MakerDAO lata temu wykonało skok w kierunku wykorzystania zabezpieczeń off-chain; było to na długo zanim DeFi zaczęło zastanawiać się, czy możliwe jest publiczne wyemitowanie tokena zabezpieczonego aktywem poza łańcuchem. Do 2026 roku Aktywa Rzeczywiste (RWA) stały się głównym środkiem generowania przychodów przez MakerDAO, a nie tylko jednym z wielu sposobów na ich pozyskiwanie. Liczby to potwierdzają. Samo MakerDAO posiada ponad 1,5 miliarda dolarów w zutokenizowanych obligacjach skarbowych USA i kredytach korporacyjnych. Całkowita Zablokowana Wartość Protokołu (TVL) wynosi około 6 miliardów dolarów. Około 14% Rezerw Protokołu jest zabezpieczone przez RWA. Znacząca część środków Protokołu (blisko 80% Przychodu z Opłat w niektórych ostatnich miesiącach raportowania) jest generowana z RWA.<a href="https://coinlaw.io/makerdao-statistics/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>Roczne przychody Protokołu przekraczają 80 milionów dolarów. Dywersyfikacja nie jest już odpowiednim terminem; stało się to modelem biznesowym.<h2>Jak MakerDAO faktycznie przechowuje aktywa rzeczywiste</h2>Większość artykułów słabo omawia ten mechanizm, ponieważ jest on skomplikowany. MakerDAO nie może bezpośrednio posiadać amerykańskich obligacji skarbowych. Ponadto, zdecentralizowana autonomiczna organizacja (DAO) zarządzana przez posiadaczy tokenów nie ma dostępu do CUSIP-ów, nie posiada rachunku maklerskiego i nie ma osobowości prawnej. Rozwiązaniem jest architektura SPV — architektura SPV składa się z kontrolowanych przez powierników spółek celowych (Special Purpose Vehicles) ustanowionych jako podmioty prawne w tradycyjnych jurysdykcjach. Są one upoważnione do przechowywania aktywów off-chain dla protokołu. Każdy rodzaj zabezpieczenia w postaci aktywów rzeczywistych (RWA) ma unikalną strukturę sejfów. Ponadto, wszystkie limity zadłużenia są zatwierdzane w drodze głosowań zarządczych. SPV zakupi aktywa bazowe. Zutokenizowana reprezentacja zostanie następnie wykorzystana jako zabezpieczenie on-chain, co doprowadzi do emisji DAI w zamian za zutokenizowane aktywa. Wszelkie dochody generowane przez aktywa off-chain, takie jak odsetki od pożyczki lub kupon płacony za obligacje skarbowe, będą trafiać jako przychody z opłat stabilizacyjnych do protokołu za pośrednictwem SPV. Aby włączyć tradycyjne oceny zdolności kredytowej do stosu DeFi, BlockTower Credit i 6s Capital Partners zarządzają specjalnie zbudowanymi sejfami dla pożyczek zabezpieczonych RWA. Działa to i wiąże się z ryzykiem powiernika i kontrahenta, które nie występuje w przypadku zabezpieczeń opartych wyłącznie na kryptowalutach.<h2>Relacja z Centrifuge</h2>Partnerstwo MakerDAO z Centrifuge, mające na celu łączenie faktur i należności handlowych oraz generowanie zabezpieczenia DAI, było zarówno unikalne, jak i fundamentalne dla obecnej relacji MakerDAO z partnerami RWA (np. ONDO). Centrifuge nadal wykorzystywało płynność DAI dostarczaną przez MakerDAO do oferowania zutokenizowanych rozwiązań DeFi przed powstaniem ONDO, stworzeniem BlackRock BUIDL i tak dalej. Ten przykład ilustruje zaawansowanie zutokenizowanego tradycyjnego rynku kredytowego, rozwijającego się równolegle z niedawno zutokenizowanym rynkiem kredytowym. Partnerstwo między MakerDAO a Centrifuge odgrywa kluczową rolę, ponieważ zapewnia rozwiązanie DeFi, które łączy tradycyjny kredyt z klasą aktywów pomijaną przez instytucjonalne produkty kredytowe. Tradycyjne produkty kredytowe, takie jak amerykańskie obligacje skarbowe, są proste, płynne i mają spójne ceny. Należności z finansowania handlu i pożyczki dla małych i średnich przedsiębiorstw są dwustronne, niepłynne i wymagają specyficznej oceny zdolności kredytowej. Centrifuge generuje i strukturyzuje pożyczki z finansowania handlu i MŚP; MakerDAO dostarcza płynność DAI do puli tych pożyczek. Pomimo sporów dotyczących parametrów ryzyka, zarządzania, kontrakcji rynku DeFi w latach 2022/2023, relacja między MakerDAO a Centrifuge pozostała wierna ich pierwotnej wizji, o czym świadczy ich ciągła obecność operacyjna.<h2>Protokół Sky i Rebranding Endgame</h2>Pod koniec ubiegłego roku MakerDAO przeszło rebranding na Sky Protocol, który obejmował uaktualnienie DAI do USDS (nowego stablecoina) z dodatkowymi funkcjami, takimi jak zachęty zarządcze i możliwość dostosowania dystrybucji zysków.<a href="https://www.theblock.co/post/313235/makerdao-mkr-sky-dai-stablecoin-usds" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>Token MKR będzie teraz możliwy do uaktualnienia do SKY w stosunku 1:24 000. Reorganizacja Endgame z monolitycznego DAO w sieć Sky Stars (sub-DAO) przypisze poszczególne piony produktowe każdej Sky Star, przy czym zarządzanie skarbcem i nadzór nad RWA zostaną zachowane przez protokół bazowy. Chociaż sama zmiana marki nie zmieniła strategii RWA, to jednak przesunęła kwestię tego, kto sprawuje władzę. Zabezpieczenie RWA wspierające DAI i USDS nadal jest zarządzane bezpośrednio przez Sky Protocol; jednakże, każda Sky Star ma prawo do tworzenia własnych produktów, pozyskiwania własnego finansowania i wchodzenia na nowe rynki. Rozdzielenie jest kluczowe. Struktura Endgame pozwoli, aby najważniejsze systemowo decyzje (te, które bezpośrednio wspierają stablecoin) pozostały scentralizowane w protokole bazowym, podczas gdy złożoność zarządzania zostanie rozproszona wśród Sky Stars.<h2>Ryzyka, o których nikt nie chce mówić na początku</h2>W modelu MakerDAO dla aktywów rzeczywistych występują problemy strukturalne. Uzależnienie od USDC jako zabezpieczenia stawia MakerDAO bezpośrednio na łasce statusu regulacyjnego Circle. Ta zależność jest dodatkowo podkreślona przez giełdy w Europejskim Obszarze Gospodarczym, które odmówiły dostępu do tokena DAI z powodu regulacji MiCA w UE. Wyniki regulacyjne mogą wpływać na protokoły takie jak MakerDAO, które zostały stworzone, aby być odporne na cenzurę. Jeśli chodzi o posiadanie amerykańskich obligacji skarbowych za pośrednictwem spółki celowej (SPV), istnieją 3 rodzaje ryzyka: ryzyko kontrahenta z powiernikiem, ryzyko prawne w jurysdykcji, w której obligacje są przechowywane, oraz ryzyko koncentracji, gdy jeden sejf potencjalnie posiada dużą liczbę obligacji skarbowych USA. Pierwszy "test warunków skrajnych" nastąpił, gdy<a> </a>w 2023 roku doszło do niewypłacalności Harbor Trade, co dotknęło MakerDAO, a taki test istnieje, gdy kredytobiorca ogłasza niewypłacalność, a MakerDAO ostatecznie zarządza sytuacją. Test warunków skrajnych pokazuje, że struktura zarządzania MakerDAO powinna działać szybciej niż opóźnienia w spłacie kredytów i że ryzyka związane z aktywami rzeczywistymi są realne. Ramy działania są teraz znacznie lepsze, a podstawowe ryzyko kredytowe pozostaje. MakerDAO ustanowiło wzorzec, który jest obecnie wykorzystywany przez wszystkie protokoły DeFi, które używają zabezpieczeń off-chain. Jest to znaczące osiągnięcie. Równie ważne jest utrzymanie TVL na poziomie 6 miliardów dolarów.

