Coinbase 執行長 Brian Armstrong 呼籲代幣化股票應具備真實證券的完全支持，因為該交易所旨在將全球投資者與價值超過 70 兆美元的美國股票市場連接起來。
Armstrong 在 X 貼文中表示，Coinbase 已建立一套基於真實股票、贖回權利以及與基礎證券相關利益的代幣化股權模型。
Armstrong 表示，Coinbase 並非發行追蹤股票價格的合成產品，而是以託管的相應股票來支持其公開股權代幣。他補充說，投資者可以根據適用的監管程序，將符合資格的代幣兌換為基礎股票。
Armstrong 表示，Coinbase 還為這些產品增加了股息功能，並計畫引入投票權。他相信，透過將這些功能與鏈上轉移結合，這種結構可以幫助美國以外的投資者和機構進入美國股票市場。
Coinbase 於 8 月 24 日推出了首批 Base 原生股票代幣，向符合資格的非美國投資者提供與蘋果 (Apple)、輝達 (Nvidia)、Meta 和 Alphabet 相關的產品。正如 crypto.news 先前報導，這些產品以 AAPLc、NVDAc、METAc 和 GOOGLc 等交易代號進行交易，並使用 Base 的 B20 代幣標準。
根據 Coinbase 的發行資料，授權參與者在股票轉入獨立託管帳戶之前購買相應的股權。Coinbase 將每個代幣描述為對真實股份的直接索取權，稱這種結構提供的遠不止價格敞口。
Coinbase Onchain SPV Ltd. 是一家在阿布達比國際金融中心 (Abu Dhabi Global Market) 註冊成立的公司，負責正式發行這些證券。官方公開說明書指定 Alpaca Securities 為負責購買、出售和持有基礎美國股權的經紀商和託管人。
Alpaca 已在美國證券交易委員會 (SEC) 註冊為經紀自營商，並屬於金融業監管局 (FINRA) 和證券投資人保護公司 (SIPC)。然而，在 Coinbase 的結構下，Alpaca 為境外發行公司持有股份，而非為每個代幣持有者開設標準經紀帳戶。
Coinbase 的輝達公開說明書將每個代幣描述為存放資產池中按比例的受益權益。基礎輝達股份的法律所有權通常歸信託所有，這意味著代幣持有者僅透過在錢包中持有 NVDAc 並不會直接出現在輝達的股東名冊上。
公開說明書還指出，託管股份以信託形式為符合資格的代幣持有者持有。根據阿布達比國際金融中心法律下信託的有效性，如果 Coinbase Onchain SPV 進入破產或無力償債，存放資產將與發行人資產分離。
在 Coinbase 文件中被描述為「已獲權持有者」(vested holders) 的經過驗證用戶，可以要求贖回基礎股票、美元或受支持的加密貨幣（例如 USDC）。根據公開說明書，發行人收取 0.05% 的贖回費用。
在發行人處理請求之前，將進行合規檢查。Coinbase、Alpaca 和其他服務提供商可能會審查持有者的身份、位置、制裁狀況和反洗錢資訊，而市場結算和任何基礎股票的出售可能會延遲支付。
贖回訂單也無法保證持有者提交請求時顯示的價值。公開說明書警告，在合規審查、結算或股票出售期間，市場價格可能會發生變化。
用戶可以透過去中心化交易所購買 Coinbase 股票代幣，而無需首先完成發行人的完整驗證程序。Coinbase 的文件將此類用戶歸類為未獲權持有者 (unvested holders)，直到他們滿足所需條件。
未獲權持有者可以在允許的市場中轉讓或交易代幣，但公開說明書表示發行人將不承認其贖回權或投票權。他們無法要求交付基礎股票或提交投票指示，直到 Coinbase 的代幣化實體批准其身份。
因此，Armstrong 對可兌換性的描述適用於每個產品文件中規定的監管和合約條件。贖回作為一項產品功能可用，但並非每個持有代幣的錢包都能自動贖回。
Coinbase 的公開說明書指出，發行人通常會將從基礎公司收到的現金股息進行再投資，而不是直接發送給代幣持有者。在購買更多股票後，發行人會調整存款比例，增加每個代幣所代表的基礎股權數量。
稅費會減少可再投資的金額。根據輝達的申報文件，對非美國持有者的分配通常需繳納 30% 的美國預扣稅，除非稅收協定規定了較低的稅率。
發行人還會收取相當於股息或其他分配總價值 5% 的費用。公司行動、費用和稅收會隨著時間改變存款比例，因此在發行後，一個代幣可能不總是代表整整一股基礎股票。
投票也透過間接程序進行。公開說明書允許已獲權持有者向發行人提交指示，然後發行人可能會嘗試代表他們對託管股份進行投票。
與傳統的註冊股東不同，代幣持有者不一定直接向蘋果、輝達、Meta 或 Alphabet 發送委託書。Coinbase 的文件指出，投票可能取決於適用法律、可用時間和實際限制，而某些權利在某些司法管轄區可能會受到限制或不可用。
Galaxy Research 質疑 Coinbase 使用「你實際擁有的真實股票」這一說法，並指出相同的發行資料將代幣描述為對股票的直接索取權。根據 Galaxy 的說法，Coinbase 使用第三方包裝器，其中持有者的法律關係透過境外特殊目的公司而非發行基礎股票的業務來運作。
Galaxy 表示，它沒有發現任何證據表明蘋果、輝達、Meta 或 Alphabet 贊助了 Coinbase 的代幣。在第三方模型下，代幣化公司的條款決定了股息、投票和贖回利益如何傳遞給持有者。
儘管這些代幣追蹤美國公司的股票，但 Coinbase 並未向美國居民提供它們。其公開說明書指出，這些證券尚未根據 1933 年證券法或任何美國州證券監管機構進行註冊。
Coinbase 根據 S 條例在境外提供這些產品，該條例為在美國境外進行的合格證券交易提供註冊豁免。產品文件禁止在美國境內或為美國居民的帳戶或利益提供、出售或交付這些產品。
美國客戶可以透過 Coinbase Capital Markets 交易傳統股票和交易所交易基金，這是一個獨立的 FINRA 會員經紀業務。Coinbase 表示，該服務支援 24/5 交易，並使用 Apex Clearing 進行執行、託管和清算。
美國證券交易委員會 (SEC) 一直堅持認為，將證券放到區塊鏈上並不能使其脫離聯邦證券法。在其關於代幣化證券的指南中，該機構區分了發行人贊助產品與由無關第三方創建的代幣，後者可能提供受益所有權、證券權益或僅是經濟敞口。
儘管受到美國的限制，Coinbase 產品的交易活動仍在增長。9 月 13 日，Base 交易數據顯示，去中心化交易所上的代幣化股票交易量已達到每日 1 億美元的歷史新高。
根據 Token Terminal 的數據，該類別在過去 30 天內創造了 7.309 億美元的交易量。Aerodrome 處理了 5.571 億美元，占測量總量的 76%，而 Uniswap v4 處理了另外 1.393 億美元。
Coinbase 後來將最初的四種代幣擴展，新增了與亞馬遜 (Amazon)、微軟 (Microsoft)、Strategy、SanDisk、特斯拉 (Tesla) 和私人持有的 SpaceX 相關的產品。Base 的 B20 標準支援發行人設定的身份驗證、轉讓控制以及跨錢包和去中心化應用程式的其他合規限制。
