「加密新聞」報導， Kalshinomics 共同創辦人 Aaron Courtney 表示，美國有 21 個州涉及 38 起活躍案件，聯邦法院對 Kalshi 的裁決相互衝突，這增加了美國預測市場的地理位置和交易場所可能會碎片化的風險。
Kalshinomics 預測市場分析平台的共同創辦人 Courtney 表示，法律體系劃分訪問權的速度，比交易數據顯示的價格或流動性分離還要快。
Courtney 在與「加密新聞」分享的評論中表示：「法律體系朝這個方向發展的速度已經超越了價格數據。」
新澤西州於 9 月 2 日提交了一份調卷令請願書，請求美國最高法院審查一項有利於 Kalshi 的第三巡迴法院裁決。該請願書提交的四天前，第九巡迴法院在該公司涉及內華達州的案件中達成了不同的結論。
正如「加密新聞」先前報導，新澤西州希望最高法院裁定《商品交易法》是否阻止各州將體育博弈法規應用於在商品期貨交易委員會註冊市場上交易的合約。
Kalshi 經營一個受 CFTC 監管的指定合約市場，並主張其事件合約屬於聯邦衍生品法律的管轄範圍。新澤西州則將其體育產品視為博弈行為，仍須遵守州的許可、年齡限制和消費者保護規定。
4 月，第三巡迴法院的一個分裂小組維持了一項初步禁制令，該禁制令阻止新澤西州對 Kalshi 的體育合約執行其博弈法規。該小組發現 Kalshi 已證明其主張這些合約符合《商品交易法》下的交換合約（swaps）條件，有合理的成功機會。
該決定並未解決潛在的訴訟。它評估了 Kalshi 的勝訴可能性，同時在訴訟期間維持了禁制令。
然而，在 8 月 28 日，第九巡迴法院在相同的初步階段駁回了 Kalshi 的請求。其一致的小組裁定，該公司的體育合約很可能是賭注而非交換合約，因此允許內華達州監管機構在案件持續審理期間執行州博弈法規。
巡迴法官 Ryan Nelson 在第九巡迴法院的意見書中寫道：「CFTC 不是國家級的博弈監管機構。」
新澤西州的請願書指出，相互衝突的上訴法院裁決是最高法院審查的理由。該文件的提交本身並不意味著大法官們已同意審理此案，Kalshi 將有機會在法院決定是否受理之前進行回應。
Courtney 表示，未解決的分歧可能會導致交易者依據其所在州和所屬的聯邦巡迴區而獲得不同的產品。
「在有統一答案之前，預測市場的訪問權可能會越來越多地取決於交易者所居住的州和聯邦巡迴區。」
根據 Casino.org 的預測市場訴訟追蹤器，目前有 38 起活躍案件正在 21 個州審理中，而交易所已在至少 10 個司法管轄區收到停止和終止函。
該追蹤器將紐約州、明尼蘇達州、內華達州和亞利桑那州列為提出最強烈挑戰的州。監管機構通常認為體育賽事合約是未經許可的博弈產品，而交易所則依賴聯邦註冊以及 CFTC 對指定合約市場的權限。
法院爭議還涉及部落博弈權利、州稅和地方執法權。Casino.org 指出紐約州、新澤西州、明尼蘇達州和加利福尼亞州是訴訟的幾個主要地點。
各州的獨立命令已經造成了不同的訪問規則。根據 9 月 1 日的初步禁制令，密西根州法院命令 Kalshi 停止向該州居民提供體育合約。密西根州的地理圍欄要求規定，若法院認定 Kalshi 違規，每天可能處以 50 萬美元的罰款。
華盛頓州已實施限制，涵蓋體育、選舉、政治、娛樂、文化、科技和科學合約。商品、氣候、經濟和金融市場仍可供該州用戶使用。
華盛頓州法院命令要求 Kalshi 在 8 月 19 日前引入初步的地理圍欄，並在 9 月 2 日前建立一個使用多個定位來源的系統。Kalshi 堅稱聯邦法律阻止各州監管在其 CFTC 註冊交易所提供的合約。
