برایان آرمسترانگ، مدیرعامل کوین‌بیس، خواستار پشتوانه کامل دارایی‌های واقعی برای سهام توکنیزه‌شده شد، زیرا این صرافی به دنبال اتصال سرمایه‌گذاران جهانی به بازار سهام ایالات متحده با ارزشی بیش از ۷۰ تریلیون دلار است.

آرمسترانگ در پستی در پلتفرم X گفت که کوین‌بیس مدلی برای سهام توکنیزه‌شده بر اساس سهام واقعی، حقوق بازخرید و مزایای مرتبط با اوراق بهادار پایه ایجاد کرده است.

به گفته آرمسترانگ، کوین‌بیس به جای انتشار محصولات مصنوعی که قیمت سهام را دنبال می‌کنند، توکن‌های سهام عمومی خود را با سهام متناظر که در حضانت نگهداری می‌شوند، پشتیبانی می‌کند. او افزود که سرمایه‌گذاران می‌توانند توکن‌های واجد شرایط را طبق فرآیند نظارتی مربوطه، با سهام پایه مبادله کنند.

آرمسترانگ گفت که کوین‌بیس همچنین قابلیت سود سهام را به این محصولات اضافه کرده و قصد دارد حق رای را نیز معرفی کند. مدیرعامل معتقد است که با ترکیب این ویژگی‌ها با انتقال‌های درون‌زنجیره‌ای، این ساختار می‌تواند به سرمایه‌گذاران و موسسات خارج از کشور کمک کند تا به بازار سهام ایالات متحده دسترسی پیدا کنند.

سهام توکنیزه‌شده کوین‌بیس، منافع ذینفعی در سهام را نگهداری می‌کنند

کوین‌بیس اولین توکن‌های سهام بومی بیس خود را در ۲۴ آگوست معرفی کرد و محصولات مرتبط با اپل، انویدیا، متا و آلفابت را به سرمایه‌گذاران غیرآمریکایی واجد شرایط ارائه داد. همانطور که Crypto.news پیشتر گزارش داده بود، این محصولات با نمادهای AAPLc، NVDAc، METAc و GOOGLc معامله می‌شوند و از استاندارد توکن B20 بیس استفاده می‌کنند.

بر اساس مواد معرفی کوین‌بیس، مشارکت‌کنندگان مجاز، سهام متناظر را قبل از انتقال سهام به یک حساب نگهداری جداگانه، خریداری می‌کنند. کوین‌بیس هر توکن را به عنوان یک ادعای مستقیم بر یک سهم واقعی توصیف کرد و گفت که این ساختار چیزی فراتر از ریسک قیمتی را فراهم می‌کند.

Coinbase Onchain SPV Ltd.، شرکتی که در بازار جهانی ابوظبی (ADGM) ثبت شده است، به طور رسمی این اوراق بهادار را صادر می‌کند. امیدنامه‌های رسمی، Alpaca Securities را به عنوان کارگزار و متولی مسئول خرید، فروش و نگهداری سهام پایه ایالات متحده معرفی می‌کنند.

آلپاکا به عنوان یک کارگزار-معامله‌گر در کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) ثبت شده و عضو سازمان تنظیم مقررات صنعت مالی (FINRA) و شرکت حمایت از سرمایه‌گذاران اوراق بهادار (SIPC) است. با این حال، تحت ساختار کوین‌بیس، آلپاکا سهام را برای شرکت صادرکننده فراساحلی نگهداری می‌کند، نه اینکه یک حساب کارگزاری استاندارد برای هر دارنده توکن باز کند.

امیدنامه انویدیا کوین‌بیس، هر توکن را به عنوان منافع ذینفعی متناسب در مجموعه‌ای از دارایی‌های سپرده‌گذاری‌شده توصیف می‌کند. مالکیت قانونی سهام پایه انویدیا معمولاً نزد تراست باقی می‌ماند، به این معنی که یک دارنده توکن صرفاً با نگهداری NVDAc در کیف پول، مستقیماً در فهرست سهامداران انویدیا ظاهر نمی‌شود.

امیدنامه همچنین می‌گوید که سهام نگهداری‌شده به صورت امانی برای دارندگان توکن واجد شرایط نگهداری می‌شوند. با توجه به اعتبار تراست تحت قانون بازار جهانی ابوظبی، در صورت ورشکستگی یا عدم توانایی پرداخت Coinbase Onchain SPV، دارایی سپرده‌گذاری‌شده از دارایی‌های صادرکننده جدا باقی خواهد ماند.

