سرمایه‌گذاران بیت کوین در هشت مورد از ۱۳ سپتامبر گذشته ضرر کرده‌اند. شاخص S&P 500 از سال ۱۹۴۵ به طور متوسط در ماه سپتامبر کاهش داشته و محققان در یاردنی این الگو را تا سال ۱۹۲۸ ردیابی کرده‌اند.

بیت کوین این نفرین را اختراع نکرده، اما این دارایی دیجیتال نیز به آن پیوسته است.

معامله‌گران کریپتو آن را "سپتامبر قرمز" می‌نامند، نوعی کابوس بازار چرخه‌ای که هر سال در همین زمان دوباره ظاهر می‌شود. اما این خرافات نیست. این یک الگوی داده‌ای به قدری سرسخت است که نه یک دارایی پانزده ساله و نه یک شاخص سهام صد ساله نمی‌توانند از آن فرار کنند.

اما چرا؟

ریاضیات پشت این نفرین

بر اساس داده‌های بازده ماهانه که توسط CoinGlass ردیابی می‌شود، از سال ۲۰۱۳، بیت کوین در هشت مورد از ۱۳ سال کامل شده، ماه سپتامبر را با کاهش به پایان رسانده است، یعنی نرخ برد ۳۸.۵ درصدی. میانگین بازده منفی ۲.۹۷%، میانه منفی ۲.۴۴% است و هر دو عدد در اینجا مهم هستند: میانه منفی به این معنی است که حتی یک سپتامبر "عادی" نیز ضرر می‌کند، نه فقط چند مورد فاجعه‌بار که میانگین را پایین می‌کشند.

تنها ماه ژوئن با میانگین ۱.۵۹ درصد کاهش در همین مدت، نزدیک به این آمار است. بقیه ماه‌های سال به طور متوسط مثبت هستند. اکتبر، که با اختلاف بهترین ماه است، به طور متوسط ۱۹.۹۲% و با میانه ۱۴.۷۱% بازده داشته است، همان "آپتوبر" که توییتر کریپتو همیشه در زمان مناسب آن را جشن می‌گیرد.

آگوست در اینجا نیاز به یک پاورقی دارد، زیرا عددها دروغ می‌گویند. میانگین بازده آن به طور قابل احترام مثبت ۲.۸۲% است، اما میانه آن منفی ۶.۹۹% است. ترجمه: بیشتر ماه‌های آگوست منجر به ضرر می‌شوند، و تنها سال‌های استثنایی هستند که میانگین را به قلمرو مثبت می‌برند.

فقط کریپتو نیست

نسخه وال استریت این پدیده قدیمی‌تر و مستندتر است. طبق تحقیقات بازار چیس، S&P 500 از سال ۱۹۴۵ به طور متوسط حدود ۰.۶ درصد در ماه سپتامبر کاهش داشته است و این تنها ماهی است که میانگین بلندمدت منفی دارد. اگر به سال ۱۹۲۸ بازگردیم، این رقم بدتر می‌شود و به ۱.۱ تا ۱.۲ درصد میانگین کاهش نزدیک‌تر است.

هیچ کس در مورد دلیل آن توافق ندارد. نظریه‌های اصلی عبارتند از: صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک سال مالی خود را در ۳۱ اکتبر به پایان می‌رسانند و برای برداشت ضررهای مالیاتی، سرمایه‌های زیان‌ده را در سپتامبر می‌فروشند؛ دسک‌های سازمانی پس از تعطیلات تابستانی باز می‌گردند و به یکباره ریسک‌زدایی‌های معوقه را انجام می‌دهند؛ و نشست اواسط ماه فدرال رزرو معمولاً درست در میانه نوسانات بازار قرار می‌گیرد.

هیچ کدام از اینها بیت کوین را توضیح نمی‌دهند، که سال مالی یا تعطیلات تابستانی ندارد، اما با این حال یک سرمایه‌گذاری مالی است.

سال جاری یک لایه اضافی دارد. ۲۰۲۶ سال انتخابات میان‌دوره‌ای است، و در ۱۰ دوره میان‌دوره‌ای گذشته از سال ۱۹۸۶، میانگین پایین‌ترین سطح بازار سهام ایالات متحده در ۲ سپتامبر رخ داده است، با کاهش‌هایی که به طور متوسط نزدیک به ۱۷٪ از اوج قبلی قبل از بهبود بازارها بوده است. بیت کوین این روزها بیشتر شبیه یک سهام فناوری با بتای بالا معامله می‌شود تا یک پوشش ریسک، بنابراین این همبستگی دو طرفه است.

چه اتفاقی در سپتامبر گذشته افتاد

سپتامبر قرمز سال گذشته طبق روال پیش رفت، سپس ورق برگشت. بیت کوین ماه را با قیمت حدود ۱۰۸,۰۰۰ دلار و RSI نزدیک به ۳۸ (اشباع فروش) آغاز کرد، و بن کورلند، مدیرعامل DYOR به Decrypt گفت که ایده سپتامبر قرمز "بیشتر افسانه است تا واقعیت ریاضی".

ریاضیات در دورهای اولیه پیروز شد. تا اواسط ماه، یک هفته وحشتناک تقریباً ۱۶۲ میلیارد دلار از کل سرمایه بازار کریپتو را محو کرد و بیت کوین را به سمت ۱۱۲,۰۰۰ دلار هل داد و برای مدت کوتاهی به پایین‌ترین حد روزانه خود در حدود ۱۱۱,۹۸۶ دلار رسید. مایریاد، بازار پیش‌بینی که توسط شرکت مادر Decrypt، _Dastan_ ساخته شده، به معامله‌گران تقریباً ۶۰ درصد شانس یک روز قرمز دیگر در کف قیمت را می‌داد.

