شرکت Two Prime یک گاوصندوق وام‌دهی بیت‌کوین سازمانی را در پلتفرم پارتو راه‌اندازی کرده است که بازده سالانه ۱.۵% تا ۲% را هدف قرار می‌دهد، با تقریباً ۱۰ میلیون دلار سرمایه خود شرکت که برای جذب زیان‌های اولیه اعتباری اختصاص داده شده است.

کوین‌دسک در ۱۶ سپتامبر گزارش داد که گاوصندوق بازده آکسیوم WBTC، بیت‌کوین رپ‌شده (Wrapped Bitcoin) را می‌پذیرد و حداقل سرمایه‌گذاری ۵ WBTC را نیاز دارد که با قیمت بیت‌کوین حدود ۷۶,۰۰۰ دلار در زمان انتشار، حداقل ورودی را نزدیک به ۳۸۰,۰۰۰ دلار قرار می‌دهد. بازده اعلام‌شده یک هدف است که به شرایط وام‌دهی گره خورده و تضمین‌شده نیست.

این محصول کسب‌وکار اعتباری سازمانی موجود Two Prime را به زیرساخت مبتنی بر بلاک‌چین می‌آورد، با پارتو که ریل‌های اعتباری خصوصی را مدیریت می‌کند و ICE Digital Trust و Copper Technologies حضانت را بر عهده دارند. Two Prime قصد دارد دارایی‌های واریز شده را به طرف‌های مقابل سازمانی وام دهد که می‌تواند شامل شرکت‌های عمومی، وام‌گیرندگان دارای رتبه اعتباری و شرکت‌های مالی متنوع باشد.

Two Prime ۱۰ میلیون دلار پشت گاوصندوق WBTC می‌گذارد

تعهد سرمایه‌ای Two Prime یک لایه اول زیان (first-loss layer) برای گاوصندوق آکسیوم فراهم می‌کند، پیش از آنکه سرمایه‌گذاران مشارکت‌کننده متحمل زیان‌های اعتباری خاصی شوند. کوین‌دسک این تعهد را تقریباً ۱۰ میلیون دلار تخمین زده است، هرچند گزارش، اندازه دقیق گاوصندوق، ظرفیت حداکثری آن یا میزان سرمایه‌ای که در زمان اعلام محصول قبلاً مستقر شده بود را فاش نکرد.

این ساختار بازده هدف‌گذاری شده را بدون ریسک نمی‌کند. بازده سالانه ۱.۵% تا ۲% آن به شرایط وام‌دهی، عملکرد وام‌گیرنده و شرایط بازار بستگی دارد. سرمایه‌گذاران در معرض ریسک اعتباری، ریسک عملیاتی و ریسک‌های مرتبط با بیت‌کوین رپ‌شده که به عنوان دارایی سپرده گاوصندوق استفاده می‌شود، باقی می‌مانند.

حداقل مشارکت پنج WBTC است. با قیمت بیت‌کوین نزدیک به ۷۶,۰۰۰ دلار، این مبلغ تقریباً ۳۸۰,۰۰۰ دلار را شامل می‌شود، هرچند مقدار دلاری با بیت‌کوین تغییر می‌کند زیرا WBTC برای ردیابی دارایی اصلی طراحی شده است.

بیت‌کوین رپ‌شده امکان جابجایی ارزش BTC را از طریق قراردادهای هوشمند در شبکه‌هایی مانند اتریوم فراهم می‌کند. این توکن با بیت‌کوین نگهداری شده در حضانت پشتیبانی می‌شود و یک لایه حضانت و توکن‌سازی اضافی ایجاد می‌کند که هنگام نگهداری مستقیم BTC بومی توسط سرمایه‌گذار وجود ندارد.

همانطور که crypto.news در راهنمای اخیر خود درباره WBTC توضیح داد، WBTC نقدینگی بیت‌کوین را از طریق توکنی که قصد دارد رابطه یک به یک با BTC را حفظ کند، به وام‌دهی و سایر کاربردهای مالی غیرمتمرکز (DeFi) می‌آورد. این ساختار ملاحظات حضانتی و قرارداد هوشمند دارد که با مالکیت بومی بیت‌کوین متفاوت است.

