保爾森警告「惡性」國債衝擊；敦促制定應急計劃

美國前財政部長亨利·保爾森（Henry Paulson）向美國政府債券市場發出了嚴正警告，敦促政策制定者準備好緊急備用計畫，以防美國國債需求潛在崩潰。他稱可能造成的後果是惡性的，並表示政府不應在危機爆發時才開始制定應對機制。

保爾森在周四接受彭博社採訪時表示，美國應該制定一個「打破玻璃」式的緊急計畫，該計畫應具備重點、短期，並隨時可用，以防市場狀況以驚人的速度惡化。

保爾森說，我們必須準備好一個非常具體且短期的「打破玻璃」計畫，以防我們真的走投無路。

他接著表示，儘管無法預見任何危機發生的時間，但提前做好準備是值得的，因為國債需求達到關鍵臨界點的結果可能是災難性和破壞性的。

「一旦我們觸及那個點，後果將是惡性的，所以我們必須為這種可能性做好準備，」他說。

美國國債對全球金融穩定至關重要的原因

美國國債市場通常被視為全球金融體系的核心。美國政府債券被認為是與所謂「無風險資產」最接近的工具，也就是說，它們被用作幾乎所有其他金融工具定價的參考點。

國債殖利率影響企業債券、抵押貸款利率、銀行貸款成本，甚至股票價值。由於其關鍵地位，美國政府債務需求的任何不穩定都可能對全球其他市場產生深遠影響。

如果投資者開始對美國國債失去信心，或者要求更高的殖利率來彌補感知到的風險，那麼整個金融體系的借貸成本可能會飆升。

保爾森發出的不祥警告，是針對美國政府債務規模日益增長的警報而提出的，美國政府債務已超過39兆美元。隨著債務增加，每年需支付的利息也隨之增加，這對聯邦財政構成了額外負擔。

目前，10年期美國國債的報酬率約為4.3%，這不僅反映了通膨預期，也反映了投資者持有美國債務的需求。但如果市場信心動搖，投資者可能會要求更高的報酬，這將使美國政府的借貸成本更高昂。

殖利率上升也會增加現有債務的利息支付，進而擴大聯邦赤字。這種動態被經濟學家稱為「回饋循環」，因為債務增加會提高借貸成本，這又會導致債務進一步累積。

多年來，經濟學家和市場分析師曾多次警告所謂的「末日循環」情境，即投資者對美國財政政策的可持續性日益產生懷疑。

在這種情況下，由於對債務水準增加和缺乏長期財政平衡的擔憂，投資者可能會要求政府債券提供更高的風險溢價。隨著殖利率上升，政府將承擔更多的利息支付，使赤字更大，並加劇對財政可持續性的擔憂。

這種自我強化的循環可能會給金融市場帶來額外壓力，尤其是在快速發生或整個經濟處於更大不穩定狀態時。

儘管這些後果是假設性的，但保爾森的言論表明，政策制定者和經濟學家對主權債務市場長期結構性風險問題的關注日益增加。

分析師面臨的最重要問題之一是，如果美國國債需求大幅下降，而政府仍需為支出提供資金並為到期債務進行再融資，會發生什麼？

在這種情況下，有市場觀察家認為，聯邦儲備系統（聯準會）可能別無選擇，只能介入並成為政府證券的大規模購買者，以穩定局勢並確保金融系統不會崩潰。

根據彭博社的報導，這種形式的干預將等同於中央銀行對政府借貸需求的補貼，此舉將對通膨、貨幣政策的獨立性以及長期市場信心產生深遠影響。

儘管聯準會過去在金融壓力時期曾參與大規模債券購買計畫，包括2008年金融危機後的量化寬鬆和COVID-19疫情期間，但持續的干預以解救財政融資將是一種更為激進的市場支持方式。

保爾森強調準備工作的事實表明，即時應對金融危機是多麼困難。一旦信心喪失，市場就會迅速變化，這使得政策制定者在壓力下創建新結構的時間有限。

他暗示，當局應預先建立明確的應對工具，主張制定預先建立的應急計畫，而不是在危機事件發生時才臨時應變。

這項計畫甚至可能涉及臨時流動性工具、緊急債券購買計畫，甚至協同的財政和貨幣政策，旨在穩定政府債務需求。

關鍵在於，一旦國債需求受到衝擊，應對措施必須迅速且強勁，以避免骨牌效應蔓延至其他金融市場。

由於美國國債被用作全球無風險資產的標準，其穩定性的任何不穩定都將遠遠超出美國範圍。

國際中央銀行、主權財富基金、養老基金和金融機構持有大量美國政府債務。因此，國債市場動態的劇烈變化可能會對全球流動性狀況、匯率和跨境資本流動產生影響。

在最壞的情況下，美國債務市場的波動可能導致股票、企業信貸以及新興市場債務等各種資產類別的風險重新定價。

正是這種相互關聯性解釋了為什麼許多經濟學家不僅將美國國債市場視為國內金融工具，也視為世界經濟穩定的支柱。

亨利·保爾森提出的警告，凸顯了面對不斷上升的債務水準和變化的投資者動態，美國國債市場長期可持續性日益增長的擔憂。他呼籲制定預防性的「打破玻璃」應急計畫，這表明儘管危機尚未發生，但美國政府債務需求突然崩潰的影響可能將是嚴峻且深遠的。

由於全球金融系統仍然與美國國債緊密掛鉤，任何長期的不穩定不僅會對美國產生影響，也會對全球市場和經濟體造成影響。現在的問題是，政策制定者是否應該積極應對並為此類事件做好準備，還是繼續依賴傳統的市場信心來支持該系統。