根據鏈上分析公司 CryptoQuant 的數據，比特幣的持有結構持續惡化，巨鯨的比特幣餘額正在縮減，而海豚的餘額增速則低於趨勢。

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在一份報告中表示，比特幣巨鯨的餘額年增率是今年以來最快的收縮速度，呼應了 2022 年的熊市階段，當時巨鯨的累積首次停滯，隨後轉為負值。

Moreno 說，同時，海豚的餘額仍保持正向年增長，但增速已大幅放緩。他指出，海豚的年增長在 2025 年 10 月達到頂峰，增長了 97 萬比特幣，此後已大幅低於趨勢，「證實了本週期結構性需求引擎正持續放緩。」

CryptoQuant 將持有 1,000 到 10,000 枚比特幣的錢包定義為巨鯨，其中不包括交易所和礦池，此舉是為了「區分真正的投資者行為」；而海豚則是持有 100 到 1,000 枚比特幣的錢包，這個群體主要由交易所交易基金（ETF）和企業比特幣財庫公司主導。

報告顯示，巨鯨和海豚的月度餘額增長目前同時接近於零。海豚的月度增長自 2025 年 9 月以來一直呈現下降高點，而巨鯨的月度增長自 2026 年 2 月以來則保持平穩。Moreno 表示，長期持平的讀數表明最大的非交易所持有者已從積極累積轉向「中性至輕微分配」的姿態。

他補充說，從歷史上看，巨鯨和海豚的月度餘額增長同時接近零的時期，都預示著價格將持續疲軟，因為這兩個群體共同代表了比特幣市場結構性需求支持的主要來源。

Moreno 還指出，長期持有者供應量創下歷史新高，目前已達到 1,580 萬枚比特幣。然而，他表示這目前不應被解讀為看漲的累積訊號。

根據 Moreno 的說法，長期持有者供應量增加，是因為比特幣沒有大規模換手，這意味著短期需求過於疲弱，無法吸收長期持有者的代幣。換句話說，更多投資者只是持有，而不是有新的買家進入市場。

同時，短期持有者供應量從 2025 年 12 月的 640 萬枚比特幣急劇下降到目前約 420 萬枚比特幣，下降了超過 210 萬枚比特幣。

Moreno 表示，其中約 90 萬枚比特幣的下降來自於 Coinbase 交易所儲備，這些儲備從短期持有轉變為長期持有，因為代幣的持有時間超過了 155 天的門檻。Moreno 說，這機械性地誇大了長期持有者的供應數據，而沒有代表真正的新需求進入市場。

Moreno 近幾週來一再警告，比特幣需求依然疲軟，當前市場狀況類似於 2022 年 3 月的熊市格局。根據 The Block 的比特幣價格頁面顯示，比特幣已從去年 10 月高於 126,000 美元的峰值急劇下跌，目前交易價格約為 73,400 美元。