بازخرید به رعایت قوانین انطباق توسط دارنده بستگی دارد

کاربران تایید شده، که در اسناد کوین‌بیس به عنوان "دارندگان واجد شرایط" توصیف شده‌اند، می‌توانند درخواست بازخرید برای سهام پایه، دلار ایالات متحده یا یک ارز دیجیتال پشتیبانی‌شده مانند USDC را داشته باشند. طبق امیدنامه، صادرکننده کارمزد بازخرید ۰.۰۵ درصدی را دریافت می‌کند.

بررسی‌های انطباق قبل از پردازش درخواست توسط صادرکننده اعمال می‌شود. کوین‌بیس، آلپاکا و سایر ارائه‌دهندگان خدمات ممکن است هویت، موقعیت مکانی، وضعیت تحریم‌ها و اطلاعات مبارزه با پولشویی (AML) دارنده را بررسی کنند، در حالی که تسویه بازار و فروش هرگونه سهام پایه ممکن است پرداخت را به تاخیر بیندازد.

دستور بازخرید همچنین ارزش نمایش داده شده در زمان ارسال درخواست توسط دارنده را تضمین نمی‌کند. امیدنامه هشدار می‌دهد که قیمت‌های بازار ممکن است در حین بررسی‌های انطباق، تسویه یا فروش سهام تغییر کنند.

کاربران می‌توانند توکن‌های سهام کوین‌بیس را از طریق صرافی‌های غیرمتمرکز بدون تکمیل کامل فرآیند تایید صادرکننده، به دست آورند. اسناد کوین‌بیس چنین کاربرانی را تا زمانی که شرایط لازم را برآورده کنند، به عنوان دارندگان غیر واجد شرایط طبقه‌بندی می‌کنند.

دارندگان غیر واجد شرایط می‌توانند توکن‌ها را در بازارهای مجاز منتقل یا معامله کنند، اما امیدنامه می‌گوید که صادرکننده حقوق بازخرید یا حق رای آنها را به رسمیت نمی‌شناسد. آنها نمی‌توانند تا زمانی که نهاد توکنیزاسیون کوین‌بیس وضعیت آنها را تایید کند، درخواست تحویل سهام پایه یا ارسال دستورالعمل‌های رای‌گیری را داشته باشند.

بنابراین، توصیف آرمسترانگ از قابلیت مبادله تحت شرایط نظارتی و قراردادی مندرج در اسناد هر محصول اعمال می‌شود. بازخرید به عنوان یک ویژگی محصول در دسترس است، اما برای هر کیف پولی که توکن را نگهداری می‌کند، خودکار نیست.

سود سهام به جای پرداخت مستقیم، دوباره سرمایه‌گذاری می‌شود

امیدنامه کوین‌بیس می‌گوید که صادرکننده معمولاً سود نقدی دریافت شده از شرکت پایه را به جای ارسال مستقیم پول به دارندگان توکن، دوباره سرمایه‌گذاری می‌کند. پس از خرید سهام بیشتر، صادرکننده نسبت سپرده را تنظیم می‌کند و میزان سهام پایه نماینده هر توکن را افزایش می‌دهد.

مالیات‌ها و هزینه‌ها میزان موجود برای سرمایه‌گذاری مجدد را کاهش می‌دهند. طبق پرونده انویدیا، توزیع‌ها برای دارندگان غیرآمریکایی معمولاً مشمول ۳۰% مالیات تکلیفی ایالات متحده هستند مگر اینکه یک معاهده مالیاتی نرخ پایین‌تری را فراهم کند.

صادرکننده همچنین کارمزدی معادل ۵% از ارزش ناخالص سود سهام یا سایر توزیع‌ها را دریافت می‌کند. اقدامات شرکتی، هزینه‌ها و مالیات‌ها می‌توانند نسبت سپرده را در طول زمان تغییر دهند، بنابراین یک توکن ممکن است همیشه پس از انتشار دقیقاً یک سهم کامل پایه را نمایندگی نکند.

رای‌گیری نیز از طریق یک فرآیند غیرمستقیم انجام می‌شود. امیدنامه به دارندگان واجد شرایط اجازه می‌دهد تا دستورالعمل‌هایی را به صادرکننده ارسال کنند، که سپس ممکن است تلاش کند سهام نگهداری‌شده را به نمایندگی از آنها رای دهد.

بر خلاف یک سهامدار ثبت شده معمولی، یک دارنده توکن لزوماً وکالتنامه را مستقیماً به اپل، انویدیا، متا یا آلفابت ارسال نمی‌کند. پرونده کوین‌بیس می‌گوید که رای‌گیری می‌تواند به قانون قابل اجرا، زمان در دسترس و محدودیت‌های عملی بستگی داشته باشد، در حالی که برخی حقوق ممکن است در برخی حوزه‌های قضایی محدود یا غیرقابل دسترس باشند.

