Kalshi 正推出加密永續期貨：並可能重塑美國人交易數字資產的方式

Kalshi 旨在迅速擴大其在加密貨幣市場的市佔率。Kalshi 作為一個預測市場，一直在探索如何透過引入永續期貨（高風險、無到期日的槓桿合約）進入加密貨幣交易市場，就像許多離岸交易所能夠在全球活躍交易者中佔據主導地位那樣。如果 Kalshi 推進這項策略，它將成為美國首個受監管的市場，為零售客戶提供以加密貨幣為標的資產的永續合約。這一舉動發生在現在是蓄意為之，也是一個巨大的機會。

Kalshi 的本質

Kalshi 是一個受聯邦政府監管的預測市場，允許用戶對實際事件的結果進行押注（包括選舉結果、利率決策和經濟數據發布）。一份合約只有兩種結果：正確或錯誤，您將根據您的預測獲得報酬。

儘管市面上有類似的產品，但 Kalshi 之所以能贏得如此良好的聲譽，其中一個主要原因是因為它 為了能夠提供美國總統選舉預測市場，與 CFTC 進行了一場漫長的法律戰。Kalshi 在這場戰役中取得了成功。這與本次討論相關，因為 CFTC 對 Kalshi 監管地位的認可，正是將加密永續合約產品與所有其他目前美國零售產品區分開來的關鍵。

為什麼偏偏是永續期貨

永續期貨是加密貨幣世界中交易量最大、最廣泛交易的產品之一。永續合約不像標準期貨合約那樣有到期日，交易者可以無限期持有。透過建立資金費率，合約價格可以持續與標的資產的現貨價格掛鉤——資金費率是多頭和空頭倉位之間定期支付的款項，它將防止合約價格偏離現貨價格太遠。

能夠交易永續合約具有強大的吸引力，原因在於其槓桿頭寸、長期持有的靈活性以及無需每週展期合約即可持續交易的能力。 在幣安等交易所，永續合約佔據了大部分總交易量。美國交易者主要被排除在這類產品之外，因為離岸交易所被禁止服務美國客戶，並且沒有符合 CFTC 法規的國內交易所提供此產品。

這正是 Kalshi 試圖填補的空白。

監管角度

這正是令人興奮之處！CFTC 目前監管期貨和衍生品市場，而 Kalshi 已與 CFTC 建立聯繫，因此增加加密永續期貨將在現有監管關係的基礎上進行，而非從頭開始新的申請流程。實際將加密永續期貨整合到其中，需要獲得 CFTC 對 Kalshi 合約規格的批准。在做出任何決定之前，Kalshi 還必須就如何降低永續期貨的風險達成一致。

當前美國的監管環境對加密貨幣產品的態度比兩三年前更為開放。SEC 已經降低了其市場監管水平；比特幣 ETF 現在已在美國交易所上市交易；並且存在更強烈的政治意願，以創造條件將與加密貨幣相關的活動保留在美國境內，而非將其推向不受監管的海外場所。 Kalshi 的管理層正在正確評估這些發展。

這對市場意味著什麼

如果 Kalshi 推出加密永續掉期（應成功的話），那麼其後續影響將是實質性的。

目前使用離岸平台並接受法律灰色地帶以及與這些平台相關的對手方風險的美國交易者，現在將有一個國內替代方案，擁有監管保護。這意義重大。 在過去幾年中，多家離岸交易所要麼倒閉，要麼凍結了客戶資金。一個由 CFTC 監管並設有獨立客戶帳戶的平台，應該會呈現出截然不同的風險狀況。

這也將對那些已進入衍生品市場但迄今未能向零售交易者提供加密永續合約的美國交易所產生負面影響。如果 Kalshi 推出加密永續合約，這將從根本上改變競爭格局。

對於整個加密衍生品市場而言，能夠在受監管的美國平台上交易加密永續合約，可能意味著目前在離岸進行的大量交易量將開始轉向境內。很難說目前有多少交易量，因為交易具有黏性，且費用定價是決策過程中非常重要的一部分，而且離岸交易所很可能提供受 CFTC 監管的交易所無法提供的產品/槓桿。然而，其中一部分交易量將會轉移到境內。

值得關注的點

目前尚未有任何確認消息。報告指出 Kalshi 正在「探索」推出，而非「宣布」推出。在衍生品領域從探索到產品上線，需要合約批准、基礎設施建設和流動性——這些都不是一蹴可幾的。

值得追蹤的問題包括：Kalshi 提議的槓桿限制是多少、CFTC 是否會對合約結構提出異議，以及如果獲得批准，已建立的加密交易所將如何迅速回應。

Kalshi 有進入所有人認為已關閉市場的習慣。它在選舉合約上就這麼做過。加密永續期貨將是一個更大的市場，也會有更多的受眾關注。