شرکت استراتژی می‌گوید ساختار سرمایه کنونی آن می‌تواند در برابر کاهش طولانی‌مدت بیت کوین مقاومت کند، در حالی که همچنان پرداخت‌های بهره و سود سهام ممتاز را تأمین مالی می‌کند. 

این شرکت در پستی در تاریخ ۲۴ جولای در پلتفرم X اعلام کرد که بیت کوین می‌تواند به مدت ۵.۸ سال متوالی، سالانه ۱۱.۴٪ کاهش یابد بدون اینکه رتبه‌بندی BTC تعریف شده توسط شرکت، به زیر ۱.۰x سقوط کند.

این ادعا در حالی مطرح شد که بیت کوین در نزدیکی ۶۴,۴۶۳ دلار معامله می‌شد و سهام استراتژی در ۲۴ جولای با قیمت ۹۱.۶۷ دلار بسته شد. بیت کوین همچنان پایین‌تر از میانگین قیمت خرید استراتژی قرار داشت، در حالی که MSTR به شدت از اوج قبلی خود سقوط کرده بود. این تمرین یک کاهش پیوسته چند ساله را توصیف می‌کند، نه یک سقوط ناگهانی یا تضمینی مبنی بر اینکه استراتژی می‌تواند هر تعهدی را تحت هر شرایط بازاری برآورده کند.

آنچه آزمون استرس بیت کوین استراتژی اندازه می‌گیرد

مدل استراتژی از معیاری به نام BTC Floor ARR استفاده می‌کند. این شرکت آن را به عنوان پایین‌ترین بازده سالانه ثابت بیت کوین تعریف می‌کند که پوشش ۱.۰x بدهی خالص و سهام ممتاز را در طول مدت زمان وزنی ساختار اعتباری خود حفظ کند. این محاسبه شامل پرداخت‌های بهره و سود سهام ممتاز است. داشبورد معیارهای اعتباری فعلی آن، این کف را منفی ۱۱.۴٪ در طول ۵.۸ سال قرار می‌دهد.

استراتژی نوشت: "با ساختار سرمایه فعلی، بیت کوین می‌تواند سالانه ۱۱.۴٪ برای ۵.۸ سال کاهش یابد" در حالی که شرکت به تامین مالی بهره و سود سهام ممتاز ادامه می‌دهد. رتبه‌بندی ۱.۰x BTC به این معنی است که ذخیره اندازه‌گیری شده بیت کوین همچنان با مطالبات موجود در فرمول استراتژی مطابقت دارد. این شرکت از این محاسبه برای توصیف پوشش ترازنامه استفاده می‌کند، نه قیمت احتمالی آینده بیت کوین.

این محاسبه همچنین با یک رتبه‌بندی اعتباری سنتی متفاوت است. استراتژی خود این معیار را توسعه داده و آن را برای اهداف توضیحی منتشر می‌کند. این شرکت آن را به عنوان اثباتی برای اینکه بیت کوین با نرخ ثابتی کاهش خواهد یافت یا اینکه ساختار تامین مالی آن می‌تواند در برابر هر نوع اختلال بازار مقاومت کند، ارائه نمی‌دهد.

ذخیره نقدی و فروش بیت کوین از مدل پشتیبانی می‌کند

استراتژی تا ۱۹ جولای، ۸۴۳,۷۷۵ بیت کوین در اختیار داشت. این شرکت این سکه‌ها را با حدود ۶۳.۶۹ میلیارد دلار و میانگین قیمت ۷۵,۴۷۶ دلار خریداری کرد. این شرکت همچنین پس از افزایش ۲۶۳.۵ میلیون دلار از طریق فروش سهام عادی، یک ذخیره دلاری ۳.۲۲۵ میلیارد دلاری را گزارش کرد. همانطور که crypto.news گزارش داد، استراتژی در آن هفته بیت کوین نخرید و نفروخت.

این ذخیره از سود سهام ممتاز و بهره بدهی‌های سررسید نشده پشتیبانی می‌کند. ارقام فعلی استراتژی، تعهدات سالانه بهره و سود سهام را در حدود ۱.۷ میلیارد دلار قرار می‌دهد. بنابراین، موجودی نقدی کمتر از دو سال پوشش مستقیم را قبل از نیاز شرکت به تامین مالی جدید، فروش بیت کوین یا سایر اقدامات سرمایه‌ای فراهم می‌کند.

استراتژی در ماه ژوئن یک چارچوب گسترده‌تر سرمایه اعتباری دیجیتال ایجاد کرد. این طرح تا ۱.۲۵ میلیارد دلار فروش بیت کوین را برای ایجاد یا تکمیل ذخیره نقدی مجاز می‌سازد. همچنین فروش‌های انتخابی بیت کوین را برای تامین مالی سود سهام، بهره و بازخرید اوراق بهادار تایید شده مجاز می‌کند. استراتژی نرخ سود سهام ممتاز STRC را به ۱۲٪ افزایش داد و برنامه‌های بازخرید ۱ میلیارد دلاری جداگانه برای اوراق بهادار عادی و ممتاز را تصویب کرد.

