WLFI 實戰指南：後門控制、借貸數百萬與承擔風險的投資者

由川普家族支持的加密貨幣項目 World Liberty Financial (WLFI) 正經歷非常糟糕的一週。兩起獨立的爭議在公眾面前爆發，共同揭示了一個故事，除了將其定性為內部人士系統性地從項目中攫取價值，而其他所有人都承擔後果的模式外，很難用其他方式來形容。

以下是事件的全貌。

事件背景

WLFI 於 2025 年 9 月作為一個去中心化金融平台推出。其理念很直接：一個去中心化金融協議，旨在促進金融自由，消除中間人，並將去中心化金融的好處帶給主流美國人。該項目在預售中籌集了超過 5.5 億美元。機構買家紛紛進場。加密貨幣基金會簽署了代幣互換協議。波場 (Tron) 創始人孫宇晨 (Justin Sun) 投資了 7500 萬美元，並稱其為「加密貨幣領域最大、最重要的項目之一」。

從一開始，這個結構就引發了項目從未完全解答的問題。Dolomite 是本次爭議的核心借貸協議，由 Corey Caplan 共同創立，而他同時也是 World Liberty Financial 的顧問。WLFI 於 2026 年 1 月與 Dolomite 合作推出了 World Liberty Markets。這項安排實質上意味著 WLFI 將其旗艦 DeFi 產品建立在由其自家高管創建的基礎設施上。

這個細節對接下來發生的事情至關重要。

以自有代幣進行借貸

鏈上紀錄顯示，WLFI 的資金庫向 Dolomite 存入了約 50 億枚 WLFI 代幣，並以這些代幣作為抵押品借入穩定幣。其中超過 4000 萬美元的借貸資金被轉移到 Coinbase Prime，這是一個通常用於將加密貨幣轉換為法幣或進行場外交易的機構平台。時機引發了立即的疑問。這些資金轉移發生在川普總統宣布美國與伊朗停火之前，這促使分析師質疑 WLFI 是否提前掌握了可能影響市場的事件。

這些數字意義重大。WLFI 將其自有代幣的 4.0623 億美元分兩個錢包出借，這佔總供應量的 4.99%，以及 WLFI 在 Dolomite 上限額的 97.8%，總共借入了 1.5 億美元的 USDC 及包括其自有 USD1 在內的其他穩定幣。簡而言之：他們創建了一個代幣，將其用作抵押品，並透過他們自家顧問建立的平台，借入了真正的資金。

WLFI 目前佔 Dolomite 總流動性的一半以上。USD1 池的利用率高達 93%。World Liberty Financial 從 Dolomite 借入的 USD1 數量如此之多，以至於幾乎沒有剩餘可供借出的資金，這意味著先前存入該穩定幣的用戶可能難以提款。將資金存入 Dolomite 以賺取收益的普通儲戶，現在被困在一個完全由內部人士控制的倉位之後。

加密數據分析公司 Bubblemaps 的執行長 Nicolas Vaiman 告訴《財富》雜誌，約 5% 的 WLFI 供應量作為抵押品存放在 Dolomite 上，這造成了嚴重的清算風險。如果 WLFI 的價值大幅下跌，抵押品將被清算，迫使 World Liberty 出售 WLFI 代幣以償還貸款，這將進一步對已經自由落體的價格造成下行壓力。

DeFi 研究員 Naeven 在 X 上描繪了這個循環：WLFI 存入自己的代幣，借入穩定幣，並以一種讓收益看起來比自然產生更高的結構建立倉位。X 用戶 EthanDeFi 直接指出：「如果那個 WLFI 抵押倉位接近清算，那麼在不對貸款人造成重大損失的情況下，它基本上是無法清算的。如果你有任何 USD1 或其他穩定幣借給 Dolomite，我的建議是立即提款。」DeFi 分析師 Ignas 警告說，考慮到 WLFI 薄弱的市場深度，這筆借款最終可能無法償還。

與過去 DeFi 崩潰的比較很快浮現。2024 年 6 月，Curve Finance 創始人 Michael Egorov 在以自己的治理代幣作為抵押品借入近 1 億美元穩定幣後，被迫清算了約 8000 萬美元的 CRV，這實際上是在不出售的情況下套現。這裡的套路與該事件如出一轍。

當 Arkham Intelligence 公開發布鏈上數據時，回應迅速而來。X 用戶 @lockintrade 寫道：「沒有什麼比立即將你的項目用作抵押品來借取實際金錢更能證明你對其的信心了。」@anglio 說得更簡潔：「創建一個無用的代幣來借取免費的美元。聰明的犯罪。」

World Liberty Financial 反駁並稱這些擔憂為 FUD。「我們遠未接近清算。坦白說，即使市場對我們造成劇烈影響，我們也只會提供更多抵押品。這不是風險。這就是它的運作方式。」他們將自己定位為為其他用戶產生收益的「主要借款人」，並指出 USD1 產生了 1.595 億美元的年化收入，並披露在六個月內花費了 655.8 萬美元回購了 4350 萬枚 WLFI 代幣。

