Le Bitcoin ne s'est pas effondré la semaine dernière. De plus, il n'y a pas eu de mouvement de prix extrême à la baisse. Le Bitcoin s'est négocié autour de 71 000 $ dimanche, a oscillé entre 66 000 $ et 70 000 $ le reste de la semaine, et a évité toute panique massive de la part des investisseurs généraux ; cependant, le marché professionnel des options a une vision différente des récents développements du marché et offre donc une grande clarté quant aux attentes futures concernant le mouvement potentiel du Bitcoin grâce à l'utilisation de cette stratégie de trading alternative. Les prix des options de vente (puts) sur Bitcoin étaient 13 % plus élevés que les prix des options d'achat (calls) jeudi ; ce seul chiffre contient plus d'informations que n'importe quelle analyse graphique ne pourrait en produire, et comprendre la mécanique sous-jacente de ce chiffre demande un instant d'explication.<h2>Ce que signifie réellement la prime de put de 13 %</h2>La métrique du "delta skew" (biais de delta) donne un aperçu des coûts relatifs des options de vente, par opposition aux coûts relatifs des options d'achat. Dans un marché standard, équilibré (neutre), le skew devrait se situer entre -6 % et +6 % avec les définitions suivantes :Un skew négatif signifie que les traders paient une prime pour une exposition à la hausse.Un skew positif signifie que les traders paient une prime pour une protection à la baisse.Le skew de 13 % enregistré jeudi est plus de deux fois supérieur à l'extrémité supérieure de la neutralité, représentant ainsi plus qu'un léger biais vers la prudence. Il indique également un fort biais vers un positionnement baissier parmi les participants au marché les plus avertis concernant les mouvements de prix futurs. Ce qui rend la lecture actuelle convaincante est sa persistance. Ce n'est pas simplement un "sursaut" attribuable à un événement d'actualité particulier. Au cours du dernier mois, les données de Laevitas ont montré que le skew est resté constamment à des niveaux élevés pendant au moins quatre semaines. Les primes des options de vente ont été coûteuses le mois dernier, une indication claire que les traders professionnels d'options croient rationnellement qu'il existe un risque de baisse substantiel sur le marché.<img src="https://jid.rerrkvifj.com/media/customer/creatorSystem/3a69f1ff-0ff5-476b-8c52-bc4322a0e1c2.jpeg"><h2>Le Contexte Plus Large : Les Actions et l'Or Vont Bien, le Bitcoin Non</h2>Les classes d'actifs environnantes, comme les actions, ont montré une performance incroyablement robuste cette semaine. L'or reste à des niveaux records, approchant régulièrement des sommets historiques en raison de l'augmentation continue de la demande institutionnelle pour les actifs refuges. Compte tenu de l'environnement macroéconomique où les investisseurs sont capables de maintenir leurs positions de risque globales et de l'utilité accrue des actifs tangibles comme forme de protection, on pourrait s'attendre à ce que le Bitcoin affiche de bien meilleures performances, compte tenu de sa double utilité en tant qu'actif à risque et actif tangible. Cependant, cela ne s'est pas produit. La prime de put actualisée sur les options BTC illustre qu'il y a des préoccupations plus intrinsèques concernant les mouvements de prix du BTC qui animent le marché actuel des options BTC, par opposition aux préoccupations généralisées concernant l'environnement macroéconomique. Par conséquent, plus spécifiquement, nous constatons que les investisseurs et traders BTC qui sont à l'aise avec les actions et l'or couvrent simultanément leur exposition à la baisse au BTC, ce qui indique qu'il y a quelque chose de nettement différent dans le profil technique et on-chain actuel du BTC par rapport à un mouvement global de "risk-off" de la classe d'actifs macro. Un point de discussion important autour du niveau de prix de 60 000 $ est qu'il fournit une zone de support psychologique et technique très importante. Une baisse d'environ 10 % par rapport aux prix actuels (66 000 $ à 67 000 $) à 60 000 $ n'est pas typique par rapport aux mouvements de prix normaux du BTC, mais est suffisamment substantielle pour corroborer le sentiment négatif que les traders expriment actuellement via le marché des options BTC.<img src="https://jid.rerrkvifj.com/media/customer/creatorSystem/6f79c390-4ba3-4156-8fb5-cbcf75693c75.jpeg"> <h2>Les Trois Stratégies Qui Animent le Volume des Options</h2>Selon l'analyse de Laevitas des dernières 48 heures de trading d'options sur Deribit, nous observons une similitude dans le positionnement du marché sous-jacent et des traders professionnels. Les trois stratégies importantes négociées durant cette période qui ont créé une extension du skew global SUR le marché des options étaient : le "bear diagonal spread" (écart diagonal baissier), le "short straddle" (straddle court) et le "short risk reversal" (inversion de risque courte). Ces trois stratégies uniques créent trois saveurs différentes du même sentiment et développent la vision collective de la manière dont les investisseurs professionnels se sont positionnés avec leurs trades au cours des dernières 48 heures.<h2>Écart Diagonal Baissier (Bear Diagonal Spread)</h2>Un "bear diagonal spread" offre aux investisseurs un moyen peu coûteux d'exprimer un sentiment baissier. Il se compose d'une option de vente (put) à plus longue échéance qui gagne en valeur si le prix diminue, combinée à une option de vente à courte échéance avec un prix d'exercice (strike price) inférieur, créant une vente pour récupérer une partie du coût de la prime d'achat de l'option à longue échéance (ce qui n'aurait pas été possible si ce n'était pas le cas). La vente d'options sur actions à court terme entraîne une dégradation temporelle (time decay) à un rythme beaucoup plus rapide que ce qui serait normalement attendu pour les options sur actions à plus longue échéance ; ainsi, la vente de cette option à court terme génère un revenu sur la transaction qui réduit le coût net d'être baissier. Bien qu'il soit vrai que le profit maximum est plafonné, pour ceux qui recherchent une exposition directionnelle à la baisse sans payer le coût total de la prime dans un environnement de prix d'options élevés et de dégradation temporelle faible/modérée, cette structure fournirait une bonne alternative.