幣安錢包（Binance Wallet）已開放 PancakeSwap 的「預先體驗（Pre-Access）」活動，讓合資格使用者能夠認購旨在提供私人公司間接經濟曝險的第三方代幣，這些公司可能在未來進行公開上市。

幣安於 9 月 20 日發布的常見問題（FAQ）明確指出，幣安錢包不發行、銷售或營運這些產品。PancakeSwap 主辦活動和代幣銷售，而第三方供應商可能會使用資金、特殊目的實體、協定、智慧合約或其他安排來建構底層曝險。

幣安錢包提供存取權，但使用者不購買公司股份

根據幣安錢包的說明，預先體驗代幣可以「為合資格使用者提供對私人公司或相關資產的間接曝險」。該產品不會將使用者直接列入私人公司的股東名冊，也不會賦予他們目標公司股份的所有權。

參與者不會透過該代幣獲得投票權、股息、資訊權、治理權或標準股東權利。幣安表示，曝險形式可能採取合約、合成或其他間接形式，具體取決於特定活動背後的第三方供應商所選擇的結構。

每個 PancakeSwap 活動預計都會設定自己的認購價、隱含估值、資格條件、時間表、分配方式和結算規則。幣安警告稱，所聲明的認購價可能與未來的 IPO 價格、市場價值、贖回價值或轉換價值存在重大差異。

隱含估值也帶有相同的限定條件。它可能與該公司最近一輪的融資估值、二級市場價格或最終 IPO 估值有所不同，幣安錢包表示不獨立驗證或保證該數字。

這種結構遵循了私人公司代幣化曝險不斷增長的市場趨勢。Ascrypto.news 此前曾報導過 IPO 前代幣結構，此類產品可以涵蓋從合約權利要求到合成曝險，並且不一定提供與擁有基礎股份相關的法律權利。

Alpha 積分和 bStocks 活動可以提高分配額度

透過幣安錢包參與需要一個無私鑰錢包（Keyless Wallet）並進行資格審查。使用者可以透過「預先體驗」部分進入可用的活動，查看其規則，並直接從他們的自行託管錢包提交認購金額。

最終分配取決於幣安當前規則中確定的三個因素：Alpha 積分、Trencher 徽章狀態和使用者的 bStocks 鏈上層級。更高的 Alpha 積分和更高的 bStocks 層級可以增加分配額度，而 Trencher 徽章持有者則會額外獲得分配。PancakeSwap 保留對最終活動規則的控制權。

幣安於 4 月推出了 Trencher 認證，專為使用幣安錢包無私鑰地址的活躍鏈上交易者設計。其規則表明，評估可以考慮錢包交易量、活動、社群參與和其他標準，而徽章可能會因刷量交易或交易量操縱等行為而被撤銷。

bStocks 在幣安現有的代幣化股權產品和預先體驗分配之間提供了另一種連結。幣安將 bStocks 描述為代幣化證券，它們提供上市股票或 ETF 的經濟曝險，但不賦予持有者基礎股份的直接所有權。

幣安推出 bStocks 後，這些產品最初將代幣化的美國股權曝險引入幣安的鏈上生態系統，包括支援自行託管和 DeFi 使用。

幣安研究（Binance Research）後來發現，bStock 上市數量在不到一個月的時間內從 5 個擴展到 25 個，而其鏈上市值在 7 月研究涵蓋的期間內達到了約 3 億美元。

預先體驗擴展了現有的私人市場代幣趨勢

在預先體驗常見問題出現前四天，幣安研究曾審查了私人市場准入鴻溝。其 9 月 16 日的研究估計，約有 1,300 家私人公司的估值超過 10 億美元，總價值接近 4.7 兆美元。

同一份報告指出，截至 9 月 15 日，Republic 和 PreStocks 上的代幣化 IPO 前產品的市值僅約 4,100 萬美元。幣安研究將此類工具描述為合約權利要求或經濟曝險工具，其持有者通常缺乏投票權，並且可能面臨費用、稀釋、鎖定、交易對手違約和法律限制。

私人公司衍生品的發展速度快於代幣化所有權型產品。幣安研究數據顯示，9 月份 Anthropic 和 OpenAI IPO 前永續合約的總未平倉合約超過 1.6 億美元，而 4 月份約為 100 萬美元。

其他平台也透過不同的結構進入了同一市場。Coinbase 的 IPO 前永續合約與包括 SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 在內的公司掛鉤。這些合約是衍生品，不轉讓私人公司所有權。

然而，Kraken 在 9 月份推出的 OpenAI 和 Anthropic 產品指出，合約持有者不享有投票權、股息或對公司資產的直接索賠權。

PreStocks 則採取了代幣化路線。Crypto.news 報導了其於 2025 年在 Solana 上的發布，當時該平台透過 Jupiter 推出了參考 SpaceX、OpenAI 和 Neuralink 等私人公司的代幣。

即使 IPO 後，結算仍可能不確定

公司完成 IPO 並不會自動將預先體驗代幣轉換為上市股份。幣安表示，在法律和技術支援的範圍內，使用者可以繼續持有或交易該代幣，但轉換為代幣化實體資產或另一種結算形式可能會延遲、受限或無法進行。

該代幣在 IPO 後可能會以高於或低於上市公司股份的價格交易，因為其二級市場價格取決於供需、流動性、鎖定、轉讓限制和產品特定規則。幣安明確表示不保證目標公司會完成 IPO。

交易對手履約是另一個風險層面。如果無法提供基礎曝險，任何退款、解除、替換或賠償將取決於 PancakeSwap 和相關第三方供應商。幣安錢包不保證能追回。

其風險警告指出，交易、贖回、轉換或結算「可能無法使用、延遲、受限、暫停或取消」。如果私人公司或其他方質疑該結構，參與者可能面臨強制解除或部分或全部價值損失。

認購後，資金也可能根據每個活動的智慧合約和產品規則被鎖定、保留或轉移。如果活動超額認購，分配額度可能會減少、按比例分配、拒絕、延遲或取消。

首個 PancakeSwap 預先體驗專案尚未命名

PancakeSwap 已開放「預先體驗」入口，但在 9 月 20 日審查的官方資料中，尚未確定任何目標私人公司。引用該發布的報導稱，首個專案將在稍後公佈，但未確認公佈日期。

每個最終的活動頁面預計將披露其公司和代幣詳情、認購資產、價格、隱含估值、資格要求、分配結構、申領流程和風險條款。獲得分配的投資者將在其自行託管錢包中持有由此產生的代幣，並受該產品轉讓和交易限制的約束。

幣安錢包現有的免責聲明表示，其錢包服務由 Binance Barbados Limited 提供，不受金融服務監管局（Financial Services Regulatory Authority）或其他監管機構的監管。單獨的 bStocks 產品遵循其自身的法律結構，包括在阿布達比國際金融中心（Abu Dhabi Global Market）批准的招股說明書框架，不應與預先體驗代幣在法律上視為相同。

幣安的常見問題將參與者引導至個別的 PancakeSwap 活動文件，以獲取最終的分配、退款和結算條款。在首個活動披露之前，認購價格、目標私人公司、代幣結構、募資金額或活動截止日期均尚未正式公佈。