پارتو زیرساخت اعتباری خصوصی زنجیره‌ای (onchain) را فراهم می‌کند

پارتو زیرساخت بلاک‌چین را فراهم می‌کند که از طریق آن گاوصندوق جدید سپرده‌های سرمایه‌گذاران را به وام‌گیرندگان اعتباری خصوصی متصل می‌کند.

داده‌های فعلی DefiLlama برای Pareto Credit حدود ۲۲۷ میلیون دلار وام فعال را نشان می‌دهد. این ردیاب Pareto Credit را به عنوان یک بازار وام‌دهی بدون وثیقه (uncollateralized) طبقه‌بندی می‌کند که به وام‌دهندگان و وام‌گیرندگان سازمانی خدمات می‌دهد. سرمایه‌ای که قبلاً به وام‌گیرندگان مستقر شده است، جدا از مقدار کمتری از دارایی‌هایی که به صورت غیرفعال در داخل قراردادهای گاوصندوق آن قرار دارند، گزارش می‌شود.

این تمایز حسابداری توضیح می‌دهد که چرا رقم TVL (کل ارزش قفل شده) معمول پارتو می‌تواند بسیار کمتر از دفتر اعتباری معوق آن باشد. متدولوژی DefiLlama وام‌های مستقر شده را از قرائت پیش‌فرض TVL خود مستثنی می‌کند و آن موجودی‌ها را به جای آن تحت وام‌های فعال ثبت می‌کند.

زیرساخت پارتو پیش از راه‌اندازی Two Prime، محصولات اعتباری سازمانی بزرگی را پشتیبانی می‌کرد. اوایل سپتامبر، رد‌استون (RedStone) فیدهای قیمت‌گذاری را برای گاوصندوق اعتباری پارتو FalconX معرفی کرد که بیش از ۱۷۰ میلیون دلار مواجهه (exposure) در چندین شبکه داشت.

همانطور که crypto.news در پوشش خود از گاوصندوق FalconX گزارش داد، محصولات اعتباری خصوصی دارای مجوز پارتو برای سرمایه‌گذاران حرفه‌ای، مدیران دارایی، صندوق‌های دارایی دیجیتال و شرکت‌های فین‌تک طراحی شده‌اند. محدودیت‌های انتقال ممکن است برای بازخرید یا انحلال، مشارکت‌کنندگان تایید شده را الزام کند.

گاوصندوق آکسیوم آن مدل را به وام‌دهی WBTC گسترش می‌دهد. Two Prime تخصص وام‌دهی و انتخاب وام‌گیرنده را فراهم می‌کند، در حالی که پارتو زیرساخت توکن‌سازی شده را برای اداره محصول زنجیره‌ای (onchain) ارائه می‌دهد.

ICE Digital Trust و Copper حضانت را بر عهده دارند

لایه حضانت از دو ارائه‌دهنده سازمانی معتبر استفاده می‌کند. ICE Digital Trust خود را یک شرکت امانی (trust company) با مجوز ایالت نیویورک و حضانت‌دهنده واجد شرایط توصیف می‌کند. زیرساخت آن از حضانت بیت‌کوین و سایر دارایی‌های دیجیتال از طریق ذخیره‌سازی کلید آفلاین، بررسی تراکنش‌ها و کنترل‌های مجوز چندمرحله‌ای پشتیبانی می‌کند.

گزارش سالانه ۲۰۲۵ اینترکانتیننتال اکسچنج (Intercontinental Exchange) تأیید می‌کند که ICE Digital Trust تحت نظارت وزارت خدمات مالی نیویورک فعالیت می‌کند. این گزارش بیان می‌کند که این کسب‌وکار حضانت دارایی‌هایی از جمله بیت‌کوین، اتریوم و USDC را فراهم می‌کند و تحت قوانین ارز مجازی، امنیت سایبری و مبارزه با پولشویی نیویورک قرار می‌گیرد.

