截至 2026 年 1 月，代幣化美國國債市場將超過<a href="https://startupnews.fyi/2026/02/26/tokenized-us-treasury-market-surges-by-1b-since-beginning-of-year/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>100 億美元，比兩年前不到 1 億美元的市值增長了 100 倍。鏈上資產的指數級增長主要得益於機構對如何將傳統債券/國債代幣化的認知提高，因為它們的創建成本低於實體對應物，使其成為許多組織未來應考慮的具吸引力投資。本指南將概述如何利用區塊鏈技術作為底層基礎設施，將美國國債等傳統債券證券轉換為可交易的數位證券的過程。<h2>第一步：發行方獲取基礎資產</h2>整個過程在進入區塊鏈世界之前就已開始。當機構發行方（例如，貝萊德、Ondo Finance、富蘭克林坦伯頓等）購買短期國庫券（T-bills）或長期國庫券（T-bonds）時，他們是在傳統金融市場上購買這些資產（購買短期國庫券的現金相當於出售債券），並交付現金購買短期國庫券/長期國庫券。短期國庫券是政府發行的短期債務產品，發行時支付折扣價，並在到期時向每位短期國庫券持有人支付 1 美元。短期國庫券的期限從 4 週到 52 週不等。在發行新代幣之前，短期國庫券/長期國庫券的機構發行方必須獲得參與資本市場所需的所有監管批准。 一旦發行方在獲得適當監管批准後執行了短期國庫券/長期國庫券的購買交易，發行方必須將實際的短期國庫券/長期國庫券交付給持牌託管人（例如，<a href="https://www.coindesk.com/business/2025/11/14/blackrock-s-usd2-5b-tokenized-fund-gets-listed-as-collateral-on-binance-expands-to-bnb-chain" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>紐約梅隆銀行代表貝萊德 BUIDL 提供的託管服務），該託管人將把資產保存在獨立帳戶中。短期國庫券和長期國庫券的隔離是防止短期國庫券和長期國庫券發行方發生金融違約的第一道保護。由於託管人絕不會將託管的資產與短期國庫券和長期國庫券機構發行方的財務記錄混同，因此，如果發行方無法持續經營，短期國庫券和長期國庫券的價值將不會遭受財務損失。<h2>第二步：建立法律架構</h2>大量討論此主題的線上文章從未提及投資週期中最重要的一個階段——透過利用與這些資產類別（例如，實體美國國庫券）相關的技術實現所有權。希望透過目前大多數結構性產品投資短期國庫券的人將無法獲得這些工具的直接法定所有權，因為證券的發行會創建一個獨立的法人實體，該實體將透過各種實體（例如信託、特殊目的實體或其他受監管實體（受監管基金））持有基礎資產，其中股份或其他對基礎資產的權利被代幣化，然後使用分散式帳本（區塊鏈）進行記錄（例如，貝萊德在英屬維京群島運營一個名為 BUIDL 的正式受監管基金，透過 BUIDL 的股份提供流動性，這是某些 OUSG（Ondo）產品的主要流動性來源）。Superstate 已在美國設立一家私人持有的有限責任公司，其 USTB 股份將僅作為合格投資者的投資機會。 決定您是否符合投資者資格的因素包括產品是否根據監管機構所在地司法管轄區進行監管、產品是否根據<a href="https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2026/2026-34" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><a href="https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2026/2026-34" rel="noopener noreferrer" target="_blank">美國證券交易委員會 (SEC) 關於代幣化資產的聲明（2026 年 1 月）</a>被視為證券，以及您將如何贖回您的代幣，所有這些都來自創建該法律載體的監管架構。法律實體根據適用的美國證券法承擔的義務不會僅因代幣的形式而改變；代幣代表的是基礎法律載體（即進行投資的基金）中的權益所有權。<h2>第三步：代幣在區塊鏈上鑄造</h2>一旦所有法律文件簽署完畢，且所有資產文件準備就緒，平台便會發行代表資產所有權的代幣。為了將其資產代幣化，創建者可以使用<a href="https://securitize.io/learn/press/blackrock-lunches-first-tokenized-fund-buidl-on-the-ethereum-network" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>Securitize 代幣化生態系統，該生態系統支援多種協議，包括以太坊、Solana、Polygon、Arbitrum、Avalanche、Aptos 和 BNB Chain。 因此，每個股權代幣都是由一定數量的股權支持發行的，這些股權由基礎資產（存放在「國庫」中）的初始金額按比例支持。該公司已編寫智能合約，將這些代幣的所有合規屬性編碼其中；KYC 記錄、認證狀態、轉讓限制和管轄權資格，都已直接編碼到代幣中。 Chainlink 神諭機負責透過即時價格數據和儲備證明，提供關於代幣價值和授權託管人實際持有量的經核實資訊。因此，這代表了一種獨立（非機構）的方法，用於驗證給定資產的真實價值。<h2>第四步：收益分配自動運行</h2>兩種截然不同的機制以非常不同的方式運作。Ondo 透過其 USDY 代幣採用「變基」（rebasing）方法，每次新的收益流入基金時，所有代幣持有者的錢包都會自動更新以反映這筆收入。這個過程使得約 4.25% 的年化收益率 (APY) 直接提供給持有代幣的帳戶，而無需人工手動收取。「價格增值」（price appreciation）方法則是在不改變已停產資產供應的情況下，隨時間堆疊代幣的資產淨值 (NAV)。類似地，Superstate 將此方法應用於其 USTB，其中代幣的價格因國債收益率而每天實際增加。 富蘭克林坦伯頓透過 BENJI 更進一步，允許收益型股份（本身）因基金份額代幣化而原生鏈上程式化。此外，由於需要同時支付收益並協調單獨的收益支付來源所帶來的操作複雜性，變基相關的方法使自動化抵押品系統變得複雜。相反，在基礎設施上交易時，價格增值方法要簡單得多。價格增值相關的機械差異促使 Circle 的 USYC 在 2026 年 2 月短暫地成為<a href="https://onchaintreasury.org/2026/01/23/tokenized-us-treasuries-for-dao-treasuries-usyc-vs-buidl-tvl-yields-and-integration-2026/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>總持有價值最高的產品，這僅僅是因為機械原理與收益原理之間的差異。

代幣化債券和國庫券透過保管機構、合法基金與智能合約將政府債務上鏈，實現自動收益支付及近乎即時的結算，並可全球訪問。

2026年區塊鏈上代幣化債券與國庫券運作詳解指南

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