بیت کوین به هر حال برگشت. جریان ورودی ETF‌ها نقش داشت. CryptoQuant نشان داد که دارندگان بلندمدت (long-term holders) در حال انتقال کوین‌ها به ETF‌ها هستند که نشانه‌ای صعودی بود و بیت کوین بالاتر از ۱۱۴,۰۰۰ دلار صعود کرد تا ماه را با افزایش ۵.۱۶% به پایان برساند، که سومین سپتامبر سبز متوالی در تاریخ بود.

سپس اکتبر جشن را خراب کرد

قوس رستگاری شش روز به طول انجامید. بیت کوین در ۶ اکتبر به اوج جدیدی بالاتر از ۱۲۶,۰۰۰ دلار رسید و به نظر می‌رسید معامله "آپتوبر" دوباره شکست‌ناپذیر است.

اما اینطور نبود. در ۱۰ اکتبر، دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور وقت، تهدید به اعمال ۱۰۰% تعرفه بر واردات چینی کرد و کریپتو تنها بازاری بود که برای واکنش باز بود. ظرف ۲۴ ساعت، ۱۹ میلیارد دلار موقعیت مارجین از بین رفت، ۱.۶ میلیون معامله‌گر لیکویید شدند و بازارساز وینترمیوت به _Decrypt_ گفت که به دلیل نقض قوانین ریسک داخلی خود، به طور کامل معاملات را متوقف کرده است.

بیت کوین در آن روز از بالای ۱۲۱,۰۰۰ دلار به زیر ۱۰۲,۰۰۰ دلار سقوط کرد و آلت‌کوین‌ها را حتی شدیدتر به پایین کشید. برخی از توکن‌های لایه ۲ در عرض چند ساعت ۷۰ درصد از ارزش خود را از دست دادند. اکتبر با ۳.۶۹% کاهش بسته شد، که تنها سومین اکتبر قرمز از سال ۲۰۱۳ بود، و خسارت همچنان بیشتر می‌شد: نوامبر با ۱۷.۶۷% کاهش به پایان رسید، بدترین نوامبر بیت کوین از سال ۲۰۱۸، در مسیر رسیدن به پایین‌ترین سطح ۲۱ ماهه خود در حدود ۵۹,۳۰۰ دلار تا ماه ژوئن گذشته. معامله‌گران کریپتو آن دوره را زمستان کریپتو نامیده‌اند.

پس سال گذشته غیرعادی بود. ما آپتمبری و اکتبر قرمزی داشتیم، که آنطور نیست که جهان بازار معمولا رفتار می‌کند.

وضعیت فعلی بیت کوین

بیت کوین در آغاز سپتامبر حدود ۷۷,۵۰۰ دلار معامله می‌شود، کمی پایین‌تر از قیمت روز گذشته پس از پایان ماه آگوست با جهشی نزدیک به ۲۵ درصد، که بهترین آگوست آن از سال ۲۰۲۱ بود. این رالی درست زیر مقاومت بین ۸۱,۴۵۵ دلار و ۸۲,۵۳۸ دلار متوقف شده است، با حمایت در منطقه ۷۳,۶۷۰ دلار تا ۷۵,۱۵۷ دلار در پایین.

تصویر کلان (ماکرو) از بهار به شدت تغییر کرده است. کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، در اولین سخنرانی خود در جکسون هول اعلام کرد که شاخص قیمت PCE سالانه ۳.۷ درصد در حال افزایش است و بر اساس شش ماهه نیز شتاب می‌گیرد، و ابزار FedWatch CME اکنون احتمال افزایش نرخ بهره در ماه سپتامبر را ۶۸.۲ درصد نشان می‌دهد. بازده اوراق قرضه ۳۰ ساله خزانه‌داری در اواخر آگوست به ۵.۲۸ درصد رسید، سطحی که آخرین بار قبل از بحران مالی ۲۰۰۸ مشاهده شده بود.

طلا نیز همراه با بیت کوین در حال رشد بوده است، که نشان می‌دهد چه چیزی واقعاً این روند را هدایت می‌کند: نه اشتها برای ریسک‌پذیری، بلکه یک روند رو به رشد کاهش ارزش (debasement trade) است، یعنی سرمایه‌گذارانی که در برابر فدرال رزروی که ممکن است مجبور به ادامه چاپ پول شود در حالی که تورم از همکاری امتناع می‌ورزد، از خود محافظت می‌کنند. قانون پیشنهادی SEC برای دارایی‌های کریپتو (Regulation Crypto Assets) که در ۱۸ آگوست منتشر شد، یک محرک نظارتی نادر را به این وضعیت متلاطم اضافه می‌کند.

تاریخ مهم بعدی ۱۵ تا ۱۶ سپتامبر است، زمانی که فدرال رزرو تصمیم می‌گیرد که آیا برای اولین بار از زمان چرخه انقباضی ۲۰۲۲-۲۰۲۳ خود، که بیت کوین را تقریباً ۶۵% به پایین‌ترین سطح ۱۵,۵۰۰ دلاری در نوامبر ۲۰۲۲ کشاند، نرخ بهره را افزایش دهد.