بازار رمزارز اروپا از رقابت برای کسب مجوز بازارهای دارایی‌های رمزارزی (MiCA) فراتر رفته است.

آزمون بعدی این است که آیا شرکت‌های دارای مجوز می‌توانند از پسِ تامین کارکنان، سرمایه و کنترل‌های لازم برای ادامه فعالیت تحت مجموعه قوانین کامل اتحادیه اروپا برآیند یا خیر.

فشار هزینه‌ها ممکن است شرکت‌های رمزارزی کوچک‌تر را به سمت ادغام، فروش یا شراکت با بانک‌ها سوق دهد. همین الگو می‌تواند در بریتانیا نیز تکرار شود، جایی که سازمان رفتار مالی (FCA) دروازه مجوزدهی خود را در ۳۰ سپتامبر ۲۰۲۶ باز خواهد کرد.

MiCA اروپا را از مجوزدهی به انطباق بلندمدت سوق می‌دهد

دوره گذار MiCA در سراسر اتحادیه اروپا در ۱ جولای ۲۰۲۶ به پایان رسید. سازمان بورس و اوراق بهادار اروپا اعلام کرد که هر شرکتی که بدون مجوز به مشتریان اتحادیه اروپا خدمات می‌دهد، باید خدمات رمزارزی تحت پوشش را متوقف کند. شرکت‌های فاقد مجوز باید برنامه‌های انحلال را اجرا کرده و به مشتریان کمک کنند تا دارایی‌های خود را به یک ارائه‌دهنده مجاز یا کیف پول خودمیزبان منتقل کنند.

مجوز به ارائه‌دهنده خدمات دارایی رمزارزی امکان دسترسی به سیستم گذرنامه‌سازی (passporting) MiCA را می‌دهد، اما وظایف مستمری را نیز به همراه دارد. شرکت‌ها باید سیستم‌های حاکمیت، سرمایه، رفتار بازار، رسیدگی به شکایات، امنیت سایبری و مبارزه با پولشویی را حفظ کنند. این هزینه‌های ثابت بر صرافی‌های کوچک‌تر، کارگزاران و متولیان (custodians) سنگین‌تر است.

قابل ذکر است که بیش از ۳۰۰۰ شرکت رمزارزی تحت سیستم‌های ملی قبلی ثبت نام کرده بودند، در حالی که تا ماه می تنها ۱۹۴ شرکت تأییدیه MiCA را کسب کرده بودند. ثبت ESMA بعدها پس از تاییدهای نزدیک به مهلت جولای، به حدود ۳۰۰ ارائه‌دهنده مجاز رسید.

قوانین بریتانیا می‌تواند هزینه مستقل ماندن را افزایش دهد

بریتانیا تصمیم گرفته است رمزارز را در چارچوب خدمات مالی موجود خود جای دهد، به جای اینکه یک رژیم جداگانه به سبک MiCA ایجاد کند. FCA اعلام کرد که پلتفرم‌های معاملاتی، متولیان، واسطه‌ها، صادرکنندگان استیبل‌کوین و شرکت‌های سازمان‌دهنده استیکینگ نیاز به مجوز خواهند داشت. درخواست‌ها از ۳۰ سپتامبر ۲۰۲۶ تا ۲۸ فوریه ۲۰۲۷، قبل از شروع رژیم در ۲۵ اکتبر ۲۰۲۷، پذیرفته خواهند شد.

استیون لایت‌استون، یکی از شرکای مورگان لوئیس که توسط کوین‌دسک نقل قول شده، گفت که FCA در مواردی که مصرف‌کنندگان درگیر هستند، "استانداردهای بسیار بالایی" را حفظ می‌کند. او اظهار داشت که یک شرکت رمزارزی "مانند هر موسسه مالی سنتی عادی رفتار خواهد شد." بانک‌ها در حال حاضر بسیاری از سیستم‌های حاکمیتی، گزارش‌دهی و جرایم مالی مورد نیاز را اداره می‌کنند.

قوانین نهایی رمزارزی FCA همچنین حفاظت از دارایی‌های مشتریان را به نگهداری رمزارز (crypto custody) گسترش می‌دهد. چارچوب CASS 17 آن وظایف حفاظتی را برای متولیان مجاز پوشش می‌دهد. ساخت سیستم‌های مدیریت کلید، تطبیق، تفکیک و رویه‌های بازیابی از ابتدا ممکن است بیشتر از پیوستن به یک گروه تحت نظارت هزینه داشته باشد.

