南韓擬議的加密貨幣所有權規範，已為 Naver Financial 計畫收購 Upbit 營運商 Dunamu 的交易帶來潛在的治理衝突，特別是若該公司日後符合控股公司資格。
韓聯社 9 月 15 日報導，國會研究服務處已審視擬議的虛擬資產交易所主要股東持股上限，如何與公平交易法現有的子公司所有權要求相互作用。
研究服務處表示，這兩種制度可能形成一種結構，一項規定設定最低持股比例，而另一項則限制主要股東可持有的股份數量。然而，它強調，由於其法律目的和適用對象不同，不應將這些規定視為在所有情況下都會自動衝突。一份同日發布的研究摘要報告指出，如果 Naver Financial 日後被納入南韓的控股公司框架，這個問題可能就會浮現。
根據南韓的公平交易法，控股公司通常必須持有未上市公司子公司至少 50% 的股份，以及上市公司子公司至少 30% 的股份。南韓公平交易委員會表示，這些最低持股比例是為了維持透明的控股公司結構而制定的規則之一。
如果立法者對加密貨幣交易所的主要股東實施持股上限，擬議的數位資產框架將會產生反向作用。國會研究服務處引述的討論包括原則上限制在 20%，在特定條件下可能允許持有高達 34%。這些數字仍是提案，而非最終法律。
南韓金融服務委員會已明確表示，尚未決定最終的主要股東持股上限。在 8 月 26 日回應有關 20% 限制已確定的報導時，該監管機構表示：「虛擬資產交易所主要股東持股上限尚未最終確定。」
國會研究服務處表示，如果一家受控股公司規定約束的公司被要求維持對未上市交易所子公司超過 50% 的持股，而數位資產法又實施遠低於此的所有權上限，那麼這兩項要求可能難以同時滿足。該研究機構將這種情況描述為「可能看似衝突的結構」，但並未斷言這些法律目前存在衝突。
這項分析並不代表 Naver Financial 目前違反了任何一種制度。國會研究服務處表示，Naver Financial 目前並未被歸類為控股公司，因此研究中引用的公平交易法子公司所有權規定，並不立即適用於擬議的 Dunamu 結構。
根據韓國公平交易委員會的規定，控股公司資格通常要求總資產至少 5000 億韓元，且子公司持股總價值佔總資產的至少 50%。符合法定條件的公司必須向委員會報告其轉型。
研究服務處表示，如果 Naver Financial 在 Dunamu 交易後公司結構發生變化，並在之後符合這些控股公司要求，這個問題就可能具體化。在那個階段，立法者或相關公司可能需要調和公平交易法的持股下限與未來數位資產立法中採用的任何交易所持股上限。
該研究機構呼籲立法者在設定任何最終所有權限制時，應審查用戶保護、市場公平性、公司治理、投資激勵以及與現有法律的互動。它並未建議取消或阻止 Naver-Dunamu 交易。
該交易本身仍被架構為一次全面的股份交換，將使 Dunamu 成為 Naver Financial 的全資子公司。NAVER 最初的公司整合公告表示，兩家公司於 2025 年 11 月批准了該計畫，作為結合 Naver 的 AI、支付和商務營運與 Dunamu 數位資產基礎設施策略的一部分。
目前的換股比例仍維持為每股 Dunamu 股份換取 2.5422618 股 Naver Financial 股份。7 月份的一份監管披露持續指出，Naver Financial 打算透過此次交易收購 Dunamu 100% 的股份。
根據 Naver 較早前的交易介紹，Dunamu 股東將獲得新發行的 Naver Financial 股份，以換取所有已發行的 Dunamu 股權。Naver 表示，其在 Naver Financial 的直接持股將會下降，而來自 Dunamu 董事長宋治亨和副董事長金亨年（音譯）的委託投票權，預計將使 Naver 在交易完成後仍擁有 46.5% 的投票權。
在監管審查持續進行的同時，合併時間表已更改兩次。7 月 6 日的披露將股東大會從 8 月 18 日延至 11 月 19 日，並將股份交換從 9 月 30 日推遲至 12 月 31 日。該文件表示，此日程仍可能進一步變動。
正如 crypto.news 先前報導的第二次延期，該交易仍需要競爭審批、與 Naver Financial 主要股東結構相關的監管批准，以及涉及 Dunamu 所有權的必要通知。該文件警告稱，批准延誤可能再次推遲交易或導致交易無法完成。
南韓一直在討論新的所有權規則，作為數位資產基本法的一部分，該法是該國加密貨幣產業的第二階段監管框架計畫。立法者和監管機構已討論是否應對主要交易所股東實施旨在減少股權集中的上限。
這項辯論直接涉及 Upbit，因為 Dunamu 在成為 Naver Financial 子公司後仍將是獲得許可的交易所營運商。因此，Naver 的交易創造了一種結構，即 Naver Financial 計劃擁有所有 Dunamu 股份，而未來的立法可能會限制交易所主要股東的控制權。
Naver 和 Dunamu 已承認，尚未完成的立法可能會改變這項交易。他們更新的監管披露指出，未來數位資產法律的內容可能影響股份交換的進展或結果。
監管機構已從其他方面審查了這筆交易。南韓金融監督院（Financial Supervisory Service）要求 Dunamu 修正與該交易相關的披露內容，此前在涉及未來重組計畫和投資相關資訊的部分發現了問題。
該公司隨後於 7 月再次推遲了交易。Crypto.news 報導稱，目前預計的交易完成日期為 12 月 31 日，股東投票計劃於 11 月 19 日舉行。
所有權的爭議不僅限於 Upbit。在相關報導中，OKX Ventures 同意收購 Coinone 19.6% 的股份，而 Mirae Asset 則於今年稍早完成了對 Korbit 的控股收購。這些交易在立法者持續辯論交易所所有權應如何監管之際不斷發展。
對於 Naver-Dunamu 交易，下一個正式的公司里程碑是預計於 11 月 19 日舉行的股東大會。7 月的披露文件安排了異議股東的評價權期間從 11 月 19 日至 12 月 9 日，相關付款預計在 12 月 16 日進行，隨後是預計於 12 月 31 日的股份交換。
