چانگ‌پنگ «سی‌زد» ژائو، بنیان‌گذار بایننس، در ۷ سپتامبر اظهار داشت که عرضه‌های اولیه عمومی (IPO) «به زنجیره منتقل خواهند شد»، همزمان با گسترش زیرساخت‌های لازم برای اوراق بهادار توکن‌شده توسط صرافی‌های قانون‌گذاری‌شده و شرکت‌های بلاکچینی.

ژائو در بیانیه کوتاه خود هیچ جدول زمانی، ساختار پیشنهادی یا ناشر احتمالی را ارائه نکرد. بنابراین اظهارات او یک پیش‌بینی بود تا یک اعلامیه مربوط به بایننس یا یک عرضه تأیید شده.

بخش‌هایی از زیرساخت‌های مورد نیاز برای انجام یک عرضه اولیه عمومی (IPO) بر روی زنجیره از قبل فعال هستند. فرانسه در ماه آوریل یک عرضه عمومی کاملاً توکن‌شده را تکمیل کرد، در حالی که نزدک و بورس اوراق بهادار نیویورک قوانینی را برای معامله اوراق بهادار واجد شرایط به شکل توکن‌شده وضع کرده‌اند.

داده‌های بازار همچنین نشان‌دهنده تقاضای فزاینده برای سهام مبتنی بر بلاکچین است. بر اساس داشبورد RWA.xyz، سهام توکن‌شده در حال حاضر حدود ۲.۹ میلیارد دلار ارزش توزیع‌شده را نشان می‌دهد. این رقم در ماه گذشته، زمانی که ژائو اظهارات خود را بیان کرد، تقریباً ۱۴٪ بالاتر بود.

عرضه‌های اولیه عمومی (IPO) بر روی زنجیره از مرحله پیشنهاد فراتر رفته‌اند

شرکت هوافضایی و دفاعی فرانسوی ST Group، در ماه آوریل یک عرضه اولیه عمومی (IPO) توکن‌شده را از طریق بورس اوراق بهادار لایتنینگ (Lise) مستقر در پاریس تکمیل کرد. این شرکت با فروش ۱۱۳,۵۲۵ سهم به قیمت ۱۸.۲۵ یورو برای هر سهم، ۲.۰۷ میلیون یورو جمع‌آوری کرد.

این تراکنش تحت رژیم آزمایشی فناوری دفتر کل توزیع‌شده اتحادیه اروپا انجام شد. مشاور حقوقی، کلیفورد چنس (Clifford Chance)، این عرضه را اولین عرضه اولیه عمومی کاملاً توکن‌شده جهان در سوابق تراکنش خود توصیف کرد.

برخلاف بسیاری از محصولات سهام توکن‌شده، گروه ST سهام خود را از همان مرحله عرضه اولیه از طریق یک بازار مبتنی بر بلاکچین منتشر کرد. سرمایه‌گذاران به جای توکن‌هایی که فقط پوشش قیمتی مصنوعی ارائه می‌دادند، سهام تنظیم‌شده دریافت کردند.

Crypto.news پیشتر گزارش داده بود که Lise قصد دارد گروه ST را از طریق اولین عرضه اولیه عمومی کاملاً بر روی زنجیره در اروپا لیست کند. تکمیل این تراکنش نشان داد که یک شرکت می‌تواند یک عرضه اولیه را از طریق زیرساخت دفتر کل توزیع‌شده در چارچوب یک رژیم اوراق بهادار تثبیت‌شده انجام دهد.

Cantor Fitzgerald و Securitize نیز در حال توسعه زیرساخت‌های تنظیم‌شده برای جذب سرمایه مبتنی بر بلاکچین هستند. این شرکت‌ها قصد دارند از عرضه‌های اولیه عمومی (IPO) و عرضه‌های ثانویه حمایت کنند، در حالی که فرآیندهای سنتی پذیره‌نویسی، انطباق و حمایت از سرمایه‌گذار را حفظ می‌کنند.

همکاری آنها، همانطور که در ماه جولای پوشش داده شد، به دنبال آوردن عرضه‌های عمومی بر روی زیرساخت بلاکچین تنظیم‌شده است. هیچ یک از این شرکت‌ها اولین ناشر خارجی را که از این سیستم استفاده خواهد کرد، شناسایی نکرده است.

صرافی‌های آمریکا در حال اضافه کردن مسیرهای معاملاتی توکن‌شده هستند

بازار ایالات متحده از طریق صرافی‌ها و مؤسسات تسویه موجود در حال حرکت است. کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) طرح آزمایشی اوراق بهادار توکن‌شده نزدک را در ۱۸ مارس تأیید کرد.

دستور تأیید شده به شرکت‌کنندگان واجد شرایط اجازه می‌دهد تا نسخه‌های توکن‌شده اوراق بهادار منتخب راسل ۱۰۰۰ و محصولات قابل معامله در بورس مرتبط با شاخص‌های اصلی را معامله کنند.

نسخه‌های توکن‌شده و سنتی از همان دفترچه سفارش نزدک استفاده می‌کنند. آنها دارای نماد، CUSIP، قیمت و حقوق سهامدار یکسان هستند. شرکت‌کنندگان می‌توانند به شرکت امانی سپرده‌گذاری (Depository Trust Company) دستور دهند تا معاملات واجد شرایط را به صورت توکن‌شده تسویه کند.

طرح آزمایشی تأیید شده نزدک سهام توکن‌شده را در داخل سیستم بازار ملی نگه می‌دارد، به جای اینکه معاملات را به یک مکان رمزارزی نامرتبط منتقل کند.

بورس اوراق بهادار نیویورک (NYSE) نیز در ۹ آوریل تغییر قانونی مشابهی را ارائه کرد. پرونده آن در SEC چارچوبی را برای معامله اوراق بهادار توکن‌شده واجد شرایط در کنار سهام سنتی تحت طرح آزمایشی DTC ایجاد کرد.

