Kalshi 已提交申請，擬上架兩種以美元結算的黃金和白銀永續期貨，將其無到期合約產品線擴展至涵蓋 18 種加密貨幣以外的資產，供符合資格的美國交易者使用。

Kalshi 於 9 月 9 日向美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 提交的監管文件顯示，該公司計劃透過其註冊的衍生品交易所上架 GOLDPERP 和 SILVERPERP。

根據擬議的條款，每種產品都將使交易者能夠接觸相關金屬的現貨價格變動，而無需實際交付黃金或白銀。根據文件，兩種合約都將以美元結算並無限期開放。

該公司根據 CFTC 條例 40.2(a) 提交了這些合約，該條例允許指定合約市場證明新產品符合《商品交易法》和監管機構的規定。與正式審批程序不同，自我認證不一定需要委員會對每份合約進行肯定投票。

Kalshi 的黃金和白銀永續合約將使用 Pyth 價格

根據合約條款，GOLDPERP 將追蹤一金衡盎司黃金的美元現貨價值。SILVERPERP 將追蹤相應的白銀美元現貨價格。

Kalshi 將 Pyth Network 確定為這兩種產品的價格來源。Pyth 發布由交易公司、交易所和金融機構提供的市場數據，去中心化應用程式和交易平台使用這些數據為資產定價。

這些合約不會在固定日期結束，而是將利用定期資金費用來維持其交易價格接近其參考市場。根據合約相對於其現貨基準的交易情況，持有做多頭寸的交易者可能需要支付給持有做空頭寸的交易者，反之亦然。

這種結構消除了將頭寸從到期期貨合約轉移到後續合約的需要。傳統期貨交易者若想在合約結算日之後維持敞口，通常會進行這種稱為「展期」的操作。

Kalshi 在其文件中表示，永續合約結構可以降低長期持有黃金敞口的市場參與者的展期成本。該公司指出了潛在用戶，包括金融機構、精煉商、金銀經銷商以及在其營運中使用該金屬的公司。

由於這兩種產品都以現金結算，交易者將不會收到金條、硬幣或其他實物金屬。文件還指出，合約持有者在平倉或結算頭寸時不能向 Kalshi 要求實物交割。

全天候交易消除了常見的到期週期

根據提交的規範，GOLDPERP 和 SILVERPERP 將每週 7 天、每天 24 小時運作。Kalshi 提出的時間表包括週末和假日，而此時主要的美國商品期貨市場通常是關閉的。

提交的時間表超越了先前每週五天 24 小時交易的計劃。全天候的存取將允許符合資格的客戶在標準美國金屬市場關閉時調整頭寸，儘管在正常市場時間之外，流動性和價格差異可能會有所不同。

永續合約還引入了成本和風險，這些成本和風險與無槓桿持有實物金屬的情況不同。Kalshi 的產品設計採用資金費用，而槓桿頭寸如果市場對交易者不利到一定程度，可能會面臨清算。

對於美國投資者而言，這些合約提供了受監管的衍生品敞口，而無需持有黃銀或金屬支持的交易所交易基金股份。它們還提供了一種不同於上市選擇權和有期限期貨的結構，因為這兩種合約都不需要持有人選擇每月或每季的到期日。

Kalshi 表示，其白銀文件考慮了實物市場的狀況，包括多年來報告的供應短缺以及 2026 年期間受限的供應。由於 SILVERPERP 無法轉換為實物白銀，該公司表示，該合約不會允許持有人要求金屬或對其參考市場施加交割壓力。

Kalshi 已擴大其永續期貨產品線

這些金屬期貨的提交，是在 Kalshi 快速增加加密貨幣永續合約之後。9 月 4 日，該公司新增了五種與 BNB、Cardano、Worldcoin、Aave 和 Venice Token 掛鉤的加密貨幣永續合約。

根據該平台的產品資訊，這五種合約均以美元進行保證金交易和結算，允許做多和做空頭寸，並具有不同的槓桿限制。BNB 的最大槓桿約為 4.5 倍，Venice Token 為 1.9 倍。

加上比特幣，Kalshi 現在已列出與 18 種加密貨幣相關的永續期貨。其現有產品包括以太幣、XRP、Solana、Hyperliquid 和 Zcash，允許用戶在不持有基礎代幣的情況下交易其價格。

6 月份，該公司在根據相同的自我認證規則提交後，也推出了 XRP 永續合約。XRP 合約提交文件指定了一種無到期日、現金結算的產品，並使用 CME CF Benchmarks 提供的參考利率。

Kalshi 對其首個比特幣永續合約採取了不同的路徑。CFTC 在經過正式審查後於 5 月批准了 BTCPERP，為符合資格的美國交易者提供了一條受監管的途徑，以接觸先前主要與離岸加密貨幣交易所相關的產品。

根據先前報導引用的公司數據，截至 6 月，Kalshi 的永續期貨已產生超過 55 億美元的交易量。同月稍後，在 Kalshi 的合約交易量突破 85 億美元後，Cboe Global Markets 正在考慮是否將其長期比特幣和以太幣期貨轉換為永續產品。

CME 的訴訟挑戰 CFTC 對永續合約的處理方式

Kalshi 拓展金屬相關合約之際，美國永續期貨的法律處理方式仍存在爭議。CME 集團於 6 月 18 日在哥倫比亞特區美國地方法院起訴 CFTC，質疑該監管機構將 Kalshi 的比特幣永續合約視為期貨合約的決定。

CME 辯稱 BTCPERP 應作為掉期進行監管，這將使其置於不同的法律框架之下。該交易所營運商還聲稱，CFTC 的決定為已建立的期貨交易場所造成了競爭劣勢。

9 月，監管機構尋求駁回此案，辯稱 CME 未能證明構成訴訟資格所需的具體損害。CFTC 表示，CME 可以透過 Kalshi 可用的相同監管框架尋求上市可比較的永續期貨。

監管機構還引用了 CME 的比特幣和以太幣期貨活動，辯稱該交易所 6 月和 8 月的交易量超過了 5 月份的水準。根據 CFTC 的動議，這些數據並不支持 CME 聲稱 Kalshi 的比特幣合約造成了可衡量的競爭損失。

CME 可能會在隨後的提交文件中對監管機構的立場提出異議。聯邦法院尚未就駁回請求做出裁決，也未決定加密貨幣永續合約在法律上應歸類為期貨還是掉期。