بانک‌ها و شرکت‌های بزرگ‌تر راهی برای ورود به رمزارز پیدا می‌کنند

بانک‌ها می‌توانند از طریق اکتساب‌ها به فناوری، مجوزها و تیم‌های تخصصی دست یابند، بدون اینکه هر خدمتی را داخلی‌سازی کنند. شرکت‌های رمزارزی می‌توانند سرمایه، کارکنان انطباق، توزیع و روابط با مشتری را کسب کنند. مشارکت‌ها ممکن است مسیری میانه را ارائه دهند زمانی که هیچ یک از طرفین تمایل به تصاحب کامل ندارند.

فعالیت‌های اخیر اروپا هر دو مدل را نشان می‌دهد. CACEIS فرانسه در آستانه معامله‌ای برای پلتفرم رمزارزی دارای مجوز MiCA مِریا (Meria) بود. بانک Bison پرتغال پس از ادغام زیرمجموعه دارایی دیجیتال خود، به یک ارائه‌دهنده مجاز MiCA تبدیل شد. سِکابانک (Cecabank) اسپانیا نیز نگهداری رمزارز تنظیم شده را برای موسسات مالی راه‌اندازی کرد.

گروهی از بانک‌های اروپایی، فایر بلاکس (Fireblocks) را برای پشتیبانی از یک استیبل‌کوین یورو مطابق با MiCA انتخاب کردند، در حالی که کیوالیس (Qivalis) کنسرسیوم خود را به ۳۷ موسسه مالی در ۱۵ کشور گسترش داد.

سایمون اشنایدر، مدیرعامل سیگنوم اروپا (Sygnum Europe)، به کوین‌دسک گفت که کمتر از ۲۰ درصد از بانک‌های اروپایی خدمات رمزارزی ارائه می‌دهند. مدیران بانک انتظار دارند که قطعیت نظارتی، دارایی‌های بیشتری از مشتریان را به سمت موسسات دارای مجوز سوق دهد. بانک‌ها در حال حاضر شبکه‌های مشتری و چارچوب‌های انطباق دارند، که فضایی برای مشارکت در نگهداری (custody)، کارگزاری، استیکینگ و توکن‌سازی ایجاد می‌کند.

مقیاس ممکن است به مزیت رقابتی بعدی اروپا تبدیل شود

گزارشی از BCG و FT Partners نشان داد که ارزش ادغام و تملیک (M&A) در فین‌تک از ۱۰۵ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۳ به ۲۵۱ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۵ افزایش یافته است. شرکت‌های فین‌تک مقیاس‌یافته ۶۵۹ مورد اکتساب را در سال ۲۰۲۵ تکمیل کردند، در مقایسه با ۵۸۹ مورد توسط بانک‌ها و سایر موسسات مستقر. دارایی‌های دیجیتال و انطباق در میان حوزه‌هایی بودند که خریداران را جذب کردند.

MiCA ممکن است دلیل دیگری برای پیگیری معاملات اضافه کند. یک خریدار می‌تواند هزینه‌های انطباق را در میان پایگاه مشتری بزرگ‌تری توزیع کند، در حالی که یک شرکت خریداری شده می‌تواند از حفظ مجوزها و سیستم‌های تکراری اجتناب کند. ناظران همچنان مالکیت، حاکمیت، برون‌سپاری و حفاظت از مشتری را پس از هر معامله بررسی خواهند کرد.

تثبیت و یکپارچگی به این معنی نیست که بانک‌ها جایگزین تمام شرکت‌های رمزارز بومی خواهند شد. ارائه‌دهندگان تخصصی همچنان فناوری و دانش بازاری را عرضه می‌کنند که بسیاری از بانک‌ها فاقد آن هستند. خود-نگهداری (Self-custody) نیز خارج از مدل‌های کسب‌وکار متولیان تحت نظارت باقی خواهد ماند. تغییر احتمالی، کاهش تعداد ارائه‌دهندگان مستقل و افزایش گروه‌هایی است که توزیع بانکی را با زیرساخت رمزارزی ترکیب می‌کنند.

شکل نهایی به تصمیمات مجوزدهی، هزینه‌های عملیاتی و مهاجرت مشتری بستگی خواهد داشت. MiCA ارائه‌دهندگان مجاز را از شرکت‌هایی که باید بازار اتحادیه اروپا را ترک کنند، جدا کرده است. رژیم ۲۰۲۷ FCA ممکن است فشار مشابهی را در بریتانیا اعمال کند. شرکت‌های کوچک‌تر ممکن است نیاز به جذب سرمایه، به اشتراک‌گذاری زیرساخت‌ها، فروش یا خروج از بازارهای تحت نظارت داشته باشند. این می‌تواند مقیاس را برای شرکت‌هایی که به دنبال دسترسی بلندمدت و تنظیم‌شده اروپایی هستند، ارزشمندتر از سرعت کند.