Nexo 在 2023 年支付了 4500 萬美元的和解金並退出美國市場後，現在正式以一種截然不同的基本商業模式重新進入美國。與其以前提供直接收益產品的模式不同，2026 年的商業模式更符合法規遵循、受監管的中介機構和受監管金融機構的結構化合作。

這不只是一次單純的重新進入，這是對該平台在美國金融體系中運作方式的徹底架構性改革。

Nexo 為何在 2023 年被迫退出

Nexo 最初透過其「賺取利息產品」（Earn Interest Product）吸引了美國投資者，該產品讓用戶能夠存入加密資產並從其持有的資產中賺取收益。但到 2023 年 1 月，監管機構對該產品的設計和促銷訊息提出了反對：

美國證券交易委員會 (SEC) 表示，「賺取利息產品」是一種未註冊證券。風險不僅僅與回報本身相關，而是該產品在未經註冊和披露的情況下向散戶用戶推廣和銷售的方式，可能構成違規行為。

監管機構提出的核心問題包括：

零售用戶是否已被告知所有可能的風險。

有理由懷疑數據是否能證明收益是如何產生的，以及是否來自集體借貸活動。

託管安排和交易對手風險

未根據美國證券法註冊（例如，未向證券交易委員會註冊或未經美國審計師審查）。

這導致了一場協調一致的監管壓力行動，迫使 Nexo 退出美國市場並支付了 4500 萬美元的和解金。

從直接收益轉向受監管的中介模式

Nexo 的這項改變，我們認為是最重要的，更多的是核心結構問題：Nexo 已從直接向美國用戶提供收益產品，轉變為利用美國金融體系內受監管的第三方機構的模式。

Nexo 不再是收益的直接交易對手，而是將服務轉移給經許可的機構，例如在適當情況下轉移給美國證券交易委員會註冊的投資顧問。

這當然意味著平台本身將被淡化，不再被視為金融回報的提供者。它將轉而提供技術和基礎設施，將用戶連接到完全符合規定的金融機構。

透過這種方式，這種分離旨在最大限度地減少監管摩擦，並確保任何與收益相關的活動都在現有的監管框架內進行。

美國持牌合作夥伴的角色

該策略的新支柱之一是轉向美國金融系統中受監管的合作夥伴。這些合作夥伴將負責託管、執行以及在需要時提供投資諮詢。

透過在受監管的基礎設施內運作，Nexo 可以規避直接提供證券產品，但仍能透過在美國金融法律下存在的實體，來提供此類產品的存取權。

這種模式預示著更廣泛的加密貨幣趨勢，即公司正從垂直整合的金融服務轉向為受監管實體提供隨插即用的模組化組件。

Bakkt 合作夥伴關係作為合規錨點

Nexo 重新進入美國市場的核心在於其與 Bakkt 的合作，Bakkt 是一家在美國上市的公司，具有執照、受認可並與機構參與者建立關係的優勢。

Bakkt 在新架構中扮演著合規錨點的角色，在新框架下提供受監管的託管、交易和結算服務。透過這次合作，Nexo 現在納入現有的美國監管框架。

Nexo 不再直接發放收益，而是本質上嵌入 Bakkt 受監管的範圍內，將合規負擔轉嫁給一家已經受美國當局監管的持牌公司。

從收益發行人到基礎設施層

Nexo 的模式正在經歷一場更廣泛的轉變，即加密企業如何適應美國的監管制度。它正在從直接的金融產品發行人轉變為基礎設施提供者。

在這個新結構中：

或者，Nexo 用戶根本不直接與 Nexo 互動，而是透過受監管的中介機構進行操作。

收益生成在許可的框架下進行管理

託管和合規由美國受監管實體負責

Nexo 專注於產品存取和技術整合。

這減少了監管風險，同時又不會「退出市場」。

這對用戶意味著什麼

對用戶而言，表面上可能看似相似，但其運作方式已發生劇烈變化。Nexo 不再是收益產品的發行人，現在將透過受監管的合作夥伴來實現。

這使系統進一步分散，但也增加了複雜性。用戶將接觸到多個交易對手而不是單一平台，但從監管機構的角度來看，該系統可能更容易監管和監測，但用戶需要了解風險的實際所在。

新模式中的風險考量

儘管其以合規為中心的重新設計，該結構似乎並未降低風險。它似乎再次成為一種風險轉移機制，轉移到由一系列受監管中介機構組成的實體。

關鍵考量包括：

過度依賴第三方持牌機構：

期權收益的差異似乎可能影響生產的透明度。

監管負擔隨著平台轉嫁到其合作夥伴身上。

託管安排的複雜性。

該模式旨在符合監管要求，但投資者仍需了解回報是如何產生以及資產存放何處。

合規演變：Nexo 的結構性轉型 (2023 vs. 2026)

這對更廣泛的加密貨幣產業為何重要

Nexo 的重新進入遵循了加密產業的一個更大趨勢：公司正努力適應既有監管，而不是與之抗衡。

這項轉變表明，加密貨幣在美國的未來發展可能不是來自不受監管的創新，而是來自區塊鏈基礎設施與持牌金融機構的結合。

這也表明，只要加密貨幣收益產品透過傳統、合規的方式提供，監管機構不一定會對其關上大門。

結論

Nexo 的回歸預示著加密借貸和收益產品領域的下一波設計。Nexo 在 2023 年退出並支付 4500 萬美元賠償金後重返美國，該公司將其設計重心放在監管合規上，而非產品發行。

與美國持牌實體合作，並以 Bakkt 受監管的平台為其策略基礎，使 Nexo 能夠以監管機構可接受並美國客戶可存取的方式重新進入市場。

這不僅僅是一個東山再起的故事，它更是加密公司在高度監管環境下經營的一種範本：減少直接發行、更依賴機構機制，以及更明確地依賴主流金融基礎設施。