MakerDAO (obecnie Sky Protocol) wykorzystuje RWAs jako główne zabezpieczenie DeFi, zarządzając TVL o wartości 6 miliardów dolarów poprzez SPV, partnerstwa z Centrifuge oraz sub-DAO Sky Stars do tokenizowanych obligacji skarbowych USA i kredytów.

MakerDAO i aktywa rzeczywiste (RWA) jako zabezpieczenie DeFi na blockchainie w 2026 roku

/media/contribution/care730a226381a45a098827a8d57c9e2fd/8cd_0330024447740.stxt

Podatki od kryptowalut w Afryce w 2026 roku: co traderzy na rynkach wschodzących robią źle

/media/contribution/carb8b0146954c24b7a872d53bdf30d8eee/ay0_0330024815659.stxt

Inwestowanie to nie wyścig o najwyższy zysk, lecz o przetrwanie: zasady zarządzania pozycją dla początkujących

/media/contribution/car71b7af50446c4d2abc0492ee8bb77ecb/ql2_0330023233380.stxt

ETH OG, który zamilkł, znów kupuje za 19,5 miliona dolarów

/media/contribution/car31bf3936705049cd8d2ce5828e38da05/af7_0330023736466.stxt

List przewodniczącego Larry'ego Finka na 2026 rok: Tokenizacja i walka z nierównościami finansowymi

/media/contribution/car5abe02d35a114fed9a810f7046df961d/1vi_0330031353932.stxt

Smart Money znowu kupuje Bitcoina: co powinieneś wiedzieć

/media/contribution/car512400a68d254db6996a436703079a36/438_0330022443787.stxt