این برنامه‌ها به منزله عرضه‌های اولیه عمومی (IPO) بومی بر روی زنجیره نیستند. آنها تسویه مبتنی بر بلاکچین را برای اوراق بهادار واجد شرایط که از قبل در ساختارهای بازار موجود معامله می‌شوند، به کار می‌برند.

DTC در ۱۵ ژوئیه تراکنش‌های تولیدی زنده را با مشارکت حدود ۴۰ شرکت انجام داد. این شرکت گفت که این آزمایش‌ها خدمات توکنیزاسیون آن را از مرحله توسعه به فعالیت تولیدی منتقل کرده است. طبق به‌روزرسانی رسمی DTCC، انتظار می‌رود راه‌اندازی گسترده‌تر این سرویس در اکتبر ۲۰۲۶ انجام شود.

سهام توکن‌شده همیشه مالکیت را فراهم نمی‌کنند

عبارت «سهام توکن‌شده» چندین ساختار با حقوق قانونی متفاوت را پوشش می‌دهد. یک ناشر می‌تواند ثبت رسمی سهامداران خود را بر روی بلاکچین قرار دهد، یا یک شخص ثالث می‌تواند توکنی را که توسط سهام نگهداری شده نزد یک متولی پشتیبانی می‌شود، منتشر کند.

مدل دیگری پوشش مصنوعی را بدون انتقال مالکیت در شرکت اصلی فراهم می‌کند. دارندگان محصولات مصنوعی ممکن است فاقد حق رأی، سود سهام یا ادعا علیه ناشر مورد اشاره باشند.

کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) این تمایزات را در بیانیه‌ای در ماه ژانویه توضیح داد. کارکنان، اوراق بهادار توکن‌شده را به ساختارهای با پشتیبانی ناشر و با پشتیبانی شخص ثالث تقسیم کردند، که دومی شامل حقوق نگهداری و ابزارهای مصنوعی می‌شود.

این سازمان اعلام کرد که انتقال سوابق مالکیت به بلاکچین، کاربرد قوانین فدرال اوراق بهادار را تغییر نمی‌دهد. عرضه‌ها و فروش‌ها همچنان باید ثبت شوند مگر اینکه معافیتی اعمال شود.

این بیانیه توسط کارکنان SEC صادر شده و یک قانون کمیسیون نیست. فاقد اعتبار قانونی مستقل است، اما توضیح می‌دهد که سه بخش از این سازمان در حال حاضر اوراق بهادار توکن‌شده را چگونه می‌بینند.

حقوق سرمایه‌گذار یک مسئله اصلی باقی می‌ماند. نمایندگان انتقال سهام از رگولاتورها خواسته‌اند که از ساختارهای پشتیبانی شده توسط ناشر حمایت کنند و هشدار داده‌اند که توکن‌های شخص ثالث ممکن است ریسک ورشکستگی ایجاد کنند یا حقوق مالکیت ضعیف‌تری را فراهم آورند. Crypto.news گزارش داد که گروه‌های صنعتی از SEC خواسته‌اند تا سهام توکن‌شده شخص ثالث را به دلیل این نگرانی‌ها محدود کند.

رشد عرضه‌های اولیه عمومی (IPO) بر روی زنجیره همچنان با محدودیت‌های عملی مواجه است

تسویه حساب بلاکچینی می‌تواند از سهام کسری، انطباق قابل برنامه‌ریزی و ساعات معاملاتی طولانی‌تر حمایت کند. همچنین ممکن است با اجازه دادن به شرکت‌کنندگان برای استفاده از یک سابقه مالکیت مشترک، کارهای مغایرت‌گیری را کاهش دهد.

با این حال، توکنیزاسیون به طور خودکار پذیره‌نویسان، حسابرسان، وکلا، نمایندگان انتقال سهام یا واسطه‌های تنظیم‌شده را حذف نمی‌کند. این طرف‌ها وظایفی را انجام می‌دهند که فراتر از ثبت تراکنش‌هاست.

معاملات شبانه‌روزی همچنین نیازمند نقدینگی پیوسته، نظارت بر بازار و تسویه نقدی است. یک توکن ممکن است زمانی که بازار اصلی آن بسته است قابل انتقال باقی بماند، اما نقدینگی محدود می‌تواند تفاوت‌های قیمتی گسترده‌تر و دفترچه‌های سفارش پرنوسان ایجاد کند.

صرافی‌های سنتی در حال آزمایش راه‌هایی برای حل این مشکل هستند. بورس اوراق بهادار لندن و Payward، شرکت مادر کراکن، قصد دارند سهام عمومی توکن‌شده بریتانیا را بررسی کنند. LSE 24 می‌تواند از معاملات xStocks در سال ۲۰۲۷، مشروط به تأیید رگولاتوری، پشتیبانی کند.

در پوشش خبری مرتبط، بورس اوراق بهادار لندن پیشنهاد کرد که سهام اصلی بریتانیایی لیست‌شده را به چارچوب xStocks وارد کند. این پروژه همچنان در حال توسعه است و به منزله یک عرضه اولیه عمومی (IPO) تأیید شده بر روی زنجیره نیست.

مایلستون‌های قابل اندازه‌گیری بعدی شامل راه‌اندازی برنامه‌ریزی شده DTCC در ماه اکتبر، تصمیمات بیشتر SEC و اولین ناشری است که از سیستم عرضه Cantor-Securitize استفاده می‌کند. انتخاب انتشار بومی بلاکچینی توسط یک شرکت بزرگ، شواهد قوی‌تری برای پیش‌بینی ژائو ارائه خواهد کرد.