前紐約聯準會主席比爾·達德利 (Bill Dudley) 警告說，聯邦儲備系統（聯準會）在連續五年未能達到其2%的通膨目標後，作為抗通膨鬥士的信譽面臨喪失的風險，正值新任聯準會主席克里斯多福·沃勒（Christopher Waller）試圖說服市場他仍能穩定預期之際。
根據對達德利近期言論的報導，這位前紐約聯準會主席表示，「過去五年中最值得注意的事情」是通膨一直高於目標，然而聯準會的表現卻好像它已經做得足夠了，可以安全地談論降息。在早先的一篇專欄文章和隨後的採訪中，達德利認為中性利率（即r*）「比聯準會承認的要高得多」，這意味著實際政策並不像官員們聲稱的那樣緊縮，而且中央銀行「在對抗通膨方面做得還不夠」。
達德利的核心警告是關於預期，而非回顧性數據。他一再警告，如果聯準會官員允許通膨在較長時間內維持在2%以上，家庭和市場將開始認為3-5%是新常態，這將使在不導致嚴重衰退的情況下降低通膨變得更加困難。這種擔憂也在對聯準會信譽的更廣泛研究中得到了回應：一份RSM分析指出，紐約聯準會衡量的一年期通膨預期已上升至約3.2%，而五年期、五年期遠期通膨損益兩平點接近2.34%，這一差距表明市場對2%目標的短期信心已受到侵蝕。
達德利的評論讓克里斯多福·沃勒 (Christopher Waller) 處境尷尬，他接任聯準會主席一職時，以作為首批願意談論降息的官員之一而聞名——但隨著通膨居高不下，他又轉變了立場。本月在德國的一次演講中，沃勒表示，如果通膨未能放緩，他「不能排除」再次投票升息的可能性，並補充說，如果通膨預期的衡量指標顯示出脫鉤的跡象，他「將毫不猶豫」地支持升息。
這些話讀起來幾乎是對達德利批評的直接回應。達德利和其他前官員曾警告說，過快降息，或依賴替代性通膨衡量指標來宣稱勝利，只會讓市場相信聯準會正在尋找藉口，從而損害而非恢復其信譽。最近的一篇評論指出，使用「修剪平均數」(trimmed mean) 或「超級核心」(supercore) 指標來宣布實現2%目標，「將有損中央銀行的信譽」，尤其是在多年未能達到總體目標之後。
更深層次的問題是，聯準會已經讓爭論的雙方都感到不滿。像達德利和凱文·沃什 (Kevin Warsh) 這樣的批評者認為，中央銀行低估了中性利率，讓通膨問題惡化，這將導致未來預期失控，需要更嚴厲的緊縮週期。而另一些人，如在《富比士》等媒體撰文的作者，則認為將聯準會視為「抗通膨鬥士」的整個觀念是一種植根於菲利普斯曲線思想的神話，而且中央銀行在實際通膨動態中充其量只扮演著次要角色。
中央銀行依靠預期而生存和消亡，這正是達德利試圖切入的要害。如果市場、企業和家庭不再相信聯準會會盡一切努力長期維持2%的目標，那麼工資和價格設定行為將默認地將更高的通膨納入考量，從而使目標自我否定。
這正是沃勒以自己的方式一直強調的風險。他強調，保持長期預期穩定對於實現2%的目標「至關重要」，並警告說，如果這些預期發生變化，聯準會將不得不採取強硬應對措施——即使犧牲短期增長——以挽回其信譽。
達德利警告背後令人不安的真相是，聯準會不再僅僅是與通膨作鬥爭；它正在對抗這樣一種懷疑：它在過去五年中的某個時候失去了對敘事的主導權。沃勒能否恢復這種信任，抑或證實這些疑慮，將不取決於他如何談論2%的目標，而更多取決於他是否願意透過真正具有痛苦的政策選擇來支持這一目標。