کوپر (Copper) یک لایه حضانت و تامین مالی سازمانی دیگر را فراهم می‌کند. پلتفرم آن حضانت مبتنی بر MPC را با ابزارهای وام‌دهی، تسویه و مدیریت وثیقه ترکیب می‌کند. کوپر می‌گوید کنترل‌های آن از ایجاد یک کلید خصوصی کامل در یک مکان جلوگیری کرده و نیازمند تأییدیه‌های تراکنش تحت نظارت است.

این دو ارائه‌دهنده به حفظ و نگهداری دارایی‌ها می‌پردازند، در حالی که بازپرداخت وام‌گیرنده یک منبع ریسک جداگانه باقی می‌ماند. کنترل‌های حضانت، عملکرد وام‌های داده شده از طریق گاوصندوق را تضمین نمی‌کنند.

راه‌اندازی، کسب‌وکار وام‌دهی سازمانی Two Prime را گسترش می‌دهد

Two Prime با یک عملیات اعتباری بیت‌کوین سازمانی موجود، وارد بازار گاوصندوق زنجیره‌ای (onchain) می‌شود.

سوابق مشاور SEC آن، Two Prime Inc. را به عنوان یک مشاور سرمایه‌گذاری ثبت شده در SEC با ثبت نامی که از فوریه ۲۰۲۲ مؤثر بوده، فهرست می‌کند. این شرکت در فوریه ۲۰۲۶ پروفایل نظارتی خود را گسترش داد، زمانی که با CFTC به عنوان یک مشاور تجاری کالا ثبت نام کرد و به عضویت NFA درآمد. ثبت نام Two Prime در SEC را می‌توان از طریق IAPD مشاهده کرد.

شرکت وابسته وام‌دهی این شرکت تا پایان سه ماهه سوم ۲۰۲۵، بیش از ۲.۵۵ میلیارد دلار وام و تسهیلات اعتباری با پشتوانه بیت‌کوین صادر کرده بود. طبق اعلام Two Prime در آن زمان، این مجموع شامل ۸۲۷ میلیون دلار تنها در آن سه ماهه بود.

همانطور که crypto.news قبلاً گزارش داده بود، وام‌گیرندگان شامل ماینرهای بیت‌کوین، شرکت‌های تجاری، مدیران دارایی، دفاتر خانوادگی و خزانه‌داری شرکت‌ها بوده‌اند. کسب‌وکار وام‌دهی از لحاظ تاریخی بر اعتبار دوجانبه سازمانی با پشتوانه وثیقه بیت‌کوین متمرکز بوده است.

یک تراکنش اخیر مربوط به MARA Holdings بود. Two Prime یک وام ۳۰۰ میلیون دلاری دوساله با نرخ ثابت ۷.۶۵% را به عنوان بخشی از ۶۰۰ میلیون دلار استقراض جدید که توسط بیت‌کوین‌های MARA تضمین شده بود، ارائه کرد.

MARA در ابتدا ۱۸,۷۵۰ BTC را در تسهیلات ارائه شده توسط Two Prime و Coinbase وثیقه گذاشت. وام Two Prime در آگوست ۲۰۲۸ سررسید می‌شود.

بنابراین، محصول زنجیره‌ای (onchain) نحوه رسیدن سرمایه وام‌دهنده به عملیات اعتباری Two Prime را تغییر می‌دهد، بدون آنکه مدل پذیره‌نویسی (underwriting) سازمانی آن را جایگزین کند.

استراتژی زنجیره‌ای Two Prime در سال ۲۰۲۶ توسعه یافته است

این راه‌اندازی پس از چندین ماه بحث عمومی در Two Prime درباره چگونگی استفاده مالی سازمانی از زیرساخت گاوصندوق بلاک‌چین صورت می‌گیرد.

در کنفرانس Consensus میامی در ماه می، الکساندر بلوم، بنیانگذار و مدیرعامل، استدلال کرد که وام‌گیرندگان سازمانی تمایل دارند توافق‌نامه‌های قانونی مرسوم، حضانت شفاف و طرف‌های مقابل قابل شناسایی را طلب کنند. بلوم گفت که مؤسسات اغلب ساختارهایی را که از نظر عملیاتی توضیح دادن به هیئت مدیره و کمیته‌های ریسک دشوار می‌دانند، رد می‌کنند.

