新的一項學術研究發現，Polymarket的五分鐘比特幣預測合約為老練的交易者創造了操縱現貨價格並從普通參與者那裡獲利的誘因。
根據史丹佛大學和新加坡管理大學研究人員的說法，Polymarket 短期比特幣市場的結構鼓勵交易者在合約結算前不久影響該加密貨幣的現貨價格。他們的研究報告總結稱，這個問題源於結算價格的計算方式，而非預測市場本身。
研究人員審查了要求用戶預測比特幣在五分鐘內是否會高於或低於固定價格的合約。由於結算依賴於基於每個交易視窗結束時比特幣市場價格的 Chainlink 價格餵價，持有大量頭寸的交易者可能有誘因在結算前將現貨價格推向有利的方向。
在比較 Polymarket 於 2024 年 7 月推出這些合約前後的市場活動後，研究人員發現了比特幣交易中的清晰模式。研究顯示，現貨市場的訂單流在結算附近急劇增加，隨後價格頻繁反轉，研究人員稱這種行為與結算價格操縱一致。
該研究報告估計，在分析期間，這種交易模式導致約 128 萬美元從普通市場參與者轉移到利用結算過程的交易者手中。研究人員認為，合約設計在降低操縱風險方面扮演核心角色，而不是將預測市場描述為根本上有缺陷。
研究中討論的變更包括，將合約期限從五分鐘延長到十五分鐘，這在很大程度上消除了異常交易行為。研究人員還指出，包括時間加權平均價格在內的替代結算方法，可能是使未來合約更能抵抗操縱的方式。
他們的發現超越了加密貨幣市場。根據該報告，那斯達克（Nasdaq）和芝加哥期權交易所（Cboe）等傳統交易所已提出與資產價格掛鉤的事件合約，隨著類似產品進入受監管的金融市場，結算方法成為一個日益重要的問題。
儘管研究人員強調了合約設計的弱點，預測市場仍持續吸引創紀錄的交易活動。根據 DefiLlama 的數據，Kalshi 在六月份處理了約 94 億美元的交易量，而 Polymarket International 在同期錄得約 43 億美元。
這些活動大部分來自與擴大的 2026 年國際足聯世界盃相關的市場。Polymarket 和 Kalshi 的數據顯示，截至撰寫本文時，他們的世界盃冠軍合約已產生超過 54 億美元的總交易量，其中包括 Polymarket 約 42.5 億美元和 Kalshi 約 12 億美元。
同時，該產業的快速增長已引起美國監管機構日益增加的關注。今年，多個州對包括 Kalshi 和 Polymarket 在內的公司的運營提出了質疑，而商品期貨交易委員會（CFTC）則堅稱，聯邦監管的事件合約屬於其專屬管轄範圍，而非州賭博法。
隨著這些法律糾紛目前在聯邦法院系統中進行，法律觀察家表示，相互衝突的上訴判決最終可能需要美國最高法院來決定預測市場的監督權主要屬於各州還是商品期貨交易委員會（CFTC）。
