比特幣ETF自五月初以來首次錄得連續兩週正流入。

根據SoSoValue數據，截至7月17日當週，美國13支現貨比特幣基金淨流入（資金流入大於流出）7570萬美元。此前一週淨流入1.974億美元，使得這些基金兩週內的淨收益總計達到2.731億美元。

當資金流入超過流出時，最簡單的解釋就是散戶交易者買入的比特幣多於賣出的比特幣。

2.73億美元這個龐大的數字聽起來很有意義，直到你放大觀察。從5月中旬到7月初，這些基金連續八週經歷了淨流出，流失了超過82億美元。光是2026年6月就流出了約45億美元，這是這些產品推出以來有史以來最差的一個月。

迄今為止收復的2.73億美元，大約只佔每流失一美元的3.3美分。

即使在最近的這個「綠色」週內，週一也出現了波動，當天有4.247億美元資金流出，這是自6月26日以來最大規模的單日提款——原因是在美國與伊朗軍事衝突升級再度震動市場後。投資者在隨後的四天逆轉走勢，並以正流入結束本週。

黃金的幽靈

比特幣ETF是交易所交易基金——一種代表投資者持有比特幣的股票市場產品，因此您無需自行管理加密貨幣錢包。這些基金在證券交易委員會（SEC）多年來的拒絕之後，於2024年初首次亮相，並取得了爆炸性開局——兌現了為比特幣市場帶來數十億美元新資金的承諾。

然而，最近隨著市場轉為看跌，比特幣ETF投資者已開始離場。

彭博資訊高級ETF分析師Eric Balchunas於7月17日發布了一個框架，這可能是目前所有比特幣ETF持有者可用的最有用的視角。他的論點是：黃金ETF長達22年的歷史——特別是GLD，首個在美國交易所上市的黃金ETF——是比特幣ETF投資者最接近的路線圖。

這種相似性建立在一個簡單的結構性觀點上。比特幣和黃金都被分析師稱為「不產生收益的價值儲存工具」——它們不派發股息、不產生收益，也不像股票和債券那樣帶有政府擔保。它們的價格僅由一個因素驅動：人們是否需要它們，這使得兩者都對市場情緒的變化極為敏感。

GLD的歷史說明了這兩種極端情況。該基金曾迅速普及，以至於在2011年某一天，它曾短暫超越SPY——全球最大的股票市場ETF——成為全球最大的ETF。然後它花了八年的低迷期才試圖重回巔峰。

Balchunas看到了與IBIT的「精神上的相似之處」：貝萊德的比特幣ETF在去年10月資產曾短暫突破1000億美元，這幾乎與比特幣突破12.6萬美元的歷史新高完美吻合。隨後跌勢開始。比特幣此後已貶值約一半，目前交易價約64,000美元。

但對於長期持有者來說，50%的崩盤其實並不算太糟糕的加密寒冬——至少從歷史上看是如此。

Balchunas寫道：「比特幣ETF可能正在遵循相同的劇本：驚人的收益、痛苦的回調以及可能考驗投資者耐心的復甦。」

貝萊德的IBIT在最近幾個月已出售了近10萬枚比特幣以應付贖回，使其管理的比特幣數量僅剩約73.3萬枚。Balchunas的謹慎樂觀態度是：每個黃金ETF週期都意味著資產在崩盤後會飆升。他寫道：「進兩步，退一步」——同時指出這個過程考驗投資者耐心的時間可能遠超大多數人的預期。

花旗銀行在7月1日做出了相反的判斷。該銀行將其比特幣12個月價格目標從11.2萬美元下調至8.2萬美元，並將其預計的明年ETF流入量重設為零——此前預計為100億美元——理由是資金淨流出、美國加密貨幣立法停滯以及機構興趣減弱。

所有13支現貨比特幣ETF的總淨資產合併達777億美元，低於流出潮開始前5月中旬記錄的超過1060億美元。