截至2026年，加密貨幣流動性基金和對沖基金的市場依舊艱難。比特幣仍遠低於10月份的高點，永續期貨未平倉合約（open interest）已下跌，而去中心化金融（DeFi）活動也已放緩。但幾位投資者和分析師表示，這個行業正變得更加成熟且更具選擇性。Crypto Insights Group的創辦人兼執行長Andy Martinez指出，頂尖與後段四分之一的基金經理之間的差距持續擴大；而L1D的共同創辦人兼管理合夥人Ray Hindi則形容當前環境對「少數基金有利，對大多數基金則非常艱難」。
造成這種差距擴大的原因之一是資產選擇。Syncracy Capital的共同創辦人Ryan Watkins表示，今年對主要加密資產的被動式曝險表現普遍不佳，而對少數表現優異資產（如Hyperliquid的HYPE）的集中曝險則效果顯著。Watkins說：「我不能透露我們的回報，但對我們來說，今年到目前為止是個豐收年。」Digital Asset Capital Management的執行主席兼首席投資長Richard Galvin也同樣表示，持有Hyperliquid、Morpho和Zcash等代幣是將表現強勁者與市場其他部分區分開來的關鍵因素之一。
市場正越來越多地獎勵基本面，而非廣泛的市場曝險。Hindi表示，專注於特殊機會的基金經理通常比市場時機主義者和極端主義者表現更好。加密投資公司Keyrock的研究員Amir Hajian指出，加密貨幣正經歷一場篩選過程，具備真實產品、用戶和收入的項目持續吸引資金，而較弱的資產則逐漸落後。Hajian說：「這是加密貨幣的成長時刻。」
舊的加密投資策略正變得越來越難以依賴。Hajian提到，在2025年追蹤的大約118個代幣發行中，約85%目前交易價格低於其開盤價，而所有完全稀釋估值超過10億美元的代幣都處於虧損狀態。他表示，市場不再僅僅因為投資者提早獲得交易機會而給予獎勵，而是更密切地關注基本面。
這種轉變也正在改變投資者看待山寨幣的方式。大多數消息來源重申，在散戶投資者沒有顯著回歸的情況下，大規模的山寨幣漲勢仍不太可能出現，而且很少有人預計這會很快發生。Hindi表示他不預期散戶會回歸，且沒有任何基金策略應該依賴於此；Watkins則認為，鑑於股市持續活躍，廣泛配置於加密貨幣的機會成本依然很高。
基金佈局也變得更具選擇性。Galvin表示，Digital Asset Capital Management在過去兩個月已大幅降低其流動性基金的比特幣權重，同時維持約20%的現金部位，該公司將在任何市場回調時尋求部署這些資金。Watkins表示Syncracy仍保持看漲但具選擇性，只專注於他所稱的「具有合法基本面加速的真正顛覆性故事」。
為什麼更少的基金能夠存活
有限合夥人似乎也變得更具選擇性。Martinez表示，如今機構花更多時間評估基金經理、策略和結構。他說：「投資者不再僅僅評估對沖基金。他們正在評估獨立管理帳戶、策展人、金庫、代幣化產品和被動型工具，所有這些都在同一個生態系統中競爭資金。」
主動管理人的定義也開始擴大。Martinez表示，市場仍處於開發鏈上金庫和策展人的早期階段，但機構過去對對沖基金提出的許多相同問題，現在也適用於策展人。Martinez說，投資者越來越想了解決策者是誰、治理如何運作、激勵措施是否一致以及存在哪些風險控制，並補充說，他預計隨著更多機構資金進入這個領域，這些問題將變得越來越重要。
儘管市場疲軟，機構並未從加密貨幣領域消失。雖然Hindi表示機構仍以「謹慎的速度」進入加密貨幣市場，並繼續關注其他領域的動能，但Watkins和由FalconX支持的Monarq Asset Management旗下BTC基金首席投資長Sanat Rao都表示，有限合夥人大多保持耐心，有些甚至持續增加曝險。Rao補充說，機構對代幣化和實體資產的興趣依然特別強勁。
在當前環境下，市場中性策略持續受到關注。Rao表示，Monarq的市場中性基金今年迄今已錄得「穩健的正回報」，同時與廣泛的加密貨幣市場保持低相關性。他補充說，該公司已從過度依賴資金和基差交易轉變，越來越專注於期權波動性套利、代幣化國庫產品、實體資產以及其他不那麼依賴市場方向的收益策略。他預計，擁有多元收益來源的多策略市場中性基金將在未來12個月內表現最佳。
許多投資者預計加密貨幣流動性基金的數量將進一步縮減。Hindi表示，如果市場疲軟持續，倒閉是不可避免的；Hajian則預計，隨著投資者透過交易所交易基金（ETF）獲得更便宜的貝塔曝險，規模較小的方向性基金將面臨困境。Rao指出，78%的加密基金管理規模不到5000萬美元，而傳統對沖基金的這一比例為38%；只有約2%的加密基金資產管理規模達到10億美元，而傳統基金的這一比例為10%。Rao說：「管理規模低於5000萬美元的基金沒有足夠的費用基礎來應對持平或下跌的一年，因此長期疲軟會首先淘汰這批基金。」
整個行業最明確的預期之一是整合正在出現。Generative Ventures的共同創辦人兼管理合夥人Lex Sokolin預計，中小型基金將持續面臨壓力；而Martinez表示，大型公司正越來越多地探索收購、合作夥伴關係和其他策略性交易。
一年後，這個行業的面貌可能大不相同。幾位投資者預計基金數量將減少，而平均基金規模將變大。同時，Galvin表示，流動性基金理應獲得更大份額的資本。他說，相對於風險投資，流動性加密市場仍處於配置不足的狀態，這令他感到驚訝，考量到健康的二級市場的重要性以及流動性資產中當前存在的風險回報機會。
榜首焦點
市場中性基金表現優於方向性基金
根據Crypto Insights Group分享給The Block的數據，旨在無論市場狀況如何都能賺錢的加密流動性基金和對沖基金，其表現持續優於方向性策略。市場中性策略今年迄今上漲2.15%，繼2025年上漲14.11%之後；而方向性策略今年迄今下跌5.4%，去年則下跌10.1%。
在方向性基金中，通常基於研究和市場敘事進行投資的基本面策略，今年迄今下跌8.3%。同時，根據數據，一般使用交易模型進行市場押注的量化方向性基金，今年迄今也下跌了6.4%。（方向性類別包含除上述基本面和量化方法之外的其他多種子策略，這意味著整體方向性回報不只是這兩類別的平均值。）
市場中性方法，例如統計套利以及專注於DeFi或收益的策略，仍保持正向。數據顯示，在過去三年中，市場中性基金的年化回報率約為19%，且波動性遠低於方向性基金，回撤也較小。
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