EthenaGiá

(ENA)

Không, USDe của Ethena hoạt động khác biệt cơ bản so với Terra (UST). Không giống như UST, một stablecoin thuật toán được hỗ trợ bởi một tài sản biến động (LUNA) thông qua cơ chế đúc/đốt, USDe là một đô la tổng hợp được hỗ trợ bởi chiến lược delta-neutral. Điều này liên quan đến việc ký gửi tài sản thế chấp như ETH hoặc BTC và đồng thời mở một vị thế bán khống tương đương trên thị trường hợp đồng tương lai. Cơ chế này nhằm mục đích bù đắp biến động giá, đảm bảo rằng nếu tài sản thế chấp giảm giá trị, vị thế bán khống sẽ có lợi nhuận, từ đó duy trì neo giá với đô la của tài sản đảm bảo.

Lợi suất cao do Ethena tạo ra đến từ hai nguồn chính. Thứ nhất, tài sản thế chấp cơ bản, chẳng hạn như các token staking thanh khoản (ví dụ: stETH), kiếm được phần thưởng staking Ethereum gốc, thường khoảng 3-4%. Thứ hai, Ethena hưởng lợi từ 'phí funding' trên thị trường hợp đồng tương lai. Khi giao thức duy trì các vị thế bán khống để phòng ngừa rủi ro cho tài sản thế chấp, nó sẽ thu phí từ các nhà giao dịch đang giữ các vị thế mua, đặc biệt là trong các thị trường tăng giá. Tuy nhiên, một rủi ro chính là nếu thị trường trải qua một giai đoạn giảm giá kéo dài với phí funding âm, lợi suất có thể giảm đáng kể hoặc thậm chí yêu cầu giao thức phải sử dụng Quỹ Dự trữ của mình để chi trả chi phí.

Token ENA phục vụ một số chức năng quan trọng trong hệ sinh thái Ethena. Chủ yếu, nó đóng vai trò là một token quản trị, cho phép người nắm giữ bỏ phiếu về các thông số giao thức chính như chính sách quản lý rủi ro, tỷ lệ tài sản thế chấp và các loại tài sản được sử dụng để hỗ trợ. Ngoài ra, ENA có thể được staking để nhận sENA, cho phép người dùng tham gia vào hệ sinh thái 'Ethena Network', có khả năng tăng phần thưởng của họ và đóng góp vào bảo mật của các chuyển khoản chuỗi chéo. Cũng có những cuộc thảo luận đang diễn ra về vai trò tiềm năng của ENA như một token phí gas cho các giao dịch trong một Ethena Chain được đề xuất, một app-chain tài chính chuyên biệt.

Ethena đối mặt với một số rủi ro nghiêm trọng. Một mối lo ngại lớn là 'Rủi ro Sàn giao dịch/Đối tác', vì giao thức dựa vào các nền tảng bên ngoài để duy trì các vị thế bán khống của mình. Việc một nền tảng như vậy thất bại hoặc mất khả năng thanh toán có thể dẫn đến mất quyền truy cập vào các vị thế phòng ngừa rủi ro của nó. 'Rủi ro Thanh khoản' phát sinh nếu có quy đổi USDe quy mô lớn trong thời kỳ thanh khoản thị trường thấp, khiến giao thức khó đóng các vị thế phòng ngừa rủi ro mà không gặp phải trượt giá đáng kể. Cuối cùng, 'Rủi ro Funding Âm' hiện hữu nếu điều kiện thị trường giảm giá kéo dài trong thời gian dài, khiến giao thức phải trả nhiều phí funding hơn số tiền kiếm được, có khả năng làm cạn kiệt quỹ dự trữ của nó theo thời gian.

Người dùng có thể sở hữu USDe bằng cách đúc trực tiếp trên dApp của Ethena. Quá trình này thường bao gồm việc ký gửi các tài sản thế chấp được hỗ trợ, như ETH, BTC hoặc các token staking thanh khoản khác nhau. Điều quan trọng cần lưu ý là các hạn chế địa lý, chẳng hạn như đối với người dùng Hoa Kỳ, thường áp dụng cho quá trình đúc. Sau khi sở hữu, USDe có thể được staking để nhận sUSDe. Staking USDe là cơ chế mà qua đó người dùng kiếm được lợi suất do giao thức tạo ra, được thiết kế để 'tự động tái đầu tư' và phản ánh qua giá trị ngày càng tăng của chính token sUSDe theo thời gian.

Ethena đã giới thiệu những phát triển đáng chú ý trong giai đoạn này. Một đổi mới quan trọng là 'USDtb', một sản phẩm mới được thiết kế như một lựa chọn thay thế 'giảm rủi ro' cho USDe tổng hợp. USDtb được hỗ trợ bởi Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ được token hóa, bao gồm cả những trái phiếu do các nhà quản lý tài sản lớn quản lý, mang đến cho người dùng một hồ sơ rủi ro khác. Hơn nữa, Ethena đã khởi xướng 'Ethena Network', bao gồm việc ra mắt Layer 2 hoặc app-chain chuyên biệt của riêng mình. Mạng lưới này được dự định là một nền tảng chuyên dụng để lưu trữ các ứng dụng tài chính khác nhau sử dụng USDe làm phương tiện trao đổi chính, mở rộng tiện ích và phạm vi tiếp cận của đô la tổng hợp.