回購披露的效果不佳。該代幣目前的交易價格比回購均價低約 48%，這意味著 WLFI 自己的資金庫購買已嚴重虧損。團隊發布其辯護的同一天，該代幣下跌了 12%，跌至自發布以來的最低水平。

無人披露的後門

當 Dolomite 的故事正在發展時，孫宇晨打破了自 2025 年 9 月以來一直在醞釀的另一項不滿。

孫宇晨於 2024 年向 World Liberty Financial 投資了 7500 萬美元。他公開表示熱情，參加了川普為頂級 TRUMP 迷因幣買家舉辦的晚宴，並收到了一塊「川普黃金陀飛輪」手錶。在 WLFI 代幣開始交易的那天，他發表了他的信念，並表示他「不打算在短期內出售我們未鎖定的代幣」。在代幣生成事件時，他的總倉位價值接近 7 億美元。

交易開始三天後，WLFI 的價格從其歷史高點暴跌近 45%。2025 年 9 月 4 日，區塊鏈監控平台標記了與孫宇晨相關地址的出站轉帳。根據吳說區塊鏈和 Arkham Intelligence 分析的鏈上數據，孫宇晨將約 5000 萬至 6000 萬枚 WLFI 代幣（價值約 900 萬美元）轉移到新錢包，其中一些流向了孫宇晨本人擁有的交易所 HTX。

數小時內，WLFI 的控制地址呼叫了 WLFI 代幣合約上的 guardianSetBlacklistStatus 功能，完全凍結了與孫宇晨相關的地址。這次凍結鎖定了當時價值超過 1 億美元的約 5.95 億枚未鎖定代幣，以及他仍在鎖倉的 24 億枚代幣。

孫宇晨在 X 上回應說，這些轉帳是涉及微小數額的常規交易所存款測試，它們「不可能對市場造成任何影響」。WLFI 的回應很簡短：「我們不尋求將任何人列入黑名單。當收到惡意或高風險活動可能損害社區成員的警報時，我們會作出回應。」

七個月後，孫宇晨的代幣仍然被凍結。隨著 WLFI 價格持續下跌，他鎖定持有的價值下降了約 6000 萬美元。本週，他發布了一份完整的聲明。

「從未向我或任何投資者披露的是，World Liberty 在用於部署 WLFI 代幣的智能合約中嵌入了一個後門黑名單功能。這個功能賦予公司單方面凍結、限制並有效沒收任何代幣持有者財產權的權力，無需通知，無需理由，且無法追索。這與去中心化背道而馳。這是一個被宣傳為開放大門的陷阱。」

這個黑名單功能是在代幣可轉讓前一週才被添加到智能合約中的。它沒有在任何提供給投資者的公開文件中提及。也沒有任何治理投票批准其創建。WLFI 團隊悄悄地將其插入，賦予自己隨時凍結任何錢包的權力，無需披露要求，也無需申訴程序。孫宇晨並非唯一的目標。在他的地址被凍結時，已有 272 個其他錢包因類似原因被列入黑名單。

分析師 Shanaka Anslem Pereira 在 9 月對最初的凍結作出回應：「WLFI 剛剛證明了 DeFi 根本不是去中心化的。它可以被列入黑名單、凍結、關閉。」多位評論員將其比作國際貨幣基金組織 (IMF) 式的資產凍結，而這正是 DeFi 明確旨在避免的情況。

更大的圖景

孫宇晨並不是一個普遍受人同情的人物。他目前面臨美國證券交易委員會 (SEC) 的訴訟，WLFI 團隊也以與他保持密切聯繫可能帶來的監管複雜性作為凍結的理由之一。理性的人們可以爭論他的代幣轉帳是無辜的測試還是試圖退出。

但他的具體投訴並非針對個人。它適用於每一個購買 WLFI 的人。

一個項目在代幣合約中秘密嵌入一個中心化的終止開關，卻沒有向投資者披露，沒有經過治理投票，也沒有任何申訴程序，這不是一個去中心化金融平台。它是一個穿著不同衣服的傳統金融機構，對信任它的人提供更少的法律保護。

Dolomite 的借貸事件顯示，WLFI 將散戶儲戶作為流動性緩衝，而內部人士則利用自己的代幣提取穩定幣貸款。黑名單功能顯示，即使在您購買了代幣之後，團隊仍保留單方面決定您是否可以使用它的權力。

總而言之，這兩個故事並非獨立的爭議。它們是同一個項目，以相同的邏輯運作：內部人士控制基礎設施，內部人士制定規則，當規則變得不方便時，內部人士就會更改它們。散戶參與者，無論是 Dolomite 上的儲戶還是錢包被凍結的代幣持有者，都提供資金並承擔損失。

孫宇晨以一項要求結束了他的聲明：「解鎖代幣，並為社區維護透明度。讓我們以誠信而非不當行為來建設。」

World Liberty Financial 尚未作出回應。