AMC娛樂執行長Adam Aron質疑Robinhood聲稱的1:1股票代幣支持，他詢問支持這些產品的股份是否可能被借給放空者。

Aron於9月12日的聲明向Robinhood執行長Vlad Tenev和首席法務長Dan Gallagher提出了一系列問題。此發文是在他們前一週公開為公司的股票代幣業務辯護之後。

在這些問題中，Aron詢問如果Robinhood將其相應的股份借給放空者，該代幣是否仍能被描述為1:1支持。他將此情境描述為假設性的，並未提出證據證明Robinhood目前將指定用於股票代幣儲備的股份借出。

截至9月13日，Robinhood尚未發布公開回應以解決抵押品借貸問題。其公開的產品文件將這些代幣描述為由基礎證券支持，但並未使代幣持有者成為這些股份的註冊所有者。

AMC執行長質疑Robinhood的1:1支持聲明

在他最新的發文中，Aron稱這種股票代幣模式「令人厭惡」，並認為它與公開股份所有權的目的相衝突。他質疑當Robinhood使用上市公司名稱和價格推廣這些產品時，客戶是否可能誤解了這些產品所附帶的權利。

Aron寫道：「如果這些代幣理論上是由真實股份1:1支持的，但假設其中一些基礎真實股份又被借給了放空者，那麼這些代幣事實上真的能算1:1支持嗎？」

這個問題涉及Robinhood針對其代幣負債所持有的資產。Robinhood的股票代幣文件說明，Robinhood Assets Jersey Limited發行代幣化債務證券，提供對標的證券的經濟曝險。

Robinhood表示，每個上市公司股票代幣都由相應的股份支持。其文件並未說明代幣本身代表標的股權的合法所有權。代幣持有者反而對澤西島的發行人持有債權。Aron並未引用Robinhood的記錄、託管聲明或鏈上證據來證明相應的股份已被借出。他的發文要求Robinhood披露如果發生證券借貸，其支持機制如何運作。

Robinhood股票代幣不具備股東權利

在Robinhood的架構下，投資者獲得了對參考股票價格變動的曝險。該產品可以計入股息等分配，但持有者並不會出現在上市公司的股東名冊上。

代幣持有者缺乏與參考股份相關的投票權。Robinhood的《關鍵資訊文件》將該產品定性為衍生性金融商品，並將Robinhood Assets Jersey Limited列為其製造商。

該文件警告說，投資者依賴於發行人履行其義務的能力。因此，代幣的所有權不同於直接持有AMC普通股，即使代幣的價值追蹤AMC股票。

Robinhood於2025年宣布國際擴張，並向歐洲客戶推出了股票代幣。該公司隨後將該產品線與Robinhood Chain（其用於代幣化資產的區塊鏈網路）連接起來。

這些產品不向美國境內人士提供。Robinhood的擴張公告指出，這些股票代幣透過Robinhood Assets Jersey Limited發行，並提供對美國上市證券的曝險。Aron質疑為什麼當美國國內客戶無法購買這些產品時，Robinhood的美國網站卻在推廣這個概念。他將澤西島的架構描述為旨在美國證券法規之外運作的離岸營運。Robinhood並未接受這種描述。

Tenev稱公司不能否決參考代幣

Tenev在9月9日CNBC的「Squawk Box」節目訪談中為股票代幣模式辯護。他認為發行人控制其發行股份所附帶的權利和義務，但不能控制每一個引用其股票的獨立金融產品。

Tenev表示：「發行人應該並且確實控制他們發行股票的權利和義務，但這不代表他們控制了關於股票的一切。」

Tenev指出，發行人的同意「取決於你究竟在做什麼」。他堅稱Robinhood的產品「不應自動需要發行人同意」，儘管沒有引用的法院或美國監管決定為Robinhood的架構確立這一立場。Aron此前表示，AMC並未授權、認可或參與其參考代幣的創建。在一份先前的聲明中，他呼籲Robinhood停止提供該產品，並表示AMC將就可能的法律和監管行動諮詢證券律師。

Gallagher公開拒絕了這項要求。他在X（舊稱Twitter）上寫道：「我們對美國證券法規略知一二，我們不會『停止（DECIST，此處保留原文拼寫錯誤）』。」此處他重現了Aron早期發文中的拼寫錯誤。Gallagher邀請AMC派出律師。

截至9月13日，尚未發現AMC針對Robinhood股票代幣提起的公開訴訟。美國證券交易委員會也未宣布涉及AMC相關產品的執法行動。

股份借貸與投票權仍是未解之謎

Robinhood的公開資料解釋了代幣價格如何追蹤參考證券，但其可用的摘要對每份支持股份的託管和可能的借貸提供有限的細節。Aron最新的發文要求該公司說明儲備股份是否保持無負擔，或者是否可以進入證券借貸交易。

證券借貸是指根據單獨協議將股份暫時轉讓給借款人。Aron的假設性問題並未證明Robinhood將此安排用於股票代幣的抵押品。直接的答案需要Robinhood或其託管方提供有關儲備股份處理方式的資訊。

該公司尚未發布逐一代幣的儲備登記冊，以顯示每份相應股份的持有地點。其股票代幣文件識別了發行人和產品機制，但並未賦予代幣持有者對參考股權的直接投票控制權。

因此，Robinhood直接或透過其託管結構控制與標的股份相關的任何投票權。Tenev尚未宣布股票代幣抵押品所附帶的投票權如何行使。歐洲監管機構對追蹤股份但不轉讓合法所有權的產品提出了單獨的擔憂。路透社報導，歐洲證券及市場管理局（ESMA）警告稱，當買家未獲得傳統股份所附帶的治理權時，代幣化工具可能會造成投資者混淆。

路透社報導，OpenAI在2025年Robinhood推廣與該私人公司相關的代幣後，提出了類似的所有權區別。OpenAI表示該工具並非其股權，也未獲得該公司的認可。

Robinhood堅稱其代幣可以讓符合資格的國際客戶獲得對美國證券的經濟曝險。該公司正在開發Robinhood Chain以支持代幣化資產，而crypto.news報導稱，其架構透過鏈相關費用為Arbitrum創造了收入來源。

截至9月13日，Robinhood仍繼續將其上市公司代幣描述為1:1支持。Tenev和Gallagher都尚未公開回應Aron關於分配給該支持的股份是否可能被借給放空者的具體問題。