جدید MSTR، که سهامداران عادی موجود را رقیق می‌کند (هر سهم جدید صادر شده به این معنی است که هر سهم موجود، بخش کمی کوچک‌تری از شرکت را نمایندگی می‌کند)، تا از سرمایه‌گذاران در اولویت خط پرداخت محافظت کند.

پیتر شیف، مدافع مشهور طلا و دیرینه شکاک بیت‌کوین، از ابراز نظر خودداری نکرد و نوشت که ستراتژی «به طور غیرضروری سهامداران عادی را قربانی می‌کند تا از سهامداران ممتاز محافظت کند، بدون اینکه بیت‌کوین بفروشد.» او پیشنهاد کرد که این شرکت ممکن است تمایلی به فروش بیت‌کوین نداشته باشد زیرا می‌ترسد بازار نتواند یک فروش بزرگ را بدون سقوط شدید قیمت جذب کند، که با توجه به اندازه خزانه بیت‌کوین شرکت، این استدلال می‌تواند درست باشد.

شیف بیش از یک دهه است که سقوط بیت‌کوین را پیش‌بینی می‌کند—اما نکته ساختاری که او در اینجا مطرح می‌کند، مبنی بر اینکه سهامداران عادی هزینه پرداخت به دارندگان ممتاز را متحمل می‌شوند، چیزی است که تحلیلگران دیگر نیز به آن اشاره کرده‌اند.

دلیل اینکه همه این‌ها با این دقت رصد می‌شود ساده است: ستراتژی تنها یک شرکت نیست. به‌روزرسانی‌های هفتگی ذخیره نقدی این شرکت، یک سیگنال *عملی* برای بازارهای رمزارز است. وقتی خرید می‌کند، بیت‌کوین تمایل به حرکت دارد. وقتی می‌فروشد—یا صرفاً خرید را متوقف می‌کند—تحلیلگران بازار به آن توجه می‌کنند.

۸۴۳,۷۷۵ بیت‌کوین این شرکت با قیمت متوسط ۷۵,۴۷۶ دلار به ازای هر کوین خریداری شده‌اند، که با قیمت‌های فعلی، این شرکت را با یک زیان شناسایی‌نشده تقریباً ۹.۶ میلیارد دلاری مواجه می‌سازد—یک زیان دفتری، به این معنی که تا زمانی که کوین‌ها فروخته نشوند، هیچ پولی عملاً از شرکت خارج نمی‌شود. ذخیره دلاری در دو هفته، ۶۷۵ میلیون دلار افزایش یافته است، که تمام آن از طریق فروش سهام بوده است.

اوایل امسال، مایکل سیلور گفت که شرکتش «احتمالاً تمام بیت‌کوین‌های تولید شده توسط ماینرها را از هم‌اکنون تا سال ۲۱۴۰ خریداری خواهد کرد.» این حدود یک میلیون کوین است. کاربران Myriad، یک بازار پیش‌بینی متعلق به شرکت مادر Decrypt، Dastan، بعید می‌دانند که او بتواند به وعده خود عمل کند—حداقل تا سال ۲۰۲۷ نه.