استراتژی بین ۲۹ ژوئن تا ۵ جولای، ۳,۵۸۸ بیت کوین را به مبلغ حدود ۲۱۶ میلیون دلار فروخت. این شرکت از عواید حاصل از آن برای توزیع سود سهام ممتاز و تکمیل ذخیره استفاده کرد. این فروش‌ها، دارایی‌های آن را از ۸۴۷,۳۶۳ بیت کوین به ۸۴۳,۷۷۵ بیت کوین کاهش داد.

استراتژی هشدار می‌دهد که رتبه‌بندی BTC آن یک رتبه‌بندی اعتباری نیست

تعاریف معیارهای استراتژی بیان می‌کنند که رتبه‌بندی BTC یک معیار داخلی و توضیحی است. هیچ آژانس رتبه‌بندی اعتباری مستقلی آن را صادر نمی‌کند. این معیار نقدینگی، توانایی پرداخت بدهی یا عملکرد مالی گزارش شده را اندازه‌گیری نمی‌کند. این شرکت همچنین می‌گوید که این محاسبه، نکول‌های احتمالی متقابل تحت توافق‌نامه‌های بدهی خود را در نظر نمی‌گیرد.

این مدل از ارزش اسمی سهام ممتاز استفاده می‌کند، هرچند برخی اوراق بهادار ممکن است دارای اولویت‌های انحلال بالاتر از آن مبلغ باشند. معیار پوشش سود سهام آن نیز فرض می‌کند که استراتژی می‌تواند بدهی موجود را با شرایطی مشابه و بدون بازپرداخت اصل آن، تامین مالی مجدد کند. این مفروضات ممکن است در طول یک بحران شدید تامین مالی یا شوک بازار پایدار نباشند.

هیئت مدیره استراتژی همچنین باید سود سهام ممتاز را تأیید کند. این شرکت می‌تواند نرخ متغیر STRC را هر ماه تنظیم کند و پرداخت‌های نقدی را تضمین نمی‌کند. استراتژی ممکن است در صورت تضعیف وضعیت تامین مالی خود، سهام منتشر کند، بیت کوین بفروشد، توزیعات را در صورت امکان کاهش دهد یا تعهدات را بازسازی کند. بنابراین، نتیجه ۱.۰x، ریسک‌های تامین مالی مجدد، رقیق‌سازی، اجرا یا بازار را از بین نمی‌برد.

بیت کوین و MSTR تحت فشار بازار باقی می‌مانند

بیت کوین در ۲۶ جولای در حدود ۶۴,۴۶۳ دلار معامله شد، تقریباً ۴۹٪ کمتر از اوج خود در اکتبر ۲۰۲۵ نزدیک به ۱۲۶,۰۰۰ دلار. MSTR در ۲۴ جولای با قیمت ۹۱.۶۷ دلار بسته شد. سرمایه‌گذاران همچنان قیمت بیت کوین را در کنار الزامات نقدی استراتژی، هزینه‌های سود سهام ممتاز و ارزش بازار آن نسبت به دارایی‌های بیت کوین خود دنبال می‌کردند.

مدل تامین مالی شرکت زمانی بهترین عملکرد را داشت که MSTR بالاتر از ارزش ذخیره بیت کوین خود معامله می‌شد. این مازاد ارزش به استراتژی اجازه می‌داد تا سهام بفروشد و بیت کوین به ازای هر سهم را افزایش دهد. یک مازاد ارزش بازار پایین‌تر، انتشار سهام جدید را کمتر جذاب می‌کرد و شرکت را به سمت جمع‌آوری پول نقد به جای خرید بیت کوین بیشتر سوق می‌داد.

این شرکت همچنین از یک مدل عمدتاً متمرکز بر انباشت به سمت مدیریت فعال سرمایه تغییر رویه داده است. چارچوب فعلی آن شامل فروش سهام، ذخایر نقدی، فروش احتمالی بیت کوین و برنامه‌های بازخرید است. تحلیل Crypto.news نشان داد که مازاد ارزش بازار استراتژی یا mNAV، همچنان مرکزی است زیرا تعیین می‌کند که آیا انتشار سهام عادی می‌تواند بیت کوین به ازای هر سهم را افزایش دهد.

آزمون استرس، دیدگاه استراتژی را در مورد اینکه دارایی‌های فعلی آن برای چه مدت می‌تواند ساختار تامین مالی خود را تحت یک کاهش پیوسته پشتیبانی کند، ارائه می‌دهد. این آزمون جهت بیت کوین را پیش‌بینی نمی‌کند یا هر نوع فشار بازار را پوشش نمی‌دهد. نتایج آینده به قیمت‌های بیت کوین، دسترسی به سرمایه، تصمیمات مربوط به سود سهام، شرایط بدهی و استفاده شرکت از فروش‌های مجاز بیت کوین بستگی خواهد داشت.