تا ماه جولای، بلوم علناً در مورد گاوصندوق‌ها به عنوان راهی برای قرار دادن استراتژی‌های مالی در پوشش‌های مبتنی بر بلاک‌چین بحث می‌کرد. لیست انتشارات خود Two Prime، گاوصندوق‌های زنجیره‌ای (onchain) را به عنوان زیرساخت مالی نوظهور توصیف می‌کرد، در حالی که همچنان بر حضانت تنظیم‌شده و طرف‌های مقابل قابل شناسایی برای کاربران سازمانی تاکید داشت.

آکسیوم این عناصر را ترکیب می‌کند. این محصول از یک گاوصندوق زنجیره‌ای استفاده می‌کند اما استراتژی اعتباری را با یک مدیر سازمانی شناخته شده و دارایی‌ها را با حضانت‌دهندگان نام‌برده شده قرار می‌دهد.

این رویکرد شبیه سایر ساختارهای بازده بیت‌کوین اخیر است که BTC توکن‌سازی شده را با تقاضای وام‌گیری سازمانی مرتبط می‌کند. در ماه اوت، crypto.news گزارش داد که Flow Traders در حال آزمایش یک استراتژی اعتباری استیبل‌کوین با پشتوانه بیت‌کوین از طریق گاوصندوق Bitcoin Earn شرکت Lombard بود. آن محصول چندین شکل از بیت‌کوین توکن‌سازی شده را می‌پذیرد و سرمایه را از طریق استراتژی‌های اعتباری مدیریت‌شده حرفه‌ای تخصیص می‌دهد.

بازده محقق شده به عملکرد وام‌گیرنده بستگی خواهد داشت

داده‌های قابل اندازه‌گیری بعدی برای گاوصندوق بازده آکسیوم WBTC از سپرده‌ها، استقرار اعتبار، بازپرداخت وام‌گیرنده و بازده واقعی تحویل داده شده به سرمایه‌گذاران به دست خواهد آمد.

Two Prime یک هدف سالانه ۱.۵% تا ۲% تعیین کرده است، اما کوین‌دسک به صراحت اشاره کرد که بازدهی‌ها تابع شرایط بازار هستند و تضمین‌شده نیستند. این شرکت برنامه سررسید ثابت، ظرفیت نهایی گاوصندوق یا نرخ تضمین‌شده‌ای را برای سپرده‌گذاران در مواد بررسی‌شده منتشر نکرده است.

پلتفرم اعتباری موجود پارتو یک نقطه مرجع برای فعالیت وام‌دهی زنجیره‌ای (onchain) فراهم می‌کند، نه پیش‌بینی برای آکسیوم. DefiLlama در حال حاضر نزدیک به ۲۲۷ میلیون دلار وام فعال Pareto Credit و میانگین APY (بازده درصد سالانه) عرضه‌ای حدود ۶.۴% را در استخرهایی که ردیابی می‌کند، ثبت کرده است. محصولات جداگانه پارتو، مواجهات وام‌گیرنده، ساختارها و بازدهی‌های متفاوتی دارند، بنابراین این نرخ کلی نباید به عنوان بازده مورد انتظار برای گاوصندوق Two Prime تلقی شود.

موقعیت ذخیره زیربنایی WBTC یک نقطه داده قابل مشاهده مستقل دیگر را فراهم می‌کند. داشبورد شفافیت WBTC در به‌روزرسانی ۱۱ سپتامبر خود، ۱۱۶,۴۹۹.۱۹۱۷ WBTC در گردش را در مقابل ۱۱۶,۵۱۱.۹۹۲۹ BTC نگهداری شده در ذخایر نشان داد. بیشتر عرضه توکن در گردش، تقریباً ۱۱۶,۱۳۲ WBTC، در اتریوم صادر شده بود.