سهام ممتاز STRC شرکت Strategy به بزرگترین دارایی سه صندوق قابل معامله در بورس (ETF) عمده سهام ممتاز ایالات متحده تبدیل شده است که مجموعاً ۷۵۶ میلیون دلار از این اوراق بهادار را در اختیار دارند، حتی با وجود اینکه قیمت آن حدود ۱۳ درصد کمتر از ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری خود باقی مانده است.

مایکل سیلور، هم‌بنیانگذار و رئیس اجرایی شرکت Strategy، فاش کرد که STRC اکنون در سبد دارایی‌های صندوق iShares Preferred and Income Securities ETF (PFF) بلک‌راک، صندوق U.S. Preferred Stock ETF (PFFA) ویرتوس اینفراکپ، و صندوق Preferred Securities ex Financials ETF (PFXF) ون‌اک پیشتاز است. در پستی که سیلور در تاریخ ۲۴ جولای در X منتشر کرد، این جایگاه‌ها را به عنوان شواهدی دال بر ورود محصولات "اعتباری دیجیتالی" Strategy به سبدهای نهادی توصیف کرد.

این سه صندوق، به سرمایه‌گذاران امکان قرار گرفتن غیرمستقیم در معرض STRC را در کنار اوراق بهادار ممتاز صادر شده توسط شرکت‌های تثبیت شده آمریکایی می‌دهند. طبق ارقام سیلور، مجموع موقعیت STRC آنها به ۷۵۶ میلیون دلار رسیده است که این اوراق بهادار را به بزرگترین دارایی انفرادی در هر سبد تبدیل می‌کند.

اگرچه تقاضای ETF افزایش یافته است، STRC در ۲۴ جولای با ۸۶.۸۹ دلار بسته شد و در طول جلسه ۲.۲۹ درصد رشد کرد و سپس در معاملات پس از ساعات اداری به ۸۷.۱۴ دلار رسید، طبق داده‌های بازار نمایش داده شده توسط یاهو فاینانس. قیمت بسته‌شدن آن، سهام را ۱۳.۱۱ درصد پایین‌تر از سطح ۱۰۰ دلاری که Strategy برای ردیابی آن طراحی کرده بود، قرار داد.

معامله زیر ارزش اسمی به یک محدودیت مهم برای Strategy تبدیل شده است، زیرا این شرکت از فروش STRC برای تامین مالی خرید بیت‌کوین استفاده می‌کند. Strategy می‌تواند سهام ممتاز بیشتری را نزدیک یا بالای ۱۰۰ دلار صادر کند و عواید آن را به بیت‌کوین هدایت کند، اما فروش سهام جدید با تخفیف زیاد، سرمایه کمتری را به ازای هر سهم تامین کرده و توجیه اقتصادی معامله را تضعیف می‌کند.

تقاضای ETF مالکیت نهادی را افزایش داده است

فونگ لی، مدیرعامل Strategy، گزارش داد که میانگین موقعیت STRC در اختیار نهادها بین مارس و جولای ۱۰۵ درصد افزایش یافته و به ۳.۵ میلیون دلار رسیده است. در همین دوره، سهم مالکیت سرمایه‌گذاران خرد از ۷۸ درصد به ۷۱ درصد کاهش یافته است، طبق ارقامی که لی در X منتشر کرد.

لی نوشت: "نهادها در حال آمدن هستند."

ارقام وی گزارش‌هایی را که افزایش متوسط دارایی‌های نهادی را ۱۰ درصد توصیف می‌کردند، تصحیح می‌کند. پست لی افزایش را ۱۰۵ درصد اعلام کرد که نشان می‌دهد میانگین موقعیت در طول دوره چهار ماهه بیش از دو برابر شده است.

طبق گفته پیتر شیف، منتقد بیت‌کوین، مشارکت نهادی ثابت نمی‌کند که هر خریداری انتظار افزایش STRC یا بیت‌کوین را دارد. شیف در پاسخ به لی استدلال کرد که سرمایه‌گذاران خرد ممکن است موقعیت‌های خود را با ضرر فروخته باشند، در حالی که سرمایه‌گذاران حرفه‌ای معاملات طراحی شده برای کسب سود از تفاوت‌های بین اوراق بهادار Strategy را آغاز کرده‌اند.

