遊戲零售商 GameStop 本週揭露，已將其全部比特幣庫藏持股中除 1 BTC 外的所有比特幣，移轉至 Coinbase Prime 的備兌買權選擇權策略中。

透過此舉，這批價值約 3.15 億美元（截至本文撰寫時）的 4,709 枚 BTC 儲備，在公司資產負債表上已從無形資產變為應收帳款。這種重新分類很重要，因為它將改變比特幣的損益如何在 GameStop 的季度收益中反映。

持有比特幣作為庫藏資產的公司自今年初以來一直相對安靜。比特幣價格在年初約為 87,000 美元，但自 2 月以來一直難以維持在 70,000 美元以上。根據加密貨幣價格聚合器 CoinGecko 的數據，截至本文撰寫時，比特幣交易價格約為 67,000 美元，在過去一週下跌了 5%。

加劇的波動性讓資產負債表上持有 BTC 的公司承受壓力。GameStop 去年五月最初花費超過 5 億美元購買其 BTC，近幾個月其持股價值已大幅下跌。

GameStop 在其報告中指出，抵押協議條款意味著 Coinbase Prime 有權「再質押、混合或單方面出售」該零售商的比特幣。

這意味著 GameStop 並沒有出售其比特幣——但它「可能」會被出售。

該公司在其提交給 SEC 的 10-K 年度報告中表示：「儘管這些資產的分類已改變，但我們的經濟風險與直接持有標的比特幣一致。」

在備兌買權策略中，持有資產（在此情況下為比特幣）的投資者向交易對手出售買權選擇權。該選擇權賦予交易對手在設定時間範圍內，以預定價格（稱為履約價）購買該資產的權利。作為交換，持有者預先收取權利金，為原本只會躺在資產負債表上的資產產生收入。

如果比特幣價格上漲超過履約價，那麼交易對手可以行使選擇權，以較低的約定價格獲得比特幣，這將限制持有者的潛在收益。如果比特幣保持在履約價以下，那麼選擇權到期作廢，GameStop 保留權利金——以及其比特幣。

透過將其幾乎所有 BTC 質押為 Coinbase Prime 策略的抵押品，GameStop 本質上是在賭比特幣不會大幅上漲到足以觸發這些選擇權——在此期間收取收益。

該公司最初於 2025 年 5 月購買了這些比特幣，此前一個月完成了向投資者發行 15 億美元可轉換優先票據的交易。

GameStop 執行長 Ryan Cohen 曾在 X (推特) 上與 Strategy 董事長 Michael Saylor 合影，暗示了進軍比特幣收購領域。Strategy 開創了比特幣庫藏模型，截至本文撰寫時，仍是迄今為止最大的企業持有者，持有價值約 510 億美元的 BTC。

自 Strategy 於 2020 年 8 月首次將比特幣歸類為庫藏資產以來，許多公司都紛紛效仿——透過 ATM 股票計畫、可轉換票據和優先股發行籌集資金，然後將其部署到比特幣。Strategy 已使用所有這三種方式。

但近期人們對該公司持有 BTC 的信念提出質疑。

2026 年 2 月，GameStop 的 Cohen 接受 CNBC 提問，詢問該公司是否考慮出售其比特幣儲備。Cohen 拒絕回答，但暗示該公司的收購野心「遠比比特幣更具吸引力」。