以太坊共同創辦人 Vitalik Buterin 提出了一個新的框架，用於構建合成資產和演算法穩定幣，該框架以期權取代強制清算作為基礎原語，而非基於債務的頭寸。

Buterin 在週一發布於以太坊研究論壇的一篇文章中指出，現有演算法穩定幣設計的核心漏洞在於它們對即時預言機的依賴 — 這些價格數據流必須提供具約束力、即時的估值，以便在抵押品不足時觸發清算。

他寫道，這種依賴性造成了一個單點故障，這在技術上難以確保安全，並且實際上不可能在沒有足夠追索期的情況下防止預言機操縱。

Buterin 的解決方案

他提出的替代方案完全取消了清算。該系統將一個 ETH 單位拆分為兩種資產 — 一個受保護頭寸和一個槓桿頭寸 — 這些頭寸與給定的執行價格和到期日掛鉤。

在到期時，預言機解析指數價值，並根據固定公式在兩個持有者之間分配 ETH。由於這兩個頭寸的總和始終精確為一個 ETH，因此該設計消除了與抵押不足債務頭寸相關的破產風險。

實際結果是，與其發生急劇的、二元的清算事件，用戶對基礎指數的敞口會隨著價格向執行價格移動而呈二次方地漂移。

Buterin 承認這是一個重要的權衡，因為用戶必須在到期前積極地重新平衡頭寸，以維持其期望的敞口。然而，他認為這種漂移比看起來更容易管理，並且考慮到法定貨幣之間本身的波動性更大，每年約一到四個百分點的標準差是被低估的。

該設計的一個關鍵結構性優勢在於它可以在「慢速預言機」上運行，這是一種預測市場使用的類型，允許在操縱發生時有延長的爭議窗口和人工追索權。在他看來，這比當前基於清算的協議所需的即時價格數據流是更好的選擇。

Buterin 寫道，他會覺得在這種架構下持有演算法穩定幣比持有任何依賴必須提供即時答案的預言機的資產要安全得多。

懸而未決的問題

他指出的懸而未決的問題是，重新平衡是否能夠充分抵抗滑點以保持競爭力。

他建議的解決方案在於將重新平衡視為單邊做市而非即時執行，利用用戶通常對重新平衡的確切時間點具有非常低的時間偏好這一事實。

這項提議直接連結到 Buterin 一直以來正在發展的更廣泛的論點。

二月份，《The Block》報導稱，他曾呼籲預測市場從投機性押注轉向由 AI 驅動的對沖工具和個性化價格指數籃子 — 這種架構他將其與完全取代與法定貨幣掛鉤的穩定幣的可能性聯繫起來。

這篇新的研究文章介紹了可能支撐該願景的鏈上機制。