Courtney 表示，由於 Kalshi 的公共應用程式介面（API）無法識別每位交易者的位置，外部研究人員無法直接計算華盛頓州專屬的交易量。他轉而使用與西雅圖相關的合約作為當地參與度的代理指標。
該分析比較了 8 月 19 日初始地理圍欄實施前的 48 天與之後的 18 天。Courtney 將西雅圖水手隊的比賽合約與涉及其他 29 支美國職棒大聯盟球隊的合約進行了比較，同時也將西雅圖的每日氣溫市場與美國其他 19 個城市的市場進行了比較。
在截止日期之後，水手隊的合約交易量相對於美國職棒大聯盟其他球隊表現提高 2.8%，使西雅圖接近聯盟中段水平。西雅圖的天氣交易量與其他城市相比下降了 17.7%。
Courtney 表示，天氣交易量的下降仍在正常波動範圍內，因為在同一時期，費城和鳳凰城即使沒有類似的地理圍欄，也各自下降了超過 30%。整個聯盟的美國職棒大聯盟每場比賽平均交易量也下降了 29.6%。
「我的結論是，目前華盛頓州的任何影響都小於 Kalshi 公開數據中可見的常規季節性波動和跨市場雜訊。這並不等於說影響為零。」
公開數據也無法顯示受影響的華盛頓州用戶是否停止交易、減少活動或轉移到其他平台。在 Kalshi 移除體育和政治市場後，該州仍可用的西雅圖天氣合約並未記錄到交易量增加。
Courtney 表示，證據不支持交易者一對一地轉移到允許的類別。他認為，體育交易者可能不會將通膨、金融或氣候合約視為海鷹隊比賽市場的合適替代品。
Courtney 表示，華盛頓州還存在另一個複雜情況，因為該州在 8 月同意暫時不對 OG 採取執法行動，同時相關上訴正在進行中。OG 以前稱為 Nadex，由 Crypto.com 營運，也使用 CFTC 指定的合約市場。
儘管 Courtney 表示，需要 Kalshi 和競爭平台的帳戶級別資訊才能衡量交易者的活動轉移到何處，但此安排為受影響的交易者提供了一個可能的替代方案。
Courtney 表示，對於交易量大的全國性合約，單獨排除華盛頓州不太可能造成重大干擾。該州約佔美國人口的 2.3%，而專業做市商和套利交易者支持著許多全國性市場。
根據 Courtney 的說法，交易者品質可能比被排除帳戶的數量更重要。移除一個活躍的做市商或消息靈通的參與者，對流動性和價格發現的影響可能比失去幾個偶爾交易的散戶更大。
當地市場似乎更容易受到影響。在 9 月 7 日的快照中，Courtney 發現兩個涵蓋華盛頓州最高法院選舉的 Kalshi 市場價差約為 20 美分，其報價之間只有一份合約成交。而美國職棒大聯盟和國家美式足球聯盟主要比賽市場的價差通常在 1 到 1.5 美分左右。
根據 Courtney 的說法，州政府的限制可能會移除那些最有理由關注當地選舉和事件的居民。因此，交易量稀薄的當地市場可能會出現更大的價差、更淺的委託簿和較不可靠的市場隱含機率。
訪問限制似乎尚未導致最大的交易場所之間出現價格差異。Courtney 比較了 9 月 7 日 Kalshi 和 Polymarket 上提供的八份美國職棒大聯盟勝負盤合約。其中五份的價格完全一致到美分，而另外三份相差一個最小變動單位（tick），平均絕對價格差異為 0.38 美分。
Courtney 表示，真正碎片化的證據將包括在考慮費用和最小價格增量後，等值合約之間持續數美分的價格差距。他還將監控買賣價差、委託簿深度、滑價、活躍交易者數量、做市商集中度以及按州和交易所劃分的交易量。