<h2>Straddle Court (Short Straddle)</h2>Un "short straddle" (straddle court) implique la vente d'une option d'achat (call) et d'une option de vente (put) au même prix d'exercice (strike price). Par conséquent, si le sous-jacent ne varie pas beaucoup en valeur, le straddle sera rentable en collectant les primes des deux options. Les traders utilisant ce type de position ne parient donc pas spécifiquement sur une forte baisse des prix, mais plutôt sur une faible volatilité et une incapacité du prix à s'éloigner beaucoup du prix actuel au fil du temps ; ils pensent donc que le Bitcoin continuera à évoluer latéralement et ne dépassera pas le précédent sommet de 66 000 $ à la hausse ou à la baisse au cours de la semaine.<h2>Inversion de Risque Courte (Short Risk Reversal)</h2>L'inversion de risque courte (short risk reversal) offre aux traders l'agressivité directionnelle la plus prononcée des trois stratégies. Un trader vend une option d'achat (call) et utilise les recettes pour acheter une option de vente (put), créant ainsi un profil risque/récompense pour bénéficier d'un mouvement de prix à la baisse avec très peu de coûts initiaux. Le risque, cependant, est très élevé, car il présente un potentiel de perte illimité si le prix du Bitcoin augmente de manière agressive à la hausse. Les traders qui construisent cette structure ont montré une forte conviction que le potentiel haussier sera limité et que la baisse est plus probable – une affirmation extrêmement audacieuse basée sur l'exposition très asymétrique qu'implique l'utilisation de cette stratégie.<img src="https://jid.rerrkvifj.com/media/customer/creatorSystem/15feafda-608d-4772-b836-e5c79b48a00c.jpeg"><h2>Ce que les "Smart Money" Disent Réellement</h2>Distinguer ce que les traders font de ce qu'ils disent publiquement est essentiel pour comprendre le flux d'options. Cette semaine, le sentiment envers le Bitcoin sur les réseaux sociaux est mitigé. Il y a eu un mélange de sentiments haussiers cette semaine — certains haussiers soulignant le fait que le Bitcoin a maintenu le niveau de 66 000 $ comme support, et d'autres affirmant que le rejet de 71 000 $ était un échec clair. Mais tout cela est recoupé par le positionnement des options. Si les options de vente se négocient avec une prime de 13 % pendant quatre semaines consécutives et que la majorité des stratégies les plus populaires sont baissières ou neutres à baissières, le consensus parmi les professionnels est clair. Bien que cela ne signifie pas que le prix du Bitcoin tombera à 60 000 $, la grande majorité des marchés ne se comportent pas comme le suggère le positionnement des options. Le fait que les options de vente aient une probabilité significativement plus élevée de mouvement à la baisse par rapport à un mouvement à la hausse aux niveaux actuels signifie que les participants au marché qui paient de l'argent réel pour couvrir leur exposition ont déterminé qu'il y a un risque de baisse beaucoup plus élevé que de hausse aux niveaux de prix actuels. Cela signale un sentiment très différent de celui des sondages de sentiment des détaillants ou de l'activité sur les réseaux sociaux. Le positionnement des options a un coût à maintenir. Lorsqu'il y a une prime continue sur les options de vente pendant quatre semaines consécutives, c'est un signe clair de conviction qui a perduré pendant cette période, et ce n'est pas seulement une réaction éphémère à une mauvaise journée sur le marché.<h2>Ce qu'il Faut Surveiller</h2>Le niveau principal à surveiller est 66 000 $. Pendant quatre semaines, 66 000 $ a montré un bon support stable, mais avec les marchés d'options qui intègrent une possibilité valide de retour à 60 000 $ contre ce support qui est la ligne initiale à surveiller. Par conséquent, une fois qu'il y aura une rupture du support à 66 000 $, en fonction de la manière dont les professionnels des options avancent sur cette oscillation, il est très probable que leur stratégie prédominante ait déjà été mise en place pour être rentable en permettant une baisse vers 60 000 $. Si le BTC revenait et se maintenait au-dessus de 70 000 $, la prime des options de vente serait probablement rapidement compressée à mesure que les professionnels des options clôtureraient leurs puts respectifs. Les principaux indicateurs de ce changement seront le delta. Pour que le delta passe de 13 % à un niveau neutre (sous 6 %), cela confirmera que le sentiment baissier du marché des options par les professionnels a diminué et présentera une indication avancée de tout mouvement haussier du prix du BTC. Jusqu'à ce que ce moment arrive, les arrangements de communication du marché des options sont très clairs : la prudence est la position prédominante ; et une prévision de prix à 60 000 $ est une opportunité réaliste sur le marché des options, comme cela a été discuté.

Bitcoin est resté entre 66 000 $ et 71 000 $ la semaine dernière—pas de krach. Les traders professionnels d'options sont prudents : un biais put de +13 % sur 4 semaines signale une orientation à la baisse. Les diagonales baissières, les straddles courts et les risk reversals dominent, visant les 60 000 $.

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