數據變糟了。股票卻上漲了。

Coinbase (COIN) 和 Circle (CRCL) 週三各上漲約 3-4%，此前 William Blair——這是一家成立於 1935 年的芝加哥投資銀行，多數股票投資者因其在科技和成長股方面的研究而熟知——發布了一份報告，大幅下調了 Coinbase 的營收和盈利預測，但仍維持其「優於大盤」評級。

簡而言之，這份報告的解讀是，所有利空消息都已反映在價格中。該公司表示：「我們認為投資者應繼續持有 Coinbase。」

該公司將 Coinbase 2026 年的收入預期下調了 12%，2027 年下調了 13%，並將兩年的調整後 EBITDA 預期大幅削減了 34%。分析師 Andrew Jeffrey 和 Adib Choudhury 表示，盈利預計將在 2026 年下半年觸底，並在 2027 年復甦，投資者應在比特幣現貨交易量觸底時堅持下去。

William Blair 預計 Coinbase 今年總交易量將下降約 44% 至 6,690 億美元，然後在 2027 年反彈超過 32%。

該公司認為，這個週期與 2022 年有結構性差異：現在有了現貨比特幣 ETF，機構資金流動增加，監管環境也比四年前更加成熟。

該公司還強調 Coinbase 的 Base 第二層網路是潛在的主要盈利驅動力，零售衍生品和預測市場共同構成了一個遠超現貨交易的收入基礎——僅零售衍生品在第一季度的年化交易額就超過 2 億美元。

並非所有人都對近期持同樣樂觀的看法。Piper Sandler 分析師 Patrick Moley 將其目標價從 170 美元下調至 155 美元，維持「中性」評級。他指出預測市場和永續期貨是第二季的焦點——世界盃推動了預測市場活動的大幅增長——並警告進入第三季度，應警惕「投資者對永續期貨威脅的顯著關注」。

Coinbase 今年已下跌近 30%，與比特幣約 26% 的跌幅同步。Circle 於 2025 年 6 月在紐約證券交易所首次公開募股，股價為每股 31 美元，自 1 月以來已下跌約 20%。

「W」形態：為何 John Bollinger 認為比特幣即將飆升

技術分析師也出現了相同的方向性判讀。John Bollinger——創建布林帶（Bollinger Bands）的資深技術分析師，該指標在移動平均線上下繪製波動性包絡線，全球交易者用其來識別壓縮和潛在突破——自 7 月初以來一直在比特幣日線圖上指出一種正在形成的形態。

7 月 2 日，Bollinger 在 X 上發布了他的分析，指出一個正在形成的「W」型雙底。雙底是一種反轉形態，由兩個擺動低點和其間的反彈構成；一旦價格突破兩低點之間高點的阻力，就會轉為看漲。

他稱此設置「完美分形」——相同形狀的較小版本嵌套在較大結構中，該模式也在週線圖上可見。他對不確定性坦誠相告：在此週期中，先前的看漲設置已多次被賣壓所破壞。

在最近的一篇文章中，Bollinger 提到，如果這個「W」形態完成，他將其視為「趨勢變化的確認」。這是他迄今為止最明確的公開信號，表明趨勢可能正在轉變而非暫停。

Bollinger 今年稍早曾透過其投資工具披露了比特幣多頭部位，因此他的分析和其投資方向一致。就技術分析而言，比特幣價格仍處於熊市，但該趨勢正在減弱。

比特幣底部已現？

根據 Glassnode 最新的週報分析，長期持有者投降（全年賣壓的主要來源）於兩週前達到週期峰值並開始下降。衡量長期持有者每日實際交出比特幣數量的指標（已調整以排除內部轉移）達到峰值後，本週期首次出現下降。

買家在 6 月份的低點出現。Glassnode 記錄到在此期間，所有規模的錢包都出現了廣泛的累積浪潮。比特幣與美元的反向關係加深，而其與美國股市的相關性則有所鬆動，同時其對良好宏觀消息的敏感性也恢復了：週二溫和的通脹數據對比特幣的影響比任何主要股票指數都大。

鏈上分析師和華爾街的共同癥結在於——目前尚未有持續的現貨驅動型買盤來確認復甦。

衍生品倉位正在平倉，長期賣家正在減少，期權市場的恐懼溢價正在緩解。但資金尚未完全到位。William Blair 將轉折點定在 2027 年，預計在今年預期下降 44% 之後，Coinbase 的交易量將反彈 32%。