گلکسی ریسرچ استفاده کوین‌بیس از عبارت "یک سهم واقعی که شما واقعاً مالک آن هستید" را زیر سوال برده است، و اشاره کرده که همان ماده معرفی توکن را به عنوان یک ادعای مستقیم بر یک سهم توصیف می‌کند. به گفته گلکسی، کوین‌بیس از یک پوشش شخص ثالث استفاده می‌کند که در آن رابطه قانونی دارنده از طریق شرکت با اهداف خاص فراساحلی اجرا می‌شود نه از طریق کسب‌وکاری که سهام پایه را صادر کرده است.

گلکسی گفت که هیچ مدرکی مبنی بر حمایت اپل، انویدیا، متا یا آلفابت از توکن‌های کوین‌بیس پیدا نکرده است. تحت یک مدل شخص ثالث، شرایط شرکت توکنیزاسیون تعیین می‌کند که چگونه مزایای سود سهام، رای‌گیری و بازخرید به دارندگان منتقل می‌شود.

سرمایه‌گذاران آمریکایی از سهام توکنیزه‌شده محروم مانده‌اند

اگرچه توکن‌ها سهام شرکت‌های آمریکایی را دنبال می‌کنند، کوین‌بیس آنها را به افراد مقیم ایالات متحده ارائه نمی‌دهد. امیدنامه‌های آن بیان می‌کنند که اوراق بهادار تحت قانون اوراق بهادار سال ۱۹۳۳ یا با هیچ رگولاتور اوراق بهادار ایالتی ایالات متحده ثبت نشده‌اند.

کوین‌بیس این محصولات را در خارج از کشور تحت مقررات S ارائه می‌دهد، که معافیت ثبت را برای تراکنش‌های اوراق بهادار واجد شرایط که خارج از ایالات متحده انجام می‌شوند، فراهم می‌کند. اسناد محصول، پیشنهاد، فروش یا تحویل آنها را در داخل کشور یا به حساب یا به نفع یک فرد مقیم ایالات متحده ممنوع می‌کند.

مشتریان آمریکایی می‌توانند به جای آن، سهام معمولی و صندوق‌های قابل معامله در بورس را از طریق Coinbase Capital Markets، یک عملیات کارگزاری جداگانه عضو FINRA، معامله کنند. کوین‌بیس می‌گوید که این سرویس از معاملات ۲۴/۵ پشتیبانی می‌کند و از Apex Clearing برای اجرا، حضانت و تسویه استفاده می‌کند.

کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) همواره بر این نکته تأکید کرده است که قرار دادن یک اوراق بهادار بر روی بلاکچین، آن را از قانون فدرال اوراق بهادار خارج نمی‌کند. این سازمان در راهنمایی خود در مورد اوراق بهادار توکنیزه‌شده، محصولات تحت حمایت صادرکننده را از توکن‌های ایجاد شده توسط اشخاص ثالث نامرتبط که ممکن است مالکیت ذینفعی، حق اوراق بهادار یا تنها مواجهه اقتصادی را فراهم کنند، متمایز کرده است.

فعالیت معاملاتی برای محصولات کوین‌بیس با وجود محدودیت ایالات متحده رشد کرده است. در ۱۳ سپتامبر، داده‌های معاملاتی بیس نشان داد که حجم سهام توکنیزه‌شده در صرافی‌های غیرمتمرکز به رکورد روزانه ۱۰۰ میلیون دلار رسیده است.

به گفته Token Terminal، این دسته ۷۳۰.۹ میلیون دلار حجم معاملات را در ۳۰ روز گذشته ایجاد کرده است. Aerodrome ۵۵۷.۱ میلیون دلار یا ۷۶% از کل اندازه‌گیری شده را پردازش کرد، در حالی که Uniswap v4 ۱۳۹.۳ میلیون دلار دیگر را اداره کرد.

کوین‌بیس بعداً گروه چهار توکن اصلی را با محصولاتی مرتبط با آمازون، مایکروسافت، استراتژی، سندی‌دیسک، تسلا و اسپیس‌ایکس خصوصی گسترش داد. استاندارد B20 بیس از بررسی‌های هویتی تعیین شده توسط صادرکننده، کنترل‌های انتقال و سایر محدودیت‌های انطباق در سراسر کیف پول‌ها و برنامه‌های غیرمتمرکز پشتیبانی می‌کند.