شیف پیشنهاد کرد که برخی از صندوق‌ها ممکن است STRC را خریداری کرده و همزمان سهام عادی Strategy، یعنی MSTR، را به صورت شورت فروخته باشند تا از یک معامله اسپرد سود ببرند. او افزود که خریداران دیگر ممکن است موقعیت‌های لانگ STRC را با قرار گرفتن در معرض شورت بیت‌کوین جفت کرده باشند.

شیف در پاسخ خود نوشت: "هیچ یک از این معاملات، شرط‌بندی‌های صعودی نیستند."

Strategy در حال حاضر به دارندگان STRC سود سالانه ۱۲ درصدی را به صورت نقدی از طریق دو پرداخت ماهانه پرداخت می‌کند. صفحه اطلاعات STRC شرکت بیان می‌کند که مدیریت نرخ سود را ماهانه تنظیم می‌کند تا سهام را به سمت معامله در حدود ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری خود تشویق کرده و نوسانات قیمت را کاهش دهد.

پرداخت بالای سود سهام ممتاز هنوز نتوانسته تخفیف را از بین ببرد. دامنه ۵۲ هفته‌ای STRC بین ۷۱.۲۵ تا ۱۰۰.۴۲ دلار است، در حالی که قیمت پایانی آن در ۲۴ جولای نزدیک‌تر به انتهای پایین آن محدوده بود تا ارزش اسمی.

سطح ۱۰۰ دلار تامین مالی بیت‌کوین Strategy را کنترل می‌کند

لی به طور مستقیم صدور بیشتر STRC و خرید بیت‌کوین را به بازیابی سهام ممتاز مرتبط کرده است. در مصاحبه‌ای در ماه جولای، مدیرعامل Strategy گفت که این شرکت پس از بازگشت STRC به ارزش اسمی، صدور آن را از سر خواهد گرفت.

لی گفت: "ما به ساختن آن ادامه خواهیم داد. و بله، زمانی که "استرچ" (منظور STRC) به ارزش اسمی بازگردد، ما بیشتر صادر خواهیم کرد. بیت‌کوین بیشتری خواهیم خرید."

تحت این مدل تامین مالی، بازگشت به ۱۰۰ دلار به Strategy امکان می‌دهد تا سهام جدید STRC را با شرایط مطلوب‌تری بفروشد و از عواید آن برای افزودن بیت‌کوین استفاده کند. تا زمانی که تخفیف از بین نرود، اظهارات لی نشان می‌دهد که این شرکت انگیزه کمتری برای گسترش برنامه دارد.

Strategy قبلاً نشان داده است که چگونه فشار بر اوراق بهادار ممتاز آن می‌تواند بر خزانه‌داری بیت‌کوینش تأثیر بگذارد. یک پرونده در ۶ جولای نشان داد که این شرکت ۳,۵۸۸ بیت‌کوین را به قیمت ۲۱۶ میلیون دلار فروخته تا سود سهام اوراق بهادار اعتباری دیجیتالی خود را تامین کرده و نقدینگی را حفظ کند. پس از این فروش، سیلور گزارش داد که Strategy دارای ۸۴۳,۷۷۵ بیت‌کوین است و ذخایر دلار آمریکا خود را به ۲.۵۵ میلیارد دلار افزایش داده است.

همچنین در ۶ جولای، Binance Stocks، STRC را برای معاملات اسپات اضافه کرد، طبق اطلاعیه صرافی که توسط crypto.news گزارش شد. این فهرست‌بندی پس از معرفی قراردادهای آتی دائمی مرتبط با STRC صورت گرفت و مسیر دیگری را برای کاربران بایننس برای معامله این اوراق بهادار ممتاز فراهم کرد.

بایننس اعلام کرد که وام‌دهی اوراق بهادار کاملاً پرداخت‌شده پس از تسویه کامل تراکنش‌های سهام در دسترس خواهد بود. در حالی که این فهرست‌بندی کانال توزیع دیگری را برای STRC اضافه کرد، تخفیف مداوم سهام نشان می‌دهد که انباشت ETF و دسترسی تجاری اضافی هنوز سطح ۱۰۰ دلار مورد نیاز برای از سرگیری خرید بیت‌کوین با تامین مالی از طریق سهام ممتاز Strategy را بازگردانده‌اند.